Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Корпорация Pilgrim’s Pride (NASDAQ:PPC) недавно сообщила об инициативах по снижению объемов переработки на нескольких производственных объектах, переговорах с клиентами и оперативных инициативах по борьбе с инфляцией. В результате, на мой взгляд, акционеры, скорее всего, увидят некоторые улучшения с точки зрения свободного денежного потока и рентабельности. Я вижу некоторые риски, связанные с волатильностью цен на кормовые ингредиенты, рынком курицы и свинины, а также вспышками таких заболеваний, как птичий грипп. При этом, даже принимая во внимание риски, я считаю, что Pilgrim’s Pride остается недооцененным.
Бизнес-модель: диверсификация продуктов и множество клиентов
Pilgrim’s Pride Corporation — ведущий производитель свежей и замороженной продукции из мяса курицы и свинины. Он также осуществляет переработку и распространение этой продукции. Имея диверсифицированный портфель, он обслуживает более 51 100 клиентов в более чем 120 странах. Кажется, не существует зависимости от какого-либо крупного клиента.
Ни на одного клиента не приходилось десять или более процентов наших консолидированных чистых продаж ни в 2022, ни в 2021 году. Источник: 10-k
Pilgrim’s Pride предлагает широкий выбор продукции на разных рынках. В 2022 году на готовые продукты, включая стейки из грудки, салаты, колбасы и многое другое, приходилось 10,3%, 63,7% и 9,1% от общего объема продаж курицы и свинины в США, Великобритании, Европе и Мексике соответственно.
Кроме того, на экспортную продукцию, такую как куриные и свиные отрубы, приходилось 5,1% и 14,6% от общего объема продаж в США, Великобритании и Европе соответственно. Компания специализируется на обслуживании сетей ресторанов, розничной торговли и международных рынков, адаптируясь к потребностям разнообразных клиентов в пищевой промышленности.
Основными клиентами компании являются крупные сети ресторанов и супермаркетов, такие как Kroger (KR) и Costco (COST). Являясь вертикально интегрированной компанией, она контролирует весь производственный процесс, гарантируя качество и безопасность пищевых продуктов. Количество объектов в собственности значительно превышает общее количество объектов, сдаваемых в аренду. В результате я считаю, что Pilgrim’s Pride может предложить более высокую прибыль, чем другие конкуренты с меньшими капитальными затратами.
Pilgrim’s Pride стремится к устойчивому развитию по трем основным направлениям: экологическому, социальному и управленческому. Компания является пионером в мясной и птицеводческой промышленности, поставив перед собой амбициозную цель достижения нулевых выбросов парниковых газов к 2040 году. Она выпускает облигации, связанные с устойчивым развитием, для поддержки этой цели и сокращения выбросов на 30% к 2030 году.
Компания также придерживается твердой приверженности защите животных. Он установил ключевые показатели эффективности и комитет по устойчивому развитию для обеспечения подотчетности и прогресса в этих областях. Ее бизнес-стратегия направлена на постоянное повышение социальной ответственности, экономической жизнеспособности и управления окружающей средой, помогая решить глобальную проблему ответственного питания растущего населения.
Дальнейшее увеличение площадей под кукурузой в 2023 году может привести к росту свободного денежного потока
Согласно моим будущим предположениям, мы можем увидеть дальнейшее увеличение площадей под кукурузой в 2023 и 2024 годах. Учитывая увеличение посевных площадей кукурузы, о которых сообщает Министерство сельского хозяйства США в 2023 году, я считаю, что мои предположения недалеко от того, что уже происходит. Я считаю, что дальнейшее увеличение площадей кукурузы может быть полезным для прибыли, о которой сообщает Pilgrim’s Pride.
Сокращение объемов переработки на нескольких производственных объектах также может привести к повышению рентабельности.
Я также ожидаю структурных изменений с 2023 года. Руководство инициировало инициативы по реструктуризации, чтобы уменьшить объемы переработки. В результате я считаю, что инвесторы могут увидеть постепенное улучшение рентабельности, главным образом в Великобритании и Европе. В связи с этим руководство прокомментировало следующее.
Компания начала инициативы по реструктуризации, направленные на поэтапный отказ и сокращение объемов переработки на нескольких производственных объектах в отчетном сегменте Великобритании и Европы. Эти мероприятия были начаты в четвертом квартале 2022 года и, как ожидается, будут в основном завершены к концу третьего квартала 2023 года. Источник: 10-Q.
