Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
В продолжение нашего обзора Primo Water (NYSE:PRMW) мы рекомендовали PRMW как «Покупать», что обусловлено ее трансформационным процессом за последние несколько лет, устойчивым и улучшенным операционным профилем, а также относительной недооценкой. Акции значительно превзошли динамику, показав рост более чем на 19% за последние 2 месяца по сравнению с изменением более широких индексов всего на ~1%.
Недавно компания сообщила о значительном превышении оценок прибыли за второй квартал и повысила прогноз на весь год, обеспечив лучшую видимость второго полугодия 2023 года. Нам по-прежнему нравится эта история и обновленный операционный профиль, способствующий дальнейшему росту. Повторяю «Купить».
Бей и поднимай
PRMW сообщила о последовательном росте за год: выручка во втором квартале 2023 года подскочила на 4% в годовом сопоставлении (8% нормализованный рост, нейтральный по отношению к валютным курсам) до $593 млн, что соответствует верхнему пределу их прогноза. Устойчивый рост был в первую очередь обусловлен ценовыми действиями в сфере водоснабжения/прямого обмена (переходящие цены и обычные цены), а также выгодами от увеличения платы за доставку, что привело к росту в этом сегменте на 7%. Доходы сегмента заправки/фильтрации воды выросли на 18%, что также обусловлено ценовыми изменениями на уличное оборудование, а также улучшением использования и уровня обслуживания станций. Доходы в Европе также выросли на 12% (9% без учета валютных курсов) благодаря инициативам в области ценообразования и восстановлению коммерческой деятельности, когда несколько сотрудников вернулись в офисы. Кроме того, объем продаж также продолжает улучшаться (рост на 4% в годовом сопоставлении во втором квартале 2023 года) и стабильно растет, демонстрируя преимущества цифровых инициатив, однако он остается сегментом с низкими продажами и ограниченной рентабельностью.
Валовая прибыль увеличилась на 400 б.п. и была самой высокой: примерно на 400 б.п. в годовом сопоставлении и далее более чем на 100 б.п. последовательно, что обусловлено ценовыми действиями, эффективностью маршрутов (выручка на маршрут увеличилась на 5% в годовом сопоставлении до 157 долларов США) и продолжающимися выгодами от выхода из низкорентабельных сегментов. розничная торговля одноразовыми товарами в Северной Америке.
Улучшение количества единиц/маршрут/день в прямом/обмене воды
Скорректированная EBITDA увеличилась на 13% в годовом сопоставлении до $122 млн в верхней части прогноза, превысив консенсус-прогноз: рентабельность выросла на 160 б.п. в годовом сопоставлении благодаря высокой валовой рентабельности, частично компенсируемой левериджем SG&A из-за более высоких затрат на рабочую силу и гонораров профессиональных специалистов. В целом, сообщил Adj. Прибыль на акцию составила 0,24 доллара, превысив консенсус-ожидания, зафиксированные на уровне 0,19 доллара.
Балансовое положение продолжает улучшаться: компания завершила с остатком денежных средств в $87 млн и общей суммой непогашенного долга в $1,55 млрд (без погашения до 2028 года), а коэффициент чистого левериджа снизился до 3,3x с 3,4x в конце 2022 года. Компания выкупила Обыкновенные акции на сумму $19 млн в первом полугодии 2023 года, а совет директоров санкционировал выкуп акций на сумму $50 млн, что еще больше поддержит акции.
PRMW обновила свой прогноз и теперь ожидает, что выручка составит $2,32–2,36 млрд, что означает рост на 4,7–6,5% по сравнению с ростом на 3,8–6,1%, который ожидался ранее, что было обусловлено сильным ростом прибыли. Он ожидает прил. EBITDA составила $470 млн в среднем по сравнению с $460 млн ранее, что обусловлено продолжающимся ростом валовой прибыли и эффективностью маршрутов. Компания также повысила прогноз по свободному денежному потоку до $150 млн со $140 млн, что обусловлено высокими операционными показателями, частично компенсируемыми более высокими денежными налогами (ожидается $25 млн против $20-$25 млн ранее).
