Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Я хотел более подробно рассмотреть компанию Timken (NYSE:TKR). Я проверю финансовые показатели компании, чтобы понять, насколько она здорова и будет ли это хорошей долгосрочной инвестицией. С финансовой точки зрения компания, похоже, торгуется близко к своей справедливой стоимости, однако на данный момент я присваиваю ей рейтинг «держать» из-за отсутствия катализаторов выручки, которые могли бы способствовать дальнейшему росту. Я хотел бы увидеть дальнейшее улучшение маржи, прежде чем открывать позицию.
Коротко о компании
TKR производит специализированные подшипники и изделия для промышленного движения, такие как подшипники, уплотнения, смазочные устройства, специальные цепи, ремни и шнеки, муфты, муфты и т. д. Вся эта продукция используется в сельском хозяйстве, строительстве, горнодобывающей промышленности, на рынках силовых видов спорта, легковых автомобилях, и легкие грузовики. По сути, у него много продуктов для самых разных приложений и секторов.
Перспективы
К сожалению, в металлообрабатывающей промышленности наблюдается небольшой рост. После пандемии мы стали свидетелями высоких затрат на фрахт и сырье, что привело к снижению рентабельности. В прошлом году они начали снижаться, однако прогнозируется, что доходы по-прежнему будут расти примерно на 2% в среднем до 27 года, что довольно медленно. Согласно отчету о прибылях и убытках, восстановление экономики Китая после Covid-19 оказалось разочаровывающим, что еще больше снижает прогнозы по доходам. Все действительно ожидали, что Китай выйдет из кризиса после отмены политики нулевого COVID, и казалось, что так оно и будет, однако эйфория длилась недолго, а рост ВВП Китая оказался ниже оценок.
Я считаю, что лучший вариант для компании — попытаться стать более эффективной и прибыльной за счет технологических достижений или мер по сокращению затрат, которые помогут улучшить рост прибыли на акцию в течение следующих нескольких лет.
Финансы
Все приведенные ниже графики относятся к 22 финансовому году, поскольку я хотел бы взглянуть на долгосрочную тенденцию компании. Показатели Q/Q, как правило, сильнее колеблются из-за сезонности бизнеса, однако при необходимости я включу некоторые цифры из самого последнего квартального отчета для дополнительного цвета.
По состоянию на второй квартал 2023 года у компании было около $344 млн денежных средств против $2 млрд долгосрочного долга. Это довольно существенный долг для такой компании, как Timken, однако я не думаю, что это вызывает беспокойство. Долг плох только в том случае, если руководство не может его разумно использовать, и под этим я имею в виду, что он неуправляем. Коэффициент покрытия процентов компании исторически был очень хорошим, находясь на уровне около 9x за последние 5 лет, что означает, что EBIT компании может покрыть процентные расходы по долгу в 9 раз. Для справки: здоровое соотношение составляет всего 2x, но я считаю, что как минимум 5x будет консервативным. Я думаю, можно с уверенностью сказать, что компании не грозит риск неплатежеспособности.
Коэффициент текущей ликвидности компании очень хороший, но, на мой взгляд, немного неэффективный. Я считаю, что эффективный коэффициент находится в диапазоне 1,5-2,0, что мне кажется идеальным балансом между возможностью погашения краткосрочных обязательств и использованием денежных средств для дальнейшего роста компании. Коэффициент текущей ликвидности TKR находится прямо над верхним пределом моего диапазона и составляет около 2,4, что не так уж и неэффективно. По состоянию на второй квартал 2023 года соотношение выросло до 2,6, а это не то, что я хотел видеть. Мне бы хотелось, чтобы этот показатель снизился примерно до 2. Также можно с уверенностью сказать, что у компании нет проблем с ликвидностью.
Говоря об эффективности, ROA и ROE компании приличные и превышают мои минимальные значения в 5 % для ROA и 10 % для ROE. Несколько лет назад они были немного выше, однако я вижу, что они улучшаются после минимумов 20 финансового года. Это говорит о том, что менеджмент достойно использует активы компании и акционерный капитал.
