Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
National Fuel Gas Company (NYSE:NFG) — вертикально диверсифицированная компания, занимающаяся разведкой, транспортировкой и коммунальным природным газом на северо-востоке. NFG является одной из старейших компаний по добыче природного газа в Соединенных Штатах, у нее 121 год подряд дивиденды и 53 года подряд их рост. Его доходность составляет 3,7%, а в 23 финансовом году рост составил 4,2%.
Интеграция элементов от добычи к сбыту позволяет создать привлекательную структуру затрат, особенно стоимости капитала. Конечным результатом является то, что компания нацелена на увеличение объема добычи в однозначном диапазоне, а увеличение доходов в сфере переработки — в среднем однозначном диапазоне.
Учитывая наши ожидания относительно благоприятной цены на природный газ в течение многих лет, мы ожидаем увеличения темпов расширения и увеличения свободного денежного потока (свободного денежного потока), что будет способствовать выплате дивидендов. Сочетание скромного роста прибылей и дивидендов обеспечивает перспективу получения солидной совокупной прибыли.
 |
нажмите, чтобы увеличить
Оценочная справедливая стоимость
EFV (расчетная справедливая стоимость) = EPS (прибыль на акцию) 24 евро, умноженная на PE (цена/EPS).
EFV = E24 EPS XP/E = 5,85 долл. США X 11,7 = 68,45 долл. США
Мы использовали PE низкого класса в диапазоне 10-20x для газовых компаний, которые обычно падают. Руководство NFG поддерживает более консервативную стратегию расширения, предусматривающую средний однозначный рост, поэтому мы считаем, что более низкий уровень PE имеет смысл.
| Е2024 | Е2025 | Е2026 | |
| Цена к продажам | 2.0 | 1.7 | 1.5 |
| Цена/прибыль | 10.0 | 8.9 | 6.3 |
нажмите, чтобы увеличить
Операции по добыче и сбору полезных ископаемых
NFG владеет и управляет 1,2 миллионами акров в ресурсной зоне Сенека, которая расположена в сланцевом бассейне Ютика и Марцеллус. Разведка и добыча составляют 54% EBITDA NFG, и ожидается, что в 23 финансовом году она будет добывать чуть более 1 млрд куб.футов в день.
Ближайшая стратегия включает в себя значительное увеличение производственных мощностей в EDA (восточная зона разработки). Центром этих усилий станет сланцевое месторождение Ютика в округе Тиога, штат Пенсильвания, где, по оценкам, доступно 200 мест для разработки. Чтобы облегчить это, NFG приобрела еще 34 000 акров земли за 124,8 миллиона долларов. Это увеличивает Восточную зону развития на 10%. NFG ожидает, что к 25 финансовому году 80% скважин в этом районе будут эксплуатировать активы по сравнению с нынешними 45%. Это составляет около 15-20 миллионов кубических футов/день добычи на устье скважины. В 24 финансовом году NFG ожидает расширения кустов на 13 скважин, при этом общие затраты составят 1400-1600 долларов за пробуренный фут, что соответствует показателям компаний, занимающихся разведкой и добычей.
NFG имеет значительное ценовое преимущество в Тайоге благодаря обширным собственным активам по сбору и хранению. Транспортная мощность округа Тиога составляет около 970 млн БТЕ/день со значительными межсетевыми связями. Tioga имеет непосредственный доступ к трубопроводам TRANSCO, EASTERN, Tennessee и Empire, что значительно улучшает географию сбыта.
WDA (район западного развития) по-прежнему является приоритетом, поскольку NFG имеет более 1000 жизнеспособных объектов на полностью принадлежащих им землях в районах Ютика и Марцеллус. Однако более привлекательный профиль затрат и география расширения EDA отодвинули на второй план важность WDA для расширения.
Мидстрим
 |
нажмите, чтобы увеличить
НФГ владеет и управляет несколькими ключевыми газопроводами в своей зоне деятельности. Паспортная мощность (бывший Empire Pipeline) составляет 3 461 млн. БТЕ/день по транзитной мощности и 70 693 млн. БТЕ по емкости хранения, которая полностью используется. FERC одобрила NFG повышение ставок примерно на 10%, которое вступит в силу в первом квартале 2024 года. Пропускная способность Empire Pipeline составляет 964 млн БТЕ/день, а полностью используемые хранилища емкостью 3753 млн БТЕ. По мере улучшения ситуации с ценами на природный газ, вероятно, будут высвобождаться мощности хранилищ, поскольку игроки, занимающиеся чистым природным газом, склонны минимизировать выбросы при падении цен.
Расширение операций по переработке нефти и газа происходит за счет проекта «Северный доступ», реализацию которого NFG получила предварительное одобрение до декабря 24 финансового года. Этот проект, как и многие другие трубопроводы, был омрачен юридическими баталиями, которые продолжаются до сих пор. Проект «Северный доступ» будет проходить на север от территории вокруг ресурсной зоны Сенека, соединяться с трубопроводом TGP 200, который снабжает северо-восточную часть США, и подключаться к межсетевому соединению TCPL с Канадой. Пропускная способность трубопровода составляет 500 млн куб. футов в сутки, и он может стать важным давальческим активом для NFG.
