Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
Моя рекомендация по акциям Frontier Communications (NASDAQ:FYBR) — «держать», поскольку потенциал роста недостаточно выгоден при такой цене акций. Тем не менее, я признаю, что в ближайшие несколько кварталов существует потенциальный катализатор роста, если руководство заявит, что инвестиционная фаза завершится раньше. Если нет, то я думаю, что лучшее время для инвестиций — это когда план развертывания оптоволокна близок к завершению (где-то в 25 или 26 финансовом году), поскольку именно тогда я ожидаю, что рынок начнет ценить профиль свободного денежного потока БЮБР.
Бизнес
FYBR работает как телекоммуникационная компания. Компания предлагает различные услуги в области коммуникационных решений через свои оптоволоконные и медные сети, включая видео, высокоскоростной Интернет, расширенную голосовую связь и безопасную цифровую защиту. Доходы БЮБР разбиваются на два потока: потребительский и бизнес- и оптовый, причем вклад потребительской стороны немного больше, чем бизнес- и оптовый сегмент. EBITDA и свободный денежный поток являются ключевыми показателями для этой компании, поскольку она требует больших капитальных вложений в течение инвестиционных лет и генерирует денежный поток после завершения капитальных вложений (прокладка волокон). Для справки я показал исторические показатели FCF, CFO и CAPEX БЮБР.
Последние результаты и обновления
БЮБР сообщила о лучшей выручке и EBITDA во 2К23. Их заявленный доход в размере 1,449 миллиарда долларов был немного выше консенсусной оценки в 1,444 миллиарда долларов. EBITDA компании за 2К23 составила $533 млн, тогда как консенсус-прогноз ожидал $530 млн. Во втором квартале 2023 года FYBR расширила свою оптоволоконную сеть примерно до 316 тысяч домов, а чистый рост количества новых сетей составил 66 тысяч. БЮБР сообщила о ARPU в размере 63,12 доллара США за потребительский широкополосный доступ по оптоволокну и 51,90 доллара США за потребительский широкополосный доступ по проводу для услуг широкополосной связи для конечных пользователей.
Положительная сторона ситуации заключается в том, что FYBR сообщила о 316 тысячах новых пропусков оптоволокна во 2 квартале 2023 года и по-прежнему ожидает строительства 1,3 миллиона домов в 2023 году, что на 100 тысяч больше, чем в 22 финансовом году. Что еще более важно, руководство ожидает резкого снижения капитальных затрат во 2П23, поскольку текущий буфер запасов истощается после начального периода строительства. Это сигнализирует рынку о том, что генеративная машина FYBR FCF снова работает. Если мы оглянемся назад на исторические капитальные затраты БЮБР, то исторически они требовали от 1 до 1,5 миллиардов долларов США капитальных вложений, но в последнее время они выросли до >2,5 миллиардов долларов, что значительно снизило профиль свободного денежного потока. И в последнее время капитальные затраты значительно выросли по сравнению с 1К22. Второй квартал 23 года, наконец, показал, что тенденция капитальных вложений изменилась и будет продолжать снижаться, поскольку компания приближается к завершению Фазы 2 с 10 миллионами оптоволоконных домов в течение 26 финансового года. Я ожидаю, что капитальные затраты здесь постепенно снизятся, вернувшись к историческому диапазону.
Что касается добавления оптоволоконной сети, я признаю, что это немного медленнее, чем мне хотелось. Руководство сообщило о более слабом, чем ожидалось, росте проникновения в группах за 2К21 и 2К22, но я уверен, что БЮБР продолжит наблюдать рост чистого прироста, поскольку БЮБР продолжает конвертировать использование меди и опирается на долгосрочный попутный ветер растущего потребления данных. .
