Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Тезис
Компания Horace Mann Educators (NYSE:HMN) недавно сообщила, что прибыль на акцию по GAAP составила -0,31 доллара, что отклонилось на 0,33 доллара, а выручка в размере 356,4 миллиона долларов снизилась на 17,13 миллиона долларов, в основном из-за Департамента недвижимости США и США. Сектор страхования от несчастных случаев (P&C), который сталкивается со сложной ситуацией, борется с парадоксом роста, инфляционным давлением и агрессивной политикой Федеральной резервной системы. Растущие убытки от андеррайтинга и неоднозначные макроэкономические сигналы еще больше усложняют картину. В этом анализе утверждается, что, хотя долгосрочная стратегия компании выглядит многообещающей, растущие катастрофические убытки и отставание от рынка требуют осторожного рейтинга «Держать» для инвесторов.
Обзор компании: «Основано преподавателями для преподавателей»
Корпорация Horace Mann Educators Corporation со штаб-квартирой в Спрингфилде, штат Иллинойс, зарекомендовала себя на страховом рынке США с момента своего основания в 1945 году. Структура компании включает три основных сегмента: недвижимость и страхование; Страхование от несчастных случаев, обеспечивающее индивидуальное страхование, такое как страхование автомобиля и жилья; Жизнь и усилитель; Выход на пенсию, ориентированный на преподавателей и сотрудников организаций, освобожденных от налогов, с детальными пенсионными решениями; и дополнительный & Групповые льготы, расширяющие спектр продуктов, спонсируемых работодателем.
Агентство недвижимости США & Сектор страхования от несчастных случаев: как ориентироваться в сложной ситуации
В мире недвижимости и amp; Страхование от несчастных случаев (P&C), компании сталкиваются с целым рядом проблем, и недавние события подчеркнули эту реальность. Обзор данных, в частности из журнала Insurance Business Magazine, рисует картину меняющегося сектора, действующего в условиях, изобилующих макроэкономическими и специфичными для отрасли препятствиями.
1. Парадокс роста в секторе P&C
Хотя отрасль P&C традиционно является цикличной отраслью, она столкнулась с неожиданным сбоем в ожидаемой траектории роста. Вторая половина 2022 года, в частности, стала свидетелем этого отставания в росте. Основной причиной стало решение Федеральной резервной системы повысить процентные ставки на 0,25%, доведя их до 5,5% — уровня, не наблюдавшегося более двух десятилетий. Ужесточение денежно-кредитной политики отразилось на ключевых экономических показателях. Строительство жилья было замедленным, корпорации сократили свои расходы, а потребители колебались в покупке автомобилей. Прямые последствия? Секторы автомобильного, жилищного и бизнес-страхования ощутили снижение роста более остро, чем ожидалось.
2. Вес инфляции
Инфляционное давление остается в центре внимания. Особую тревогу в отрасли КПК вызывают растущие затраты на замену. Будь то компоненты транспортных средств или материалы для жилищного строительства, рост затрат был резким, даже несмотря на то, что в последнее время произошло их сокращение.
Для сравнения: с 2019 года эти затраты выросли на ошеломительные 40%. И это еще не все: ожидания предполагают, что долгосрочная инфляция будет выше отметки в 2,5%, и этот сценарий обещает держать страховщиков в напряжении. Более широкая потребительская картина отражает эти настроения: индекс потребительских цен для всех городских потребителей за последний год вырос на 3,0%.
3. Ястребиный Федеральный резерв
Позиция Федеральной резервной системы склоняется к ястребиному концу спектра, при этом сигналы указывают на отсутствие передышки в краткосрочной перспективе. Рост доходности облигаций в сочетании с этой политикой может бросить тень на перспективы восстановления экономики, по крайней мере, до конца 2023 года. Для страховщиков P&C это означает необходимость преодоления более жесткой макроэкономической среды.
4. Дилемма андеррайтинга
Чистые начисленные премии оказались многообещающими, чему способствовали преобладающие жесткие рыночные условия. Однако этот положительный момент был омрачен довольно зловещим облаком: растущие убытки от андеррайтинга. 2022 год был особенно болезненным на этом фронте: чистый убыток от андеррайтинга в секторе составил $26,9 млрд — самый значительный дефицит с 2011 года. Для контраста: эта цифра более чем в шесть раз превышает дефицит андеррайтинга в отрасли в размере $3,8 млрд. пережили в 2021 году. А прогноз? Непростые результаты, особенно в личной сфере, позволяют предположить, что эта тенденция еще далека от завершения.
5. Смешанный набор макроэкономических сигналов
Обобщая вышеперечисленные тенденции, макроэкономический фон года для P&C страховщиков выглядит в лучшем случае неоднозначным. Медленный экономический рост, инфляция, а также обоюдоострый меч в виде монетарной политики и страхования убытков обещают сформировать ситуацию, которая совсем не предсказуема для игроков отрасли.
