Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Несмотря на то, что в этом году фондовый рынок немного вырос, не каждый сектор показывает хорошие результаты. Например, банковский сектор продемонстрировал некоторые признаки слабости. Во многом это результат банковского кризиса, который начался в марте и закончился только после краха нескольких региональных банков. С тех пор многие из банков, которые выжили, сообщили о значительном частичном восстановлении. Но были немногие избранные, которые не показали значительного выздоровления. Отличным примером последней категории может быть компания Capitol Federal Financial (NASDAQ:CFFN).
Из-за большого объема долга, снижения прибыли и продолжающейся слабости депозитов акции Capitol Federal Financial все еще падают на 36% по сравнению с тем показателем, на котором акции заканчивались в феврале этого года. Для сравнения: на самом низком уровне после февраля акции упали на целых 37,4%. Итак, мы все еще очень близки к дну. Обычно продолжающееся снижение депозитов вызвало бы у меня беспокойство. Но если учесть, насколько мало у банка незастрахованных депозитов, которые были теми же депозитами, которые вызвали банковский кризис, я бы сказал, что в настоящее время у компании могут быть привлекательные перспективы.
Дешевый банк
Будучи небольшим коммерческим банком, Capitol Federal Financial предоставляет все основные услуги, которыми пользуются многие другие банки такого размера. В качестве примера можно привести предложение депозитных услуг не только для населения, но и для предприятий. Компания выдает кредиты, в том числе коммерческие кредиты, ипотечные кредиты и многое другое. Он также осуществляет инвестиции в различные ценные бумаги, в том числе ценные бумаги с ипотечным покрытием. По состоянию на конец последнего финансового года у учреждения было 54 различных филиала, расположенных в девяти округах Канзаса и трех округах Миссури. 45 из этих филиалов носят традиционный характер, а остальные девять являются магазинными. Хотя может показаться, что это учреждение не такое уж большое, по состоянию на конец 2022 финансового года оно обслуживало около 6,4% всех банковских депозитов в штате Канзас, что делает его вторым по величине по доле рынка в штате. .
За последние несколько финансовых лет Capitol Federal Financial добилась неплохих результатов в увеличении как выручки, так и прибыли. Чистый процентный доход, например, сумел вырасти со 167 миллионов долларов в 2020 году до 197,2 миллиона долларов в 2022 году. За этот период непроцентный доход постепенно увеличился с 19,6 миллиона долларов до 22,8 миллиона долларов. В совокупности оба этих фактора привели к росту чистой прибыли с 64,5 млн долларов до 84,5 млн долларов. Это не означает, что с точки зрения доходов и прибыли все прошло фантастически. Печальная правда заключается в том, что этот год обещает быть немного болезненным. За первые три квартала 2023 года чистый процентный доход банка составил $116,7 млн. Это меньше, чем 148,4 миллиона долларов, достигнутых годом ранее. Как показано на графике выше, как непроцентный доход, так и чистая прибыль также снизились по сравнению с прошлым годом, причем последняя упала почти вдвое с 65 миллионов долларов до 38,7 миллионов долларов.
В последнее время большая часть этой боли возникла из-за более высоких процентных расходов, которые компании пришлось покрывать. Например, за первые девять месяцев 2023 года проценты, выплаченные по депозитам, составили 52,5 миллиона долларов. Это более чем вдвое превышает сумму в 25,4 миллиона долларов, о которой сообщалось годом ранее. Причиной этого были более высокие суммы, которые приходилось выплачивать по депозитным сертификатам и счетам денежного рынка, которые стали гораздо более популярными за последние пару лет из-за более высоких процентных ставок. Но настоящую боль вызвал резкий рост процентных расходов по займам. Эта сумма выросла с 28 миллионов долларов в прошлом году до 96,5 миллионов долларов в этом году. По мнению руководства, это произошло по двум причинам. Во-первых, у банка увеличились заимствования. Например, на конец 2022 года долг банка составлял 2,13 миллиарда долларов. По состоянию на конец третьего квартала эта цифра выросла до $2,99 млрд. Вдобавок к этому, общее повышение процентных ставок, вызванное политикой Федеральной резервной системы, направленной на борьбу с инфляцией, также оказалось проблематичным для банка.
