Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная акция
Основываясь на моем текущем прогнозе и анализе результатов Clear Channel Outdoor (NYSE:CCO) за 2К23, я рекомендую удерживать рекомендацию. Я считаю, что существует слишком большая неопределенность в анализе краткосрочных показателей бизнеса, и я не уверен в том, что смогу предсказать, когда макроэкономическая ситуация восстановится. Вдобавок ко всему, компания имеет большие долги и сталкивается с долгосрочными препятствиями из-за онлайн-рекламы. Следовательно, до тех пор, пока я не увижу видимый путь к росту CCO, я буду в стороне.
Базовая информация
CCO предоставляет рекламу вне дома, такую как цифровые рекламные щиты, плакаты, панели, настенные изображения и услуги мобильной рекламы. Clear Channel Outdoor Holdings обслуживает клиентов в США. CCO — глобальная компания, присутствующая в США (55% по состоянию на 22 финансовый год) и за рубежом (45% по состоянию на 22 финансовый год). Сегодня главным конкурентом этого бизнеса является онлайн-реклама, где, я считаю, большая часть рекламных долларов выделяется на цифровые платформы, поскольку они имеют больший охват, чем традиционная офлайн-реклама. Если мы посмотрим на данные Statista, используя США в качестве ориентира, около 50%+ рекламы теперь размещается через онлайн-среды, что, я считаю, является ключевым препятствием, с которым CCO будет продолжать сталкиваться.
Обзор
Хотя результаты CCO за 2К23 были лучше, чем у аналогов (OUTFRONT Media (OUT) и Lamar Advertising (LAMR)), я все еще воздерживаюсь от оптимистичных прогнозов по акциям, учитывая отсутствие ясности в краткосрочной перспективе, особенно с учетом того, что конкуренты подчеркивают слегка слабая рекламная среда. Если сначала посмотреть на показатели CCO, то можно сказать, что компания преуспела в Северной и Южной Америке во втором квартале 2023 года и еще лучше в аэропортах и Северной Европе. Несмотря на это, руководство предоставило осторожный прогноз на 3К23, при этом ожидается, что доходы в Северной и Южной Америке и Северной Европе в середине квартала последовательно снизятся. Руководство задало оптимистичный тон, отметив, что рекламодатели видят лишь паузу, что означает, что кампании откладываются, но не отменяются, и что они ожидают, что эти кампании вернутся в эксплуатацию в 4К23. Мое внимание сосредоточено на слабости в третьем квартале, что соответствует сообщениям других представителей отрасли, где также наблюдается осторожное поведение покупателей. Учитывая макроэкономические условия, я считаю, что существует высокая вероятность того, что ожидаемое восстановление легко перенесется на 24 финансовый год.
Как я уже говорил, клиенты… просто они сейчас немного колеблются. И во время последнего звонка нам показалось, что его перевели в национальный уровень, и нам стало ясно, что небольшое смягчение распространяется и на местный уровень. Сообщение о прибылях и убытках LAMR за 2К23
Основываясь на нашей видимости на сегодняшний день, мы оцениваем, что общие доходы в третьем квартале немного вырастут, при этом рекламные щиты продолжат расти в однозначных цифрах, а транзит, вероятно, снизится. OUT отчет о прибылях и убытках за 2К23
Хотя недавний успех сегмента аэропортов может дать некоторым инвесторам повод для оптимизма, я считаю, что этот сегмент вскоре столкнется с препятствиями в виде снижения арендной платы. Примечательно, что маржа сегмента уже упала с более чем 20% до высокого уровня. Дополнительные поставки из Ньюарка, Ла-Гуардии и Джона Кеннеди на данный момент внесли основной вклад в расширение. Учитывая, что CCO вряд ли снова получит выгоду от дополнительной поддержки запасов, я ожидаю, что в ближайшие несколько кварталов им придется столкнуться с непростой ситуацией. Я не согласен с тем, что тенденции потребительских путешествий будут оставаться сильными, поскольку пропускная способность рейсов продолжает увеличиваться, а мир со временем открывает больше маршрутов полетов, увеличивая как входящий, так и исходящий пассажиропоток авиакомпаний. Это определенно поможет увеличить спрос на рекламу. Однако я не думаю, что восстановление будет настолько быстрым в ближайшем будущем, чтобы поддержать текущий рост сегмента аэропортов. Если рассматривать ситуацию в перспективе, то в 22 финансовом году сегмент аэропортов вырос на 60%, что делает рост на 16% во 2К23 действительно сильным. По сравнению с сегментом Северной и Южной Америки, этот сегмент вырос всего на 9% в 22 финансовом году и оставался неизменным в 1 и 2 кварталах 2023 года. Учитывая схожий характер бизнеса, в темпах роста обоих сегментов не должна продолжаться такая большая разница. Следовательно, я ожидаю, что выручка аэропортов покажет слабый рост по сравнению с прошлым годом из-за жестких показателей, что будет плохо с точки зрения общих новостей.