TKR также имеет приличную рентабельность инвестированного капитала, которая восстановилась так же, как ROE и ROA после 20 финансового года. Мне бы хотелось, чтобы в будущем рентабельность инвестиций стабилизировалась на уровне выше 10%, поскольку это минимум, которого я хотел бы добиться от компаний. Это говорит мне о том, что у компании есть какое-то конкурентное преимущество и приличный ров.
Рост выручки компании был не самым лучшим за последнее десятилетие, что может объяснить, почему сейчас она торгуется с таким низким коэффициентом PE. За последнее десятилетие среднегодовой темп роста составил 4,5%, и я не понимаю, как он мог бы достичь гораздо более высокого роста без какого-либо катализатора.
Что касается рентабельности, компания в последнее время сохраняет стабильную прибыль, с улучшениями после 20 финансового года, но ненамного. Со временем компании, как правило, находят дополнительные способы повышения прибыльности, будь то за счет мер по сокращению затрат или передовых технологий, поэтому в своей модели я рассмотрю это.
Компания также неуклонно сокращала акции в обращении в течение последнего десятилетия, что хорошо, если деньги не могут быть использованы для дальнейшего роста компании и если акции дешевы или были дешевы в течение последнего десятилетия. Прямо сейчас, при прибыли примерно в 12 раз, это кажется дешевым и ниже той цены, по которой компания обычно торгует, а в последнее время она составляет 15-16 раз.
В целом, похоже, что дела у компании идут неплохо. Кажется, что операции проходят гладко, без каких-либо потенциальных тревожных сигналов в балансе, которые могли бы гарантировать более высокий запас прочности, чем обычно. Похоже, что у компании есть приличный ров и конкурентное преимущество, а также она создает ценность для своих акционеров.
Оценка
Таким образом, у меня нет оснований полагать, что компания сможет увеличить свои доходы на более высоком уровне, чем в среднем за последнее десятилетие. В моем базовом сценарии я решил увеличить выручку примерно на 4,4% в среднем на 4,4%. Для оптимистичного случая я выбрал среднегодовой темп роста около 8%, а для консервативного — среднегодовой темп роста 2,5%, чтобы получить ряд возможных результатов.
Что касается прибыли, как я упоминал ранее, компания сохраняет ее на стабильном уровне, однако, я предполагаю, что с развитием технологий и другими мерами по сокращению затрат я мог бы увидеть, что валовая прибыль немного увеличится в течение следующего десятилетия, поэтому я решил улучшить их примерно на 400 б.п., или на 4% по сравнению с показателями 22 финансового года к 32 финансовому году. Я также решил повысить операционную рентабельность примерно на 100 базисных пунктов в течение следующего десятилетия.
В дополнение к этим оценкам я добавил запас прочности в 25%, чтобы быть особенно осторожным. Финансовые показатели компании кажутся достаточно приличными, чтобы гарантировать 25% MoS, но не ниже, поскольку компания не очень хорошо освещается в средствах массовой информации и может не полностью реализовать свой потенциал. При этом внутренняя стоимость Timken Co. составляет около $71 за акцию, что означает, что компания торгуется с премией в 2% к ее справедливой стоимости.
Заключительные комментарии
Мне кажется, что низкий коэффициент PE у компании оправдан. Отсутствие катализаторов роста будет удерживать коэффициент на более низком уровне до тех пор, пока компания не увидит, что что-то меняется в этой области, или она не сможет еще больше снизить свои затраты и повысить прибыль значительно больше, чем я смоделировал. Я не видел никаких признаков того, что это произойдет, поэтому я считаю, что компания может упасть и дальше, и если коэффициент PE упадет примерно до 10x, я бы рассмотрел возможность открытия позиции, но прямо сейчас я подожду, пока предстоящие отчеты о прибылях и убытках, чтобы увидеть, как работает компания и каковы перспективы на следующий год.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