В условиях этой турбулентности некоторые организации, такие как Horace Mann Educators, продолжают намечать собственную историю роста. Но заметна ли их устойчивость, особенно если учесть их потери в результате катастрофы? Эти убытки, хотя и существенные, но совпали с прогнозами и составили 41,5 миллиона долларов, что привело к квартальному спаду сегмента. Однако не все было так мрачно и безнадежно. Чистый инвестиционный доход их сегмента вырос, превысив показатель предыдущего года примерно на 40%, что является примечательным ярким моментом в иных сложных условиях.
Выдержать шторм, сдержать воздействие
Во втором квартале Хорас Манн пережил 19 катастрофических событий, однако влияние на их финансовые результаты было заметно сдержанным. По сравнению с предыдущим годом влияние снизилось на 4,2 пункта, что мы поместим в столбец «плюс» как признак устойчивости их бизнес-модели.
Положительная сторона квартальных показателей Horace Mann Educators простирается и дальше. Компания зафиксировала увеличение общего объема выписанных премий на 8,2%, что является похвальным достижением.
По мнению руководства, этот рост можно объяснить конкретными действиями по тарифам, предпринятыми компанией, — тактическим шагом, который, по-видимому, сигнализирует о стабильности в удержании клиентов.
Стремление к прибыли от андеррайтинга
Углубляясь в этот квартал, Хорас Манн оказывается на стыке стратегической эволюции и динамики рынка. Последние данные показывают параллельное увеличение премий по автострахованию и страхованию имущества на 11,4% по сравнению с прошлым годом. Этот синхронный рост подчеркивает более широкую картину изменения затрат на страхование и влияющих на него макроэкономических факторов.
Если отодвинуть слои сегмента автострахования, можно увидеть пророческий план Хораса Манна. Твердо настроившись на 2024 год, компания приступила к реализации стратегии, направленной на возвращение к страхованию прибыли.
Их амбициозная цель направляет их траекторию целенаправленным лучом: внушительный долгосрочный ориентир в 97–98%.
В то же время в коридорах страхования имущества баланс Хораса Манна рисует картину умеренной устойчивости. Средний базовый коэффициент убыточности, зафиксированный на уровне 49,8%, по-видимому, является свидетельством их стратегии снижения рисков.
Кроме того, фирма намерена удвоить свой тарифный план к 2024 году. Этот шаг полностью соответствует ее главной цели: долгосрочный целевой показатель комбинированного коэффициента находится в диапазоне 92–93%.
Жизнь, выход на пенсию и дополнительные подразделения
Недавние квартальные результаты деятельности подразделений по страхованию жизни и пенсионному обеспечению, дополнительным и групповым льготам сыграли решающую роль в стабилизации компании на фоне колебаний цен на имущество и amp; Сектор несчастных случаев (P&C).
В сегменте страхования жизни и пенсионного обеспечения скорректированная основная прибыль достигла $17,5 млн. В дополнение к этому, чистые аннуитетные депозиты в пенсионном бизнесе выросли на 8,3%, достигнув кульминации в $113 млн во втором квартале.
Подразделения дополнительных и групповых льгот, которые нельзя затмить, зафиксировали основную прибыль во втором квартале в размере 11,8 миллиона долларов. И, если заглянуть в будущее, перспективы организации кажутся позитивными и стратегически целенаправленными. Есть ожидания ускорения роста рынка образования в предстоящий период.
Руководство компании не только подтвердило свои существующие цели, но и внесло ясность в отношении своих долгосрочных устремлений. В частности, базовая рентабельность капитала (ROE) на уровне примерно 10% запланирована на 2024 год в сочетании со среднегодовым ростом прибыли на акцию на 10%, прогнозируемым на 2025 год и последующие годы.
Производительность HMN
К сожалению, именно в этот момент реальность всплывает на поверхность, ставя под сомнение ранее позитивные прогнозы: если посмотреть на среднесрочную картину (см. данные ниже), то начиная с 33,18 доллара США в 2016 году и заканчивая 28,81 доллара США в 2023 году, мы видим заметное снижение. Годовая доходность (без учета Div) на уровне -1,84% заставляет меня серьезно задуматься. По сравнению с более широким рынком (индекс S&P 500) на уровне 10,89%, показатели HMN кажутся тусклыми.
Рост дивидендов был стабильным, хотя и несколько скучным, в среднем на 3,60% за семь лет. Это стабильный рост, но ничего такого, что могло бы воспламенить ваш инвестиционный портфель.
Совокупный рост индекса S&P на 1,68% по сравнению с 12,18% снова рисует картину слабых показателей. Общий рост и дивиденды в совокупности дают 11,344 тыс. долларов США для HMN (при гипотетических первоначальных инвестициях в 10 тыс. долларов США) и гораздо более выгодные 23,924 тыс. долларов США для S&P.
