Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
XPRO набирает обороты
В своей предыдущей статье я обсуждал стратегии Expro Group Holdings (NYSE:XPRO). В последнее время циклический тренд роста оффшорной и международной деятельности пойдет на пользу XPRO в ближайшие кварталы. Стабильность цен на сырье укрепила производственную деятельность. Улучшение цен, затрат и финансовой дисциплины может привести к увеличению прибыли и увеличению генерации денежных средств. Стабильный резерв в 2 миллиарда долларов отражает различные новые проекты и расширения проектов на международных рынках.
Основной проблемой во втором квартале было непроизводительное время для LWI (Light Well Intervention), что привело к невозмещаемым затратам. Но это может исправиться в ближайшие кварталы. Акции компании имеют разумную оценку и имеют скромный потенциал роста по сравнению с аналогами. Я думаю, что положительные факторы перевесят препятствия. Итак, я повышаю его до среднесрочной «покупки».
Сокращение затрат и проблемы
Текущая бизнес-модель XPRO частично зависит от международной и морской энергетической деятельности. Компания должна извлечь выгоду из попутного ветра в ближайшие несколько лет, поскольку количество морских буровых установок и международная активность находятся в циклическом восходящем тренде. Компания рационализировала свою деятельность, чтобы сократить расходы на поддержку. Компания также достигла целей по синергии затрат. Основное внимание уделяется использованию активов и увеличению объемов бурения и заканчивания скважин для достижения лучшего сочетания видов деятельности.
Основной проблемой во втором квартале было непроизводительное время для систем LWI. Задержки привели к невозмещаемым затратам во втором квартале. В течение квартала компания работала над операционными проблемами системы LWI, и руководство считает, что они должны решаться постепенно. Компания повышает цены, что начнет проявляться во втором полугодии 2023 года. Ожидается, что это, а также затраты и дисциплина капитала улучшит ее операционный рычаг и приведет к увеличению рентабельности и увеличению генерации денежных средств.
Как рынок повлияет на его перспективы?
По оценкам руководства XPRO, количество разрешений на морские проекты в 2023 году и санкции по проектам будут увеличиваться до 2030 года. Производители будут стремиться увеличить добычу по мере стабилизации цен на сырье. Это будет стимулировать деятельность компании, связанную с добычей, включая управление потоками скважин, внутрискважинные работы и целостность продуктовых линеек. Также растет спрос на решения по подключению и ликвидации на рынке вывода из эксплуатации в Европе. Увеличение объемов разведки и оценки традиционных сланцев, расширение проектов по улавливанию и хранению углерода указывают на позитивные долгосрочные перспективы компании.
Во втором квартале XPRO получила новые заказы на работу на сумму 300 миллионов долларов. Он имеет стабильный отставание по кварталам, составляющее 2 миллиарда долларов. Проект Eni Congo реализуется в срок, и объект может быть введен в эксплуатацию в первом полугодии 2024 года. Благодаря надежному резервированию заказов в 2023 финансовом году его скорректированная EBITDA может достичь $1,5 млрд, в то время как маржа EBITDA может колебаться в районе отметки 20%. Это отражает годовое увеличение маржи на 400 базисных пунктов.
Выявление встречных ветров
В краткосрочной перспективе XPRO столкнется с некоторыми препятствиями в области рентабельности. Непроизводственное время, связанное с LWI, привело к сокращению маржи на 150 базисных пунктов во втором квартале. Компания также приняла консервативный подход в отношении рентабельности береговой установки предварительной обработки в Конго. Проект привел к сокращению маржи на 150 базисных пунктов во втором квартале. Однако ожидается, что прибыльность по обоим этим счетам улучшится в третьем и четвертом кварталах.
Драйверы второго квартала
С первого по второй квартал выручка компании выросла на 17%. Географически в Азиатско-Тихоокеанском регионе (или APAC) зарегистрирован самый резкий рост (рост на 34%) за этот период, за ним следуют Европа и страны Африки к югу от Сахары (или ESSA) (рост на 21%). С другой стороны, Северная и Латинская Америка двигались наиболее вяло (рост на 7%). Росту региона Азиатско-Тихоокеанского региона способствовало увеличение количества прямых подводных гидравлических испытаний бурильных колонн, испытаний скважин и отбора проб из скважин. В Гане, где компания работает с 2012 года, во втором квартале она получила продление контракта на поставку подводных грузов на сумму 50 миллионов долларов.
