Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Что касается банковского сектора, то, похоже, существует большое количество компаний, предлагающих привлекательный потенциал роста. Во многом это связано с тем, что после банковского кризиса, произошедшего в начале этого года, многие из пострадавших учреждений так и не вернули доверие акционеров. Для тех, кто готов пойти на риск, это может привести к очень хорошему потенциалу роста.
Но также важно помнить, что в это время качество имеет значение. Хотя любая одна компания может продолжать генерировать сильный потенциал роста, инвесторам, ориентированным на стоимость, следует сосредоточиться только на операторах высочайшего качества.
Одним из банков, который, как я надеялся, удовлетворит этот законопроект, является Heritage Financial Corporation (NASDAQ:HFWA). Но, покопавшись в его финансовом состоянии, я бы сказал, что в настоящее время у него есть лучшие перспективы.
Смешанные результаты
Heritage Financial — довольно молодой банк, основанный в 1997 году. Но молодость не помешала ему довольно быстро расти. К концу последнего завершенного финансового года у компании было 50 филиалов по всему штату Вашингтон, а также в некоторых частях Орегона. Но компания не остановилась на достигнутом. В январе этого года он открыл 51-й филиал в Айдахо, став первым филиалом банка в этом штате. Через эти отделения банк предлагает клиентам широкий спектр услуг. Примеры включают депозитные услуги и выдачу кредитов, таких как кредиты на строительство недвижимости, ипотечные кредиты и многое другое. У него даже есть отдел управления активами, который занимается предоставлением консультационных и других сопутствующих услуг тем клиентам, которые их запрашивают.
Хотя это само по себе не является препятствием для сделки, одна из вещей, на которую я больше всего обращаю внимание при рассмотрении инвестиционных возможностей, — это компания, которая постоянно улучшает финансовые показатели. Я воспринимаю это, как и другие показатели, как признаки качественного управления и качественного пространства, которым торгуют указанные компании. К сожалению, Heritage Financial не совсем вписывается в эту группу. Рассмотрим для начала общую тенденцию, которую видит учреждение с точки зрения депозитов. После того, как депозиты выросли с $5,60 млрд в 2020 году до $6,39 млрд в 2021 году, банк затем наблюдал последовательное снижение депозитов. По итогам 2022 года депозиты составили $5,92 млрд. В первом квартале 2023 года они еще больше упали до $5,79 млрд, а затем снова упали до чуть менее $5,60 млрд в конце второго квартала этого года.
Частично это снижение почти наверняка связано с изменениями в настроениях вкладчиков. Во многих финансовых учреждениях за последние пару лет объем депозитов снизился, поскольку по мере роста процентных ставок вкладчики стали искать более привлекательные доходы для своего капитала в других местах. Но также в начале этого года у нас случился банковский кризис, который также напугал ряд участников рынка. Скорее всего, большую часть снижения, наблюдаемого с конца прошлого года, можно объяснить последствиями банковского кризиса. Я говорю это потому, что с 2021 по 2022 год доля незастрахованных депозитов компании изменилась лишь незначительно, упав с 42% до 40%. Но к концу последнего квартала он упал до 33%. Опасения финансового краха и вполне реальная в то время возможность того, что те, у кого были незастрахованные депозиты, могли потерять большую часть или все свои деньги, привели к значительным просадкам в некоторых финансовых учреждениях. Мне кажется, Heritage Financial не стала исключением.
Хотя депозиты сокращались, кредиты росли. По состоянию на конец 2021 года на балансе Heritage Financial было кредитов на сумму 3,82 миллиарда долларов. Сегодня эта цифра составляет 4,25 миллиарда долларов. За тот же период стоимость инвестиционных ценных бумаг также выросла, подскочив с $1,28 млрд до $2,03 млрд. Менеджмент добился этого, сохраняя при этом долг под контролем. Однако это не означает, что долгов не было. На конец 2022 года долг банка составлял $21,5 млн. Сегодня эта цифра составляет 471,6 миллиона долларов.
Коснувшись еще одной минуты кредитов, следует отметить, что наибольший риск для банка связан с жилой недвижимостью. Около $1,64 млрд, или 38,6% всех кредитов, подпадают под эту категорию. Следующий по величине риск приходится на коммерческую недвижимость, занимаемую владельцами, на сумму 959 миллионов долларов США, или 22,6% всех кредитов. Далее следуют $708 млн, или 16,7%, которые включают коммерческие и промышленные активы. Для тех, кто обеспокоен риском воздействия офисной недвижимости, руководство сообщило, что 22% всех кредитов на коммерческую недвижимость в стоимостном выражении были предоставлены под офисную недвижимость в качестве залога. Хотя это может показаться большой цифрой, на самом деле это составляет примерно 13,5% всех кредитов. Честно говоря, это немного выше, чем мне обычно хотелось бы видеть. Но это не обязательно плохо.
Неравномерная стоимость депозитов также привела к довольно неоднородным доходам и прибылям в последние годы. Чистый процентный доход, например, вырос со 164,9 миллиона долларов в 2020 году до 235,2 миллиона долларов в 2021 году. Но затем, в 2022 году, он составил 220,8 миллиона долларов. В этом году чистый процентный доход выше, чем в прошлом году, увеличившись с $101,8 млн до $111,9 млн. Что касается непроцентных доходов и чистой прибыли, то из года в год также наблюдалась некоторая волатильность. Ничего экстремального, но и не та последовательность, которую мне хотелось бы видеть.
С точки зрения оценки компании мы можем использовать два разных метода. Первый вариант — сравнить цену акций с балансовой стоимостью одной акции. По состоянию на конец последнего квартала балансовая стоимость одной акции составляла 23,39 доллара. В то же время материальная балансовая стоимость одной акции выросла с $15,66 до $16,34 за тот же период времени. Акции компании стоят по 16,91 доллара, и компания торгуется с премией к ее материальной балансовой стоимости всего в 3,5% и с дисконтом к ее балансовой стоимости в 27,7%. Это весьма привлекательно. Другой способ взглянуть на картину – через призму соотношения цена/прибыль. По результатам 2022 года акции Heritage Financial торгуются с коэффициентом, кратным 7,3. Хотя это не самая низкая цена, которую я когда-либо видел, она определенно дешевая.
Еда на вынос
В настоящее время я считаю Heritage Financial интересной компанией. Однако я пока не готов высказываться оптимистично по этому поводу. Положительным моментом является то, что у нас низкий торговый мультипликатор при использовании как подхода «цена к прибыли», так и подхода «цена к балансовой стоимости». Менеджменту удалось увеличить кредитный портфель компании, а уровень левереджа остался под контролем. Вдобавок ко всему, стоимость незастрахованных депозитов, хотя и выше, чем хотелось бы, в последние несколько кварталов снижалась. В то же время сочетание доходов и прибыли, вышеупомянутый высокий риск незастрахованных депозитов и продолжающееся падение депозитов заставляют меня чувствовать, что это не лучшая перспектива для рассмотрения. Из-за этих факторов я решил пока присвоить компании рейтинг «приостановить».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
