Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Unitil Corporation (NYSE:UTL) продолжает предлагать рост дивидендов и ожидает роста прибыли на акцию около 5-7%. На мой взгляд, дальнейшие инвестиции в новую инфраструктуру, модернизацию, новые разрешения на строительство и занятость в строительстве в штатах Мэн и Нью-Гэмпшир, скорее всего, приведут к росту свободного денежного потока («FCF») и росту чистой прибыли. Я обнаружил несколько рисков, связанных со снижением спроса на газ и снижением роста числа клиентов, однако акции кажутся немного недооцененными.
Юнитил Корпорейшн
Компания Unitil, активно работающая в Нью-Гемпшире, Массачусетсе и Мэне, занимается поставкой электроэнергии и природного газа в жилые дома и на предприятия. Unitil работает в каждом из этих регионов через свои дочерние компании: Unitil Energy, которая поставляет электроэнергию в Нью-Гэмпшир, Fitchburg в центральном и северном Массачусетсе, которая поставляет как электричество, так и природный газ, и Northern Utilities, специализирующуюся исключительно на поставках природного газа в южные регионы. Нью-Гэмпшир и город Портленд.
Деятельность этой компании разделена на два сегмента: распределение электроэнергии и газоснабжение. Каждый из этих сегментов представляет примерно половину годовой выручки компании.
Обе дочерние компании в этом сегменте функционируют как газораспределители, а не как производители. Потребители заключают контракты на услуги других конкурентов и используют распределительные линии Unitil для доступа к газу. Компания также обслуживает предприятия, связанные с сельским хозяйством, производством волокнистой бумаги, плантациями каннабиса и, в меньшей степени, образовательные учреждения.
Модель Unitil основана на разделении доходов. Это означает разделение между количеством используемых ресурсов и созданной экономической отдачей. В конечном счете, эту стратегию использует большое количество компаний в сфере энергетики по всему миру, и ее цель — оптимизировать бизнес и снизить эксплуатационные расходы.
Я считаю, что Unitil Corporation представляет собой интересную игру для инвесторов, ищущих консервативную бизнес-модель, обеспечивающую однозначный рост прибыли на акцию. В последнем отчете о прибылях и убытках компания отметила, что ожидает долгосрочного роста прибыли на акцию на уровне 5-7%. Я включил некоторые из этих цифр в свою модель дисконтированных денежных потоков («DCF»).
Балансовый отчет
Я ценю, что Unitil Corporation продолжает финансировать строительство новых коммунальных предприятий, что приводит к увеличению общей суммы активов. В 2023 году компания сообщила о большем количестве чистых активов коммунальных предприятий, нормативных активов, а также материалов и материалов, чем на 31 декабря 2022 года. Баланс, похоже, растет.
По состоянию на 30 июня 2023 года Unitil Corporation сообщила о денежных средствах и их эквивалентах в размере 6,8 млн долларов США, при этом дебиторская задолженность составила 59,5 млн долларов США, начисленная выручка составила 60,4 млн долларов США, а дебиторская задолженность по обменному газу составила около 9,4 млн долларов США. Кроме того, при наличии запасов газа на сумму 1 миллион долларов США, материалов и расходных материалов на сумму около 12,9 миллиона долларов США и предоплат на сумму 11,3 миллиона долларов США, общие текущие активы составили 161,3 миллиона долларов США. Совокупные текущие обязательства стоят немного больше, чем общая сумма текущих активов, что выглядит не идеально. Кроме того, при чистой стоимости электростанции в 1,357 миллиарда долларов, регуляторных активах, близких к 51,5 миллионам долларов, и других активах в 19,5 миллионов долларов, общие активы составили 1,595 миллиарда долларов. Соотношение активов и пассивов приближается к 3x, поэтому я считаю, что баланс находится в очень хорошем положении.
В список обязательств входит кредиторская задолженность на сумму 36 миллионов долларов США, при этом краткосрочная задолженность близка к 131 миллиону долларов США, текущая часть долгосрочной задолженности составляет около 6 миллионов долларов США, регуляторные обязательства — около 18 миллионов долларов США и общие текущие обязательства — 238 миллионов долларов США. Кроме того, при стоимости обязательств по удалению в размере 123 миллионов долларов США, нормативных обязательств в размере 35 миллионов долларов США и экологических обязательств в размере 4 миллионов долларов США, общая сумма долгосрочных обязательств составит около 386 миллионов долларов США.
