Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В феврале я считал, что акции Federal Signal (NYSE:FSS) торгуются по слишком завышенной цене, даже несмотря на то, что основной бизнес работал довольно хорошо.
Это произошло после успешного обновления бизнеса в последние годы, поскольку он сочетал органический рост с активными слияниями и поглощениями. Поскольку эти достижения были признаны рынком, который в середине двадцатых годов поднял оценки до кратных значений, эти уровни были слишком высокими, чтобы их можно было считать привлекательными.
С тех пор акции увидели еще один сильный старт в 2023 году, чему способствовали хорошие результаты в первой половине года, поскольку я все больше впечатляюсь результатами, но еще не соблазняюсь предложением о вознаграждении за риск.
Базовый вариант
Federal Signal производит специальное оборудование, такое как продукция, используемая дворниками, очистителями канализации и службами безопасности. Акции стоимостью 25 долларов в 1990-х годах упали до всего лишь 5 долларов после рецессии 2009 года, после чего в начале 2020 года акции восстановились до уровня менее 30 долларов.
Это произошло благодаря тому, что в 2019 году объем продаж компании увеличился до $1,2 млрд, при этом компания сообщила о прибыли в размере $1,79 на акцию. Поскольку компания продемонстрировала скромный рост и объявила о нескольких дополнительных сделках, в январе 2023 года акции преодолели отметку в 50 долларов, тогда как в феврале они торговались на уровне 53 доллара.
Этот обзор был проведен до публикации результатов за 2022 год, хотя на момент публикации результатов за третий квартал компания прогнозировала продажи в 2022 году на уровне $1,425 млрд, при этом прибыль составляла около $1,95 на акцию. Это произошло потому, что чистый долг составил около 300 миллионов долларов США, что соответствует коэффициенту левереджа, увеличенному в 1,5 раза, исходя из 200 миллионов долларов США по EBITDA. Это опережало сделку на 14 миллионов долларов для Blasters и сделку на 40 миллионов долларов для Trackless Vehicles, причем эти дополнительные сделки должны были способствовать росту в 2023 году, но не изменили инвестиционную ситуацию существенным образом.
Поскольку прибыль прогнозируется на уровне 2,00 доллара на акцию, а прибыль, вероятно, увеличится до 2,20 доллара на акцию в 2023 году, я был очень осторожен, оценивая форвардную прибыль в 24 раза выше моей оценки, поскольку последние две дополнительные сделки могут увеличить левередж до 2-кратного коэффициента левереджа. Это заставило меня проявлять осторожность, поскольку я задавался вопросом, предоставил ли поставщик безопасности безопасное предложение для акционеров, особенно после довольно впечатляющего изменения цен на акции в 2022 и 2023 годах.
Все еще на подъеме — сейчас 60 долларов
С февраля акции Federal Signal выросли с $53 до $60, хотя в то же время они даже торговались на максимуме в $65 за акцию.
В начале марта компания Federal Signal сообщила о результатах за 2022 год: 30%-ное увеличение продаж в четвертом квартале до $392 млн было обусловлено 24%-м органическим темпом роста. Это выглядело довольно сильным, поскольку скорректированная прибыль за весь год составила $1,96 на акцию. Эти результаты во многом соответствовали ожиданиям, однако прогноз на 2023 год был довольно убедительным, поскольку компания прогнозировала, что продажи в 2023 году вырастут до $1,58–1,72 млрд, а скорректированная прибыль составит от $2,15 до $2,40 на акцию.
В качестве свидетельства высоких операционных показателей компания объявила о повышении дивидендов на 10%, хотя квартальные дивиденды в размере $0,11 на акцию не слишком убедительны в нынешних условиях процентных ставок.
В мае Federal Signal объявила результаты первого квартала, которые показали хорошее начало года, поскольку компания повысила нижний предел прогноза продаж до $1,62 млрд, при этом прибыль теперь составляет от $2,21 до $2,43 на акцию. В июле компания снова повысила годовой прогноз после очередного сильного (второго) квартала. Продажи сейчас оцениваются в пределах $1,65–1,72 миллиарда, а прибыль достигает $2,30–2,46 на акцию.
Чистый долг в размере 360 миллионов долларов соответствует ожиданиям, однако, учитывая сильный операционный импульс, EBITDA приближается к четверти миллиарда, что приводит к быстрому (относительному) снижению коэффициента левереджа.
И сейчас?
С февраля акции выросли примерно на 15%, в значительной степени благодаря повышению прогноза прибыли. Это приводит к тому, что оценки по-прежнему требуют увеличения текущей прибыли в 24-26 раз, при этом левередж улучшается немного быстрее, чем предполагалось ранее, поскольку динамика цены акций действительно подкрепляется высокими операционными показателями.
При этом оценки остаются высокими в условиях все более высоких процентных ставок, поскольку Federal Signal, кроме того, предстоит пройти переходный период. Поскольку большая часть продаж приходится на экологическое подразделение, которое дает определенные обещания клиентам, электрификация играет ключевую роль в этой области. К счастью, многие из этих устройств (в том числе подметальные машины) вполне подходят для электрификации.
Учитывая все это, я могу только поздравить менеджмент и инвесторов с достойными результатами, поскольку в недавнем прошлом я был слишком осторожен с нейтральной позицией, в то время как компания выполнила свои обещания. Хотя я все больше ценю результаты, мне не удается в то же время стать слишком оптимистичным, учитывая вознаграждение за риск здесь на фоне премиальной оценки.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
