Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный брифинг
Результаты тщательного анализа инвестиционного обоснования Privia Health Group, Inc. (NASDAQ:PRVA) подтверждают пересмотренную рекомендацию покупать. После сентябрьской публикации PRVA за 22 финансовый год некоторые признаки указывают на то, что в этом году компания может открыть рисковый капитал для инвесторов в акции. PRVA демонстрирует рост ключевых бизнес-показателей, лежащих в основе ее единичной экономики, увеличив количество жизней на 335 000 за последние 3 года, а также $750 млн сборов от практики и примерно 1500 от поставщиков услуг. Кроме того, он перерабатывает приличную сумму денежных потоков из бизнес-модели с низким уровнем активов и перенаправляет их обратно в операционную деятельность. Чисто-чисто, я пересматриваю PRVA на покупку, рассматривая 32 доллара за акцию в качестве начальной целевой цены.
Рисунок 1. Эволюция цен FIRST
Критические инвестиционные факты, формирующие тезис о покупке
На мой взгляд, инвестиционные дебаты в случае PRVA подкрепляются тремя основными факторами: фундаментальными/экономическими факторами (рост доходов без учета активов), настроениями и оценкой. Случай изложен ниже.
1. Финансовые результаты за второй квартал: очевидный потенциал роста основного бизнеса.
Анализ последних показателей компании показывает траекторию роста и операционной эффективности. Ниже я суммировал 5 основных точек данных в числовом порядке:
1. Рост выручки и валовой прибыли: общий доход составил $413,4 млн, что на 23,2% больше в годовом сопоставлении с $335,5 млн. Этот значительный рост доходов означает устойчивое присутствие компании на рынке и эффективную операционную стратегию. Валовая прибыль составила $90,2 млн, что соответствует приросту примерно на $15 млн в годовом сопоставлении. Рост был подчеркнут показателями во всех сегментах. С начала года оборот составил $799 млн, причем большую часть этой выручки составили услуги по уходу за пациентами, а выручка составила $458 млн.
Рисунок 2. График выручки за первое полугодие, каждый год, начиная с 2020 г.
2. Выручка от поддержки денежного потока: квартальная операционная прибыль составила $7 млн при OCF в $7,6 млн, маржа по денежному потоку составила около 2%. Основная часть «оттоков» денежных средств учитывается как изменения в дебиторской задолженности, поскольку фирма увеличивает оборот и записывает больше доходов вперед от ключевых клиентов. На мой взгляд, важно то, что конверсия денежных средств из операционного дохода высока, но также и юнит-экономика, поддерживающая эти денежные потоки и дебиторскую задолженность, расширяется.
4. Расширение поставщиков. Крайне важно, что юнит-экономика, стимулирующая продажи и денежные потоки, является движущей силой роста PRVA. Во-первых, количество внедренных поставщиков составило 9,3% и составило 3870 за квартал. Если отойти назад, вы увидите рост этих ключевых показателей с 2020 года (рис. 3, с использованием чисел H1 каждый год). Число поставщиков медицинских услуг выросло на 1519, количество приписываемых жизней увеличилось на 335 000 до 1,08 млн, а сборы за практику увеличились примерно на 750 млн долларов за последние 3 года. На мой взгляд, это квалифицирует PRVA как имя роста и предполагает дальнейший импульс от его модульной экономики в будущем. Руководство прогнозирует, что к концу года будет зарегистрировано 1,15 жизней, 2,8 миллиарда долларов в виде практических сборов и 4150 внедренных поставщиков услуг. Вы также можете увидеть вклад заботы и платформы ниже, отметив удвоение роста в каждом из них с первого полугодия 2020 финансового года по первое полугодие 23 финансового года. На мой взгляд, это конструктивные моменты.
Рисунок 3.
5. Стратегический поворот к уходу, основанному на стоимости. В дополнение к пункту (4) во втором квартале на уход, основанный на стоимости, пришлось 37% выручки, что заметно больше, чем 29,6%, зарегистрированных в прошлом году. На мой взгляд, это стратегический переход. В частности, это подчеркивает рост PRVA по контрактам, подверженным риску, и соответствует цифрам роста, изложенным ранее. Вы видите это в широком предложении фирмы. Утверждено о гибели 1,08 мм по более чем 100 контрактам с плательщиками, находящимися в группе риска. Описанный ранее рост числа приписываемых жизней на 27% в годовом сопоставлении также является ключевым доказательством того, что стратегия PRVA работает и здесь.
2. Созданная экономическая ценность для акционеров
У операционной модели PRVA есть несколько преимуществ, которые делают ее привлекательной в рамках моего бюджета акционерного капитала. Во-первых, это модель с меньшим использованием активов, которая обеспечивает разумные денежные потоки от вложенного капитала. Это привело к последовательному увеличению стоимости чистых активов на акцию и денежных средств на акцию. Балансовая стоимость одной акции выросла с $3,70 с момента листинга до $4,50 за акцию, тогда как сейчас она может похвастаться >$2,70 наличными на акцию.
Рисунок 4.
Инвесторы предоставили фирме капитал в размере $525 млн (все профинансировано за счет акционерного капитала), и PRVA поставила 102% этой суммы под угрозу для развития бизнеса. Извлекая наличные деньги, он задействовал только 42%, а остальная часть была связана с рыночными ценными бумагами. Не самая плохая идея, учитывая, что за последние два года наличные приносили 4–5% годовых. Денежные средства также дают PRVA возможность использовать их при необходимости и практически покрывают все беспроцентные обязательства на текущем счете.