Рост, который учреждение наблюдало в период с 2020 по 2022 год, стал возможен благодаря постоянным инвестициям в виде кредитов и различных ценных бумаг. Доступные для продажи ценные бумаги оставались более или менее неизменными на уровне около $1,56 млрд в течение этого трехлетнего окна, хотя в 2021 году произошел скачок до $2,01 млрд. Между тем стоимость кредитов увеличилась с $7,20 млрд до $7,46 млрд. Мы видим, что этот рост продолжится и в этом году: общая сумма на конец последнего квартала составила $7,96 млрд, несмотря на то, что ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи, упали до $1,44 млрд. Стоит отметить состав кредитов, которые имеет банк. По состоянию на конец последнего квартала 83,4% всех непогашенных кредитов приходится на от одной до четырех семейных объектов недвижимости. Около $2,58 млрд из этой суммы пришлось на кредиты, приобретенные банком, из них около $3,99 млрд — на выданные им кредиты. Вторая по величине концентрация кредитов касалась коммерческой недвижимости на сумму около 1,22 миллиарда долларов. Сегодня это составляет примерно 15,3% всех кредитов.
В отличие от большинства банков, которые стимулируют рост кредитов в основном за счет роста депозитов, Capitol Federal Financial фактически взяла на себя стратегию принятия более высоких сумм долга и реинвестирования этого капитала с целью получения прибыли. При этом депозиты практически не изменились. По итогам 2022 года они составили $6,19 млрд. Мы наблюдали небольшое падение до $6,07 млрд в первом квартале этого года, а затем небольшой рост до $6,14 млрд во втором квартале. Однако в третьем квартале, который стал первым полным кварталом, в котором проявились последствия банковского кризиса, депозиты снова упали, составив 6,09 миллиарда долларов. Хотя это и не такое уж большое падение, в эти неопределенные времена это все равно обескураживает. Однако в ситуации с депозитами действительно хорошо то, что по состоянию на конец последнего квартала только 11,1% депозитов были классифицированы как незастрахованные. Это одни из самых низких рисков, которые я видел в банке в этом году. Это, безусловно, улучшает картину с точки зрения рисков.
Помимо высокого уровня кредитного плеча и недавнего сокращения депозитов, единственный минус, который я вижу в Capitol Federal Financial, заключается в том, что ее балансовая стоимость на акцию имеет тенденцию снижаться из года в год. С 2020 по 2022 год он упал с $9,32 до $8,08. На конец последнего квартала он составил $7,97. Несмотря на то, что это негативный момент, стоит отметить, что акции в настоящее время торгуются всего за 67,4% балансовой стоимости компании. И, судя по результатам 2022 года, акции торгуются с коэффициентом цена/прибыль, равным 8,7. Это довольно привлекательно, хотя и не самое дешевое, что я видел.
Еда на вынос
Учитывая все обстоятельства, я должен сказать, что я вполне доволен Capitol Federal Financial. Его фундаментальную картину немного сложнее понять, поскольку он во многом отличается, как в положительном, так и в отрицательном смысле, от многих других банков, на которые я смотрел. Риск по незастрахованным депозитам ниже, но в целом депозиты действительно не выросли. Долг высок, в то время как балансовая стоимость одной акции продолжает падать. До этого года банк добился неплохих результатов с точки зрения роста выручки и прибыли. Но в этом году мы увидели некоторую слабость из-за более высоких процентных ставок. Это, безусловно, смешанная картина, если сложить все вместе. Но в целом я считаю, что банк достаточно привлекателен, чтобы дать рекомендацию «покупать» в данный момент.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