Успешные переговоры с клиентами и операционные инициативы могут помочь Pilgrim’s Pride бороться с инфляцией
Я считаю, что недавняя инфляция в США, Мексике и Европе в настоящее время влияет на размер прибыли, о котором сообщает Pilgrim’s Pride. На мой взгляд, мы можем увидеть снижение инфляционного давления благодаря продолжающимся переговорам с клиентами и операционным инициативам, недавно объявленным руководством. В результате я считаю, что в ближайшие годы мы можем увидеть улучшение отчетов о движении денежных средств.
США, Мексика и большая часть Европы в настоящее время переживают выраженную инфляцию. Ни в одном из регионов, где мы работаем, не наблюдается гиперинфляции. Мы отреагировали на эти инфляционные проблемы, продолжив переговоры с клиентами о возмещении понесенных нами чрезвычайных затрат. Мы также продолжаем уделять внимание оперативным инициативам, направленным на повышение эффективности труда, улучшение сельскохозяйственных показателей и повышение урожайности. Источник: 10-Q
Недавнее успешное рефинансирование под необеспеченную ставку 6,25% может привлечь внимание инвесторов в акции
Учитывая текущую ситуацию на рынках процентных ставок, я считаю, что недавнее финансирование в размере 1 миллиарда долларов, полученное под процентную ставку около 6,25%, было привлекательным. Тот факт, что долговые инвесторы решили предложить такую сумму долгового финансирования, скорее всего, привлечет внимание инвесторов в акционерный капитал, которые также могут изучить бизнес-модель Pilgrim’s Pride. Если спрос на акции увеличится, я считаю, что мы можем увидеть улучшение цены акций.
19 апреля 2023 года Компания завершила продажу своей необеспеченной доли в размере 6,25% совокупной основной суммы в размере 1,0 млрд долларов США. Компания использовала чистую выручку для погашения срочных займов и непогашенного остатка по кредитной линии США, как определено ниже. Оставшиеся средства будут использованы на общекорпоративные цели, включая погашение существующей задолженности. Источник: 10-Q
Балансовый отчет: наличные денежные средства в кассе значительно увеличились в 2023 году
По состоянию на 25 июня 2023 года компания сообщила о денежных средствах и их эквивалентах на сумму $730 млн, что значительно больше, чем в 2022 году. Судя по всему, компания получила значительную сумму долларов от держателей долга.
В список активов вошли торговая и прочая дебиторская задолженность на сумму около $1,163 млрд, дебиторская задолженность связанных сторон на сумму $1 млн и товарно-материальные запасы на сумму $2,047 млрд. При этом при оплаченных расходах и других оборотных активах около $241 млн общие оборотные активы составили $4,364 млрд. Коэффициент текущей ликвидности превышает 1x, поэтому я считаю, что в ближайшие годы мы не увидим проблем с ликвидностью.
Долгосрочные активы включают нематериальные активы на сумму около 868 миллионов долларов США, гудвилл на сумму около 1282 миллионов долларов США, основные средства на сумму 3085 миллионов долларов США и общую сумму активов в размере 9,922 миллиардов долларов США. Соотношение активов и пассивов превышает 1x, поэтому я бы сказал, что баланс находится в хорошем состоянии.
Общая сумма долга не маленькая, поэтому я внимательно изучил будущие обязательства. Обязательства включают непогашенную задолженность и платежи за услуги и товары с конкретными сроками погашения в ближайшие годы. Общая сумма обязательств равна $6,8 млрд, при этом долгосрочная задолженность составляет $3,69 млрд.
Компания уверена, что ее операционные денежные потоки, подкрепленные доступными кредитными линиями в США, Мексике, Великобритании и Европе, будут достаточными для покрытия этих обязательств, а также потребностей в оборотном капитале и капитальных затрат. Большинство долгосрочных обязательств будут погашены через три-пять лет, поэтому я думаю, что инвесторы не будут сильно беспокоиться о будущих платежах. Более подробную информацию по этому вопросу смотрите в таблице ниже.
Ожидания денежных потоков от аналитиков и мои предположения
На мой взгляд, аналитики все же высказывают благоприятные ожидания на ближайшие годы. Они не ожидают больших чистых продаж, однако, похоже, считают, что свободный денежный поток и чистая прибыль, скорее всего, будут положительными. Ожидается, что в 2024 году чистый объем продаж составит около $17,375 млрд, при этом рост чистого объема продаж составит около -2%, EBITDA приблизится к $1269 млн, а EBIT — $843 млн. Кроме того, чистая прибыль/продажа составит около 3% при свободном денежном потоке около $37 млн. Некоторые из этих цифр я использовал в своих прогнозах, поэтому подумал, что читатели, возможно, захотят на них взглянуть.