Рисунок 5.
PRVA заработала $39,5 млн на остаточном OCF из этих $537 млн и вернула ~19% денежного потока обратно в бизнес для финансирования своих инициатив по росту на оставшуюся часть 23 финансового года. Компания также получила ~$15 млн новых капитальных обязательств, что обеспечило $39,5 млн денежного потока, в противном случае маржа составила 2,6%, как указано ранее. Важно отметить, что к концу квартала компания также передала своим владельцам около $17,3 млн наличными (по оценкам TTM).
Рисунок 6.
Крайне важно, что рентабельность инвестиций в денежный поток («CFRoI») составила 7,4% в TTM, но увеличивается до 18% за счет извлечения наличных денежных средств из расчета инвестированного капитала. Сильные стороны компании заключаются в ее эффективности использования капитала, где она стремится использовать стратегию дифференциации затрат, оборачивая свои инвестиции в 2,8 раза по сравнению с TTM. Это соответствует историческому диапазону. Стратегия дифференциации подразумевает, что компания стремится к конкурентному преимуществу, устанавливая цены на свои услуги/предложения ниже средних по отрасли, что, на мой взгляд, имеет смысл, учитывая большое количество конверсий приписываемых жизней на постоянной основе. Это означает, что он может сосредоточиться на повышении маржи после уплаты налогов и потенциально увеличить прибыльность сверх того, что показано здесь.
Более того, при отставании CFRoI на 18% вы ожидаете дополнительную доходность инвестиций в размере 2,7%, что увеличивает оценку компании. Этот анализ говорит мне следующее:
- Бизнес-модель PRVA, основанная на облегчении активов, повышает экономическую ценность за счет эффективного использования капитала для создания денежных потоков;
- Эти денежные потоки возвращаются в PRVA по ~18% — до 28% в среднем за последние 3 года (значения ТТМ);
- Это позволяет компании перераспределять денежные средства по этим нормам прибыли, чтобы увеличить внутреннюю стоимость бизнеса.
На мой взгляд, это привлекательные экономические показатели, которые поддерживают оптимистичный взгляд на рыночную стоимость компании, которая, вероятно, будет отражать доходность ее бизнеса в долгосрочной перспективе.
Рисунок 7.
Оценка
Для оценки PRVA необходимо учитывать несколько моментов. Одним из них является долгосрочный взгляд на видимость цен и объективные технические цели. На рисунке 8 вы можете видеть дневной график облаков, как ценовая линия, так и отстающая линия (синяя) расположены над облаком. Что особенно важно, он тестировал облако в качестве поддержки с июля, несколько раз отскакивая от базы. Это говорит мне о том, что акции находят поддержку даже тогда, когда они продаются на этих ключевых психологических уровнях. То, что обе линии находятся над облаком, на мой взгляд, является бычьим, и дневной график рассчитан на недели вперед.
Рисунок 8.
Более того, у нас есть целевой потенциал роста до $32 и $37,5, как показано ниже. Они устраняют шум времени и обеспечивают более объективное представление о видимости цен, устраняя внутритрендовую волатильность. Затем математические формулы используются для определения целевых цен на основе многогранного набора рыночных данных. То, что у нас есть потенциал роста до 30 долларов, является для меня оптимистичным, и прорыв выше может привести к тому, что мы достигнем 32 долларов. Это моя первоначальная цель.
Рисунок 9.
Экономические факторы PRVA также играют здесь роль в расчете стоимости. На момент написания статьи акции продаются с форвардной продажей в 1,8 раза по привлекательной цене с 50% скидкой для сектора. Рынок уже наградил компанию 6 долларами рыночной стоимости за каждый 1 доллар балансовой стоимости – четкое указание на стоимость ее чистых активов, как отмечалось ранее. Фирма также может рассчитывать свою внутреннюю стоимость на доходы или денежные потоки, которые она производит за счет капитала, вложенного в бизнес, и на то, сколько она инвестирует по этим ставкам. Применяя расчеты к PRVA, поскольку рыночная стоимость ее листинга составляет $3,3 млрд, что примерно соответствует ее сегодняшней цене.
Рисунок 9.
Что особенно важно, согласно моим прогнозам на 2024 год рыночная стоимость компании составит $3,7 млрд или $32 за акцию, что соответствует технически полученным целям, указанным выше. На мой взгляд, это добавляет уверенности в 32 доллара как первоначальную целевую цену, а также поддерживает бычий взгляд.
Рисунок 10.
Суммируя
На мой взгляд, относительно несложная бизнес-модель PRVA предлагает потенциал роста в ближайшие периоды. У вас есть бизнес-модель с небольшими активами, которая потенциально может обеспечить высокую норму прибыли на вложенный капитал в сочетании с ростом удельной экономики и денежных потоков. На мой взгляд, рейтинг «покупать» поддерживается экономической ценностью, которую это может создать или акционерами в будущем. По моим предположениям, к 24 финансовому году компания будет оценена в 3,7 миллиарда долларов, а дисконтирование этой суммы к сегодняшнему дню дает мне 32 доллара на акцию — цифра, которая подтверждается как технически, так и фундаментально. Чисто-чисто, я пересматриваю PRVA на покупку, ища асимметричный потенциал роста с ценой акций примерно в 1,8 раза от продаж, с 50% дисконтом для сектора. Пересмотрите, чтобы купить.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
