Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный обзор
Траектория Stepan Company (NYSE:SCL) в последние пару месяцев представляла собой устойчивое снижение, и я не думаю, что цена каким-либо образом сумела приблизиться к уровню, на котором, к сожалению, она выглядит привлекательной. Судя по мультипликатору прибыли FWD, компания по-прежнему демонстрирует премию более 100% по сравнению со средним показателем по сектору. Поскольку компания входит в отрасль специальной химической промышленности, ее отчеты о прибылях и результатах, как правило, несколько нестабильны. В последнем отчете чистая прибыль составила $12,7 млн по сравнению с рекордными $52,1 млн 12 месяцами ранее. Я не думаю, что было разумно предполагать, что прошлогодние цифры можно было каким-либо образом сохранить. Вместо этого цена сейчас сильно снижается, и многие инвесторы остаются с тяжелыми сумками.
Оценки предполагают приличное восстановление прибыли, но я настроен скептически, прежде чем увижу серьезные улучшения. До тех пор, я думаю, что отсюда у компании больше рисков снижения, и мне кажется, что сценарий «падающего ножа» и оставаться в стороне может быть лучшим вариантом. Рейтинг SCL — продавать сейчас.
Сегменты компании
SCL — глобальная компания, специализирующаяся на производстве специальных и промежуточных химикатов для сторонних производителей. Основанная еще в 1932 году, компания с годами сумела довольно хорошо вырасти: рыночная капитализация составляет около 1,7 миллиарда долларов, а годовой темп роста выручки за 10 лет составляет 3,66%. SCL работает в трех различных бизнес-сегментах, а именно: поверхностно-активные вещества, полимеры и специальные продукты, каждый из которых вносит свой вклад в разнообразие химических предложений компании.
В рамках своей деятельности сегмент поверхностно-активных веществ специализируется на производстве химических веществ, которые находят применение в широком спектре продуктов. Эти универсальные средства являются неотъемлемыми компонентами моющих средств, предназначенных для чистки одежды, посуды, ковров, деликатных тканей, полов и стен. Более того, они играют важную роль в различных предметах личной гигиены, таких как шампуни, кондиционеры, кондиционеры для белья, зубная паста, косметика и многое другое. Это самый крупный сегмент в компании, объем продаж которого только за последний квартал составил почти 400 миллионов долларов. В дальнейшем, я думаю, именно этому сегменту следует уделить наибольшее внимание, поскольку SCL пытается вернуться к результатам, достигнутым в прошлом году.
Основные доходы
Как мы узнали, поверхностно-активные вещества являются крупнейшим сегментом для SCL, и в прошлом квартале его продажи составили 391 миллион долларов, что значительно ниже, чем 485 миллионов долларов годом ранее. Это произошло из-за снижения объемов на 15%. Я думаю, что ценовая ситуация на сифтерах также является ключевым фактором этого изменения. Я думаю, что до тех пор, пока мы не увидим дальнейшего роста объемов продаж компании, она будет продолжать идти по этой нисходящей спирали. Помимо этого, похоже, что SCL сталкивается и с проблемами в других областях, например, с повышением конкурентоспособности в результате улучшения ситуации в латиноамериканском регионе. Продажные цены на бизнес снизились еще на 5%, поскольку более низкие материальные затраты привели к более мягкой ценовой конъюнктуре.
Оценка
Как упоминалось ранее, фактор, который сейчас сохраняется в отношении SCL, — это правильная оценка. Компания торгуется с премией выше 100% к медианному значению по сектору, исходя из прибыли. На мой взгляд, это возмутительная премия, а на фоне падения продаж компания выглядит еще дороже. По моим оценкам, в ближайшие кварталы эта оценка не изменится, поскольку SCL видит более слабый спрос, и это, вероятно, приведет к еще большему падению цены акций.
По сравнению с такой компанией, как Ingevity Corporation (NGVT), я думаю, SCL не выглядит лучшим вариантом. NGVT торгуется с небольшим дисконтом к медианному значению по сектору, исходя из прибыли. За последние 5 лет, как и для NGVT, прибыль на акцию за последние 5 лет как минимум увеличилась. Вместо этого SCL продемонстрировала снижение в среднем. Короче говоря, я считаю, что оценка SCL слишком высока, и на первый взгляд NGVT выглядит весьма привлекательно.
Риски
Недавние корректировки процентных ставок в сторону повышения вызвали обеспокоенность по поводу возможности глобальной рецессии, серьезность которой остается неопределенной. Такой экономический спад потенциально может привести к значительному сокращению общих объемов, продаж и прибыли в различных отраслях.
Этот сложный сценарий подчеркивает важность тщательного мониторинга экономических условий и адаптации стратегий для эффективного преодоления потенциальных встречных ветров. SCL отметила значительное изменение объемов в худшую сторону, что, я думаю, связано с тем, что процентные ставки сказываются на покупательной способности компаний, и поэтому они сокращают импорт, что в конечном итоге наносит ущерб доходам SCL.
Компания может столкнуться с проблемами эффективного истощения своих запасов из-за существенного снижения мирового спроса на ее продукцию в последние кварталы. Хотя руководство продемонстрировало умеренное снижение запасов за последние два квартала, продолжающееся падение спроса может создать трудности с конвертацией этих запасов в реальные денежные средства. Для компании крайне важно внимательно следить за динамикой рынка, адаптировать уровень производства и изучать стратегии, позволяющие согласовать управление запасами с меняющимися моделями спроса. Если вместо этого запасы начнут становиться тормозом для бизнеса, я боюсь, что цена акций продолжит падать, поскольку расходы на остановку и последующее эффективное управление операциями при высоком уровне запасов будут слишком велики.
Финансы
Однако в чем SCL удалось добиться определенного прогресса, так это в балансе, в котором капитальные затраты были снижены вследствие более слабого спроса и более низкой ценовой конъюнктуры. Но погашение долга также было ключевым приоритетом. Общий долг SCL составляет 683 миллиона долларов, при этом наибольшая сумма со сроком погашения в 2027 году составляет 136 миллионов долларов.
Однако я считаю важным осознавать, что долговая позиция SCL по-прежнему больше, чем на 31 декабря 2022 года, когда она была ниже 590 миллионов долларов. Денежная позиция также снижается, поскольку SCL, похоже, вынуждена взять часть средств для погашения долговых обязательств. Итак, в заключение отметим, что в балансовом отчете наблюдается некоторый хороший прогресс, и бизнес находится в лучшей финансовой форме, чем в прошлом квартале, но это затмевается тем фактом, что SCL также взяла на себя долг в этом квартале. В долгосрочной перспективе SCL по-прежнему имеет значительную сумму долга, которую необходимо погасить, что лишит возможности выплаты более высоких дивидендов инвесторам.
Заключительные слова
Я думаю, что SCL сейчас демонстрирует сценарий падающего ножа, где она не достигнет дна до тех пор, пока не произойдет явный сдвиг в объемах компании. Долгосрочная перспектива может быть хорошей, но, на мой взгляд, краткосрочная перспектива несет в себе большой риск снижения. Именно это привело к тому, что я сейчас оцениваю компанию как «продаваемую». P/E бизнеса по-прежнему очень высок и демонстрирует 100% премию, основанную на прибыли, по сравнению с сектором. Оценки могут предполагать восстановление чистой прибыли, но я по-прежнему настроен скептически и останусь здесь в стороне.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
