Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Encore Capital Group, Inc. (NASDAQ:ECPG) имеет довольно нишевый рынок для работы, специализируясь на решениях по взысканию долгов и сопутствующих услугах. Совсем недавний отчет компании продемонстрировал промахи как по выручке, так и по прибыли. Поскольку кредитное кредитование продолжает расти, рынок ECPG также растет, в результате чего появляется больше возможностей для покупки потребительской дебиторской задолженности с серьезными скидками. Участие в этом рынке рискованно, и требуется надежное управление рисками.
Фактическая стоимость бизнеса не преподносится как сильно заниженная. Его P/E составляет 9, что вполне соответствует сектору. ECPG должна добиться успеха в повышении рентабельности инвестиций, но сейчас это не демонстрируется. ROA ECPG составляет 0,8%, что значительно ниже исторического среднего значения для компании в 4,7%. Мне не нравится эта тенденция, и я не могу делать инвестиции на ее основе. Рост ECPG обусловлен все большим количеством покупок проблемных активов или дебиторской задолженности. Объемы роста ECPG стагнируют, но некоторые вещи указывают на очень позитивную рыночную ситуацию в будущем. Это заставляет меня, по крайней мере, сейчас приостановить использование ЭКПГ.
Структура компании
Как упоминалось ранее, ECPG занимает довольно нишу в своей деятельности, уделяя особое внимание покупке проблемной и дефолтной потребительской дебиторской задолженности. Компания является частью индустрии потребительского кредитования, за последние годы ее оценка довольно прилично выросла, а ее рыночная капитализация составляет 1,1 миллиарда долларов. Одним из главных приоритетов такой работы является правильное управление рисками, поскольку активы, которые они приобретают, находятся в бедственном положении и не приносят немедленной фантастической прибыли для компании.
Компания занимает ключевую позицию в экосистеме потребительского кредитования, внося значительный вклад в урегулирование невыплаченной задолженности, что является ожидаемым и важным аспектом бизнес-модели кредитования. Выполняя эту роль, компания выполняет важнейшую функцию, которая способствует общему состоянию и устойчивости кредитной отрасли.
Движущей силой роста ECPG является тот факт, что потребительское кредитование и кредитование по кредитным картам в США продолжают расти. За последние несколько лет только он существенно увеличился. С 2019 года по настоящее время он вырос почти на 14%. Это означает дополнительные 153 миллиарда долларов и увеличивает объем TAM, к которому имеет доступ ECPG.
Более высокие просрочки по кредитным картам в США также создают больше возможностей для покупки ECPG, и активы выросли очень быстро, примерно на 9,3% в годовом исчислении. Возможностей, которые видит ECPG, кажется много, но нам еще предстоит увидеть какое-либо немедленное влияние на ROA. Он по-прежнему находится на довольно низком уровне и ниже среднего за 5 лет. Более высокие просрочки, похоже, являются результатом повышения процентных ставок в Соединенных Штатах, но я опасаюсь, что по мере снижения ставок просрочки также будут снижаться, что приведет к уменьшению рынка, к которому можно подключиться.
Расшифровка доходов
Я думаю, что получение некоторых комментариев от руководства о перспективах здесь невероятно важно, поскольку большая часть роста выручки и прибыли обусловлена благоприятными условиями. Кажется вполне очевидным, но, как мы видели исторически, доходы то повышались, то падали. В ходе телеконференции генеральный директор Ашиш Масих сказал следующее.
Следовательно, покупки портфеля MCM в США во втором квартале соответствовали нашей общей сумме в 213 миллионов долларов за первый квартал. Наша генерация денежных средств снова последовательно выросла во втором квартале в результате увеличения поступлений от портфелей покупок с привлекательной доходностью за последние несколько кварталов, особенно в США».
Как мы обнаружили, рыночные условия для ECPG сейчас кажутся очень позитивными, и это видно по активности, которую компания в последнее время вела по увеличению базы активов. Быстро растущие ставки в США помогают этому стать возможным.
Помимо тенденции к росту задолженности по кредитным картам, уровень просрочек по кредитным картам в США в последние кварталы продолжал расти и сейчас находится на допандемическом уровне или приближается к нему. Этот устойчивый рост уровня просроченной задолженности в настоящее время приводит к более высоким списаниям и увеличению предложения портфелей в США для покупателей долга, таких как Encore».
Я не думаю, что ECPG столкнется с какой-либо серьезной конкуренцией при покупке проблемных портфелей потребительской дебиторской задолженности. Рынок вырос настолько, что, похоже, даже наблюдается избыток предложения. Это позволяет ECPG быть разборчивым в том, что они приобретают, что в конечном итоге дает им возможность иметь более солидный портфель.
Финансирование некоторых из этих приобретений осуществляется за счет долга, и профиль долга ECPG, я думаю, сейчас вполне приличный. Наиболее заметный срок погашения долга приходится на 2025 год, и это дает компании некоторое время, чтобы хотя бы поднять маржу свободного денежного потока до приемлемого уровня, что-то выше положительного, по крайней мере, чтобы помочь решить эту проблему. Учитывая, что свободный денежный поток еще не является положительным, это дает мне еще больше оснований сохранять рейтинг.
Связанный с риском
Ключевой вопрос, который возникает, касается влияния возросших затрат на покупку, которые возникают из-за влияния процентных ставок, хотя и частично смягчаются более низкими, чем ожидалось, показателями собираемости. Это заставляет задуматься о том, как эта динамика в конечном итоге повлияет на прибыльность компании и ее способность генерировать прибыль на инвестированный капитал.
Взаимодействие этих факторов ставит сложную задачу. Одновременное повышение закупочных цен из-за динамики процентных ставок потенциально может оказать понижательное давление на рентабельность компании. Однако следует также учитывать уравновешивающий эффект более низких показателей собираемости платежей, поскольку это может в некоторой степени компенсировать вышеупомянутое увеличение затрат.
Вывод инвестора
Инвестирование в компанию по сбору долгов, возможно, не самая захватывающая возможность сейчас на рынке, и я склонен с этим согласиться. Я думаю о ECPG как о приостановке, учитывая довольно низкую рентабельность бизнеса, но прочные рыночные условия и рост активов бизнеса заставляют меня полагать, что некоторое восстановление рентабельности может быть возможным в будущем. С ростом потребительского долга в США у ECPG появляется более широкий рынок, и они могут быть разборчивы в том, за что берутся.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
