Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Dycom Industries (NYSE:DY) — специализированный подрядчик, который в основном работает с телекоммуникационными компаниями, помогая планировать, внедрять и обслуживать их инфраструктуру. Они были основаны в конце 60-х годов и торгуются на бирже с середины 80-х годов.
Давайте посмотрим на долгосрочную эффективность акций:
Далее приводится разбивка их доходов:
Как мы видим, большая часть их доходов поступает от помощи телекоммуникационным компаниям в построении инфраструктуры 5G. Акции — это почти чистая игра на развитие роста 5G. Далее, давайте посмотрим на их показатели доходности по сравнению с их аналогами:
| Компания | Среднегодовой доход за 10 лет | Медианная 10-летняя рентабельность капитала | Медиана рентабельности инвестиций за 10 лет | Среднегодовой темп роста прибыли на акцию за 10 лет | Свободный денежный поток/акция, среднегодовой темп роста за 10 лет |
| ТЫ | 12.2% | 8.7% | 4.6% | 15.3% | н/д |
| МХХ | 10.3% | 18.9% | 13.1% | 10.9% | 10.6% |
| PWR | 11.2% | 9.1% | 7.1% | 8.7% | 19% |
нажмите, чтобы увеличить
В компании около 3% акций принадлежит инсайдерам, а генеральный директор проработал на этой должности очень долго: с 1999 года.
Распределение капитала
Компания никогда не выплачивала дивиденды и в этом нет необходимости. Чистое количество акций сократилось лишь незначительно в долгосрочной перспективе, в последнее время больше внимания уделяется выкупу. Они довольно регулярно приобретают другой бизнес, включая совсем недавнюю покупку Bigham Cable Construction, компании с объемом продаж около 140 миллионов долларов США. Давайте посмотрим дальше, как распределялся капитал за последнее десятилетие, в миллионах долларов США:
| Год | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| Эбит | 77 | 87 | 152 | 247 | 275 | 117 | 118 | 122 | 82 | 211 |
| свободный денежный поток | 42 | -5 | 39 | 75 | 55 | -41 | -63 | 324 | 152 | -36 |
| Приобретения | 330 | 17 | 32 | 156 | 26 | 21 | ||||
| Выкупы | 15 | 10 | 87 | 170 | 63 | 2 | 100 | 106 | 48 | |
| Возврат долга | 717 | 992 | 935 | 2,695 | 1,371 | 662 | 986 | 2,349 | 272 | 17 |
| СБК | 10 | 13 | 14 | 17 | 21 | 20 | 10 | 13 | 10 | 18 |
нажмите, чтобы увеличить
Источник
Последние доходы
Хотя мне не нравится, когда компания последовательно теряет прибыль, в краткосрочной перспективе я рассматриваю их как потенциальную возможность купить на падении, а иногда и большем, чем на падении. У них не было такого большого успеха во втором квартале, но в последнее время они постоянно превосходят ожидания:
Это не следует игнорировать, поскольку это является примером качества этой компании. Их маржа и доходность капитала исторически довольно низки, но они работают в нужной отрасли в нужное время и показывают хорошие результаты, не утопая компанию в долгах и не размывая ее.
Их последнему приобретению потребуется некоторое время, чтобы действительно отразиться на прибыли на акцию, поэтому я ожидаю более высоких показателей в течение следующих нескольких кварталов.
Риск
Хотя прибыль этой компании на всех уровнях низкая, рост 5G будет стимулировать рост DY. Прогнозируется, что глобальный рынок инфраструктуры 5G будет расти на 35% в среднем до 2030 года. Нет большого риска неправильного понимания этого роста, в худшем случае он будет медленнее, чем прогнозировалось, но общий рост не подвержен риску рецессии. Спрос на большее количество устройств с более высокими скоростями, использующих больше данных, останется высоким независимо от состояния экономики в целом.
С мирской точки зрения риск очень мал, а это означает, что остальные риски связаны с эксплуатацией или оценкой.
Как отмечалось ранее, риск распределения капитала невелик, но теоретически в какой-то момент долг может выйти из-под контроля. Долгосрочный долг составляет $799 млн, а остаток денежных средств — $83 млн. Я оцениваю низкую вероятность чрезмерного роста долга в связи с предыдущими периодами достаточно агрессивного погашения долга. Это приводит нас к оценке.
Оценка
Если вы оглянетесь на долгосрочную динамику цен на акции, вы увидите, что это волатильная акция с возможностью либо прогореть, либо получить большую прибыль. Бета равна 1,33, поэтому акции были довольно волатильными.
Давайте сначала посмотрим на сравнение коэффициентов с аналогами, а затем посмотрим на исторический взгляд на эти коэффициенты:
| Компания | EV/Продажи | EV/EBITDA | EV/FCF | П/Б |
| ТЫ | 0.9 | 8.4 | -3527 | 3 |
| МХХ | 0.4 | 13.7 | 4.1 | 1.4 |
| PWR | 1.8 | 23.8 | 46 | 5.2 |
нажмите, чтобы увеличить
В данном случае, я не думаю, что мультипликаторы нам очень помогут. Аналоги DY не являются точными копиями с точки зрения распределения доходов, поэтому внутренняя оценка будет лучше.
DY достигла рекордно высокого уровня прибыли от TTM, но я не ожидаю, что это станет новой нормой, на которую мы можем с уверенностью рассчитывать из года в год. Не думайте, что рост всей индустрии 5G приведет к росту прибыли на акцию такими же темпами. Что еще более важно, если вы заплатите слишком большую сумму за эти акции, это лишит вас большей части вашего участия в росте отрасли как инвестора.
Ниже представлена модель DCF, основанная на очень консервативном будущем росте прибыли из-за текущей рекордной прибыли.
Исторически сложилось так, что лучшее время для покупки этих акций было во время более широких рыночных спадов, вызванных макрособытиями: крах технологического пузыря в начале 2000-х годов, GFC и дно Covid в 2020 году. Мне нравится идея акций, которые не относятся к числу крупных телекоммуникационных компаний, но могут участвовать в развитии 5G. Крупные телекоммуникационные компании имеют большой долг, и большая часть доходов поступает от дивидендов, что делает их более похожими на облигации. Вопрос здесь просто в оценке.
Заключение
DY — один из лучших вариантов чистой игры для тех, кто хочет получить доступ к развитию 5G, не покупая одну из крупных телекоммуникационных компаний. Прибыль находится на рекордно высоком уровне, а базовый рост определенно устойчив к рецессии.
Я считаю, что эта цена завышена, и ожидаю, что прибыль и доходность капитала вернутся к среднему значению в течение следующих нескольких лет. Меня также не в восторге от низкого уровня инсайдерской собственности, учитывая количество использованного SBC, а также тот факт, что срок полномочий генерального директора составляет несколько десятилетий. Однако это незначительная проблема, поскольку в основном именно цена дает этим акциям рейтинг «держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
