Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
За последний год акции компании Ethan Allen Interiors (NYSE:ETD), специализирующейся на дизайне интерьеров и обустройстве дома, оказались очень выгодным выбором для инвесторов, заинтересованных в торговых площадях: акции принесли 40% доходности, что примерно в 20 раз больше. эквивалентную доходность SPDR S&P Retail ETF (XRT).
Если исследовать различные детали истории ETD, легко понять, почему рынок любит эти акции. Хотя мы можем оценить прекрасные качества ETD, которые делают их полезными акциями для портфеля (о них рассказывается в следующем разделе), безусловно, можно задать вопросы, не лучшее ли сейчас время для входа (подробнее об этом в конце этой статьи).
Итан Аллен Интерьеры — Что может понравиться
Во-первых, обратите внимание, что, в отличие от большинства компаний, котирующихся на бирже, ETD — это не просто компания, занимающаяся производством товаров для дома, работающая только на внутреннем рынке; скорее, вы также получаете некоторые преимущества диверсификации благодаря его присутствию на рынках дизайна интерьера. В географическом плане также наблюдается незначительная зависимость от рынков Мексики, Канады и Гондураса (менее 5%).
Хотя сейчас этот риск менее актуален, стоит также отметить, что ETD, вероятно, останется менее восприимчивым к проблемам глобальной цепочки поставок. Большинство отечественных аналогов по производству товаров для дома в значительной степени зависят от импорта с азиатских рынков, но следует отметить, что ETD является вертикально интегрированным игроком (от проектирования до доставки), три четверти продукции которого производится на собственных заводах в Северной Америке. Кроме того, какими бы небольшими источниками экспорта они ни занимались, они поступают не только с азиатских рынков, но и с Европы. Вертикальная интеграция также дает вам дополнительную гибкость в настройке базы затрат и достижении превосходной экономии за счет масштаба, в то время как другие партнеры часто оказываются во власти неконтролируемых сил.
Продукция ETD также пользуется определенной степенью доверия, и это было подтверждено в прошлом месяце, когда Newsweek включил компанию в десятку лучших ритейлеров Америки в 2023 году; что еще более важно, он был признан розничным продавцом №1 в сфере мебели премиум-класса!
В то время как ФРС, скорее всего, продолжит повышать ставки, также помогает то, что ETD не имеет финансовой обеспеченности: баланс денежных средств и краткосрочных инвестиций составляет 173 миллиона долларов, что является рекордным показателем!
ETD также неустанно выплачивает ежегодные дивиденды в денежной форме уже более 57 лет, и в дополнение к этому, она также выплачивает специальные дивиденды уже три года подряд! В целом, в настоящее время вы можете получить привлекательную доходность около 4,4%.
Инвесторам также будет интересно отметить, что Quant Rating компании Seeking Alpha в настоящее время называет ETD лучшим розничным продавцом! акции в разделе «Мебель для дома».
Почему сейчас не лучшее время для покупки ETD
ETD, возможно, занимает первое место в рейтинге акций товаров для дома, но также стоит учитывать, что система Quant присвоила акциям только рейтинг удержания; мы хотели бы поддержать это. Вот почему на данный момент мы не настроены оптимистично в отношении ETD.
Во-первых, конечный рынок замедляется. Продажи ETF в четвертом квартале снизились на 18% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в основном из-за снижения объемов продаж, что отражает снижение спроса на заказы. Слабость сильнее ощущается в розничном сегменте, где заказы снизились не только из-за высокой базы прошлого года (снижение на 12,3% в годовом сопоставлении), но и последовательного снижения по сравнению с третьим кварталом на 12,5%. Даже если вы хотите отбросить высокую базу и посмотреть на 2019 год, обратите внимание, что розничные заказы выросли менее чем на 1%. Руководство объяснило эту слабость снижением внимания потребителей к домашнему сегменту.
Обратите внимание, что более низкая частота розничных продаж также отрицательно влияет на структуру продаж в сторону оптового сегмента, где рентабельность ниже. Если эти тенденции сохранятся, можно ожидать, что валовая прибыль группы, устойчивая на уровне более 60%, снизится в ближайшие кварталы. Отставание ETD (или невыполненные входящие письменные заказы) сейчас составляет 74 миллиона долларов, для сравнения, это на 28% меньше, чем год назад. Чтобы скорректировать меньшее отставание, уровень производства неизбежно будет сокращен, что приведет к еще большему давлению на валовую прибыль.
Кроме того, в последние периоды ETD преуспевала в плане оборотного капитала (отток товарно-материальных запасов был источником денежных средств вот уже пять кварталов подряд), и это способствовало положению по операционному денежному потоку, но мы не уверены, что у него осталось достаточно сока. этот рычаг. Мы говорим это потому, что уровни конвертации денежных средств ETD (количество дней, в течение которых наличные деньги связаны с оборотным капиталом), обычно составляют около 170 дней, но он уже упал значительно ниже этой отметки до 160 дней.
Нам также необходимо помнить, что ETD — это не остров, и отрасль в целом занята сокращением своих запасов. Конечный рынок может поглотить лишь определенное количество. На изображении ниже показано, как соотношение продаж товаров для дома и магазинов бытовой техники в последние месяцы стабилизировалось после нескольких месяцев снижения.
Затем, если мы посмотрим на финансовые перспективы на следующий год (год, заканчивающийся в июне 2024 года), чтение будет не из приятных. По оценкам YCharts, выручка ETD упадет на -7% в годовом сопоставлении, но ее прибыль упадет в 3 раза быстрее, на -23% в годовом сопоставлении.
Учитывая столь неблагоприятный прогноз прибыли, не имеет особого смысла отказываться от премиального форвардного P/E почти в 10 раз; по сути, вы получаете премию на 35% к среднему значению акций за 5 лет!
Затем, когда дело доходит до графиков, мы снова видим ограниченную мотивацию для открытия длинных позиций. За последние 15 лет ETD менялся в определенном диапазоне. После формирования модели двойного дна на однозначных уровнях несколько лет назад акции начали расти, но теперь они достигли потенциальной зоны скопления/сопротивления. С 2007 года было несколько случаев (область, выделенная желтым цветом), когда акции пытались преодолеть эту территорию; уже в прошлом месяце мы видели свечу с длинным фитилем, что указывает на фиксацию прибыли на более высоких уровнях.
Наконец, учтите также, что ETD вряд ли выиграет от дальнейшего импульса возврата к среднему значению в дискреционном мире компаний с малой капитализацией. ETD, возможно, и работал как хороший кандидат на ротацию в начале 2022 года, но теперь соотношение относительной силы (по сравнению с другими дискреционными предложениями компаний с малой капитализацией) почти вернулось к средней точке своего долгосрочного диапазона.
