Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Materion Corporation (NYSE:MTRN) сообщает о своем солидном послужном списке и фокусе на передовых инженерных материалах. Кроме того, бизнес-модель достаточно диверсифицирована. На мой взгляд, благодаря появлению новых инновационных материалов в результате исследований и разработок и повышению операционной эффективности мы можем увидеть дальнейший рост свободного денежного потока в ближайшие годы. Кроме того, даже если принять во внимание риски, связанные с провалом реструктуризации, общей суммой долга или жесткой конкуренцией, акции компании кажутся весьма недооцененными.
Materion Corporation: диверсифицированная бизнес-модель и ожидаемый рост прибыли на акцию в 2023 году на 10%
Materion Corporation, ведущая компания по производству передовых инженерных материалов, имеет успешный опыт с момента своего основания в Огайо в 1931 году. Она предлагает широкий ассортимент высокопроизводительной продукции, включая электрическую, электронную, термическую и конструкционную продукцию. Конечные рынки включают полупроводниковую, промышленную, аэрокосмическую, автомобильную, энергетическую, бытовую электронику, центры обработки данных и телекоммуникации. Постоянные инновации и качество продукции делают ее надежным выбором для различных отраслей, всегда поддерживая технологический прогресс и совершенство.
На мой взгляд, весьма впечатляет то, что корпорация Materion успешно адаптирует свою продукцию к новейшим технологическим тенденциям, сохраняя позиции лидера на ключевых рынках. При этом в этом отношении я считаю, что наиболее актуальными рынками являются рынок полупроводников и промышленный рынок. На этих конкретных целевых рынках Materion Corporation может получить значительный рост чистых продаж за счет новых партнерских отношений с производителями полупроводников и роста глобального строительства, стимулирующего спрос на никелевые сплавы.
Стоит отметить недавнюю информацию, представленную в последнем квартальном отчете, о предстоящем восстановлении рынка, вызванном сильным потоком органической продукции. Кроме того, руководство отметило, что оно определило несколько возможностей роста: капитальные затраты в 2023 году составят около $95 млн при эффективной ставке налога 17%-18% и оптимистичный рост прибыли на акцию в 2023 году примерно на 10%. Некоторые из этих фигур я включил в свои модели.
Балансовый отчет
В июне 2023 года Materion Corporation сообщила о денежных средствах и их эквивалентах на сумму 16 миллионов долларов США, при этом дебиторская задолженность составила около 189 миллионов долларов США, запасы — на сумму 455 миллионов долларов США, а предоплаченные и другие оборотные активы — около 37 миллионов долларов США. Общие текущие активы составили 697 миллионов долларов США, а коэффициент текущей ликвидности превышает 1x. Таким образом, меня не особо волнует общий объем ликвидности. При чистых основных средствах на сумму 493 миллиона долларов и нематериальных активах на сумму 137 миллионов долларов, гудвил составил 320 миллионов долларов при общей сумме активов около 1,737 миллиарда долларов.
Полагаю, что список обязательств можно изучить детально, так как общая сумма долга немалая. Компания отметила, что краткосрочная задолженность составляет 27 миллионов долларов, кредиторская задолженность составляет около 123 миллионов долларов, заработная плата — около 21 миллиона долларов, а общая сумма текущих обязательств — около 233 миллионов долларов. Кроме того, при обязательствах по финансовой аренде в размере 13 миллионов долларов США и пенсионных выплатах и пособиях по окончании трудовой деятельности в размере 20 миллионов долларов США, долгосрочный долг составил 412 миллионов долларов США. Соотношение активов и пассивов больше 1x, поэтому я бы сказал, что баланс стабилен.
Контрактные обязательства не вызывают беспокойства, но инвесторы могут захотеть на них взглянуть
В 2021 году Materion Corporation внесла изменения в свое кредитное соглашение, расширив свою возобновляемую кредитную линию с 375 миллионов долларов до 675 миллионов долларов, включая кредит с отсрочкой получения на 300 миллионов долларов. Срок соглашения был продлен до 2026 года, и была разрешена неиспользованная дополнительная кредитная линия на сумму до 150 миллионов долларов.
