Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
MSA держит это вместе
Раньше я обсуждал компанию MSA Safety Incorporated (NYSE:MSA), и вы можете прочитать последнюю статью здесь. В 2023 году компания прочно позиционирует себя благодаря инновациям продуктов, стратегическому ценообразованию и премиальному брендингу. Ключевыми драйверами роста являются линейки продуктов пожарной безопасности, обнаружения газа и промышленных средств индивидуальной защиты. Приобретение Bacharach также расширило охватываемый рынок.
Однако ослабление спроса со стороны нежилого строительства, неблагоприятная занятость в промышленности и общие экономические изменения повлияли на бизнес. Ее соотношение долга к собственному капиталу выше, чем у некоторых конкурентов, в сочетании с отрицательными денежными потоками, что может усугубить обеспокоенность инвесторов. Тем не менее, он решил эти проблемы путем рефинансирования долга и сокращения затрат для улучшения денежных потоков. Акции относительно переоценены. Я предлагаю инвесторам «держать» акции ради умеренной среднесрочной доходности.
Отставание и стратегия
По моему мнению, краткосрочные перспективы MSA будут во многом зависеть от отставания и динамики отраслевых факторов. В первом полугодии 2023 года соотношение балансовой стоимости к векселям составляло 1x, что указывает на достаточную перспективность в будущем. Имея устойчивый коммерческий портфель, во втором квартале компания фактически последовательно сокращала объем отставания, что отражало улучшение цепочки поставок. По сравнению с прошлым годом объем заказов в июле увеличился на «высокие однозначные цифры».
В августе производственный PMI от ISM остался практически неизменным на уровне 47,6 по сравнению с июлем. Это указывает на продолжающееся сокращение производственной активности и быстрое сокращение новых заказов. С другой стороны, производство стабилизировалось, а цены на сырье оставались низкими. Однако в среднесрочной перспективе возможно изменение себестоимости ресурсов (т.е. ее рост). Рост затрат и экономический спад могут отрицательно повлиять на перспективы MSA.
MSA в первую очередь фокусируется на оптимизации затрат в этой среде. Его цель – обеспечить прибыльный рост и генерировать сильный денежный поток. Учитывая недавно набранный импульс, руководство компании ожидает, что выручка вырастет на «среднюю однозначную величину» во втором полугодии 2023 года. На третий квартал должна приходиться большая часть ожидаемого роста. В 2023 финансовом году ее доходы могут вырасти на «небольшие двузначные цифры» по сравнению с 2022 финансовым годом, оценивают в компании.
Перспективы и проблемы конечного рынка
Если рассматривать прогноз по продуктам, то на долю дыхательных аппаратов пришлось 23% продаж во втором квартале. Здесь компания получила крупные заказы в Уэст-Мидлендсе и Калифорнии. Безопасность пожарных компании оставалась стабильной на протяжении последних нескольких лет, несмотря на различные проблемы в цепочке поставок в недавнем прошлом. Спрос на эти продукты обычно исходит от федерального правительства, органов власти штата и местных органов власти. Во втором квартале продажи касок и защитной одежды пожарных подорожали на 36%, а выручка от дыхательных аппаратов выросла на 10%.
Улучшение доступности рабочей силы и материалов улучшило перспективы бизнеса пожарных и защитной одежды. MSA разработала экосистему подключенных продуктов для защиты пожарных. Сюда входят инновационные решения, такие как LUNAR a (портативное беспроводное устройство), FireGrid (облачная программная платформа), газовый монитор ULTIMA X5000 и портативный детектор газа.
Хотя бизнес компании по производству промышленных СИЗ вырос во втором квартале, макроэкономические колебания на конечных рынках колебались. В то время как спрос на обрабатывающую промышленность и коммунальные услуги оставался стабильным, спрос на нежилое строительство ослабел. Неблагоприятная занятость в промышленности и общие экономические изменения повлияли на бизнес во втором квартале. В ближайшем будущем бизнес, вероятно, останется слабым.
Приобретение и будущие драйверы
За последние четыре года MSA инвестировала около 400 миллионов долларов в сделки слияний и поглощений, чтобы укрепить свои позиции на рынке и расширить охват целевого рынка. Компания продолжает получать выгоду от приобретения Bacharach (завершенного в июле 2021 года). Bacharach предоставляет технологии обнаружения газа и утечек для рынков отопления, вентиляции, кондиционирования и охлаждения. Он дополнил линейку продуктов MSA для систем отопления, вентиляции, кондиционирования и охлаждения. Кроме того, компании пошел на пользу спрос со стороны секторов розничной торговли продуктами питания и ресторанов быстрого обслуживания. Недавно она подписала многолетний контракт на сумму 25 миллионов долларов с ВМС США.
Ключевые факторы
Географически годовая выручка в Америке превысила (с ростом на 22%) продажи на международных территориях (рост на 16%). Скорректированная операционная рентабельность в Северной и Южной Америке составила 30,7%. Увеличение объемов продаж и дисциплинированное управление затратами привели к увеличению рентабельности во втором квартале. Международный сегмент увеличил свою операционную рентабельность на 140 базисных пунктов по сравнению с годом ранее. Ценовые инициативы и повышение операционной производительности привели к росту рентабельности.
