Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Акции Tootsie Roll Industries (NYSE:TR) с начала года упали на 25%. С момента публикации моей статьи, где я рекомендовал продать акции компании, котировки снизились на 27%, тогда как индекс S&P 500 показал рост на 12%. В своей статье я хотел бы проанализировать текущие тенденции бизнеса и обновить свое мнение о компании.
Инвестиционная диссертация
Во-первых, несмотря на давление макроэкономических факторов, компания продолжает успешно перекладывать рост инфляции на конечных потребителей и демонстрировать стабильные объемы продаж. Во-вторых, руководство компании продолжает эффективно контролировать операционные расходы в условиях роста цен на рабочую силу, упаковку и ингредиенты. Кроме того, акции компании значительно упали, поэтому на данный момент котировки акций находятся ниже справедливого уровня ($37), в соответствии с моей моделью DCF, о которой я писал в предыдущей статье.
Обзор компании
Компания Tootsie Roll Industries производит и продает кондитерские изделия. Основной рынок для компании — США (91% выручки). Основные бренды: Tootsie Roll, Charms, Junior Mints и т. д.
Обзор прибылей и ожиданий за 2 квартал 2023 г.
Выручка компании выросла на 11,6% г/г за счет роста цен на продукцию компании, увеличения объемов продаж и эффективной маркетинговой кампании. Маржа валовой прибыли снизилась с 33,2% во 2 квартале 2022 года до 32,9% во 2 квартале 2023 года из-за увеличения затрат на фрахт, упаковку, рабочую силу и расходные материалы.
Расходы SGA (% от выручки) увеличились с 14,4% во 2 квартале 2022 года до 23,6% во 2 квартале 2023 года за счет единовременных расходов, таких как определенные отсроченные компенсации в размере $4,7 млн. Таким образом, скорректированная SGA (% от выручки) снизилась с 22,8% во 2 квартале 2022 года до 20,9% во 2 квартале 2023 года.
Таким образом, операционная маржа снизилась с 18,8% во втором квартале 2022 года до 9,2% во втором квартале 2023 года. Скорректированная операционная маржа увеличилась с 10,1% во втором квартале 2022 года до 12,4% во втором квартале 2023 года.
С одной стороны, мне нравится то, что компания повысила цены на продукцию, в результате мы увидели восстановление валовой прибыли по сравнению с предыдущим кварталом, однако, с другой стороны, я не думаю, что мы можем увидеть быстрый рост восстановление операционной рентабельности в ближайшие несколько кварталов.
Во-первых, инфляция по-прежнему остается относительно высокой, поэтому я ожидаю, что давление на маржу из-за затрат на вводимые ресурсы продолжится. Это подтверждается комментариями руководства к финансовым результатам за 2 квартал.
Заглядывая в 2024 год, мы полагаем, что наши затраты на ингредиенты в 2024 году будут еще выше, чем в 2023 году.
Кроме того, в 1 квартале 2023 года компания успешно повысила цены на продукцию, что оказало существенную поддержку финансовым результатам, однако необходимо понимать, что потенциал роста цен не безграничен. Я считаю, что рост цен на продукцию компании в следующем году может помочь сохранить текущий уровень рентабельности, но не ожидаю, что мы увидим продолжение тенденции к восстановлению рентабельности.
Риски
Маржа: рост цен на производственные затраты (затраты на оплату труда, фрахт, упаковку, услуги, производство) в связи с относительно высоким уровнем инфляции может оказать негативное влияние на уровень операционной рентабельности бизнеса в следующих кварталах.
Конкуренция: усиление конкуренции может привести к увеличению маркетинговых затрат и инвестиций в цены, что также может оказать негативное влияние на прибыльность бизнеса в будущем.
Цепочка поставок: сбои в цепочке поставок, нехватка рабочей силы или усиление конкуренции за рабочую силу могут привести к снижению объемов поставок продукции и, как следствие, снижению роста выручки.
Оценка
Согласно мультипликаторам P/E (TTM) и P/S (TTM), компания торгуется на уровне 39x и 3x соответственно, что предполагает премию к медиане сектора примерно в 116% и 168% соответственно.
Я думаю, что инвесторам необходимо обратить внимание на форвардные мультипликаторы, поскольку форвардные мультипликаторы учитывают улучшение/ухудшение будущих финансовых показателей. Поскольку у нас нет прогнозов продавцов-аналитиков, я буду опираться на собственные прогнозы, о которых писал в предыдущей статье. Итак, по моим расчетам, текущие мультипликаторы P/E и P/S на 2023 год составляют около 23x и 2,7x соответственно. Таким образом, я могу сделать вывод, что компания по-прежнему оценивается недешево, но текущая премия, по моему личному мнению, справедлива благодаря стабильному денежному потоку, дивидендам и длительному историческому опыту.
Заключение
По моему личному мнению, отчетность компании подтверждает тот факт, что менеджмент способен эффективно действовать под давлением макрофакторов. Компания продолжает демонстрировать как рост выручки, так и увеличение рентабельности, несмотря на продолжающийся рост инфляции, поэтому я бы изменил свою рекомендацию на ДЕРЖАТЬ. Добавлю, что мне нравится бизнес-модель компании и ее положение на рынке, поэтому я с радостью поменяю рекомендацию на ПОКУПАТЬ в будущем, если увижу признаки замедления инфляции и возможности возвращения операционной рентабельности к историческим уровням. .
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
