Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции World Kinect Corporation (NYSE:WKC), которая многим читателям, вероятно, все еще более известна как World Fuel Services, довольно сильно отстают. Это не совсем меня удивило, поскольку я пришел к выводу, что не заправлял бак в октябре 2022 года.
Это произошло после того, как компания на тот момент продемонстрировала сильные квартальные результаты, но добиться органического роста было трудно, поскольку долгосрочные перспективы ограничивали потенциал многократного расширения оценки.
Некоторая перспектива
World Kinect Corporation предоставляет топливо и сопутствующие услуги клиентам, которые работают на суше, в воздухе и на море. До пандемии компания поставила этим клиентам 20 миллиардов галлонов топлива (эквивалент), получив при этом 37 миллиардов долларов от продаж с очень низкой прибылью. Валовая прибыль в размере 1,1 миллиарда долларов была преобразована в прибыль в 3%, а операционная прибыль составила 322 миллиона долларов, в результате чего операционная прибыль составила менее 1% от продаж, но была существенной по сравнению с валовой прибыльностью фирмы.
В результате исторического бума сделок акции достигли пика в 50 долларов в 2015 году, но в последующие годы акции упали до отметки в 20-30 долларов из-за проблем в подразделении морской пехоты, хотя акции восстановились до отметки в 40 долларов, предшествовавшей пандемии. Скорректированная прибыль за 2019 год составила $2,69 на акцию, что позволило снова снизить долю заемных средств.
Граница диапазона
С начала пандемии акции World Kinect торговались в диапазоне от 20 до 35 долларов. Хотя 2020 год должен был стать очень тяжелым с точки зрения снижения цен и объемов, связанная с этим волатильность была весьма выгодна для бизнеса. Это означало, что рентабельность сохранилась (на уровне $138 млн операционной прибыли), даже несмотря на то, что в 2020 году продажи упали на 45% до $20 млрд. Кроме того, компания продала свое мультисервисное платежное решение за 350 миллионов долларов, уничтожив весь чистый долг.
Учитывая эти движущиеся факторы, прибыль компании за 2020 год упала на доллар до $1,71 на акцию, хотя в это число включена прибыль от мультипродажи. Поскольку пандемия пошла на убыль, компания заключила крупную сделку на сумму 775 миллионов долларов по приобретению Flyers Energy в 2021 году, добавив 2,4 миллиарда долларов к доходам от заправки автопарка, поставок топлива и распределения смазочных материалов. При этом я был весьма сдержан в отношении этой сделки, поскольку мультипликатор продаж в 0,3 раза был немного выше, чем мультипликатор продаж в 0,1 раза, по которому оценивалась сама компания.
Благодаря восстановлению экономики и цен на энергоносители продажи в 2021 году восстановились до 31,4 миллиарда долларов в 2021 году, а операционная прибыль выросла всего на 4 миллиона долларов до 142 миллионов долларов, хотя чистая прибыль составила всего 63 миллиона долларов, или 1,16 доллара на акцию из-за отсутствия мультиприбыли. .
Когда я посмотрел на акции в октябре, у компании был успешный год: выручка за первые три квартала составила более 45 миллиардов долларов, при этом чистый долг уже снизился до 430 миллионов долларов после сделки с Flyers Energy. . Поскольку EBITDA составляла примерно 400 миллионов долларов в год, левередж быстро снижался, поскольку прибыль должна была составить около 2 долларов на акцию.
Учитывая, что акции торгуются по цене 28 долларов, полученное в результате 14-кратное увеличение выглядело разумным, однако я помню о многих разочарованиях в прошлом. Более того, существуют долгосрочные препятствия для бизнеса (модели) — из-за электрификации мировых автопарков — которые могут ограничить многократное расширение оценки. Это заставило меня быть очень осторожным при цене 28 долларов.
Что теперь?
С начала года акции World Kinect торговались в диапазоне от 20 до 30 долларов, причем в начале года акции стоили 30 долларов за акцию, в июле акции упали до 20 долларов, а сейчас торгуются по 22 доллара и меняются.
В начале этого года World Kinect опубликовала результаты за 2022 год, которые включали объем продаж в 59 миллиардов долларов, что на 88% больше, чем годом ранее. Скорректированная операционная прибыль выросла на 72% до $276 млн, а скорректированная прибыль на акцию выросла на 50% до $2,04 на акцию. Чистый долг вырос до $532 млн на фоне очень плохой конверсии оборотного капитала.
Результаты первого квартала 2023 года показали неизменную динамику объемов и рост продаж на 1% до $12,5 млрд. В то время как скорректированная операционная прибыль выросла на 54% до $65 миллионов, скорректированная прибыль на акцию снизилась на шесть центов до $0,36 на акцию из-за гораздо более высоких процентных расходов, поскольку чистый долг составил $510 миллионов.
К концу июля World Kinect опубликовала результаты второго квартала, которые включали падение объемов на 4%, поскольку из-за снижения цен на энергоносители продажи упали на 36% до 11,0 миллиардов долларов. Несмотря на эти основные тенденции, скорректированная операционная прибыль выросла на 41% до $76 млн, при этом скорректированная прибыль выросла на 17% до $0,48 на акцию, а чистый долг вырос до $583 млн.
Пытаясь сократить процентные расходы, в 2028 году компания выпустила конвертируемые облигации на сумму 350 миллионов долларов со ставкой купона 3,25%. Снижение процентных расходов имеет первостепенное значение, поскольку процентные расходы составили 32 миллиона долларов в первом квартале и 66 миллионов долларов в первом полугодии.
Последнее слово
Поскольку операционная деятельность компании преуспевает, но ее прибыль страдает от более высоких процентных расходов, компания готовится к публикации стабильной прибыли в 2023 году. Разница между октябрем и сегодняшним днем заключается в том, что акции упали с 28 до 22 долларов, что привело к снижению мультипликатор прибыли увеличился с 14 раз до 11 раз, что является значительным откатом, хотя этот рычаг еще не снижается.
Посреди этого я обнаруживаю, что выполняю балансирующее действие. С одной стороны, мы имеем дело с меньшими объемами продаж и более высокими процентными ставками, но позитивом является рост операционной прибыли и традиционно сильный предстоящий третий квартал.
Более важным моментом является снижение цены акций, которое, безусловно, повысило привлекательность, но недостаточно, чтобы нажать на курок, поскольку я по-прежнему осторожен в отношении долгосрочного потенциала как такового.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
