Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое содержание
В моем предыдущем репортаже об AdaptHealth (NASDAQ:AHCO) я советовал покупать акции, основываясь на своих ожиданиях роста индустрии домашнего медицинского оборудования [HME], которая, по моему мнению, значительно расширится. Этот рост подпитывается такими факторами, как старение населения и рост заболеваемости хроническими заболеваниями. Эти тенденции подчеркивают важность таких компаний, как AHCO, которые могут поставлять первоклассное медицинское оборудование непосредственно пациентам на дом.
Я признаю, что мой предыдущий рейтинг покупки был слишком оптимистичным, поскольку руководство значительно снизило прогноз в 1 квартале 2023 года, что с тех пор привело к падению акций на 50%. Тем не менее, я считаю, что распродажа преувеличена. В этом посте представлена обновленная информация о моих мыслях о дальнейшем развитии бизнеса AHCO после анализа их результатов и перспектив во втором квартале, а также о том, почему я все еще подтверждаю рекомендацию покупать. AHCO сообщила о впечатляющих результатах второго квартала, обусловленных высокими показателями деятельности в сфере сна и респираторной терапии. В годовом исчислении выручка выросла с 5,4% в первом квартале до 9% в текущем квартале, что свидетельствует об устойчивом росте. Маржа EBITDA также улучшилась. Ожидается, что партнерство с Humana будет способствовать будущему росту за счет расширения клиентской базы и сосредоточения внимания на качественном уходе. Сегмент диабета восстанавливается, при этом рост непрерывного мониторинга уровня глюкозы [CGM] перевешивает проблемы с помпами. Назначение г-на Тойфеля на пост генерального директора открывает новые возможности, несмотря на судебный процесс с его бывшим работодателем. В целом, AHCO, похоже, готова к росту с положительными тенденциями в различных областях.
Инвестиционная диссертация
AHCO продемонстрировала впечатляющие результаты во втором квартале: выручка составила $793 млн, а EBITDA — $171 млн, что превзошло мои ожидания. Столь высокие результаты можно объяснить отличными результатами в подразделениях «Сон и респираторные заболевания».
Далее давайте подробнее рассмотрим результаты деятельности AHCO в текущем квартале с показателями предыдущего квартала. Что касается роста выручки по сравнению с прошлым годом, в первом квартале наблюдался рост на 5,4%, а во втором квартале наблюдался еще более сильный рост на 9%, что указывает на устойчивый рост AHCO. Более того, если принять во внимание рентабельность EBITDA, то в первом квартале маржа составила 19,76%, что уже является довольно высоким показателем. Однако во втором квартале AHCO улучшила рентабельность по EBITDA до 22,25%, продемонстрировав не только высокую рентабельность по EBITDA, но и способность компании ее повысить. Это подчеркивает устойчивость рентабельности EBITDA AHCO.
Забегая вперед, я считаю, что сотрудничество с Humana будет способствовать будущему росту. Ожидается, что партнерство AHCO с Humana окажет дополнительную поддержку их и без того устойчивому бизнесу в области сна, дыхания и HME. AHCO объявила о заключении контракта с Humana в качестве поставщика домашнего медицинского оборудования и расходных материалов для участников программы Humana Medicare Advantage [MA]. В этом соглашении будут рассмотрены требования пациентов к медицинскому оборудованию длительного пользования [DME] в секторах сна, дыхания и HME.
Это партнерство призвано стимулировать будущий рост посредством нескольких ключевых механизмов. Во-первых, сотрудничая с Humana, AHCO получает доступ к более широкой клиентской базе, состоящей из участников программы Medicare Advantage Humana. Расширение охвата рынка дает AHCO возможности предлагать свои продукты и услуги для сна, дыхания и HME более широкой аудитории, потенциально увеличивая продажи и доходы. Во-вторых, ориентация соглашения на уход, основанный на ценности, означает, что AHCO будет заинтересована в предоставлении высококачественных и экономически эффективных услуг. Это не только приносит пользу пациентам, но и создает потенциал для увеличения прибыли, поскольку AHCO успешно управляет своими расходами. Поэтому я ожидаю последовательного роста выручки в предстоящих кварталах, поскольку AHCO готова извлечь выгоду из Humana.
