Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
В этой статье я рассматриваю последнюю презентацию United Wholesale Mortgage Holdings Corporation (NYSE:UWMC) для инвесторов от августа 2023 года и раскрываю свои ключевые идеи, побуждающие меня пока держать эти акции. Хотя его рыночная доля, дивиденды и операционная эффективность привлекательны, я считаю, что требуется больше времени, чтобы завершить полный цикл процентных ставок, реализовать более низкий коэффициент выплат и увидеть последствия инфляции с надвигающимися проблемами рецессии.
Обзор компании
United Wholesale Mortgage (UWM) была основана в 1986 году и стала публичной в марте 2020 года. В настоящее время она является прямым и оптовым ипотечным кредитором №1 по рыночной доле и стоимости предприятия в США. Стратегия компании использует запатентованную технологию и обширные брокерские отношения с более чем 52 000 кредитными специалистами для масштабирования своей деятельности и поддержания высококонкурентных ставок даже в условиях высоких процентных ставок, с которыми сейчас сталкиваются потребители. Результатом является более быстрый и дешевый процесс ипотеки для таких клиентов, как вы и я. Я могу подтвердить, что испытал это на собственном опыте, когда купил дом: мой брокер был партнером UWM. Этот процесс был исключительно быстрым и простым, а ставка была настолько конкурентоспособной, что нотариусу пришлось дважды проверять его при закрытии.
UWM против показателей S&P500
С начала года акции UWM значительно превзошли индекс S&P500 с общей доходностью около 66% против 19% у SPY. Потерпев некоторое поражение, когда ФРС начала объявлять о повышении ставок, UWM стабильно росла в 2023 году, сохраняя при этом квартальные дивиденды в размере $0,10 или дивидендную доходность в размере 7,41%.
Однако, если мы уменьшим масштаб примерно на 3,5 года до момента создания UWM в марте 2020 года, мы увидим значительную отрицательную общую доходность около -28% по сравнению с 81% у SPY, что может заставить инвестора подумать, что это плохая инвестиция, однако 3 года — это недостаточно времени, чтобы принять такое решение в долгосрочной перспективе. Обладая доминирующей долей рынка, 2,8 миллиардами долларов наличными и прибыльной бизнес-моделью, UWM никуда не денется в ближайшее время.
Что мне нравится
При рассмотрении отчета для инвесторов за второй квартал за август 2023 года мне бросились в глаза три вещи.
- Доля рынка
- Численность сотрудников добросовестная
- Увеличение прибыли
Доля рынка UWM выросла и стала доминировать в сфере прямого кредитования, оптового кредитования и общей доли оптового рынка до 7,6%, 48,6% и 36,9% соответственно. Ее доля на оптовом рынке весьма впечатляет и продолжает расти, поскольку процентные ставки выросли почти в три раза, а объемы колеблются. Это одна из причин, по которой они могут поддерживать конкурентоспособные цены для клиентов, в среднем на 0,2% ниже, чем у конкурентов.
Далее, UWM продемонстрировала добросовестный контроль численности персонала на протяжении всего тарифного цикла, фактически в 2022 году у нее стало на 700 меньше сотрудников по сравнению с 2018 годом, опять же, при одновременном увеличении доли рынка. Я считаю, что благодаря интеграции искусственного интеллекта и сосредоточению внимания на постоянном совершенствовании операций UWM сможет контролировать численность персонала и двигаться вперед, сочетая ее со своей собственной технологией и брокерской моделью. Будет интересно посмотреть, когда ставки начнут снижаться, а объемы рефинансирования снова возрастут, что произойдет с их штатным составом. Хотя эффективный штат сотрудников полезен для прибыльности, резкие колебания численности персонала вредны для бизнеса и морального духа сотрудников. Мне хотелось бы видеть более последовательный и устойчивый контроль численности персонала. Тем не менее, я рассматриваю эту тенденцию как общий позитив для компании.
Наконец, я взглянул на размер прибыли UWM. Учитывая цикл ставок, инфляцию и рынок жилья до 2023 года, UWM отразила более высокую рентабельность в 2023 году — 20,4% по сравнению с 2018 годом — 15,4%. Это не только самый большой разброс во времени, но, что более важно, 2018 и 2023 годы не представляют собой годы с активной деятельностью по рефинансированию, но объемы покупок увеличились, что указывает на то, что их операции становятся более эффективными даже в трудные для отрасли времена, как показано в таблице и графики ниже. Я думаю, это было довольно впечатляюще.
Анализ риска
Есть также некоторые вещи, которые меня беспокоят в дальнейшем развитии UWM.
- Завершение полного процентного цикла
- Реализация EPS для снижения коэффициента выплат
- Рынок жилья, инфляция и надвигающаяся рецессия
Данные UWM за 2018 и 2019 годы, старые добрые времена, представляют собой более скромную бизнес-операцию до дальнейшего снижения ставок, вызванного COVID, а теперь и повышения ставок, вызванного инфляцией. На данный момент мы наблюдаем самые высокие процентные ставки за последние десятилетия, и они все еще могут подняться еще выше. В конце концов, ставки снова снизятся, но нам еще предстоит увидеть, как UWM будет работать в эту эпоху более медленного снижения ставок, чтобы завершить последнюю часть этого цикла.
Далее я хотел бы отметить, что коэффициент выплаты дивидендов UWM в размере 500% явно высок и вызывает беспокойство. Существуют прогнозы относительно экспоненциального роста прибыли на акцию, что косвенно повлияет на коэффициент выплат, который составит около 26% в следующем году, но это еще предстоит реализовать. Лично я хотел бы, чтобы цена акций выросла, чтобы отразить дивидендную доходность в диапазоне 3-5%, предпочтительно в диапазоне 4%. Я не хочу, чтобы UWM превратился в ипотечный REIT с неприемлемо высокими дивидендными выплатами, падением цен на акции и отсутствием роста дивидендов. Я хочу владеть (частично) хорошо управляемым бизнесом, который может приносить стабильные, растущие дивиденды.
Наконец, существуют общие потребительские проблемы, связанные с переплетением рынка жилья, инфляции и надвигающейся рецессии. Если ставки останутся высокими еще в течение года, нам еще предстоит увидеть, продолжит ли UWM обрабатывать достаточно большой объем и долю доходов по кредитам и поддерживать прибыльность. В условиях инфляции акции в целом испытывают значительное понижательное ценовое давление на данный момент в 2023 году. Если дефолты по ипотечным кредитам вырастут, как в ситуации 2008 года, у UWM дела обстоят плохо, ситуация становится очень напряженной, и многие аналитики считают, что что-то должно уступить. в следующем году. Если произойдет крупный обвал рынка недвижимости, такие компании, как UWM, не станут привлекательными для инвестиций.
Прогноз на будущее
В целом, учитывая то, что мне нравится и что меня беспокоит, на данный момент я оцениваю UWM как холд. Я продолжу реинвестировать свои дивиденды и держать под контролем свою базовую стоимость, но какое-то время я не буду активно покупать больше акций, пока не будут реализованы результаты управления рисками. UWM находится в отличном положении, и я могу добиться прибыльной и эффективной деятельности. Я думаю, нам просто нужно немного больше времени, чтобы продемонстрировать ее преимущества и результаты в эти трудные времена на рынке.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
