Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Мне по-прежнему присвоен инвестиционный рейтинг «Держать» акциям Zhihu Inc. (NYSE:ZH) [2390:HK]. Ранее я представил предварительный обзор финансовых результатов ZH за второй квартал этого года в своем обновлении от 9 июня 2023 года.
В последней статье я сосредоточился на обзоре последних квартальных финансовых показателей Zhihu и оценке перспектив компании. Мой анализ приводит меня к выводу, что ZH будет очень сложно поддерживать баланс между прибыльностью и ростом выручки. С другой стороны, акции Zhihu уже торгуются по самому низкому коэффициенту соотношения цена/продажа с момента листинга, а это означает, что в значительной степени учтены отрицательные цены. В связи с этим я предпочитаю сохранить рейтинг «Держать» для ZH.
Снижение цен на акции и снижение их стоимости после объявления результатов второго квартала
ZH опубликовала финансовые результаты компании за второй квартал 2023 года 23 августа до начала торгов. Инвесторы негативно оценили финансовые результаты Zhihu за последний квартал, о чем свидетельствуют динамика цен на акции ZH и снижение ее оценок.
Цена акций Zhihu упала на -9,4% с $1,09 в конце торгового дня 22 августа до $0,99 по состоянию на 23 августа. Это был первый раз, когда акции ZH закрылись ниже $1 за последние три месяца.
Кроме того, акции ZH торговались с консенсусным форвардным коэффициентом оценки цены к выручке на следующие двенадцать месяцев, равным 0,84 раза (источник: S&P Capital IQ), исходя из цены закрытия компании в $0,99. Это представляет собой новый исторический минимум соотношения цены и продаж для Zhihu. С момента публичного листинга акций на Нью-Йоркской фондовой бирже в марте 2021 года рынок оценил коэффициент отношения цены к выручке Zhihu в 14,1 раза, в то время как исторический средний показатель цены к выручке ZH составил 3,8 раза.
В последующих разделах статьи я расскажу, почему падение цен на акции ZH после получения результатов оправдано.
Выручка и общий операционный убыток ZH оказались ниже ожиданий
Zhihu раскрыла свои финансовые результаты за второй квартал текущего года в пресс-релизе, опубликованном утром в среду (23 августа). В своем более раннем отчете от июня 2023 года я предупредил, что «вероятность положительных сюрпризов или катализаторов, связанных с финансовыми показателями ZH во втором квартале, мала», и я оказался прав.
За последний квартал компания зафиксировала выручку в размере 1 044 миллиона юаней. Это означало, что рост выручки ZH в годовом сопоставлении значительно замедлился с +31,0% во втором квартале 2022 года и +33,8% в первом квартале 2023 года до +24,9% во втором квартале 2023 года. Кроме того, фактическая выручка Zhihu во втором квартале оказалась ниже прогнозов аналитиков, занимающихся продажей. Согласно данным S&P Capital IQ, консенсус-прогноз продаж составит 1 048 миллионов юаней.
Маркетинговые услуги тормозили доходы ZH во втором квартале этого года. В частности, выручка Zhihu от маркетинговых услуг снизилась на -14% в годовом сопоставлении с 478 миллионов юаней во втором квартале 2022 года до 413 миллионов юаней во втором квартале 2023 года. На брифинге о прибылях и убытках компании за второй квартал Чжиху объяснил, что она «поэтапно отказалась от некоторых низкорентабельных маркетинговых услуг и продуктов». » и это нанесло ущерб ее выручке.
Отчетный операционный убыток ZH по GAAP увеличился в квартальном сопоставлении с -217 миллионов юаней в первом квартале этого года до -327 миллионов юаней в последнем квартале. До публикации фактических результатов компании за второй квартал 2023 года рынок ожидал, что Zhihu достигнет относительно меньшего чистого убытка в размере -317 миллионов юаней (источник: S&P Capital IQ).
ZH отметила, что ее бизнес по профессиональному обучению «все еще находится на инвестиционной стадии», а также подчеркнула «недавно начатые инвестиции в генеративные технологии искусственного интеллекта» во время объявления результатов за второй квартал. Вероятно, именно эти факторы стали ключевыми факторами, которые привели к более масштабным, чем ожидалось, операционным убыткам Zhihu во втором квартале 2023 года.
Будет сложно найти баланс между ростом и прибыльностью
На брифинге по итогам второго квартала 2023 года Чжиху подчеркнул, что его цель — «продвигать наш прогресс с точки зрения прибыльности, уделяя при этом приоритет здоровому и устойчивому росту (доходов)».
Я считаю, что в обозримом будущем Чжиху придется столкнуться с трудным балансированием. ZH в настоящее время находится в переходном режиме. С одной стороны, компании необходимо оптимизировать свои расходы и инвестиции, чтобы как можно скорее достичь положительной прибыли. С другой стороны, Zhihu необходимо выделить достаточный капитал для поддержки своих новых инициатив роста в таких областях, как профессиональное обучение и генеративный искусственный интеллект.
Примечательно, что ZH не дал конкретного ответа на вопрос аналитика во время телеконференции о прибылях и убытках за второй квартал о том, есть ли «какие-либо обновления по графику достижения безубыточности» для компании. В частности, Чжиху подчеркнул во время объявления последних квартальных результатов, что ее «стратегия сокращения убытков идет по правильному пути».
Согласно текущим консенсусным финансовым прогнозам продавцов, взятым из S&P Capital IQ, ожидается, что Чжиху будет генерировать положительную нормализованную прибыль не по GAAP только в 2025 финансовом году и обеспечит положительную чистую прибыль по GAAP к 2026 финансовому году. потенциально пострадает от замедления роста доходов в течение трех лет подряд в период 2024-2026 финансового года. Эти цифры подтверждают мое мнение о том, что Zhihu будет сложно найти баланс между увеличением выручки и повышением прибыльности.
Заключительные мысли
Акции ZH не гарантируют рекомендацию «Покупать», поскольку компания сталкивается с непростой задачей балансирования, учитывая ее цель — добиться как сильного роста выручки, так и положительной прибыли. Но было бы неправильно присуждать Zhihu рекомендацию «Продавать», поскольку ее оценка уже очень занижена по показателю соотношения цены и выручки. Поэтому я решил сохранить рейтинг «Держать» акции Zhihu.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
