Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Это было в начале 2015 года, когда я призвал к осторожному тону в отношении акций John B. Sanfilippo & Son (NASDAQ:JBSS) после того, как компания объявила об отзыве продукции после того, как их стоимость немного снизилась.
Компания в целом со временем увеличила свою прибыль и диверсифицировала бизнес, при этом циклические и нестабильные доходы в основном выплачиваются в виде (специальных) дивидендов.
Это улучшение позиционирования и недавняя интересная сделка создают некоторые причины внимательно следить за акциями и, честно говоря, с этого момента делают меня покупателем на территории, измеряемой двузначными цифрами.
Резюме
Еще в 2015 году Джон Санфилиппо был (как и сегодня) одним из крупнейших переработчиков орехов, управлял новейшими фабриками по переработке орехов, управлял вертикально интегрированной бизнес-моделью и имел богатый опыт. Компания имеет опыт работы со всеми основными категориями орехов, включая арахис, пекан, кешью, грецкие орехи, миндаль и другие орехи. Компания имеет богатую историю как публичная семейная фирма, бизнес которой здесь возглавляет четвертое поколение.
За последнее десятилетие компания увеличила объемы примерно на 50%, превысив 300 миллионов фунтов, поскольку цены за этот период фактически упали примерно на 10% и составили в среднем чуть более 3 долларов за фунт. Обратите внимание, что объемы чуть более 200 миллионов тонн в середине 2010-х годов фактически снизились по сравнению с бизнесом в 300 миллионов фунтов в начале 2000-х, что означает, что с точки зрения объемов бизнес оставался стабильным на протяжении последних двух десятилетий.
Несмотря на ценовое давление, наблюдавшееся в последнее десятилетие, компания постепенно немного увеличила рентабельность и прибыль на фунт. В основном поставляя орехи потребителям через продуктовый канал, компания также поставляет орехи через коммерческие ингредиенты и через подразделения по упаковке по контракту.
Учитывая волатильность чистой прибыли, компания обычно полагалась на специальные дивиденды (выплачиваемые каждый год) для распределения прибыли, но с 2017 года она начала выплачивать регулярные дивиденды. Эта сумма постепенно выросла с 0,50 доллара на акцию до 0,75 доллара на акцию, что по-прежнему дополняется более высокими специальными дивидендами каждый год.
Сочетание роста объемов и снижения цен привело к тому, что продажи выросли с чуть более 700 миллионов долларов десять лет назад до почти миллиарда здесь. Долгосрочные перспективы спроса на орехи выглядят хорошими, поскольку орехи считаются полезными для здоровья продуктами, хотя со временем предложение может стать проблемой, особенно в условиях изменения климата.
Где мы находимся?
Всего пару недель назад компания опубликовала результаты за 2023 финансовый год. Продажи за весь год выросли почти на 5%, практически до миллиарда (фактически на несколько сотен тысяч долларов ниже). Рост был обусловлен ценообразованием: объемы продаж за весь год упали почти на 2% до 308 миллионов тонн после того, как в четвертом квартале объемы упали более заметно — на 9%. Однако это почти полностью объяснялось влиянием того факта, что в этом квартале прошлого года была предусмотрена дополнительная рабочая неделя.
Операционная прибыль компании составила $90 млн при рентабельности 9%, а чистая прибыль составила $63 млн, что соответствует $5,40 на акцию, что практически не изменилось по сравнению с 2022 годом. Тем не менее, четвертый квартал оказался заметно слабее из-за снижения объемов продаж. , как обсуждалось выше. Бизнес имеет устойчивое финансовое положение, поскольку чистый долг в размере $6 млн был минимальным.
Регулярные дивиденды были увеличены до $0,80 на акцию, поскольку компания объявила о специальных дивидендах в размере $1,20 на акцию. Несмотря на более слабую динамику объемов, компания снова планирует рост в 2024 году, особенно в сфере частных диетических баров.
Сейчас 11,6 миллиона акций торгуются по цене 105 долларов, а стоимость акций компании составляет 1,22 миллиарда долларов, а также аналогичная оценка предприятия, что указывает на то, что объем продаж компании в 1,2 раза превышает объем продаж, а прибыль примерно в 20 раз превышает прибыль. Обратите внимание, что дивиденды особенно важны для бизнеса и инвесторов, поскольку компания демонстрирует скромный рост продаж, не занимается обратным выкупом акций, а дивиденды являются основным источником дохода для инвесторов.
Увеличение регулярных дивидендов, хотя и минимальное при дивидендной доходности в 0,8%, вероятно, является одной из причин, почему акции преуспевают, поскольку специальные дивиденды в последние годы были намного выше. Это привело к тому, что акции выросли с отметки в 50 долларов в 2015 году до отметки в 100 долларов перед пандемией в 2019 году. За этим последовала консолидация около отметки в 70 долларов, поскольку ранее этим летом акции выросли до максимума в 127 долларов, а теперь остановились на уровне 105 долларов за акцию.
Сделка
В начале сентября компания объявила о заключении дополнительной сделки, поскольку она приобрела у Treehouse Foods (THS) определенные активы, в том числе производственные мощности, относящиеся к бизнесу по производству снеков, в рамках сделки на сумму 63 миллиона долларов. Благодаря сделке компания увеличит присутствие в категории закусочных.
Сделка призвана увеличить объем продаж на 105–120 миллионов долларов до конца финансового года, то есть до конца июня следующего года. Это говорит о том, что годовой объем продаж этого бизнеса, вероятно, составляет около 125–145 миллионов долларов (при условии отсутствия сезонности).
Это означает, что была выплачена сумма, кратная объему продаж менее чем в 1 раз, в то время как собственный бизнес торгует в размере, кратном объему продаж, кратному 1. Это связано с тем, что бизнес теряет деньги, поскольку разводнение в этом году составляет 0,80-1,00 доллара на акцию, что соответствует примерно 10 миллионам долларов, и это после учета дополнительных процентных расходов.
Несмотря на размытие, инвесторы на самом деле были настроены оптимистично: акции выросли с $99 до $105 после объявления о сделке, что добавило около $70 млн к рыночной стоимости фирмы, несмотря на ожидаемое размытие. Вероятно, именно поэтому инвесторам нравится этот шаг в том смысле, что компания расширяет свою деятельность и может обслуживать полную линейку закусочных.
Последнее слово
Учитывая, что прибыльность сейчас составляет около $5-6 на акцию, общая оценка кажется разумной. Сделка интересная: она добавляет 10-15% к прогнозным продажам, хотя и не увеличивает значительно профиль левереджа, но проблема в том, что в краткосрочной перспективе наблюдается некоторое размытие прибыли.
Инвесторы принимают это, поскольку эта сделка улучшила долгосрочное позиционирование, а TreeHouse считается здесь готовым продавцом.
Несмотря на все это, я вижу здесь в значительной степени справедливую стоимость того, что я считаю качественным долгосрочным бизнесом, и был бы готов открыть позицию ниже отметки в 100 долларов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
