Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Тезис
Результаты Distribution Solutions Group (NASDAQ:DSGR) за второй квартал дают полное представление о стратегической траектории компании. В то время как выручка в $377,98 млн превзошла ожидания на $18,53 млн, прибыль на акцию без учета GAAP в размере $0,52 оказалась ниже ожиданий на $0,01. Рост DSGR очевиден из динамики выручки и прибыли: продажи выросли на 17,6% в целом и на 4,8% в органическом выражении. Однако, несмотря на отдельные положительные результаты, некоторые тревожные сигналы в оценке и неудачи в определенных сегментах требуют осторожного подхода, что приводит к рейтингу «держать» акций DSGR.
Профиль компании
Distribution Solutions Group, Inc. со штаб-квартирой в Чикаго обслуживает рынки не только Северной Америки, но также Европы, Азии, Южной Америки и Ближнего Востока, специализируясь на дистрибьюторских решениях для рынка обслуживания, ремонта и эксплуатации (MRO).
Компания работает в трех основных сегментах: Lawson, обслуживающий различные сектора MRO; TestEquity, ориентированная на такие отрасли, как технологии и аэрокосмическая промышленность, использующая специализированное оборудование; и Gexpro Services, предлагающие решения для цепочки поставок производственным клиентам. Основанная в 1952 году как Lawson Products, Inc., компания провела ребрендинг в 2022 году, подчеркнув свою расширенную направленность на распространение.
Основные показатели прибыли Distribution Solutions Group за второй квартал
Результаты Distribution Solutions Group за второй квартал дают многоуровневое представление о ее стратегической траектории. В более широкой перспективе ее выручка и динамика чистой прибыли намекают на развивающуюся компанию, которая заметно улучшила свои достижения предыдущего года: общий рост продаж составил 17,6%, а в органическом выражении — похвальные 4,8%.
Если разобраться в этом дальше, становится очевидным, что в основе этого роста лежит двойная стратегия расширения, охватывающая как цену, так и объем.
Более того, с точки зрения GAAP, показатели доходов выросли в три раза. Выдающейся цифрой, заслуживающей внимания, является скорректированная EBITDA, которая впервые с момента создания DSG превысила отметку в 40 миллионов долларов. Это говорит о том, что стратегическая ориентация фирмы на улучшение оборотного капитала приносит свои плоды, что отражается в последующих положительных тенденциях движения денежных средств.
Если отодвинуть слои и углубиться в детали, то можно увидеть, что консолидированная выручка в размере $378 млн демонстрирует сдвиг вверх на 17,6% по сравнению с прошлым годом. Особо следует отметить ту часть этого дохода, которая связана с приобретениями и составляет примерно 43,4 миллиона долларов. Значительная часть, а точнее 28 миллионов долларов, поступила от включения Hisco в портфель DSG.
Операционная прибыль по GAAP представляет собой другое измерение: она составляет $13,8 млн, что превышает прошлогодний показатель в $4,1 млн. За вычетом переменных расходов на слияния, затрат, связанных с приобретениями, поощрений на основе акций, выходных пособий и других единовременных статей, полученная скорректированная EBITDA регистрирует рост примерно на 27%, составив 40,1 миллиона долларов.
Мое внимание особенно привлекли два сегмента DSG. Во-первых, подразделение Лоусона продемонстрировало похвальные результаты: объем продаж за указанный квартал составил 119,1 миллиона долларов. Здесь органический рост был ключевым фактором, особенно очевидным в таких нишах, как Kent Automotive и государственном секторе.
Gexpro Services, с другой стороны, с объемом продаж во втором квартале $108,3 млн демонстрирует траекторию роста. Рост этих цифр в основном обусловлен притоком новой клиентуры и расширением существующих отношений с клиентами. Здесь пять из шести отраслевых вертикалей продемонстрировали рост в годовом исчислении, и эту тенденцию инвесторы, возможно, не захотят игнорировать.
Наконец, финансовая стратегия DSG, похоже, основана на консолидации и прогнозировании. В отчетах за второй квартал отмечено расширение кредитной линии — скачок с $500 млн до $805 млн. Кроме того, дополнительный выпуск акций на сумму $100 млн текущим акционерам, даже несмотря на серию приобретений в течение 15 месяцев, по-видимому, указывает на то, что компания хорошо управляет своим долгом и поддерживает его с коэффициентом левереджа 3,1x.
