Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Я владею привилегированными акциями Sunstone Hotel Investors (NYSE:SHO). Хотя я не являюсь большим сторонником гостиничных REIT, меня действительно впечатляет то, как Sunstone управляет своим балансом. Результаты второго квартала уже опубликованы, и похоже, что баланс содержит более 1,8 миллиарда долларов в виде обыкновенных акций, которые занимают более низкое место по сравнению с привилегированными акциями, обеспечивая хорошую подстраховку для привилегированных акций, доходность которых сейчас находится в середине 7-го квартала. диапазон.
Я с нетерпением ждал результатов второго квартала.
Как обсуждалось в предыдущей статье, Sunstone хорошо начала 2023 год с AFFO в размере 0,21 доллара на акцию, что значительно выше, чем 0,08 доллара, которые она получила в AFFO на акцию в 2022 году, поскольку гостиничный REIT постепенно восстанавливается после кризиса COVID.
Летние кварталы традиционно намного лучше, чем зимние, и, вероятно, неудивительно, когда я говорю, что действительно с нетерпением ждал возможности увидеть результаты Sunstone во втором квартале этого года.
И Санстоун не разочаровал. FFO составил $71,55 млн, что на 15% больше, чем во втором квартале прошлого года. И несмотря на то, что для расчета AFFO в этом году пришлось внести еще несколько корректировок, общий скорректированный FFO увеличился чуть более чем на 4 миллиона долларов и составил 67,4 миллиона долларов. Это составляет около 0,33 доллара на акцию, а AFFO за первое полугодие составляет 0,54 доллара на акцию. Это почти на 50% выше, чем в первом полугодии прошлого года.
Глядя на результаты первого полугодия, AFFO в размере $111,2 млн является довольно сильным, особенно если учесть, что $7,5 млн в виде дивидендов по привилегированным акциям уже включены в этот результат. Это означает, что AFFO до выплаты дивидендов по привилегированным акциям составлял почти 119 миллионов долларов, а REIT требовалось чуть более 6% для покрытия дивидендов по привилегированным акциям. И это, очевидно, намного лучше, чем коэффициент выплат в 8,6% в первой половине 2022 года (что тоже было совсем не так уж плохо).
Глядя на результаты третьего квартала, REIT теперь ожидает, что общий AFFO составит $0,18-0,21 на акцию. Это точно существенно ниже, чем во втором квартале, но даже при такой более низкой ставке коэффициент выплат AFFO без учета привилегированных дивидендов останется ниже 9%, даже если REIT достигнет только нижней границы своего прогнозного диапазона. . Я с нетерпением жду подробностей о AFFO за третий квартал, учитывая, что REIT заработал 51 миллион долларов AFFO в третьем квартале прошлого года, и это немного выше, чем 38-44 миллиона долларов, прогнозируемых на третий квартал. Но опять же, AFFO в четвертом квартале 2022 года также был намного выше, так что, возможно, мы увидим обнадеживающие признаки на протяжении всего третьего квартала (не в последнюю очередь потому, что AFFO во втором квартале на акцию Sunstone составил $0,33, превысив прогноз в $0,29–0,32). Я надеюсь, что в 2024 году новый Marriott в Вашингтоне, округ Колумбия, внесет положительный вклад.
Таким образом, с точки зрения покрытия дивидендов привилегированные дивиденды кажутся очень безопасными. AFFO за 9 месяцев 2023 года составит 0,72 доллара на акцию, включая влияние более чем 11 миллионов долларов на выплаты по привилегированным акциям, в то время как Sunstone должна быть в состоянии превзойти прошлогодний показатель AFFO в 0,87 доллара на акцию.
Поскольку Sunstone выплачивает только квартальные дивиденды в размере всего 7 центов на акцию, подавляющая часть AFFO остается на балансе. Как вы можете видеть ниже, REIT имеет на балансе 163 миллиона долларов наличными и ограниченными денежными средствами, в то время как его общий долг составляет всего 815 миллионов долларов при уровне чистого долга чуть более 650 миллионов долларов.
Если посмотреть на баланс, то общая доля капитала в пассивах составляет $2,1 млрд, из которых чуть более $280 млн приходится на привилегированный капитал. Это означает, что обыкновенные акции имеют более низкий рейтинг по сравнению с привилегированными акциями на сумму более 18 миллиардов долларов. Даже в случае сценария ликвидации, при котором гостиничные объекты продаются за 50% балансовой стоимости, на столе будет достаточно денег, чтобы полностью выплатить привилегированным акционерам (балансовая стоимость гостиничных объектов в размере 2,83 миллиарда долларов уже включена в накопленная амортизация превышает $1,2 млрд). А благодаря небольшому объему долга на балансе рост процентных ставок будет управляемым. Увеличение средней стоимости долга на 200 б.п. приведет к снижению годового AFFO на акцию всего на $0,08-0,09.
Я постараюсь увеличить свою позицию по привилегированным акциям.
Как объяснялось в моей предыдущей статье, в настоящее время на бирже котируются две серии привилегированных акций. Серия H торгуется с (SHO.PH) в качестве тикера и предлагает привилегированные дивиденды в размере 6,125% на общую сумму 1,53125 долларов США в год, тогда как серия I торгуется с (SHO.PI) в качестве тикера, предлагая Дивиденды по привилегированным акциям в размере 5,7% при выплате 1,425 долларов США в год. Оба выпуска являются накопительными и могут быть вызваны Sunstone начиная с мая 2026 г. (SHO.PH) и июля 2026 г. (SHO.PI).
Поскольку обе привилегированные акции имеют одинаковый рейтинг, все сводится к покупке той, у которой самая высокая доходность (поскольку я считаю, что риск отзыва привилегированных акций незначителен). Именно поэтому рассмотрение текущей доходности имеет больше смысла, чем доходности колла, поскольку я считаю, что колл весьма маловероятен. На момент закрытия понедельника акции H закрылись на уровне $20,53, а акции I закрылись на уровне $19,40 с доходностью 7,46% и 7,35% соответственно. Это указывает на то, что при текущих ценах на акции имеет больше смысла покупать H-акции. И более высокая вероятность отзыва этих H-акций (Sunstone, очевидно, хотела бы отзывать более высокодоходные ценные бумаги, а не менее доходные привилегированные акции) на данном этапе является просто бонусом.
Инвестиционная диссертация
На данный момент меня не очень интересуют обыкновенные акции Sunstone Hotel Investors. Не потому, что они дорогие (я ожидаю, что коэффициент P/AFFO будет около 10), а потому, что я чувствую себя более комфортно, реализуя стратегию получения дохода с привилегированными акциями, выпущенными Sunstone. Обыкновенные акции интересны по текущему коэффициенту и с учетом текущей балансовой стоимости в $8,78 за акцию (включая накопленные расходы на амортизацию), но меня больше интересует дополнительный уровень безопасности, предлагаемый привилегированными акциями.
Хотя я отказываюсь от потенциального прироста капитала (кроме доходов, которые могут быть получены в случае снижения процентных ставок на финансовых рынках, что приведет к повышению цены привилегированных акций), доходность почти 7,5% по-прежнему остается привлекательный. Я владею обеими сериями привилегированных акций и планирую добавить к той позиции, которая приносит мне наибольшую доходность.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
