Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Mthanex (NASDAQ:MEOH) (TSX:MX:CA) является крупнейшим производителем метанола в мире с предполагаемой долей рынка около 12%. Метанол является важным элементом, например, в строительных материалах и медицинском оборудовании, но в последнее время он также набирает обороты в качестве судового топлива, поскольку это более чистое топливо, которое может снизить выбросы серы на 5% и выбросы NOx на 80% по сравнению с обычным топливом. топлива, которые используются в настоящее время.
Поскольку «Метанэкс» завершает строительство производственной линии мощностью 1,8 млн тонн в год, я подумал, что это хороший момент, чтобы присмотреться к «Метанексу», несмотря на низкую цену метанола.
Устойчивый свободный денежный поток оставался сильным во втором квартале и первом полугодии.
Поскольку Mthanex — это история о движении денежных средств, я сосредоточился на результатах движения денежных средств компании. Отчетный операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале составил 152 миллиона долларов, но сюда входит уплата налога в размере 58,3 миллиона долларов, тогда как причитается только 19,1 миллиона долларов. Кроме того, нам все еще необходимо вычесть 68 миллионов долларов США в виде процентных платежей и 29 миллионов долларов США в виде арендных платежей, в то время как была выплата в размере 31 миллиона долларов США неконтролирующим долям участия.
Это означает, что скорректированный операционный денежный поток составил примерно 94 миллиона долларов. Имейте в виду, что процентные выплаты за второй квартал традиционно очень высоки из-за сроков выплаты купонов по облигациям. Лучше использовать среднюю ежеквартальную выплату процентов в размере около 43-45 миллионов долларов в квартал, чтобы получить более точное представление об основных денежных потоках. Это означает, что с учетом этих средних процентных выплат операционный денежный поток во втором квартале составил 115 миллионов долларов.
Общий объем капвложений составил $111 млн, но, как вы можете видеть на изображении выше, подавляющее большинство из них было связано со строительством Geismar 3. Обычные капвложения составляли $40 млн в квартал, и компания планировала потратить еще $80 млн на строительство поддержание капвложений во втором семестре. Это означает, что ежеквартальные капвложения в размере $40 млн следует рассматривать как реалистичные поддерживающие капвложения. А это также означает, что базовый свободный денежный поток во втором квартале составил примерно $75 млн или $1,10 на акцию. И именно это побудило меня начать писать опционы на продажу Mthanex, даже при нынешней относительно низкой цене на метанол, базовые денежные потоки довольно сильны.
Хотя результат по свободному денежному потоку за первое полугодие звучит не слишком впечатляюще, рынок, очевидно, рассчитывает на то, что Mthanex запустит свою производственную линию Geismar 3, которая должна быть запущена в эксплуатацию в последнем квартале этого года. Когда компания раскрыла финансовые результаты за второй квартал, уровень завершения строительства линии Geismar 3 достиг 90%.
Между тем, корпоративная презентация Mthanex по-прежнему показывает EBITDA и потенциал денежных потоков компании, включая Geismar 3. Как вы можете видеть ниже, при средней цене реализации метанола в 350 долларов США за тонну ожидаемая EBITDA при сценарии 8,3 миллиона тонн в год составит 925 млн долларов США (сценарий мощностью 9,7 млн тонн в год предполагает, что все заводы работают на полную мощность, так что это «оптимистический» сценарий).
Перевод этой суммы в свободный денежный поток приведет к получению 475 миллионов долларов США при базовом сценарии в 8,3 миллиона тонн в год.
Поскольку в обращении находится 67,4 млн акций, свободный денежный поток в размере 475 млн долларов приведет к свободному денежному потоку в размере 7,04 доллара на акцию. И даже при ценовом сценарии $300/т результат свободного денежного потока все равно будет около $3/акцию.
При оптимистическом сценарии, использующем реализованную цену метанола в 400 долларов США за тонну и предполагающую, что все производственные мощности находятся в рабочем состоянии, свободный денежный поток в размере 975 миллионов долларов США приведет к тому, что свободный денежный поток превысит 14 долларов США на акцию.
