Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое содержание
После моего освещения Altus Power (NYSE:AMPS) я рекомендовал покупать акции, поскольку ожидал, что чистая энергетика станет доминирующей долгосрочной долгосрочной тенденцией, которая пойдет на пользу AMPS. Целью этого поста является предоставление обновленной информации о моих мыслях о бизнесе и акциях. Я повторяю свою рекомендацию покупать AMPS, поскольку считаю, что сегодня легче преодолеть ожидания, чем в прошлый раз, когда я писал о них, и я уверен, что AMPS сможет выполнить свой прогноз на 2П23.
Что произошло до сих пор
Акции упали примерно на 30% с тех пор, как я в последний раз писал об этом, и я думаю, что будет справедливо сообщить обновленную информацию о том, что произошло. Когда я писал об этом, акции торговались с 15-кратной форвардной EBITDA, что является премией к аналогам (см. раздел моей оценки ниже), но я думал, что бизнес заслуживает премии из-за его быстрого роста и увеличения рентабельности EBITDA. Однако всего через несколько дней после того, как я написал свой последний пост, руководство обновило свои прогнозы, заявив, что оно достигнет нижней границы целевого диапазона (от 57 до 63 миллионов долларов США) из-за административных задержек, которые привели к более позднему закрытию приобретения 88-мегаваттной мощности. . Это привело к ряду понижений как выручки, так и EBITDA по консенсусу, что привело к снижению оценки с 15x до 10x форвардного EBITDA.
Ниже я обновляю свой инвестиционный тезис по результатам последнего квартала (2К23) и объясняю, почему я считаю, что это все еще долго.
Инвестиционная диссертация
AMPS сообщила, что проформа EBITDA за 2К23 составила $30,6 млн, а выручка за 2К23 составила $46,5 млн, что подразумевает прогнозную маржу EBITDA на уровне 65,8%, что намного выше консенсус-оценки в 59,8%. Благодаря завершению нескольких собственных проектов развития и приобретению портфеля у Apollo, AMPS смогла увеличить свой портфель операционных активов до 698 МВт по сравнению с 678 МВт в первом квартале. Я уделяю более пристальное внимание ожиданиям, поскольку они были основным фактором предыдущего обвала цен на акции. Хорошие результаты за 1П23 вселяют в меня больше уверенности в способности AMPS достичь целевого показателя скорректированной EBITDA на 2023 год. Руководство пересмотрело свой прогноз на 2023 год в размере $97–103 млн по скорректированной EBITDA и среднему и высокому диапазону 50% по скорректированной рентабельности EBITDA. Общий прогнозный показатель EBITDA составляет $46,7 млн, исходя из показателей за 1П23, поэтому AMPS должна получить $53,3 млн EBITDA во 2П23. Выручка за 2П23 в размере $93 млн предполагает среднюю точку скорректированного прогноза руководства по EBITDA (рентабельность 57,5%). Поскольку AMPS необходимо увеличить выручку всего лишь примерно на 62% во 2П23 (это более медленные темпы роста, чем в 1П23), планка ниже, а цель более правдоподобна.
Моя уверенность в AMPS подкрепляется потенциалом общественной солнечной энергии, которая значительно расширит общий адресный рынок AMPS. Я считаю, что AMPS может извлечь выгоду из этого потенциала, используя свое стратегическое партнерство. Чтобы проиллюстрировать это, компания AMPS недавно заключила стратегический альянс с High Street Logistics, владельцем 144 промышленных и логистических объектов на территории Соединенных Штатов, с коллективной мощностью хостинга от 4 до 5 МВт, что соответствует примерно 630 МВт, доступным для развертывания солнечной энергии. Во время разговора во втором квартале 2023 года руководство указало, что каждому из этих объектов, вероятно, потребуется всего 1 МВт электроэнергии, что в сумме составит 144 МВт для работы центров обработки данных High Street Logistics. Это означает, что при условии соблюдения государственных норм AMPS потенциально может построить и реализовать оставшиеся ~ 490 МВт в рамках общественной солнечной инициативы. Учитывая возможность создания большего количества подобных партнерств, я считаю, что потенциал роста огромен.
Что касается среднесрочных перспектив, руководство с оптимизмом смотрит на среднесрочное будущее, прогнозируя сильный рост активов в стадии разработки в 2024 году благодаря завершению текущих строительных проектов. В частности, они надеются достичь общей мощности разрабатываемого объекта в 150 МВт. Если бы им удалось это сделать, это стало бы замечательной демонстрацией их способностей к развитию, особенно с учетом периода ускоренного роста за счет приобретений портфеля, который начнется в 2022 году. на северо-востоке дает ему преимущество, когда конкурирующие владельцы солнечных активов сокращают расходы, я рассматриваю значительный рост его активов, находящихся в стадии разработки, как важнейшую веху, несмотря ни на что. Это повысит веру инвесторов в способность AMPS извлечь выгоду из роста коммерческого сектора солнечной энергетики.
Оценка
Используя мою модель, я считаю, что справедливая стоимость AMPS, основанная на моей модели, составляет 8,21 доллара.
Учитывая, что бизнес находится на стадии быстрого роста, трудно определить, насколько быстро он может расти. Таким образом, я использую консенсусные оценки в качестве ориентира для своих предположений. Я считаю, что бизнес продолжит расти быстрыми темпами, следуя темпам роста в 1П23 (73%), а затем будет постепенно снижаться, что соответствует консенсусным ожиданиям. Маржа должна постепенно улучшаться с течением времени, поскольку бизнес видит операционный рычаг, что и происходит (маржа EBITDA выросла с 50+% до 60+%). В отличие от моей предыдущей модели, в которой я моделировал 15-кратную форвардную EBITDA, теперь я консервативен и использую текущий форвардный мультипликатор EBITDA, который гораздо больше соответствует исторической премии по сравнению с аналогами.
В число аналогов входят Brookfield Renewable, Nextera Energy Partners, Clearway Energy, Ormat Technologies, Energy Harbour Corp., First Energy, Constellation Energy и Exelon Corp. Причина, по которой я считаю, что AMPS продолжит торговаться с премией, заключается в ее профиле роста, который почти в два раза больше, чем у сверстников.
Заключение
Несмотря на недавнее падение акций, я сохраняю рекомендацию покупать, поскольку AMPS, похоже, находится в лучшем положении для выполнения прогноза на 2П23. Их результаты за 2К23 продемонстрировали впечатляющие прогнозные показатели EBITDA и выручки, что повышает уверенность в их способности достичь целей на 2023 год. Кроме того, потенциал AMPS по расширению использования солнечной энергии в сообществе посредством стратегического партнерства, такого как партнерство с High Street Logistics, предлагает значительные перспективы роста. Заглядывая в будущее, среднесрочные перспективы кажутся многообещающими, поскольку к 2024 году ожидается рост активов в стадии разработки. Это подчеркивает возможности развития AMPS в период приобретений портфеля. Что касается оценки, я скорректировал свой подход в соответствии с текущими рыночными условиями, и справедливая стоимость AMPS оценивается в 8,21 доллара.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