Помимо основного момента партнерства, подразделение диабета продемонстрировало скромное восстановление во втором квартале после разочаровывающего первого квартала, в первую очередь связанного с внезапным и неожиданным переходом к аптечному каналу и проблемами, связанными с продажами помп. Во втором квартале заболеваемость диабетом выросла на 2%, что было обусловлено ростом числа пациентов с CGM на 13% по сравнению с прошлым годом, хотя это было немного компенсировано продолжающимися проблемами, связанными с помпами. Руководство ожидает, что эти проблемы, связанные с помпами, сохранятся до конца 2023 года и потенциально улучшатся в 2024 году. Тем не менее, руководство ожидает, что рост числа пациентов CGM будет опережать проблемы, связанные с помпами, что приведет к постепенному увеличению показателей диабета в оставшуюся часть года. 2023 года.
По мнению руководства, похоже, что проблемы, с которыми ранее сталкивался диабетический сегмент, постепенно уменьшаются. Следовательно, я ожидаю, что сегмент диабета начнет вносить положительный вклад в общий рост доходов AHCO в предстоящих кварталах.
Назначение генерального директора открывает новые возможности в условиях юридических вопросов
Назначение г-на Криспина Тойфеля новым генеральным директором, привнесшего значительный опыт известного конкурента, создает прекрасную возможность для наращивания темпов во второй половине года, когда я смотрю в будущее до 2024 года.
Тем не менее, важно принять во внимание продолжающийся судебный процесс между г-ном Тойфелем и его бывшим работодателем, компанией Lincare, которая находится в собственности Linde Group, крупного игрока в отрасли DME. Хотя инвесторы по понятным причинам с энтузиазмом относятся к назначению г-на Тойфеля, учитывая его предыдущую должность генерального директора крупнейшего конкурента AHCO и богатый опыт, который он приносит, существуют краткосрочные опасения, связанные с этим юридическим вопросом.
Однако я рассматриваю эту проблему скорее как краткосрочную проблему, а не как существенное негативное событие. Причина такой точки зрения заключается в том, что иск вращается вокруг утверждений о том, что г-н Тойфель обладает конфиденциальной информацией, к которой Linde Group не желает предоставлять доступ AHCO.
Важно подчеркнуть, что контракт г-на Тойфеля с AHCO прямо запрещает использование любой конфиденциальной или служебной информации, принадлежащей Lincare/Linde, в его роли генерального директора AHCO. Таким образом, риск того, что г-ну Тойфелю не позволят присоединиться к AHCO, считается низким. Поэтому я не ожидаю какого-либо снижения оценки, учитывая этот факт.
Оценка
Я считаю, что справедливая стоимость AHCO, согласно моей модели DCF, составляет 13,11 доллара. Хорошие результаты второго квартала AHCO, улучшение показателей по сравнению с предыдущим кварталом, партнерство с Humana, развитие сегмента диабетического бизнеса и назначение нового генерального директора со значительным опытом работы в отрасли — все это указывает на многообещающее будущее компании. Моя модель предполагает консервативный темп роста в 7% в 25 финансовом году с маржой прибыли в 4%. Это соответствует консенсус-оценке в 7%.
При рассмотрении таких компаний, как Cardinal Health и Генри Шейн, AHCO выглядит благоприятно. Компании-аналоги имеют медианный форвардный доход, кратный 12,47x. Маржа прибыли AHCO составляет 3,13%, что выше медианного показателя конкурентов в 2,61%. Консенсусный рост выручки AHCO в области NTM соответствует аналогичному показателю на уровне 8%. В целом, AHCO имеет хорошую репутацию по сравнению с конкурентами.
Оценивая AHCO по текущему форвардному соотношению цена/прибыль 12,11, что соответствует показателям аналогов, я сохраняю свою рекомендацию покупать. В отличие от предыдущих, ожидания роста намного ниже, и я считаю, что AHCO способна достичь этого.
Риск
Зависимость от ключевых контрактов – это риск снижения, с которым сталкивается AHCO. Партнерские отношения и контракты AHCO, такие как соглашение с Humana, имеют жизненно важное значение для ее роста. Любые проблемы или расторжения этих соглашений могут оказать существенное влияние на доход.
Если новому генеральному директору не позволят присоединиться к AHCO, это может оказать существенное влияние на оценку компании. Рынок возлагает большие надежды на назначение этого нового генерального директора из-за его знаний и опыта.
Заключение
Подводя итог, AHCO ожидает многообещающее будущее с несколькими ключевыми событиями в его пользу. Партнерство с Humana может значительно ускорить траекторию роста AHCO. Это соглашение не только расширяет клиентскую базу AHCO, но и стимулирует предоставление высококачественных и экономически эффективных услуг, что дает компании возможность последовательного роста доходов в предстоящих кварталах.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