Перерабатывающие предприятия
Коммунальные предприятия по переработке газа обеспечивают газификацией 745 000 потребителей в западном Нью-Йорке и северо-западной Пенсильвании. Коммунальные предприятия по добыче и переработке обеспечивают 33% выручки, но лишь 11% EBITDA.
Пенсильвания, где проживают примерно 30% потребителей коммунальных услуг NFG, начала смягчать значительное нормативное бремя для NFG. Была одобрена новая пятилетняя пилотная программа по нормализации погоды, обеспечивающая более стабильные доходы независимо от погоды. Корректировка происходит, если средняя температура превышает или ниже 3%. В холодную погоду стоимость природного газа за кубический фут снижается; в теплую погоду он повышается. Кроме того, недавно было одобрено повышение тарифов в среднем на 6,2% на одного клиента. До этого повышения тарифов тарифы на газ для NFG в Пенсильвании не менялись с 2007 года. Кроме того, ПА одобрила доступ NFG к механизму под названием DISC (плата за улучшение распределительной системы), начиная с августа 2024 года. Механизм DISC позволяет NFG возмещать дополнительные инвестиционные затраты. связанных с модернизацией инфраструктуры, после достижения баланса завода в размере $781,3 млн.
NFG подчиняется более благоприятному регулированию в Нью-Йорке, что означает, что они могут корректировать цены в зависимости от использования и погоды. Однако существуют некоторые механизмы разделения доходов. После того, как рентабельность собственного капитала дочерней компании коммунального предприятия Нью-Йорка составила 9,2%, NFG обязана разделить избыточный доход со штатом Нью-Йорк. По состоянию на 3К23 рентабельность капитала NFG в районе Нью-Йорка составила 8,72%.
Риск
Хотя мы ожидаем, что цены на природный газ вернутся к отметке в 3-5 долларов, NFG может столкнуться с трудностями в увеличении свободного денежного потока, если цены останутся низкими в долгосрочной перспективе, поскольку операции по добыче и добыче составляют около половины EBITDA. Это негативно отразится на дивидендах и кредитном рейтинге компании.
Несмотря на более благоприятные правила в Нью-Йорке, NFG, скорее всего, не сможет привлечь новых клиентов. Нью-Йорк недавно принял решение запретить газовые плиты в новых жилых домах, при этом дополнительные усилия направлены на значительную электрификацию газовой отопительной сети штата. В течение следующих десятилетий потребление природного газа, вероятно, будет медленно сокращаться в потребительском контексте, одновременно расширяясь в промышленном секторе. Хотя эта цифра составляет лишь 11% EBITDA NFG, коммунальный бизнес является крупным клиентом среднего бизнеса.
Перспективы
Прогноз по разведке и добыче включает увеличение добычи на 7% до общего объема примерно 400 млрд куб. футов, при этом ожидается, что средняя цена для всей компании будет в диапазоне $2,65/млн куб. Ожидается, что денежные операционные расходы останутся неизменными в 24 финансовом году и составят 0,96 доллара США за тысячу кубических футов, при этом примерно 0,55 доллара США из этих затрат будут выплачены сегменту сбора и транспортировки NFG. В прогнозах NFG по коммунальным предприятиям на 24 финансовый год ожидается увеличение операционных доходов коммунальных предприятий на 20% благодаря нормализации погоды в Пенсильвании и механизму DISC.
Распределение капитала на 24 финансовый год остается повышенным и составляет около 900 миллионов долларов, при этом ожидается небольшой рост в секторе коммунальных услуг из-за новых механизмов тарифов на коммунальные услуги, которые делают расширение и модернизацию более привлекательными.
NFG ожидает, что 24 финансовый год будет намного сильнее благодаря восстановлению цен на природный газ и росту спроса на СПГ, о чем вы можете узнать больше в нашей статье EQT. В профиле на 24 финансовый год 51% хеджируется по фиксированной цене в $2,70, 16% — по более выгодному минимуму в $3,43/млн куб. футов, а оставшаяся часть либо используется внутри компании NFG, либо продается по спотовым ценам.
| Цена на NYMEX ($/ММБТЕ) | Свободный денежный поток (миллионы долларов) |
| $3.00 | $130 |
| $3.25 | $165 |
| $3.50 | $200 |
нажмите, чтобы увеличить
NFG планирует продолжать сокращать усилия до тех пор, пока не достигнет целевого показателя долга по отношению к EBITDA в 2,0 раза.
НФГ приступает к ранним этапам стратегического перехода к более широкому присутствию в сфере добычи и добычи. NFG заявила, что продолжит ориентироваться на рост в сегменте переработки и переработки, выражающийся средними однозначными цифрами в год, благодаря нескольким ключевым победам в сфере регулирования. Акцент на поддержании благоприятной структуры затрат указывает на то, что 121 год последовательных выплат дивидендов и 53 года последовательного увеличения дивидендов никуда не денутся. В условиях значительного изменения международного спроса на природный газ медленный и устойчивый подход NFG к расширению принесет пользу.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
