Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Для финансовой компании Nelnet Inc (NYSE:NNI) торгуется довольно высоко, с коэффициентом ap/e более 16 на основе TTM, что является большой премией по сравнению с сектором, который сейчас составляет всего 8,7. NNI работает в сфере потребительского финансирования, предоставляя ряд финансовых продуктов и услуг. Использование студенческих долгов кажется рискованным, поскольку более высокие процентные ставки приводят к тому, что все больше и больше людей объявляют дефолт по своим долгам. Это ставит под вопрос жизнеспособность активов NNI и то, насколько они могут использовать их для увеличения доходов. В настоящее время рентабельность собственного капитала составляет 5,99%, что почти на 50% ниже среднего показателя по сектору. Хотя NNI представляет некоторую ценность, так это исторические выкупы, которые они совершают, но я не считаю их достаточными, чтобы оправдать покупку здесь. В связи с этим я прямо сейчас присвою NNI рейтинг удержания.
Структура компании
Компания упоминается как работающая в сфере потребительского финансирования. С момента своего основания в 1978 году компания разделила свою деятельность на несколько отдельных сегментов, а именно: обслуживание и системы кредитов, образовательные технологии, услуги и обработка платежей, а также создание и управление активами.
Первый сегмент в первую очередь фокусируется на предоставлении конверсий кредитов и обновлений для заемщиков, а также на программном обеспечении для обслуживания студенческих кредитов. Выходя на этот рынок, компания открывает некоторый потенциал роста, поскольку студенческая задолженность неуклонно растет в течение последних нескольких десятилетий, но также и определенный риск, поскольку дефолты по долгам становятся все более распространенными, что оказывает давление на процентные доходы для сегмент.
Во втором сегменте основное внимание уделяется услугам финансового управления и дизайну веб-сайтов, а также другим услугам. Наконец, однако, сегмент создания и управления активами в первую очередь фокусируется на приобретении и управлении кредитными активами и использовании их для увеличения доходов компании.
Если посмотреть на баланс компании, то большая часть активов состоит из образовательных и студенческих кредитов. В этих кредитах хранится более 400 миллионов долларов США, но средняя база активов составляет 984 миллиона долларов США. В целом, хотя компания имеет среднюю базу активов, приносящую процентный доход, в размере 976 миллионов долларов США со ставкой 5,36%, что дает им хорошую рентабельность собственного капитала, но, возможно, не в той же лиге, что и другие компании в этом секторе, поэтому еще раз, оценка подвергается сомнению. .
Однако, глядя на прогнозируемые денежные потоки по портфелю, мы видим явное снижение после 2025 года, а полные ожидания составляют 1,37 миллиарда долларов на период, показанный здесь выше. Это означает, что NNI торгуется почти в три раза дороже своих будущих денежных потоков, и это не обязательно является премией, которую стоит платить прямо сейчас. Цена акций должна снизиться, прежде чем рекомендация покупать может быть оправдана. Однако положительным моментом в этом является то, что солидный будущий свободный денежный поток должен помочь обеспечить, по крайней мере, продолжение выплаты дивидендов и возможность осуществления своего рода обратного выкупа акций.
Расшифровка доходов
Судя по последнему отчету, мы получили, по крайней мере, некоторые комментарии от руководства. Как будет показано в сегменте рисков, компания не очень хорошо умеет комментировать свою деятельность и будущие ожидания, что затрудняет получение взгляда изнутри и точки зрения со стороны руководства. Генеральный директор Джефф Нордхук сказал следующее:
- «Начало учебного года — волнительное время для Nelnet. Нам повезло обслуживать миллионы студентов и их семьи, а также тысячи высших учебных заведений и учреждений K-12, предлагая планы оплаты обучения, обслуживание кредитов, студенческие кредиты, а также многочисленные услуги и технологии для администраций. Этот учебный год также принесет с собой сложность и возможность помочь более чем 15 миллионам заемщиков федеральных студенческих кредитов вернуться к осуществлению платежей впервые с марта 2020 года».
Поскольку все больше и больше людей возвращаются к погашению долгов, доходы NNI должны расти, но в какой степени пока неясно. Я думаю, что мы увидим результаты этого, к сожалению, не раньше, чем будут опубликованы результаты третьего квартала. В то же время ситуация остается неясной, и я думаю, что это еще больше способствует повышению рейтинга.
Связанный с риском
На мой взгляд, основная проблема связана с отсутствием инициатив роста со стороны компании; для стимулирования роста и увеличения прибыли необходимы крупные инвестиции и выход на новые рынки. Если NNI собирается торговать по мультипликаторам, то, по моему мнению, ей необходимо добиться более сильного роста. Коэффициент P/E, равный 16, часто ассоциируется только с быстрорастущими акциями финансового сектора, часто финтех-компании, чья рентабельность является выручкой, быстро расширяются. NNI, с другой стороны, несколько упустила момент, и в последней четверти чистая прибыль сильно снизилась.
Суть этих опасений заключается в позиции менеджмента, который склоняется к консерватизму и иногда демонстрирует некоторую непрозрачность при общении с акционерами относительно точной оценки их инвестиций. Иногда это вполне обычная практика, и позволить цифрам говорить самим за себя не так уж и плохо.
Помимо этого, компания подвержена долгам по студенческим кредитам, поскольку они помогают обслуживать и предоставлять кредиты для них. Если просрочки начнут увеличиваться, то чистый процент, приносимый прибылью компании, начнет снижаться по мере того, как будет выплачиваться все меньше и меньше кредитов. Это может привести к сжатию оценки в зависимости от результатов просрочек. Однако похоже, что все больше и больше заемщиков переживают трудные времена, и дефолт по кредитам, к сожалению, вероятно, увеличится, если процентные ставки останутся на этом уровне в течение длительного периода. Это создает дополнительный риск для инвесторов, имеющих позицию в NNI.
Вывод инвестора
Для NNI сейчас основное внимание уделяется потенциальным выплатам по студенческим кредитам, которые начнутся этой осенью. Я думаю, что ситуация остается во многом неясной, поскольку более высокие уровни просрочек оказывают давление на потенциал будущих доходов. Однако существуют некоторые потенциальные катализаторы роста, которые могут привести к росту акций, поскольку это лучше, чем ожидаемые выплаты по долгам по мере роста процентных ставок. Если ставки повысятся, а заемщики останутся устойчивыми, это должно увеличить прибыль NNI. По сравнению, например, с корпорацией SLM (SLM), коэффициент прибыли намного ниже и составляет менее 6, а процент прибыли в секунду составляет около 2 на основе FWD. Они более выгодны, чем те, что есть у NNI сейчас, и, при беглом взгляде, SLM, я думаю, предлагает больший потенциал.
Для меня это означает, что NNI следует удерживать, а не покупать. Судя по доходам TTM, компания также торгуется с довольно высокой премией, которую, откровенно говоря, сейчас не стоит платить.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
