Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Intercorp Financial Services (NYSE:IFS) — одна из крупнейших банковских компаний Перу. Она намного меньше, чем Credicorp (BAP), которая является лидером рынка, но Intercorp находится на следующем уровне значительных участников отрасли.
Intercorp завершила IPO в США в 2019 году. Это оказалось не особенно благоприятным моментом. Пандемия началась вскоре после этого, и акции Intercorp резко упали. Затем перуанская политическая драма усугубила плохие настроения вокруг ее акций, включая Intercorp, в 2021 году. В целом Intercorp не добилась особенно впечатляющих успехов в качестве публичной компании, и ее акции не смогли привлечь большого интереса или объема торгов на США на сегодняшний день.
Поскольку акции уже не так уж далеки от своих исторических минимумов, а акции Латинской Америки в этом году начинают набирать обороты, пришло время более внимательно взглянуть на Intercorp.
Место Intercorp на перуанском рынке
Intercorp — холдинговая компания, которая управляет Interbank наряду с другими объектами недвижимости. Intercorp была основана в 1994 году, когда ее спонсоры приобрели Interbank у правительства Перу и приступили к развитию его как предприятия частного сектора. Interbank добился быстрого роста благодаря партнерству с такими каналами сбыта, как супермаркеты, и вскоре фирма также занялась недвижимостью. С тех пор он широко распространился оттуда.
Менее чем за тридцать лет Intercorp превратилась в одно из важнейших финансовых учреждений Перу.
Из недавней корпоративной презентации можно выделить ключевые моменты для Intercorp:
По состоянию на конец 2022 года совокупные активы Intercorp составляют значительную сумму в 23 миллиарда долларов. Это значительно меньше, чем у крупнейшего банка Перу Credicorp, совокупные активы которого на конец 2022 года составляли 65 миллиардов долларов. Однако по латыни 23 миллиарда долларов — это приличная цифра. Американские банковские стандарты, и этого, безусловно, достаточно для достижения эффекта масштаба.
В прошлом году Intercorp получила чистую прибыль в размере $438 млн и показала образцовую рентабельность капитала в 17,7%. Коэффициент эффективности 36% также является одним из лучших среди банков, которые я освещаю.
Intercorp предоставляет полный спектр услуг, предлагая консультации в области банковского дела, страхования и благосостояния. Хотя он не занимает первое место в большинстве вертикалей, он входит в тройку лучших по всем направлениям. У него также есть торговая платформа Izipay, которая позволяет продавцам принимать платежи с дебетовых и кредитных карт, а также мобильных кошельков.
Результаты Интеркорп за 2023 год
Результаты Intercorp за первый квартал, полученные ранее этой весной, оказались довольно разочаровывающими. Хотя банк добился значительного повышения ставок по кредитам, это было компенсировано резким увеличением стоимости депозитов. Инфляция в Перу была более высокой и продолжительной, чем ожидалось, что привело к дальнейшему росту ставок, возможно, даже выше того уровня, который моделировали местные аналитики.
Вдобавок ко всему, отставка бывшего президента Перу в конце 2022 года и связанные с этим социальные волнения и перекрытие дорог вызвали резкий краткосрочный спад в экономике Перу и, следовательно, к результатам Intercorp в начале 2023 года. Примечательно, что ключевые туристические такие объекты, как Мачу-Пикчу, были в основном закрыты на несколько месяцев в результате беспорядков, что нанесло ущерб ключевым сегментам гостиничного сектора Перу. Кроме того, из-за блокады дорог несколько шахт на время приостановили работу из-за невозможности своевременно экспортировать товары.
Однако большая часть этих проблем прояснилась примерно к февралю, а это означает, что экономика Перу, как ожидается, будет набирать обороты по ходу года. Мы надеемся, что это проявится в результатах Intercorp за второй квартал.
В действительности, однако, экономика Перу не ускорилась, как ожидалось. К апрелю он вернулся к незначительно положительному росту ВВП. Но Мэй шокировала аналитиков неожиданным снижением ВВП Перу на 1,4% по сравнению с прошлым годом. Неблагоприятная погода ударила по сельскому хозяйству и рыболовству. Производство и строительство также значительно снизились. Сектор добычи меди активно растет, но этого недостаточно, чтобы компенсировать слабость в других секторах.
