Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое содержание
First Advantage (NASDAQ:FA) — ведущий поставщик услуг проверки перед приемом на работу для компаний, позволяющий проверить биографические данные потенциальных сотрудников. В этом посте представлена обновленная информация о моих мыслях о бизнес-результатах и отрасли за 2К23. Я рекомендую удерживать рекомендацию по акциям, несмотря на то, что моя модель указывает на потенциал роста, а рынок имеет низкие ожидания в отношении акций. Меня беспокоит то, что макроэкономический климат в краткосрочной перспективе остается неопределенным и что может произойти глубокая рецессия. В этом случае акции FA, вероятно, подвергнутся дальнейшему давлению.
Инвестиционная диссертация
Выручка за 2К23 составила $185 млн, снизившись на 8% в годовом исчислении, но увеличившись на 5% последовательно. Выручка упала из-за слабости международных рынков (снижение на 27%) и замедления роста в таких вертикалях, как технологии, финансовые услуги и бизнес-услуги. Позитивными факторами стали успехи в увеличении продаж и заказе новых логотипов. EBITDA в размере $56 млн примерно соответствовала прогнозам. Руководство подтвердило свой предыдущий прогноз на 23 финансовый год, но теперь ожидает, что результаты будут находиться на нижней границе целевого диапазона. На мой взгляд, это хорошая новость, поскольку она все еще находится в пределах ожиданий. Поверив руководству на слово, это будет означать снижение выручки на 4% и снижение скорректированной EBITDA и скорректированной чистой прибыли на 7% за 23 финансовый год, при этом общая выручка составит 770 миллионов долларов США, скорректированная EBITDA составит 240 миллионов долларов США, а скорректированная чистая прибыль составит 145 миллионов долларов США. . Это означает, что руководство ожидает, что с этого момента бизнес увидит последовательное улучшение темпов роста после слабого первого полугодия 2023 года.
Обращая более пристальное внимание на предположения, которые делает руководство, я вижу возможности для FA превзойти эти новые рекомендации. У FA есть возможности превзойти темпы роста, если экономика улучшится, поскольку предыдущие ожидания руководства относительно умеренного улучшения макроэкономических показателей и тенденций найма во 2П23 были заменены ожиданиями сохранения статус-кво. Меня беспокоит международный сегмент. Хотя это небольшая часть бизнеса, масштабы спада, безусловно, нанесли ущерб росту всего бизнеса. В нем руководство отметило Индию как регион с плохими показателями.
Снижение произошло в первую очередь из-за слабости в Индии, учитывая подверженность региона BPO и предприятиям, связанным с ИТ-услугами, а также в Азиатско-Тихоокеанском регионе, учитывая вялое восстановление в Китае и другую динамику регионального рынка. Объявление результатов прибыли за 2К23
Из-за высокой зависимости от BPO я не питаю особых надежд на восстановление, пока экономика остается в стагнации. В результате задержки начала новых проектов руководство также заметило, что их индийские клиенты отложили ежегодный прием на работу новых выпускников колледжей.
Тем не менее, я думаю, что FA и отрасль продолжат демонстрировать здоровый долгосрочный рост. Проверка анкетных данных, на мой взгляд, носит циклический характер, поскольку отрасль движима общим количеством нанятых людей. Тем не менее, в отрасли наблюдаются постоянные попутные ветры в виде растущего спроса на проверку данных из-за ужесточения правил и более строгого соблюдения существующих правил со стороны бизнеса. Проверка биографических данных является высококонкурентным рынком, и FA является одним из трех основных игроков, включая Sterling Check (STER) и HireRight (HRT).
Когда мы сравниваем FA с аналогами по различным аспектам, FA выглядит лучше. Во-первых, FA имеет лучшую балансовую устойчивость среди трех (соотношение чистого долга FA к EBITDA 0,76x против 3x для HRT и STER), что имеет решающее значение в нынешних условиях высоких ставок (также позволяет FA возвращать капитал акционерам). Наконец, у FA лучший профиль рентабельности по EBITDA (28,7% против STER с 18% и HRT с 21%). FA также выигрывает за счет динамики акций (лучшие показатели цены акций с начала года), что делает ее лучше конкурентов. Таким образом, FA представляется лучшим кандидатом на то, чтобы воспользоваться этой вековой тенденцией среди инвесторов. С точки зрения акций, FA должна продолжать видеть поддержку оценок по сравнению с другими аналогами, что делает ее «более безопасной гаванью» для распределителей капитала, которые хотят инвестировать в эту отрасль.
В результате я считаю, что FA заслуживает более высокого мультипликатора, чем конкуренты HRT и STER, и оцениваю FA как ведущего оператора в своей отрасли. Тем не менее, я бы не стал спешить с инвестированием прямо сейчас, потому что я ожидаю дальнейшего снижения числа найма, поскольку тенденции занятости нормализуются с исторически высоких уровней, и опасаюсь, что ФРС может повысить ставки, что еще больше нанесет ущерб основной деловой активности (т. е. найму сотрудников). ).
Оценка
Я считаю, что справедливая стоимость FA, основанная на моей модели DCF, составляет $18,69. Мои модельные предположения заключаются в том, что FA сможет увеличивать свободный денежный поток в соответствии с ростом отрасли, учитывая, что она является одним из трех крупнейших игроков в этой области. Поскольку это бизнес, работающий в цикличной отрасли, я считаю, что высокая ставка дисконтирования (12%) оправдана. Потенциальным преимуществом моей модели является то, что я не моделировал обратный выкуп акций и дивиденды, как это делало руководство в недавней истории. В любом случае, моя модель показывает потенциал роста на 22%, используя очень консервативные предположения (свободный денежный поток растет вместе с отраслью, предполагая отсутствие захвата акций у игроков более низкого уровня и отсутствие увеличения прибыли по мере ее масштабирования). Другими словами, ожидания относительно бизнеса и акций довольно низкие, но я считаю, что акции будут находиться в диапазоне до тех пор, пока макроэкономические перспективы не станут более ясными.
Риск
Потребность в услугах по проверке анкетных данных зависит от эффективности бизнеса клиентов и общей структуры найма. Если текущие макроэкономические условия перерастут в значительный экономический спад, это усугубит неблагоприятное воздействие на органический рост доходов FA.
Заключение
Я рекомендую держать акции FA, несмотря на потенциал роста, указанный в моей модели, и низкие рыночные ожидания. Неопределенность краткосрочной макроэкономической ситуации, вероятно, приведет к тому, что акции будут находиться в диапазоне. У меня также есть опасения по поводу международного сегмента, особенно в Индии из-за ее зависимости от BPO. Тем не менее, долгосрочные перспективы роста отрасли остаются сильными из-за растущего спроса на проверку анкетных данных, обусловленного более строгими правилами. Конкурентная позиция FA, солидные финансовые показатели и лучшая в отрасли рентабельность делают ее сильным кандидатом на получение выгоды от этой тенденции в долгосрочной перспективе.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