Производительность
Следующие среднесрочные данные показывают, что цена акций DSGR выросла вдвое: с 26,64 долларов США в январе 2015 года до 52,71 долларов США по состоянию на 4 августа 2023 года. Это соответствует годовой норме прибыли (ROR) без дивидендов в размере 8,27%. . Хотя этот рост может показаться привлекательным, важно отметить, что этот показатель ниже, чем годовая рентабельность инвестиций в индекс S&P 500 (SP500), составляющая 9,47%.
А с учетом роста и дивидендов совокупный рост DSGR составляет 8,27%, в то время как S&P дает более привлекательную доходность — 10,71%.
Оценка
Наблюдаемый коэффициент P/E (см. данные ниже), который в настоящее время составляет 40,13x, по сравнению с историческим нормальным значением 57,64x, заметно ниже. Такое отклонение часто является признаком потенциальной недооценки рынком. Интерпретация этого может рассматриваться как возможность покупки для тех инвесторов, которые убеждены в стратегическом направлении компании. С другой стороны, это в равной степени можно воспринимать и как признак того, что настроения рынка в отношении потенциала роста компании стали более консервативными.
Еще одним аспектом, который следует изучить, является рост. Темпы роста скорректированной (операционной) прибыли компании достигли впечатляющих 62,86%. Это может быть отражением успеха DSGR в освоении новых рыночных тенденций. Тем не менее, смешанный коэффициент P/E, превышающий 40, вызывает вопросы относительно долговечности этих темпов роста.
Риски и усиление; встречный ветер
Начиная с коэффициентов P/E не по GAAP, коэффициенты P/E как для скользящих двенадцати месяцев (TTM), так и для форвардных (FWD) значительно превышают медианный показатель по сектору с разницей в 59,04% и 44,96% соответственно. Это также выше, чем его собственный пятилетний средний показатель. Оценки D в этих категориях обычно являются тревожным сигналом о том, что DSGR может быть переоценен по сравнению с аналогами.
Коэффициенты P/E по GAAP также рисуют мрачную картину. Оценка D- для коэффициента TTM и D+ для коэффициента FWD с тревожными отклонениями от медианы по сектору только усиливают беспокойство.
Далее, возвращаясь к результатам второго квартала, тестовый сегмент акций продемонстрировал некоторые неудачи. Учитывая, что продажи выросли до $136,1 млн, главным образом благодаря недавним приобретениям, сюжетная линия на первый взгляд может показаться исключительно многообещающей. Однако более глубокий взгляд показывает, что органические продажи упали на 7% по сравнению с годом ранее из-за снижения продаж по тестированию и измерениям, а также снижения продаж EPS. Хотя эти проекты откладываются и не отменяются, это по-прежнему указывает на временное препятствие для роста.
Наконец, в рамках высоких показателей сегмента Lawson имелись и небольшие сложности: скорректированная EBITDA увеличилась до $16,1 млн, однако столкнулась с препятствиями, связанными с изменением структуры структуры, а также с теми самыми инвестициями в инфраструктуру, которые означают ориентацию на будущий рост (т. е. инвестиции в новых менеджеров по работе с клиентами). и новый инструмент CRM) снизили процент, слегка подчеркнув деликатный баланс, с которым сталкиваются многие растущие компании, а именно согласование краткосрочной прибыльности с инвестициями, необходимыми для достижения долгосрочных целей роста.
Заключительный вывод
На основании предоставленной информации я бы оценил акции Distribution Solutions Group, Inc. как «держать». Результаты компании во втором квартале 2023 года демонстрируют некоторые области роста и впечатляющее стратегическое развитие, включая увеличение выручки и скорректированной EBITDA. Однако сигналы оценки, такие как более высокие коэффициенты P/E по сравнению со средним показателем по сектору, а также некоторые основные сложности, такие как снижение органических продаж в определенных сегментах, умеряют мой энтузиазм. На данный момент эта неоднозначная картина предполагает осторожный подход, оправдывающий удержание позиции, а не покупку.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
