Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Стратегическое образование (NASDAQ:STRA) исторически продемонстрировало значительный рост, в то время как COVID-19 привел к значительным сбоям, которые привели к закрытию классов и сокращению набора учащихся более чем на четверть. Несмотря на возобновление работы в прошлом году, он не смог ускорить рост набора студентов в США, в то время как набор студентов в Австралии и Новой Зеландии был омрачен задержками в оформлении виз. Компания сообщила о сильных квартальных результатах во втором квартале, при этом последовательные кварталы роста числа учащихся и восстановления в Strayer, похоже, идут полным ходом. Однако мы полагаем, что при коэффициенте Forward P/E 25x, что является значительной премией к аналогам, большая часть восстановления уже заложена в акции. Мы начинаем с нейтральной позиции, поскольку потенциал роста на текущих уровнях ограничен.
Фон
Компания Strategic Education предоставляет послесреднее образование и связанное с ним обучение через свои аккредитованные университеты в США (Университет Страйера и Университет Капеллы) и Австралии/Новой Зеландии (Университет Торренса). Он также предлагает курсы развития навыков по запросу, включая разработку веб-сайтов и мобильных приложений. В нем обучается около 78 тысяч студентов в США, а также около 20 тысяч студентов в Австралии и Новой Зеландии, обучающихся по различным программам и связанным с ними программам. Кроме того, компания сотрудничает с несколькими работодателями, предлагая своим сотрудникам доступ к соответствующему обучению и сертификации через свои образовательные технологические услуги.
Сильный импульс прибыли
STRA сообщила о сильных результатах второго квартала: выручка выросла на 5% в годовом сопоставлении благодаря силе сегмента высшего образования в США, частично компенсированному слабостью сегмента Австралии и Новой Зеландии. Рост был в первую очередь обусловлен продолжающимся и сильным восстановлением в Стрейере и Капелле, где продемонстрирован сильный рост числа учащихся: на 4,7% во втором квартале против 2,3% в первом квартале. Набор студентов продемонстрировал положительное восстановление после спада, вызванного COVID-19, после своего минимума в 75 000 студентов в третьем квартале 2022 года, однако он по-прежнему остается значительно ниже докризисного уровня.
Восстановление набора студентов в сегменте высшего образования в США
Рынок Австралии и Новой Зеландии продолжает оставаться сложным из-за сокращения числа иностранных студентов из-за задержек с оформлением виз и отказа от разрешения иностранным студентам записываться на курсы из своей страны, в то время как отечественные студенты продолжают наблюдать рост набора.
Кроме того, услуги образовательных технологий продолжали демонстрировать устойчивый рост, увеличившись на 22% в годовом сопоставлении, благодаря продолжающемуся участию работодателей и сотрудников. Скорректированная операционная рентабельность снизилась на 130 б.п. в годовом сопоставлении из-за постоянных расходов на заработную плату и инвестиций в сегменте высшего образования в США (который снизился на 290 б.п.), что частично компенсировалось улучшением ситуации в Австралии и Новой Зеландии (где рост составил 360 б.п. в годовом сопоставлении) в результате ценообразования. действий и улучшение курсовой нагрузки. Скорректированная прибыль на акцию снизилась на 3,5% в годовом сопоставлении до $0,82, превысив ожидания аналитиков на уровне $0,69.
Балансовая позиция остается сильной: общая ликвидность составляет $316 млн, включая $215 млн денежных средств и их эквивалентов и $101 млн неиспользованной кредитной линии RCF. Непогашенная задолженность компании составляет всего $101 млн, что дает чистую денежную позицию.
Он повысил прогноз по росту выручки за весь год выше среднего однозначного числа (по сравнению с средним однозначным числом ранее), подчеркнув при этом, что рост операционных расходов составит 2-3% во втором полугодии в результате более высоких инвестиций, сделанных в первом полугодии. Хотя мы считаем, что прогноз по выручке является разумным, учитывая сильную динамику, мы полагаем, что, учитывая устойчивую инфляцию и давление на заработную плату, прогноз по росту операционных расходов кажется более трудным для достижения.
Оценка
STRA оказала значительное влияние на свою деятельность из-за сбоев, вызванных COVID-19, в результате закрытия кампусов, в то время как преподаватели и студенты перешли в онлайн. Его кампусы вновь открылись в начале 2022 года, и набор студентов в США по-прежнему остается слабым, но за последние два квартала наблюдается некоторое положительное восстановление, и это выглядит многообещающе. В последние годы в результате спада выручка и рост EBITDA снизились по сравнению с аналогами, что вполне понятно, однако прогнозные оценки также отстают от аналогов.
С точки зрения прибыльности STRA находится в нижнем квартиле по сравнению с аналогами с более низкими показателями EBITDA и рентабельности чистой прибыли. Даже сравнивая уровни STRA до пандемии, компания по большинству параметров по-прежнему попадает в нижний и средний нижний квартиль.
STRA торгуется с коэффициентом 24,9x Forward P/E и 10,4x EV/Forward EBITDA, что со значительной премией по сравнению с аналогами, несмотря на замедление роста и прибыльности. Мы считаем, что оптимизм в отношении чрезмерного роста доходов в результате улучшения набора студентов в сегменте высшего образования в США, а также стабилизации в Австралии и Новой Зеландии уже учтен в акциях. Мы начинаем с нейтральной позиции из-за ограниченного запаса прочности на текущих уровнях.
Риски для рейтинга
Риски для нашего рейтинга включают в себя:
1) Любое влияние на тенденции набора в результате значительной неопределенности макроэкономической ситуации в США;
2) Продолжающиеся сбои в оформлении виз австралийским правительством окажут влияние на его бизнес в Австралии и Новой Зеландии, поскольку рост набора отечественных студентов, возможно, не сможет остановить снижение набора иностранных студентов;
3) Рост числа невозвратов студенческих кредитов в результате завершения программы прощения студенческих кредитов, запущенной во время COVID, может затруднить доступ STRA к федеральному финансированию, что может в дальнейшем повлиять на набор студентов.
Заключение
STRA упал более чем на 20% по сравнению с максимумами в апреле этого года, хотя в прошлом месяце он восстановил некоторые потери. Мы считаем, что восстановление в Стрейере является положительным знаком для компании, у которой есть дальнейшие возможности для роста по сравнению с уровнями, существовавшими до COVID. Однако, несмотря на падение, акции STRA торгуются с коэффициентом 25x Forward P/E со значительной премией к своим аналогам, и мы считаем, что оптимизм по поводу восстановления и стабильности Strayer уже заложен в цену. Мы начинаем с нейтрального положения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