Скорректированная EBITDA компании резко выросла (на 73%) во втором квартале, несмотря на препятствия, связанные с рентабельностью LWI. Более благоприятная структура деятельности и снижение вспомогательных расходов привели к увеличению операционной прибыли.
Денежные потоки и ликвидность
В первом полугодии 2023 года операционный денежный поток XPRO стал положительным по сравнению с отрицательным у финансового директора год назад, что обусловлено ростом выручки в прошлом году. Однако свободный денежный поток оставался отрицательным из-за увеличения капитальных вложений. В 203 финансовом году более высокие доходы и лучшее управление оборотным капиталом должны привести к увеличению денежных потоков. Компания сохранила прогноз капвложений на 2023 финансовый год без изменений по сравнению с предыдущим кварталом.
По состоянию на 30 июня у XPRO не было задолженности. На 30 июня его ликвидность составляла $311 млн. В первом полугодии 2023 года компания потратила $10 млн на выкуп акций.
Что подразумевает относительная оценка?
Ожидается, что форвардный мультипликатор EV/EBITDA XPRO (8,7x) снизится по сравнению с текущим мультипликатором EV/EBITDA (12,6x). Темпы сокращения гораздо более резкие, чем средние темпы падения аналогичных стран (NOV, RES, FTI). Обычно это подразумевает более высокий рост EBITDA, что может привести к более высокому коэффициенту EV/EBITDA. Текущий мультипликатор акций выше среднего показателя аналогов (9,4x). Однако по сравнению с этим рост EBITDA XPRO более резкий. Таким образом, акции имеют разумную оценку и имеют скромный потенциал роста по сравнению с аналогами.
Целевая цена и рейтинг аналитиков
За последние 90 дней два аналитика с Уолл-стрит оценили XPRO как «Покупать». Четыре аналитика оценили его как «Держать», но ни один из них не рекомендовал «Продавать». Консенсусная целевая цена составляет $25,6, что имеет потенциал роста на 12% при текущей цене.
Почему я обновляюсь?
В своей предыдущей статье я был достаточно оптимистичен в отношении XPRO. Ее системы LWI, развернутые на судах, работали хорошо, а приобретение компанией DeltaTek Global увеличило ее проникновение в Мексиканский залив, Западную Африку и Азиатско-Тихоокеанский регион. Однако замедление активности в северном полушарии и ограниченность бюджета клиентов сдерживали этот процесс. Я написал:
Наличие накопившихся задолженностей по морским глубоководным проектам позволит расширить возможности компании по высокопроизводительным TRS и подводным посадочным потокам. Более высокие цены будут стимулировать новые геологоразведочные работы в нескольких регионах, стимулируя спрос на продукцию компании.
В третьем квартале в Северном море и других международных регионах может наблюдаться рост активности. Замедление активности в северном полушарии и бюджетные ограничения клиентов по-прежнему преобладают. Несмотря на это, более высокая добыча энергии на море должна помочь в управлении потоками скважин, проведении работ в скважинах и обеспечении целостности продуктовых линеек. Усилия компании по управлению затратами также улучшат ее прибыль. Итак, я повышаю категорию до «покупать».
Что вы думаете о XPRO?
Я ожидаю, что с увеличением количества одобренных проектов на шельфе санкции к проектам будут увеличены до 2030 года. Они также начали заниматься операциями по улавливанию углекислого газа. Во втором квартале ее выручка и скорректированная EBITDA значительно выросли, особенно в регионе Азиатско-Тихоокеанского региона, что свидетельствует о динамике на ее стороне. Таким образом, в прошлом году акции превзошли доходность VanEck Vectors Oil Services ETF (OIH).
Однако отрицательный свободный денежный поток компании может обеспокоить инвесторов. Лучшее управление оборотным капиталом может улучшить денежные потоки в ближайшие кварталы. Учитывая относительную оценку, инвесторы могут захотеть «купить» акции с целью получения хорошей прибыли в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