Mthanex настроена довольно оптимистично на рынке метанола (и это имеет смысл), и изображение ниже дает лучшее понимание того, почему Mthanex ожидает, что рынок метанола останется сильным.
Хотя обычные рыночные цены на метанол интересны, было бы неправильно использовать их для расчета потенциального дохода Mthanex. Как вы можете видеть ниже, Mthanex предлагает своим клиентам скидку на цену метанола, и эта скидка обычно колеблется в районе $100/т. Так, во втором квартале этого года рыночная цена на метанол составляла $450/т, а цена реализации Mthanex составила всего $338/т.
И хотя цену на метанол не всегда легко найти, у Mthanex есть специальный раздел на своем веб-сайте. Как вы можете видеть ниже, цены на третий квартал в Европе составляют 395 евро за тонну (около 440 долларов США), но августовские цены для Северной Америки и, в частности, Азии очень далеки от ценовых показателей друг друга.
Основываясь на этих ценах и скидках, предоставленных Mthanex, вероятно, лучше всего предположить, что цена реализации метанола в этом квартале останется неизменной или немного ниже. В ходе телеконференции за второй квартал руководство сообщило, что цена реализации в июле и августе составит всего $300/т.
Облигации предлагают интересную возможность для инвесторов, ориентированных на доход.
В то время как по обыкновенным акциям выплачиваются ежеквартальные дивиденды в размере $0,185 на акцию при доходности около 1,75%, инвесторы, ориентированные на доход, могут захотеть взглянуть на облигации. На изображении ниже показаны четыре облигации, выпущенные Mthanex, которыми можно легко торговать (скриншот был взят с моей учетной записи Interactive Brokers).
Облигация с ближайшей датой погашения — это облигация с погашением в декабре 2024 года, которая в настоящее время доступна по цене чуть менее 98 центов за доллар и с доходностью к погашению 5,95. Между тем, облигации с погашением в декабре 2029 года (с оставшимся сроком действия шесть лет и три месяца) имеют доходность к погашению 7,02%, исходя из запрашиваемой цены 91,12. А для инвесторов, ищущих долгосрочные инвестиции, облигации 2044 торгуются по 83 цента за доллар, несмотря на то, что предлагают купон в размере 5,65%. Это означает, что доходность к погашению этих 21-летних облигаций составляет примерно 7,2%.
Это относительно высокий показатель, и я ожидаю, что цены на облигации вырастут благодаря А) нормализации процентных ставок в ближайшие несколько лет и Б) успешному вводу в эксплуатацию новой производственной линии Geismar 3.
Инвестиционная диссертация
Хотя я начал изучать Mthanex с точки зрения возможности стать акционером, теперь я также заинтригован возможностью получения дохода, которую предлагают облигации компании. Я думаю, что двойной подход оправдан, и я начал выписывать опционы пут на Mthanex (используя цену исполнения 40 долларов США при различных датах истечения срока), и хотя у меня пока нет позиции по облигациям компании, я очарован всеми сериями опционов на продажу. имеющиеся облигации. Я могу вложить немного денег в облигации с погашением в 2024 году с доходностью к погашению почти 6%, в то время как мои долгосрочные потребности в доходе покрываются облигациями с погашением в 2044 году. Между тем, доходность к погашению облигаций 2027 и 2029 годов также является привлекательной, при этом предпочтение отдается облигациям 2029 года, где доходность к погашению превышает 7% по сравнению с менее чем 6,7% для облигаций 2027 года.
Хотя рынок метанола сейчас не очень силен, я считаю, что Mthanex — «противоположный» выбор. Даже при цене метанола в 300 долларов (цена реализации) Mthanex по-прежнему будет получать 200 миллионов долларов в год в виде свободного денежного потока, что станет огромным подспорьем для быстрого сокращения чистого долга (1,5 миллиарда долларов на конец июня) на балансе.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