Оценка
Смешанный коэффициент P/E, равный 22,62x, по сравнению с обычным коэффициентом P/E, равным 21,79x, показывает, что HMN торгуется на слегка премиальном уровне. Некоторых инвесторов это может смутить, но, на мой взгляд, это не обязательно тревожный сигнал. Это означает повышенные ожидания рынка от компании. Остается вопрос: сможет ли HMN добиться успеха? Основываясь на стабильных данных о темпах роста, я склонен сказать «да».
Скорректированные темпы роста операционной прибыли в размере 6,63%, возможно, не являются ошеломляющими, но последовательность здесь является ключевым моментом. Если вы думаете о росте, думайте о долгосрочной перспективе. Устойчивый, хотя и впечатляющий, рост прибыли HMN свидетельствует о базовой стабильности.
Риски и усиление; встречный ветер
Там, где есть светлая подкладка, часто бывает облако.
Читатели, ищущие альфа-версию, возможно, заметили предупреждающую надпись на сводной странице Horace Mann Educators, в которой указывается ее ценовая эффективность 3M — -13,67%, при этом медианное значение для финансового сектора составляет 5,53%, что указывает на структурные слабости и оценку D в динамике. по сравнению с аналогами в секторе, не оставляет много места для интерпретации.
Кроме того, если взглянуть на динамику цен на 9-месячные, 6-месячные и 1-летние облигации с рейтингами от D до D+, это подчеркивает устойчивую тревожную тенденцию. -25,90% за 9 месяцев и -24,51% за 6 месяцев говорят о том, что фирма не просто отстает; оно отстает.
Долгосрочная перспектива столь же мрачна: годовая динамика цен составила -14,67%.
Далее, возвращаясь к недавнему второму кварталу HMN, сегмент «Имущество и страхование от несчастных случаев» (P&C) дал представление о танце между ожиданиями и реальностью. Хотя потери в результате катастроф, как отмечалось ранее, принесли свои плоды и привели к квартальным убыткам, последствия, повторим, были менее выраженными, чем в предыдущем году. Однако инвесторам было бы неразумно игнорировать остаточные эффекты, которые все еще сохраняются, поскольку потрясения в сегменте P&C этого года, отмеченные увеличением количества катастрофических событий, производят впечатление, которое нелегко сгладить.
Затем возникает нюанс, связанный с комбинированным передаточным числом автоматического автомобиля, которое, как ожидается, превысит первоначально запланированное значение 107. В первую очередь это отклонение можно объяснить частотой, связанной с погодой. Когда инвесторы смахивают поверхностные слои, эта статистика раскрывает подтекст проблем с прибыльностью.
Размышляя далее о сегменте P&C (на который приходится 47% выручки), я считаю, что также крайне важно компенсировать прогнозируемые основные убытки, которые за весь год составляют от 27 до 32 миллионов долларов. Эта цифра сама по себе рассказывает историю воздействия, но также отражает более широкую тему катастрофических потерь в отрасли.
Двигаясь к сегменту «Жизнь и пенсия», мы обнаруживаем еще одну часть сложной головоломки. Годовой чистый процентный спред по бизнесу с фиксированной рентой снизился с 303 базисных пунктов до 203 базисных пунктов, на эту динамику повлияла более низкая доходность портфеля товариществ с ограниченной ответственностью.
Здесь инвесторам следует напомнить о сложных финансовых механизмах, которые проявляются в весьма немаловажном спаде. Добавьте к этому небольшое падение устойчивости денежной стоимости до 92,2%, в основном за пределами основных счетов 403(b), и возникнет многоуровневая картина, которая усугубит проблемы и корректировки HMN.
Далее, чистые нереализованные инвестиционные убытки портфеля ценных бумаг с фиксированным сроком погашения выросли до $501 млн до уплаты налогов на конец квартала. Следует сказать, что такое развитие событий обнажает еще одну потенциальную уязвимость к меняющимся рыночным условиям.
Наконец, не следует замалчивать вопрос о чистых инвестиционных убытках компании во втором квартале в размере 17 миллионов долларов. Этот эпизод, произошедший в то время, когда компания изменила позиционирование своего портфеля для повышения балансовой доходности, привлекает внимание к некоторому уровню финансовой нестабильности в краткосрочной перспективе. Здесь мы находимся на пересечении стратегии и последствий, где действия, даже направленные на улучшение, несут свои собственные последствия.
Заключительный вывод
Я оцениваю HMN как «Держать».
Хотя компания продемонстрировала устойчивость в нестабильном секторе P&C, подчеркнув рост премий и надежную стратегию, направленную на получение прибыли от андеррайтинга, более широкий ландшафт рисует тревожную картину с растущими катастрофическими убытками и проблемами с прибыльностью. Кроме того, их отставание от более широкого рынка и существующие проблемы в сегменте P&C затрудняют искреннее одобрение покупки. Однако их долгосрочная стратегия и последовательный рост, хотя и медленный, также не являются основанием для «продажи». Учитывая эти смешанные сигналы как негативных, так и позитивных тенденций, разумно подождать и понаблюдать.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