Модель DCF: дальнейшее увеличение стоимости основных средств, продажи активов и рост числа потребителей газа могут привести к повышению стоимости акций
В рамках моей модели DCF я предполагал, что руководство, скорее всего, успешно увеличит размер прибыли и сократит общие операционные расходы в ближайшие годы. Из-за характера компаний такого типа, которые работают на рынках, которые строго регулируются государственными учреждениями, бизнес-планы полностью зависят от способности расширять инфраструктуру и привлекать новых клиентов.
При этом я считаю, что Unitil не высказывает взглядов на будущие приобретения и увеличение количества столичных центров, где она предоставляет свои услуги. Однако дальнейшее увеличение основных средств, а также увеличение мощностей, скорее всего, приведет к росту выручки и рентабельности свободного денежного потока. Учитывая предыдущие увеличения основных средств, я считаю, что мы можем ожидать дальнейшего роста свободного денежного потока и роста чистой прибыли в ближайшие годы.
В соответствии с моими предыдущими словами, я также ожидаю дальнейшего увеличения дивидендов, что может привлечь внимание большего числа инвесторов. Спрос на акции может увеличиться, что приведет к росту цен на акции или снижению стоимости капитала.
Я также считаю, что недавнее увеличение количества клиентов является результатом увеличения пропускной способности. На мой взгляд, в ближайшие годы мы можем увидеть дальнейший рост, главным образом, количества потребителей газа.
По состоянию на 30 июня 2023 года количество потребителей электроэнергии увеличилось примерно на 200 по сравнению с предыдущим годом. Источник: Unitil сообщает о прибыли за второй квартал.
По оценкам компании, продажи термального газа с нормализацией по погодным условиям в ее подразделении в штате Мэн, единственной неотделимой зоне обслуживания газа Компании, выросли на 2,1% за первые шесть месяцев 2023 года по сравнению с тем же периодом 2022 года. По состоянию на 30 июня 2023 года Число потребителей газа увеличилось примерно на 800 по сравнению с предыдущим годом. Источник: Unitil сообщает о прибыли за второй квартал.
Кроме того, в последнем квартале компания заявила о намерении подготовить планы на четыре и пять лет по модернизации некоторых участков своей инфраструктуры. Эта модернизация заключается, с одной стороны, в покупке и усовершенствовании счетчиков. С другой стороны, он состоит из ряда функций автоматизации для измерения расходов, объема поставок и взаимосвязи между ценами и клиентами.
Кроме того, в этом же смысле модернизация предполагает развитие инфраструктуры для соединения некоторых источников снабжения с той же целью оптимизации производительности и обслуживания. Следует отметить, что этот план модернизации распространяется только на дочернюю компанию Fitchburg, единственную, которая занимается как сегментом электроэнергетики, так и сегментом распределения природного газа. Я считаю, что мы можем ожидать дальнейшего увеличения чистой прибыли за счет плана модернизации.
Что касается разработок Unitil Corporation, я считаю, что постоянное развитие в областях, охватываемых компанией, скорее всего, улучшит бизнес-модель. Компания отметила большое количество новых разрешений на строительство и занятость в сфере строительства в штатах Мэн и Нью-Гэмпшир. В результате, я считаю, что мы можем увидеть больше нового потребительского спроса.
Моя финансовая модель включает чистую прибыль в 2034 году в размере 100 миллионов долларов США с ростом чистой прибыли около 5,2%. Учитывая средний рост чистой прибыли, близкий к 7,9%, я считаю, что мои цифры консервативны. Ожидается, что размер рынка энергии как услуги будет расти в среднем на 10,29% в период с 2022 по 2030 год, а рынок коммунальных услуг может расти в среднем на 6,8%.
Объем мирового рынка энергетики как услуги оценивается в 65,4 млрд долларов США в 2021 году, а к 2030 году ожидается, что он достигнет около 157,87 млрд долларов США, а совокупный годовой темп роста ((OTC:CAGR)) составит 10,29% с 2022 по 2022 год. 2030 г. Источник: Размер рынка энергетики как услуги, рост, отчет за 2022–2030 гг.