В ноябре 2021 года компания потратила 300 миллионов долларов на приобретение HCS-Electronic Materials. В январе 2023 года он перешел с LIBOR на SOFR и увеличил лимит по линиям драгоценных металлов до 615 миллионов долларов. Компания платит переменную комиссию за обязательство в зависимости от незаимствованной суммы кредитной линии. Что касается будущих платежей, то наиболее актуальный платеж ожидается примерно в 2026 году. Поэтому я не думаю, что инвесторам в 2024 и 2025 годах придется беспокоиться о переговорах с держателями долга.
Высококачественная продукция и дальнейшая диверсификация, скорее всего, приведут к снижению волатильности чистых продаж.
Я считаю, что Materion Corporation выделяется как лидер отрасли, стремящийся поставлять своим клиентам высококачественную продукцию и инновационные решения, способствующие технологическому прогрессу. Ее обширный портфель варьируется от драгоценных и недрагоценных металлов до порошков, неорганических химикатов, специальных покрытий, бериллия и медных сплавов, соединений бериллия, керамики и металлических систем с покрытием. На мой взгляд, дальнейшая диверсификация предлагаемой продукции, скорее всего, снизит волатильность чистых продаж.
Я предполагал, что инициативы по реструктуризации не потерпят неудачу
Обычно мне не нравится инвестировать в компании, которые проводят реструктуризацию, потому что вы не знаете, чем она обернется. При этом Materion Corporation обладает значительным опытом и осуществляет свою деятельность на протяжении многих десятилетий. Я верю, что руководство, скорее всего, повысит операционную эффективность. В результате мы можем увидеть улучшение свободного денежного потока.
В течение 2023 года Компания реализовала различные инициативы по реструктуризации в сегментах «Специальные материалы», «Электронные материалы» и «Точная оптика» для повышения операционной эффективности. В результате выходное пособие и связанные с ним расходы составили примерно 1,5 миллиона долларов и 2,1 миллиона долларов за три месяца и шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2023 года, соответственно. Источник: 10-Q
За первые шесть месяцев 2022 года Компания зарегистрировала в общей сложности расходы на реструктуризацию в размере 1,1 миллиона долларов США в наших сегментах прецизионной оптики, электронных материалов и прочего в результате мер по сокращению затрат, предпринятых с целью сокращения нашей структуры постоянных затрат. Источник: 10-Q
Закон о снижении инфляции 2022 года и другие налоговые правила могут оказать дальнейшее благоприятное влияние на будущий рост свободного денежного потока
Я также ожидаю дальнейших выгод от Закона о снижении инфляции 2022 года, о котором руководство упомянуло в отчете за последний квартал. На мой взгляд, если руководство определит дальнейшие производственные кредиты от Службы внутренних доходов и Министерства финансов США, больше инвесторов, скорее всего, обратят внимание на ожидания по свободному денежному потоку Materion Corporation.
IRA дает Компании право на производственный кредит, начиная с 2023 года, по которому Компания ожидает признать экономию денежных средств. Выпуск инструкций и разъяснений относительно права на получение кредита на добычу, расчета и методов его получения остается на рассмотрении. Мы продолжим следить за событиями, связанными с производственным кредитом со стороны Налоговой службы и Министерства финансов США, и оценивать потенциальное влияние на производственный кредит Компании. Источник: 10-Q
Инновации в продуктах также могут способствовать дальнейшему росту чистых продаж
Materion Corporation инвестирует около 3% продаж с добавленной стоимостью в исследования и разработки. Эти инициативы включают оценку и тестирование новых продуктов, а также новых высокоэффективных современных материалов. Учитывая общую сумму долларов, вложенных в исследования и разработки, я считаю, что мы можем увидеть новые инновации, которые могут привести к дальнейшему спросу на передовые материалы.
Расходы на НИОКР составили 3% продаж с добавленной стоимостью в первом полугодии 2023 и 2022 годов. Источник: 10-й квартал.
Ожидаемые денежные потоки
Учитывая предыдущий рост чистой прибыли, о котором сообщалось в прошлом, я предположил, что средняя чистая прибыль составит около 16%, а средний рост чистой прибыли составит около 13%. Я считаю, что мои цифры консервативны.