Я ожидаю, что удельная экономика каждого чистого прироста также улучшится. Общий ARPU смешанного широкополосного доступа может снизиться на 1% в годовом исчислении, но я считаю, что недавний последовательный рост на 2% продолжится до конца года. Этот рост обусловлен тем, что БЮБР сократила использование подарочных карт, адаптировала свои цены к рынку и выделила дополнительные услуги. Вот почему я думаю, что в этом квартале отток увеличился, но это не должно быть большой проблемой, потому что те, кто ушел, вероятно, с самого начала не были типичными клиентами FYBR (тех, кто ищет лучшие цены). Драйвер органического роста является надежным и дополняет краткосрочные рычаги, стимулирующие рост ARPU. Во 2К23 более половины всех новых клиентов выбрали более дорогие скорости Gig+, что привело к более высокому среднему доходу на пользователя. Поскольку компания достигла точки, когда она может сократить предыдущие рекламные акции, руководство с оптимизмом смотрит на будущий рост ARPU. В этом отношении я разделяю ту же точку зрения, что и руководство, поскольку считаю, что FYBR зарекомендовала себя как известный бренд со значительным присутствием. Это достижение стало результатом значительных инвестиций, направленных на то, чтобы в ближайшие годы услуги оптоволокна были доступны более чем 50% из запланированных 10 миллионов абонентских точек. Тот факт, что руководство отметило, что ARPU среди новых клиентов оптоволокна находится в диапазоне $70, является лучшим индикатором того, что ARPU может расти дальше. По этим причинам я ожидаю, что ARPU потребительского широкополосного доступа в Интернет вернется к положительному ежегодному росту.
Оценка и риск
Согласно моей модели, БЮБР оценивается в 17,53 доллара в 24 финансовом году, что представляет собой рост на 9%. Эта целевая цена основана на моем прогнозе роста EBITDA на 5% (в 24 и 25 финансовых годах), что составляет более половины роста в 20%, который руководство прогнозировало на 23 финансовый год, поскольку я остаюсь консервативным в отношении темпов чистого прироста, учитывая, что производительность была ниже. чем ожидалось до сих пор. Однако недостатком является то, что чистые приросты будут дополняться ростом ARPU.
БЮБР сейчас торгуется с 5,7-кратным форвардным показателем EBITDA, который, по моему мнению, должен остаться на текущем уровне, поскольку он заслуживает продолжения торговли с дисконтом к аналогам. Есть несколько причин для этой скидки. Во-первых, БЮБР все еще находится на инвестиционной фазе, а это означает, что капитальные затраты по-прежнему останутся высокими (хотя и уменьшатся с течением времени). Это также означает, что свободный денежный поток будет низким (консенсус прогнозирует отрицательный свободный денежный поток в течение следующих 3 лет). Во-вторых, FYBR — гораздо меньший игрок в отрасли по сравнению с более крупными аналогами, доходы которых в несколько раз больше. Масштаб имеет значение в этой отрасли, поскольку чем больше абонентов у абонента, тем лучше удельная экономика, поскольку капитальные затраты на оптоволокно и текущие эксплуатационные расходы могут быть разделены на более крупную базу.
Тем не менее, позитивным катализатором, который может повысить оценку, является завершение инвестиционной фазы БЮБР раньше, чем ожидалось, что обеспечит положительный свободный денежный поток. Это, безусловно, приведет к росту оценок, что приведет к дальнейшему росту, превышающему 9%, которые я консервативно моделирую сегодня.
Риски снижения включают усиление конкуренции со стороны более крупных игроков, которые имеют достаточную балансовую мощность, чтобы выйти на рынки БЮБР, если они сочтут рентабельность инвестиций привлекательной. Как ни странно, чем быстрее БЮБР растет и признает рынок привлекательным, тем с большей угрозой он сталкивается, поскольку конкуренция всегда стремится к росту.
Краткое содержание
Моя рекомендация для БЮБР — «держать», в первую очередь из-за того, что текущая цена акций не предлагает весьма прибыльного потенциала роста. Однако в ближайшем будущем существует потенциал для катализатора, если руководство укажет на более раннее завершение инвестиционной фазы. В качестве альтернативы, более благоприятное время для инвестиций может наступить, когда план БЮБР по развертыванию оптоволокна приближается к завершению примерно в 25 или 26 финансовом году, и в этот момент рынок, вероятно, лучше оценит профиль свободного денежного потока БЮБР.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