Ожидается, что рынок коммунальных услуг вырастет до $8 314,78 млрд в 2027 году при совокупном годовом темпе роста ((OTC:CAGR)) 6,8%. Источник: Отчет о мировом рынке коммунальных услуг, 2023 г.
Я также предположил, что износ и амортизация составят 109 миллионов долларов США, при этом резерв по отложенному налогу составит около 19 миллионов долларов США, изменения в дебиторской задолженности будут близки к -12 миллионам долларов США, изменения в начисленной выручке будут близки к -68 миллионов долларов США, а нормативные обязательства составят около 45 миллионов долларов США.
Кроме того, с учетом изменений в обменной дебиторской задолженности за газ на сумму -86 миллионов долларов, изменениях в кредиторской задолженности на 112 миллионов долларов и других изменениях в статьях оборотного капитала примерно на 21 миллион долларов, денежные средства, полученные от операционной деятельности, останутся на уровне около 187,55 миллионов долларов. Наконец, при добавлении основных средств на сумму около -95,55 млн долларов США предполагаемый свободный денежный поток в 2034 году составит около 93,55 млн долларов США.
Если мы также предположим, что EV/2034 FCF будет близок к 15,5x, а WACC близок к 5,5%, подразумеваемая стоимость компании составит 1,04055 миллиарда долларов. Если мы добавим денежные средства и их эквиваленты, близкие к 6 миллионам долларов США, и вычтем краткосрочный долг на сумму 131 миллион долларов США и долгосрочный долг, близкий к 6 миллионам долларов США, подразумеваемая оценка составит 908 миллионов долларов США. Наконец, подразумеваемая цена составит $56,5 за акцию.
У компании мало прямых конкурентов.
Как упоминалось ранее, из-за характера этих рынков конкуренция не является прямой. Однако в случае с Unitil возможность того, что компании, от которых она распределяет свою энергию, создаст свои собственные распределительные трубопроводы, может привести к неблагоприятным последствиям в будущем. Напомним, часть газового сегмента координируется государственной компанией, которая обеспечивает ряд операций в регионах своего присутствия.
Приятно осознавать, что в 2001 году был принят ряд законов, которые привели к дерегулированию электроэнергетики в некоторых штатах. В результате электрогенерирующие компании закроют свои мощности и останутся исключительно дистрибьюторами энергии, производимой в других центрах. То же самое относится и к природному газу, дистрибьютором которого выступает только Unitil. Это означает, что компания не имеет прямой конкуренции или рыночной среды с другими участниками в регионах своего присутствия.
Риски
Состояние этого вида бизнеса имеет ряд рисков, связанных с его характером: зависимость от сторонних услуг, временный спрос, ценовое регулирование, рыночные доли, отсутствие конкуренции и взаимосвязь между ценой покупки и ценой продажи энергии. . Кроме того, фундаментальную роль в развитии компании играет невозможность удержать существующих клиентов или привлечь новых.
В этом смысле появление новых технологий производства и поставок энергии, особенно электрической энергии, представляет собой высокий фактор риска в отношении своих потребителей. Нормативы не только охватывают уровень собираемости и доходы ее дочерних компаний, но также распространяются на будущие экологические нормы, которые могут существовать в любом из регионов, в которых компания развивает свою деятельность.
Мы также можем добавить ситуацию финансовой несогласованности, которая может помешать компании реализовать свои планы по модернизации Fitchburg Silver, а также разделение двух ее сегментов, что серьезно повлияет на ее операционные и финансовые показатели.
Заключение
Корпорация Unitil добилась роста дивидендов за последние 19 лет, постоянных инвестиций в инфраструктуру и увеличения числа клиентов. Компания также переживает экономический рост, включая новые разрешения на строительство и занятость в сфере строительства в штатах Мэн и Нью-Гэмпшир. Эти факторы, скорее всего, приведут к росту чистой прибыли и, возможно, росту свободного денежного потока. Даже принимая во внимание некоторые риски, связанные с неудачными планами модернизации или снижением спроса на газ, исходя из консервативных предположений, я разработал модель DCF, которая предполагала некоторый потенциал роста цены акций Unitil Corporation.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