Валовая прибыль MSA выросла на 360 базисных пунктов во втором квартале по сравнению с годом ранее. Прибыль компании на акцию выросла на 42% во втором квартале 2023 года по сравнению с годом ранее. Более высокая операционная прибыль в обоих операционных сегментах была смягчена более высокими процентными расходами во втором квартале.
Денежные потоки и уровень долга
В первом полугодии 2023 года операционный денежный поток MSA стал резко отрицательным, что является резким ухудшением по сравнению с годом ранее. Хотя доходы увеличились за этот период, вклад в размере 341 миллиона долларов США при продаже MSA LLC отрицательно повлиял на денежные потоки. Свободный денежный поток (или свободный денежный поток) также стал отрицательным в первом полугодии 2023 года.
У MSA гораздо более высокое соотношение долга к собственному капиталу (1,1x), чем у некоторых конкурентов (GRC, BRC, TNC). Его ликвидность (денежные средства и их эквиваленты плюс доступные займы по возобновляемой кредитной линии) по состоянию на 30 июня 2023 года составила 635 миллионов долларов США. В нынешних условиях высоких процентных ставок компания рефинансировала долг, что помогло ей сократить долю долга с плавающей ставкой, в то время продление срока погашения до 2028 года.
Относительная оценка
Прогнозное увеличение мультипликатора EV/EBITDA MSA по сравнению с текущим значением EV/EBITDA контрастирует с показателями ее аналогов, поскольку ожидается, что ее EBITDA снизится по сравнению с увеличением EBITDA ее аналогов в следующем году. Обычно это отражается в более низком коэффициенте EV/EBITDA, чем у аналогов.
Однако ее мультипликатор EV/EBITDA (17,1x) выше, чем средний показатель ее аналогов (GRC, BRC и TNC), составляющий 10,6x. Таким образом, акции относительно переоценены. Он также торгуется с небольшим дисконтом к среднему значению за последние пять лет. Учитывая краткосрочные факторы, я думаю, что акции могут немного упасть (потенциал падения на 5-10%), но при усилении стратегического позиционирования они должны восстановиться и принести положительную доходность в среднесрочной перспективе.
Рейтинг Уолл-стрит и целевая цена
За последние 90 дней два аналитика со стороны продавцов оценили MSA как «покупать» (в том числе как «Сильную покупку»). Один из аналитиков оценил ее как «держать», но ни один из аналитиков не оценил ее как «продавать». Консенсусная целевая цена составляет $183, что предполагает потенциал роста на 5% по текущей цене.
Зачем мне обновлять MSA?
В своей предыдущей статье я выразил подозрения по поводу способности MSA восстановиться в краткосрочной перспективе. Я заметил последствия перебоев в цепочках поставок электроники и глобального экономического спада, которые могут замедлить рост продаж. Хотя проблема с цепочками поставок действительно возникла, экономический спад оказался не таким, как я себе представлял. Неясно, удалось ли экономике «мягко приземлиться» или мы просто отбрасываем банку в сторону. В любом случае, акции выросли и принесли отличную прибыль за последние шесть месяцев. Я написал:
Производственный PMI от ISM недавно снизился, что указывает на сокращение активности в отрасли. Призрак мирового экономического спада нависает над перспективами поставщиков продуктов безопасности для инфраструктуры и многих отраслей, таких как MSA.
После второго квартала компания, похоже, находится в более устойчивом положении, поскольку соотношение балансовой стоимости к векселям остается стабильным. Многие из ее производственных линий имеют более оптимистичные перспективы на оставшуюся часть года. Стратегия управления затратами MSA сыграла жизненно важную роль в стабилизации рентабельности. Хотя не все параметры улучшились (например, отрицательные денежные потоки), это достаточно убедительно, чтобы обратить мое решение в пользу «удержания» от предыдущей «продажи».
Что вы думаете о MSA?
Недавно MSA получила крупные заказы на дыхательные аппараты в Уэст-Мидлендсе и Калифорнии. Улучшение доступности рабочей силы и материалов улучшило перспективы бизнеса пожарных и защитной одежды. Приобретение Bacharach продолжает укреплять линейку продуктов HVAC и холодильного оборудования. Недавнее вторжение компании в ресторанный сектор и еще один крупный заказ от ВМС США будут способствовать ее развитию в среднесрочной перспективе. Таким образом, в прошлом году акции превзошли SPDR S&P 500 ETF (SPY).
Однако компания, скорее всего, столкнется с проблемами в сфере промышленного производства СИЗ, особенно в сфере нежилого строительства. Отрицательные денежные потоки являются еще одной проблемой для инвесторов, хотя этому в первую очередь способствовали проблемы, связанные с продажей MSA LLC. Итак, я ожидаю улучшения денежных потоков во втором полугодии 2023 года. У компании высокая ликвидность. Он рефинансировал долг, чтобы снизить расходы на финансирование долга. Учитывая расхождение в относительной оценке, я думаю, что акции лучше «держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