В целом, я думаю, чрезвычайно сложно предсказать, когда ситуация достигнет дна в ближайшем будущем. Кроме того, руководство CCO снизило прогнозные прогнозы из-за снижения заметности и отраслевой мягкости на национальном рекламном рынке (который составляет примерно треть американского сегмента CCO). Я вкладываю средства в то, чтобы бизнес продолжал откладывать запуск рекламных кампаний до тех пор, пока не увидит ясный путь к восстановлению экономики, учитывая текущую макроэкономическую ситуацию. Это может произойти в 3-м или 4-м квартале 2023 года, или даже в 1П24, но выбор времени для меня не является сильной стороной, поскольку это макрособытие. Итак, я собираюсь отпустить этого CCO.
Продажи Швейцарии и Италии завершены, а продажа Испании, как ожидается, состоится в 2024 году. CCO продает свои подразделения во Франции и надеется завершить сделку к концу четвертого квартала этого года, или 4К23. Это важно, поскольку CCO — это бизнес с большим количеством долгов на балансе. По состоянию на 2К23 долг компании составлял $5,6 млрд (экс-операционная аренда) и $232 млн денежных средств, что в сумме составляет около $5,3 млрд чистого долга. Это огромный коэффициент, примерно в 10 раз превышающий EBITDA за 23 финансовый год. Продажа активов в Европе и на Юге кажется мне способом получить столь необходимые деньги, чтобы удержать компанию на плаву. Позитивная среда для европейских активов дополнительно подтверждается продажей активов Европы-Юга. Активы в Северной Европе показали лучшие результаты, чем активы в Южной Европе, поэтому вероятность их покупки выше (тем самым увеличивая ликвидность и снижая уровень долга).
Риск и последние мысли
В CCO я вижу два основных риска. Во-первых, баланс CCO ужасно низкого качества и имеет высокий уровень долга. Это оказывает давление на оценку акций и способность бизнеса инвестировать, а также оставаться прибыльным (высокие проценты, особенно в текущих условиях ставок). Во-вторых, бизнес постоянно сталкивается с угрозой того, что онлайн-реклама займет большую часть всего рекламного рынка. Хотя наружная реклама не исчезнет, пирог станет меньше, а это означает, что взлетно-посадочная полоса роста станет намного короче.
С другой стороны, риск роста может заключаться в том, что CCO распродаст свои европейские активы быстрее, чем ожидалось, по привлекательной оценке. Благодаря этому притоку денежных средств CCO могла бы погасить огромную сумму долга, тем самым ослабив давление на бизнес (по оценке и выплате процентов).
В целом CCO находится в застое. Несмотря на относительно лучшие результаты за 2К23 по сравнению с аналогами, неопределенность в краткосрочной перспективе остается большой, а осторожный прогноз на 3К23 соответствует отраслевым тенденциям. Сегмент аэропортов, хотя и впечатляющий в последнее время, сталкивается с потенциальными препятствиями из-за снижения арендной платы и жестких сопоставлений по сравнению с прошлым годом. Сроки восстановления остаются неясными в нынешнем макроэкономическом климате, что затрудняет выбор благоприятного момента для входа. Тяжелая долговая нагрузка CCO, составляющая почти 10x EBITDA 2023 финансового года, вызывает серьезную обеспокоенность, побуждая продажи активов в Европе поддержать ликвидность. Более того, постоянный рост онлайн-рекламы угрожает долгосрочному потенциалу роста CCO. Учитывая эти проблемы и мою неспособность определить четкий путь к восстановлению, я рекомендую осторожный рейтинг «держать» для CCO. Инвесторам следует внимательно следить за развитием событий и ждать более благоприятных условий, прежде чем рассматривать возможность инвестиций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