PRMW получила пятилетнее эксклюзивное партнерство с Costco во втором полугодии 2022 года за прямые услуги по продаже бутилированной воды, объем которых в течение года увеличивался, что привело к значительному увеличению числа клиентов (в этом году у компании появилось 40 000 новых клиентов благодаря программе стендов Costco, а также благодаря в приобретениях). Мы считаем, что увеличение количества сайтов, а также инициативы Costcowater.com будут способствовать дальнейшему увеличению числа новых клиентов. Кроме того, продажи ТРК, вероятно, улучшатся, поскольку введение 25%-ных тарифов на импортные ТРК в ноябре 2022 года уже привело к значительному улучшению продаж за последние три квартала.
До 2022 года компания росла двузначными числами (рост более 10% за счет инициатив по ценообразованию и рост объемов на 3-5%). Мы полагаем, что ценовая среда останется стабильной, особенно за счет нормализации цен на машины для наружного применения, последующей инициативы по ценообразованию на машины для помещений, а также увеличения стоимости доставки, что будет продолжать служить хорошим предзнаменованием для компании в ближайшей и среднесрочной перспективе (спрос остается стабильным). несмотря на ценовые действия, подчеркивающие характеристики относительного неэластичного спроса) и ожидаем нормализованного роста цен MSD в будущем. Мы ожидаем, что рентабельность EBITDA продолжит расти до целевого показателя в 21% благодаря значительному увеличению количества чистых клиентов и ценовой политике, которая будет способствовать увеличению доходов, а также эффективности маршрутов и стабильной валовой прибыли, что приведет к увеличению рычагов коммерческих и административных расходов.
Оценка
PRMW продолжает торговаться по показателю EV/EBITDA всего 8,1x со значительным дисконтом к своим аналогам. Мы считаем, что улучшение операционного профиля и устойчивость акций к рецессии будут способствовать росту мультипликаторов.
Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой $18,5 (при соотношении EV/Fwd EBITDA 9,3x, что соответствует историческому среднему значению).
| Подробности | (млн долл.) |
| 2023 EBITDA | $475 млн |
| мультипликатор EV/EBITDA | 9,3x |
| ЭТОТ | $4,418 |
| (-) Чистая задолженность | $1,464 |
| Стоимость акционерного капитала | $2,954 |
| Акции O/S | 159.4 |
| Подразумеваемая цена акции | $18.5 |
нажмите, чтобы увеличить
Риски для рейтинга
Риски для рейтинга включают:
1) Макроэкономические проблемы и длительное замедление темпов роста могут привести к сдерживанию спроса, и PRMW, возможно, не сможет следить за своими ценами или, возможно, придется снизить цены (что было ключевым фактором роста выручки за последние несколько кварталов).
2) Неблагоприятные изменения валютного курса могут тормозить общие прибыли и убытки (влияние на рост выручки составило 4% во втором квартале и 2% в первом квартале из-за валютных курсов).
3) Восстановление европейского бизнеса замедляется или стагнирует из-за макроэкономического давления или интенсивности конкуренции, что может вызвать сдерживание спроса и замедлить рост продаж, а также сократить долю коммерческих и административных расходов, что еще больше ухудшит операционную рентабельность.
4) Проблемы с исполнением могут привести к стагнации или снижению дохода на маршрут, что может привести к увеличению затрат на дистрибуцию и логистику.
Заключение
PRMW проделала впечатляющую работу в течение года, обеспечив рост выручки за счет инициатив в области ценообразования, а также повышения эффективности маршрутов, что позволило увеличить валовую прибыль. Мы считаем, что компания, вероятно, будет на вершине своего прогноза на год, получая выгоду от ценовых действий и увеличения платы за доставку в Water Direct/Exchange (которая имеет относительно неэластичный спрос), а также наращивает свою программу стендов Costco. партнерство наряду с восстановлением в Европе. Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой $18,5 (при 9,3x Fwd EV/EBITDA).
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
