Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
GMS (NYSE:GMS) — дистрибьютор строительной продукции в Северной Америке. Недавно компания сообщила о сильных квартальных результатах, несмотря на рост цен на сталь. Компания уделяет большое внимание расширению своей платформы за счет приобретений, которые могут помочь ей расти за счет удовлетворения растущего спроса в отрасли.
О ГМС
GMS управляет сетью из более чем 300 распределительных центров с ассортиментом продукции, включающей потолки, стеновые панели, стальные каркасы и сопутствующую строительную продукцию. Стеновые панели, сопутствующие товары, стальные каркасы и потолки составляют 40%, 29%, 19% и 12% соответственно от общего чистого объема продаж компании. Дополнительные продукты также включают изоляцию, обработку швов, пиломатериалы, EIFS/штукатурку, а также инструменты и крепежные детали. Кроме того, фирма предлагает строительные продукты и решения для своих коммерческих подрядчиков и жилых потребителей. Он имеет сильное присутствие в шести провинциях Канады и 47 штатах США. Рынок жилой недвижимости составляет 45%, а рынок коммерческой недвижимости — 55% портфеля компании. Жилой сегмент включает в себя новые продукты для одной семьи, новые для нескольких семей и продукты для ремонта и реконструкции. Сегмент строительства включает в себя новое строительство, а также ремонт и реконструкцию.
Финансы
На приведенном выше графике мы можем видеть, что с 2022 финансового года компания испытывает высокий спрос, что выражается в выручке в размере 4,63 млрд долларов США или росте на 40,3% в годовом сопоставлении, который слегка компенсируется дефляционными ценами на продукцию стального каркаса. За последние три года компания демонстрирует уверенный рост. Ее выручка увеличилась с $3,3 млрд в 2021 финансовом году до $5,33 млрд в 2023 финансовом году, в результате чего среднегодовой темп роста за 3 года составил 17,11%. Однако рост процентных ставок для борьбы с инфляцией привел к значительному спаду в сфере недвижимости. Односемейные постройки сильно пострадали из-за встречных промышленных ветров. Строительство многоквартирных домов оставалось сравнительно положительным. Кроме того, снижение цен на сталь способствовало негативным результатам в строительном секторе. GMS продает стальные конструкции в качестве одного из своих основных продуктов и сталкивается с дефляционным давлением из-за снижения цен на сталь. В прошлом квартале компания испытала снижение цен на продукцию стального каркаса на 25,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако в последнее время дефицит предложения на вторичном рынке стимулировал строительство новых домов в США, где большая часть приходится на дома на одну семью. В июле рост строительства составил 3,9% в годовом исчислении до скорректированного годового показателя в 1,452 миллиона, что немного выше рыночных ожиданий в 1,448 миллиона. Количество новых домов на одну семью выросло на 6,7%. Эти последние тенденции в строительном секторе помогли сохранить положительный спрос и создали возможности для участников. Чтобы извлечь выгоду из этих возможностей, компания уделяет особое внимание приобретениям. В 2023 году компания завершила три приобретения компаний Blair Building Materials, Engler, Meier & Justus и Home Lumber & Building Supplies. Эти приобретения существенно помогли компании глубже проникнуть на рынки и захватить дополнительную долю рынка за счет расширения своей платформы. Около 53% своих денежных средств компания использовала для приобретений в 21, 22 и 23 финансовых годах, что отражает ее сильную динамику расширения. Я считаю, что компания сможет поддерживать этот рост в течение длительного периода, расширяя свою платформу, поскольку ожидается, что будущие приобретения принесут ей большую выгоду и позволят увеличить продажи ее основных продуктов на развивающихся рынках. GMS имеет $81,4 млн наличных средств и $816,2 млн доступной ликвидности в рамках возобновляемой кредитной линии. Компании также удалось снизить долговой рычаг по EBITDA с 1,8x (1 квартал 2023 финансового года) до 1,5x (1 квартал 2024 финансового года). Улучшающаяся сила баланса и позиция ликвидности показывают, что компания способна к новым приобретениям. Кроме того, это также может помочь добавить больше продуктов, дополняющих их основные, что может еще больше повысить прибыльность компании за счет увеличения клиентской базы и помочь ей удовлетворить растущий спрос на рынке. Кроме того, фирма может поддерживать этот рост в долгосрочной перспективе, используя свое сильное присутствие на рынке.
Недавно компания опубликовала квартальные результаты. Чистый объем продаж составил $1,40 млрд, что на 3,68% больше, чем $1,35 млрд в первом квартале 2023 финансового года. Этот рост был обусловлен главным образом недавними приобретениями, устойчивыми ценами и постоянным спросом на коммерческое строительство. Компании удалось превзойти консенсус рынка на $26,76 млн или 1,95%. Чистая прибыль снизилась на 2,95% с $89,47 млн до $86,83 млн. Снижение чистой прибыли привело к разводненной прибыли на акцию в размере $2,09. Чистая прибыль снизилась из-за увеличения процентных расходов и единовременных платежей, связанных с рефинансированием срочного кредита. Компания не оправдала ожиданий рынка на $0,04 или 1,88%. GMS сообщила о $81,4 млн наличными, а общий долг составил $1,1 млрд. Скорректированная EBITDA составила $173,3 млн.