Учитывая предыдущие предположения и ожидания других финансовых аналитиков, моя финансовая модель привела к тому, что чистый объем продаж в 2033 году составит около 24,73 миллиарда долларов США, при этом рост чистого объема продаж составит около 4%, а рентабельность составит около 4%.
Я также принял следующие корректировки для сверки чистой прибыли с денежными средствами, полученными от операционной деятельности. В 2033 году износ и амортизация составят 746 миллионов долларов США, при этом расходы по отложенному подоходному налогу составят 150 миллионов долларов США, но прибыль от выбытия имущества, обесценения активов или убытков от досрочного погашения долга не будет признана в составе процентных расходов.
Кроме того, я спрогнозировал изменения в операционных активах и обязательствах, таких как торговые счета и другая дебиторская задолженность, на уровне около -760 миллионов долларов, изменения в запасах около -128 миллионов долларов, а также изменения в предоплаченных расходах и других текущих активах на сумму 466 миллионов долларов. Более того, при изменениях в кредиторской задолженности и начисленных расходах около -64 миллионов долларов, а также изменениях в долгосрочных пенсионных и других пенсионных обязательствах, близких к -3 миллионам долларов, финансовый директор прогнозировался на уровне 1,327 миллиарда долларов. Наконец, при приобретении основных средств на сумму около -787 миллионов долларов США свободный денежный поток в 2033 году составит 540 миллионов долларов США.
Для расчета WACC я взглянул на старшие облигации, опубликованные Pilgrim’s, которые включают процентные ставки около 3,5% и 5,87%. В следующей таблице представлена дополнительная информация о долге, о котором сообщила Pilgrim’s Pride.
В настоящее время компания торгуется по коэффициенту 23x медианный свободный денежный поток за 7 лет и 29x медианный свободный денежный поток за 5 лет, поэтому в своей модели оценки я использовал коэффициенты около 24x и 28x.
При WACC около 5%-7% и EV/Terminal FCF 24x-28x прогноз цены составит около $30-23 за акцию. При этом медиана всех полученных результатов составила $29 за акцию, поэтому мой ценовой прогноз близок к этой целевой цене.
Риски
На прибыльность Pilgrim’s Pride влияют волатильность цен на кормовые ингредиенты и рынок курицы и свинины, а также факторы спроса и предложения. Изменения климата и сельскохозяйственная политика влияют на стоимость кормов. Компания пытается управлять рисками посредством предварительных договоров купли-продажи, но без гарантии успеха. Вспышки таких заболеваний, как птичий грипп и африканская чума свиней, могут повлиять на спрос и операционные возможности. Загрязнение продукции и ответственность за продукцию также вызывают беспокойство, а потенциальные последствия — затраты на отзыв и ущерб репутации. Хотя у них есть страховка, они не гарантируют полную защиту.
Конкуренты
Pilgrim’s Pride работает на высококонкурентном рынке куриного мяса и свинины в США, Великобритании, континентальной Европе и Мексике. Ключевые конкурентные факторы включают цену, качество продукции, разработку новых продуктов, брендинг, широту линейки продуктов и обслуживание клиентов. Конкурентное преимущество компании заключается в ее вертикальной интеграции и полной цепочке поставок, что обеспечивает ей долгосрочные преимущества в отношении затрат и качества. Кроме того, компания инвестирует в маркетинговые стратегии для укрепления лояльности к бренду и проводит исследования, чтобы понять предпочтения потребителей и адаптироваться к ним. Хотя курица и свинина доступны по цене, компания косвенно конкурирует с другими производителями мяса и рыбы, чьи относительные цены могут влиять на выбор потребителей.
Мое мнение
На мой взгляд, Pilgrim’s Pride Corporation – ведущая компания на рынке. Он имеет диверсифицированный портфель продуктов, который обслуживает широкий круг клиентов по всему миру, что может привести к более низкой волатильности чистых продаж, чем у других аналогов. Учитывая продолжающееся сокращение объемов переработки на нескольких производствах, переговоры с клиентами и другие операционные инициативы, я считаю, что с 2023 года мы можем увидеть улучшение роста свободного денежного потока. Несмотря на риски, связанные с волатильностью цен и безопасностью продуктов питания, Pilgrim’s Pride может быть немного недооценен.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
