Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В октябре прошлого года я думал, что Lincoln Electric (NASDAQ:LECO) выглядит привлекательной сварочной игрой. В то время компания пережила сильные 2021 год и первую половину 2022 года, поскольку эти высокие операционные показатели и вялые показатели цен на акции создали интересную ситуацию.
Имея надежный долгосрочный распределитель капитала и привлекательную оценку, я был весьма оптимистичен, учитывая долгосрочный потенциал. Оказалось, что это стало реальностью довольно скоро, поскольку за последний год акции продемонстрировали довольно впечатляющий рост. Даже после того, как акции недавно пережили откат, этого далеко не достаточно, чтобы показать какую-либо привлекательность.
Надежный бизнес
Компания Lincoln была основана в конце 19 века, став производителем качественного сварочного оборудования и расходных материалов к нему. Обладая значительными операциями, особенно в Северной Америке, компания конкурирует с другими аналогами, такими как Colfax (ENOV) и Illinois Tool Works (ITW) и другими.
Компания извлекла выгоду из некоторых долгосрочных тенденций, благоприятствовавших ее бизнесу, включая нехватку рабочей силы, увеличение инвестиций в возобновляемые источники энергии и инфраструктуру, а также потребность в более безопасных и энергоэффективных решениях.
Помимо основного операционного опыта, компания часто участвовала в дополнительных приобретениях для дальнейшего развития бизнеса. В 2021 году объем продаж компании составил 3,2 миллиарда долларов, при этом рентабельность составила около двадцати лет, в результате чего прибыль превысила 6 долларов на акцию, при этом кредитное плечо было довольно скромным, примерно в 1 раз.
Операционная динамика продолжилась и в первой половине 2022 года: продажи в первом квартале выросли на 22%, а во втором квартале — на 20%, поскольку прибыль находилась на уровне чуть более 8 долларов на акцию. Поскольку в октябре прошлого года акции торговались на уровне 120 долларов, полученный в результате 15-кратный коэффициент выглядел очень разумным, хотя он был основан на относительно сильных результатах прибыли в хороший момент цикла.
Имея оценку акций примерно в 7 миллиардов долларов на этом уровне, Lincoln объявила о крупной сделке по приобретению Fori Automation за 427 миллионов долларов, что увеличило объем продаж на 225 миллионов долларов и тем самым увеличило бизнес на 5-6%, поскольку цена покупки соответствовала цене Lincoln. собственная оценка.
Ориентировочный чистый долг подскочил до $1,1 млрд, в результате чего левередж вырос в 1,5 раза, а EBITDA составила около $700-$750 млн, и все это при том, что компания продолжала долгосрочный органический рост, активное заключение сделок и стратегию обратного выкупа акций.
Восстановление
С октября акции Lincoln Electric постепенно выросли до пика в 210 долларов в июле, отметив 75% прироста за относительно короткий период времени, поскольку сейчас акции остановились на уровне 180 долларов, что все еще на 50% выше, чем почти год назад.
Это произошло из-за замедления роста выручки до 16% в третьем квартале 2022 года и 10% в четвертом квартале. В результате продажи за весь год выросли на 16% и составили 3,76 миллиарда долларов. Операционная рентабельность выросла на два пункта до 16,3% от продаж, в результате чего чистая прибыль составила $472 млн, что соответствует $8,04 на акцию.
Чистый долг составил $1,0 млрд, поскольку никаких прогнозов на 2023 год не было, но, конечно, сделка с Fori начнет вносить свой вклад с этого года.
В апреле компания опубликовала результаты первого квартала: продажи выросли на 12%, отчасти благодаря Fori, хотя увеличение органических продаж на 8% также было приличным. На фоне умеренного давления на операционную рентабельность прибыль по GAAP составила $2,09 на акцию, что не изменилось по сравнению с первым кварталом 2022 года, фактически снизившись на четыре цента.
В мае компания объявила о заключении сделки в Бразилии, приобретя Powermig в рамках небольшой сделки, которая увеличит объем продаж на 15 миллионов долларов, что прибавит менее половины процента к общему росту. В июле продажи во втором квартале выросли на 9%, что примерно поровну пополам между органическим ростом и влиянием Fori. Учитывая хорошие показатели операционной рентабельности, прибыль на акцию выросла на восемнадцать центов до 2,36 доллара на акцию. Более того, чистый долг быстро снижается до 900 миллионов долларов, а коэффициент левереджа быстро снижается до 1 раза.
Итак, где мы находимся?
По сравнению с ситуацией прошлого года мы наблюдаем замедление роста, но этого следовало ожидать. Учитывая, что прибыльность сейчас уверенно находится в диапазоне >8 долларов на акцию, фактически близко к 9 долларам на акцию, ситуация выглядит хорошо. Тем не менее, улучшение прибыли было менее выраженным, чем динамика цен на акции, поскольку, откровенно говоря, акции менялись с 15 до 20 раз.
Честно говоря, я думаю, что соотношение вознаграждения за риск значительно ухудшилось: органический рост быстро замедлился, а оценки выросли до уровня, превышающего рыночный. Хотя акции упали на 10-15% по сравнению с пиком, достигнутым ранее этим летом, откат пока недостаточен для того, чтобы торговать акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