Компания показала хорошие результаты, несмотря на более низкие цены на сталь, что отражает ее хорошее позиционирование и сохраняющийся высокий спрос в отрасли. Я считаю, что компания сможет поддерживать такие показатели в долгосрочной перспективе, поскольку она уделяет особое внимание расширению за счет приобретений, которые могут помочь ей увеличить свою долю рынка и прибыльность. По оценкам компании, чистые продажи во втором квартале снизятся на однозначные цифры, а скорректированная EBITDA составит от 160 до 165 миллионов долларов. Ожидается, что капитальные затраты в 2024 финансовом году составят $50 млн, а свободный денежный поток составит 50–60% от скорректированной EBITDA за весь год. Я думаю, что оценки второго квартала могут быть верными, поскольку на отрасль незначительно влияют цены на сталь. Тем не менее, я считаю, что компания может добиться хороших результатов в 2024 финансовом году, поскольку спрос постепенно восстанавливается, и GMS также сосредоточена на приобретениях для увеличения своих производственных возможностей, что делает ее достаточно сильной, чтобы удовлетворить растущий спрос на рынке. По данным Seeking Alpha, выручка компании за 2024 финансовый год может составить $5,38 млрд. Принимая во внимание растущий спрос на жилье для одной семьи и растущие возможности за счет приобретений, я думаю, что эта оценка доходов точна. При расчете средней чистой прибыли я учитываю только последние девять кварталов, поскольку в течение последних девяти кварталов компания сталкивается с проблемами с ценами на сталь и высоким спросом. Средняя рентабельность чистой прибыли компании составляет 6%. Учитывая результаты первого квартала 2024 финансового года и восстановление рыночного спроса, я считаю, что компания сможет сохранить рентабельность чистой прибыли на уровне 6% в 2024 финансовом году.
Выручка в размере $5,38 млрд и рентабельность чистой прибыли в 6% дают оценку чистой прибыли в $326,36 млн или оценку прибыли на акцию в $7,79.
Оценка
Компания занимает большую долю рынка и добилась глубокого проникновения в строительный сектор. Поскольку спрос в отрасли растет, компания может получить большую выгоду от ускорения своего роста и приобретения большой клиентской базы, поскольку она постоянно фокусируется на приобретениях, что дает ей хорошие возможности для захвата дополнительной доли рынка. Такое расширение может помочь компании обслуживать больше потребителей на рынке и повысить свою прибыльность. Кроме того, этот рост может поддерживаться в течение более длительного периода, поскольку эта отрасль имеет положительные долгосрочные перспективы. После рассмотрения всех вышеперечисленных факторов, а также оценок выручки и чистой прибыли, я оцениваю прибыль на акцию на 2024 финансовый год в $7,79, что дает форвардный коэффициент P/E 8,39x. Форвардный коэффициент P/E компании на 48,5% ниже медианного показателя по отрасли, равного 17,24x. Я думаю, что основными конкурентами компании являются компании Lowe’s (LOW), The Home Depot (HD), Beacon Roofing Supply (BECN) и Boise Cascade (BCC), поскольку все они предлагают схожие услуги.
Форвардный коэффициент P/E компании GSM, составляющий 8,39x, на 37,11% ниже среднего показателя по отрасли, равного 13,34x. Сравнение форвардного коэффициента P/E со средним показателем по отрасли и медианным показателем по сектору указывает на то, что компания недооценена. Я считаю, что компания может вырасти в ближайшие кварталы в результате положительных тенденций в отрасли и расширения своей платформы за счет приобретений, которые могут помочь ей торговать со средним по отрасли соотношением P/E. Таким образом, я оцениваю, что в предстоящий период компания может торговаться с коэффициентом P/E 13,34x, что дает целевую цену в $103,92, что представляет собой потенциал роста на 58,9% по сравнению с текущей ценой акций в $65,39.
Каков основной риск, с которым сталкивается GMS?
Компания сильно зависит от множества производителей и поставщиков, поскольку закупает у них продукцию для распространения среди своих клиентов. Ее способность распространять продукцию во многом зависит от бесперебойных и адекватных поставок продукции от поставщиков. Если поставки прерываются из-за нехватки сырья, остановок работ, стихийных бедствий, производственных проблем, гражданских беспорядков, военных конфликтов или трудностей на производстве, это может негативно повлиять на способность компании обслуживать своих клиентов, что в дальнейшем может привести к снижению доходы и размер прибыли. Кроме того, если поставщики решат распространять свою продукцию непосредственно на конечном рынке, это может уменьшить долю компании на рынке за счет снижения ее прибыли.
Заключение
Компания сообщила о сильных финансовых показателях, несмотря на снижение цен на сталь. Спрос на строительство домов в последнее время был положительным, и я считаю, что компания имеет хорошие возможности для его реализации, поскольку она постоянно фокусируется на расширении своей платформы за счет приобретений. Однако оно может понести убытки, если поставки продукции будут нарушены производителями. Акции недооценены, и мы можем ожидать здорового роста акций на 58,9% от текущего уровня цен в результате положительных тенденций в отрасли и растущего расширения платформ, которые могут помочь компании увеличить клиентскую базу. Учитывая все вышеперечисленные факторы, я присваиваю GMS рейтинг покупки.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