На политическом фронте, хотя переход Перу от самопровозглашенного президента-коммуниста к нынешнему правоцентристскому президенту был благоприятным для бизнеса, нынешний лидер весьма непопулярен, и сохраняется неопределенность относительно ее способности и мандата управлять страной. Хотя общая экономическая ситуация в Перу лучше, чем год назад, неблагоприятное климатическое воздействие Эль-Ниньо, нестабильная политическая ситуация, высокие процентные ставки и продолжающееся нежелание инвестировать в новое строительство и промышленные проекты — все это оказывает давление на экономические перспективы Перу.
Эти смешанные экономические тенденции нашли отражение в результатах Intercorp за второй квартал, которые были опубликованы 9 августа. Кредиты выросли на 5% в годовом исчислении и всего на 1% по сравнению с первым кварталом этого года. Депозиты упали на 2% в период с первого по второй квартал. Общая прибыль выросла во многом благодаря росту процентных ставок по кредитам, а также улучшению результатов сектора управления активами благодаря росту мировых фондовых рынков. Тем не менее, убытки от обесценения кредитов Intercorp выросли на 13%, поскольку сохраняющаяся слабость перуанской экономики начала давать о себе знать в кредитном портфеле банка.
Результаты прибыли банка ни в коем случае не были плохими — Intercorp разыгрывает свои карты достаточно хорошо. Однако эти результаты вновь не смогли взволновать рынок; Акции IFS упали на 3% после публикации последнего отчета о прибылях и убытках.
Я сохраняю оптимистичный взгляд на ситуацию в Перу в целом благодаря благоприятным экономическим показателям страны. По латиноамериканским стандартам у страны достаточно сильные институты и правовая защита, а ее нынешний президент гораздо более дружелюбен к бизнесу, чем предыдущий лидер Перу. Поскольку экономическая деятельность Перу в значительной степени зависит от экспорта, такого как медь и золото, она должна хорошо себя чувствовать в нынешней инфляционной среде. Медный сектор, в частности, должен процветать благодаря растущему спросу на возобновляемые источники энергии и электромобили.
Тем не менее, мой взгляд на перуанскую экономику в среднесрочной перспективе стал менее оптимистичным. Предполагалось, что к середине лета все вернется в норму. Вместо этого последний отчет о ВВП Перу далеко не оправдал ожиданий и говорил о серьезных структурных проблемах. Восстановление экономики Перу теперь может стать историей 2024 года. И сама эта возможность зависит от того, не впадет ли к тому времени остальной мир в рецессию. Все это говорит о том, что такие банки, как Intercorp и Credicorp, теперь будут сидеть на корточках еще несколько кварталов вместо того, чтобы наслаждаться быстрым экономическим подъемом.
Вердикт IFS по акциям
Я положительно отношусь к акциям Intercorp, поскольку ожидаю, что в будущем они превзойдут рынок. Тем не менее, я лично не владею ими. Это потому, что я рассматриваю конкурента Credicorp как превосходную долгосрочную инвестицию. Credicorp имеет больший операционный масштаб, более длительный опыт работы на публичных рынках и быстрорастущую платформу цифровых кошельков.
За последний год общий доход Credicorp составил 22%. iShares MSCI Peru ETF (EPU) вырос еще больше, в то время как Intercorp значительно отстает от обеих этих альтернатив.
Быки утверждают, что у Intercorp есть возможность компенсировать отставание от Credicorp и перуанского индекса. JPMorgan, например, недавно начал освещение Intercorp с рейтингом «выше рынка», отметив, что банк извлекает выгоду из ожидаемого снижения процентных ставок, поскольку у него больше рисков по кредитам с фиксированной процентной ставкой. Кроме того, Intercorp недавно запустила программу обратного выкупа акций.
Итак, у Intercorp есть разумные аргументы. Тем не менее, на мой взгляд, самый простой способ выразить макро-бычий взгляд на Перу – это стать владельцем Credicorp, гораздо более крупного банка. Ведущая экосистема мобильных кошельков Credicorp является особенно хорошим скрытым активом в этом бизнесе в целом.
И, наконец, поскольку попутный политический ветер дует не так сильно, как я ожидал ранее, есть основания для осторожности в отношении Перу в краткосрочной перспективе. Я не удивлюсь, если перуанские акции будут торговаться без изменений до конца года, а затем снова начнут расти в 2024 году. Таким образом, я довольно неоднозначно отношусь к Intercorp сегодня, хотя и склоняюсь к рейтингу покупки. Я вижу долгосрочную привлекательность и ожидаю, что инвесторы в свое время заработают деньги. Но мне больше нравится Credicorp, и у меня также есть некоторые краткосрочные опасения по поводу перуанской экономики и политической ситуации, которые немного ограничивают мой оптимизм.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