Учитывая предыдущие предположения, я включил чистую прибыль за 2033 год в размере около 433 миллионов долларов США со следующими корректировками для сверки чистой прибыли с чистыми денежными средствами, полученными от операционной деятельности. Я предположил, что износ, истощение и амортизация составят около 121 миллиона долларов, амортизация отложенных финансовых затрат в виде процентных расходов составит около 7 миллионов долларов, расходы на компенсацию, основанную на акциях, составят около 28 миллионов долларов, а амортизация пенсий и расходов после выхода на пенсию составит около -2 долларов. миллион.
Изменения в активах и обязательствах за вычетом приобретенных активов и обязательств включали дебиторскую задолженность на сумму около 27 миллионов долларов США, при этом уменьшение запасов составило -256 миллионов долларов США, а изменения в предоплаченных и других оборотных активах составили около -16 миллионов долларов США. Кроме того, с кредиторской задолженностью и начисленными расходами в размере около 119 миллионов долларов и изменениями в незаработанной выручке около -13 миллионов долларов, я получил финансового директора на сумму 419 миллионов долларов. Наконец, принимая во внимание выплаты на приобретение основных средств в размере около -78 миллионов долларов США, свободный денежный поток в 2033 году будет близок к 341 миллиону долларов США.
Если мы предположим, что терминальный EV/FCF равен примерно 19x, конечный свободный денежный поток составит около 6494 миллионов долларов. Обратите внимание, что MTRN сообщает, что медианное значение FCF EV/10 лет близко к 21x, поэтому мой коэффициент EV/FCF кажется разумным.
Кроме того, при WACC в 7% подразумеваемая чистая приведенная стоимость будущего свободного денежного потока составит 4,296 миллиарда долларов. Если мы также добавим денежные средства и их эквиваленты на сумму 16 миллионов долларов США и вычтем краткосрочную задолженность в размере 27 миллионов долларов США, обязательства по финансовой аренде, близкие к 13 миллионам долларов США, пенсионные выплаты и выплаты по окончании трудовой деятельности, близкие к 20 миллионам долларов США, и долгосрочную задолженность в размере 412 миллионов долларов США, предполагаемая прогнозируемая стоимость собственного капитала составит 3,838 миллиарда долларов. Наконец, прогнозируемая цена составит $186 при IRR 7%.
Анализ чувствительности
На мой взгляд, результаты, полученные в моей модели, не сильно меняются после изменений EV/FCF и WACC. Используя WACC 7%-12% и EV/FCF 17x-23x, я получил прогнозную цену около $113-232 и положительную IRR 0,72%-12%. Учитывая эти цифры, я думаю, что акции Materion могли бы торговаться по более высокой цене.
Риски и конкуренты
Materion Corporation сталкивается со значительными рисками из-за циклического характера ее конечных рынков. Эти риски включают чувствительность к экономическим изменениям, инфляции, процентным ставкам, колебаниям курса доллара США и состоянию ключевых отраслей. Кроме того, в периоды спада клиенты могут временно корректировать свои запасы, что негативно влияет на Материон. Компания должна активно управлять этими рисками и сохранять гибкость, чтобы адаптироваться к меняющимся условиям на конечных рынках, чтобы поддерживать свой устойчивый успех.
Компания конкурирует с такими конкурентами, как Honeywell International (HON), Praxair, Solar Applied Materials, Ametek (AME) и другими. Кроме того, компания Precision Optics (POCI) со штаб-квартирой в Вестфорде, штат Массачусетс, производит тонкопленочные покрытия и оптические фильтры, продавая их по всему миру. Он сталкивается с конкуренцией со стороны Viavi (VIAV), Coherent (COHR), MKS Newport Optics, Alluxa и других поставщиков. Хотя компания осваивает новые рынки и приложения, быстрое технологическое развитие и конкуренция могут время от времени приводить к потере существующих приложений и клиентов. Адаптация к этим вызовам имеет решающее значение в условиях высококонкурентной среды.
Мое мнение
По моему мнению, Materion Corporation, имеющая солидный послужной список и специализирующаяся на передовых инженерных материалах, имеет хорошие возможности для решения проблем и использования возможностей на различных конечных рынках. Я считаю, что дальнейшая диверсификация предлагаемой продукции, новые инновационные материалы в результате исследований и разработок, а также дальнейшее повышение операционной эффективности, скорее всего, ускорят рост чистых продаж. Даже принимая во внимание тот факт, что конкуренция в отрасли высока или риски, связанные с общей суммой долга, я считаю, что есть значительные возможности для улучшения цен на акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
