Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Весной 2022 года я назвал CTS Corporation (NYSE:CTS) компанией, занимающейся инженерными решениями, которая в некоторой степени действовала незаметно, по-прежнему во многом полагаясь на свои транспортные решения.
За последний год (и немного) акции принесли приличную прибыль, хотя операционные показатели с начала года немного отстают. Эта комбинация означает, что соотношение вознаграждения за риск не улучшилось, что делает меня здесь более сдержанным и склонным продавать по более высоким ценам.
Бизнес: Инженерные решения
CTS разрабатывает и производит решения, разработанные заказчиками, которые определяют, соединяют и перемещают, а также создают интеллектуальный и цельный мир. Объем продаж компании превышает полмиллиарда долларов, примерно половина приходится на транспортные рынки и в меньшей степени на промышленные рынки (около четверти), дополненные медицинскими, аэрокосмическими, оборонными, телекоммуникационными и ИТ-приложениями.
Компания предоставляет такие решения, как рецептура материалов, чувствительные элементы и сборки, а также датчики и преобразователи. Такое позиционирование означает, что компания извлекает выгоду из долгосрочных тенденций, таких как повышенное внимание к устойчивому развитию, автоматизации и инновациям в сфере здравоохранения, при этом глобальное позиционирование уже достаточно диверсифицировано.
CTS восходит к 1980-м годам как публично торгуемый бизнес, и, за исключением бума вокруг интернет-пузыря, акции стоимостью 10 долларов в 2010-х годах с 2017 года торговались в диапазоне от 20 до 40 долларов.
За этот период продажи компании выросли довольно скромно: продажи выросли с $423 млн в 2017 году до $513 млн в 2021 году, а рентабельность EBITDA увеличилась на два пункта до 21% от продаж. В результате прибыль на акцию выросла почти на четверть и составила чуть ниже отметки в 2 доллара.
Поскольку весной 2022 года акции торговались по цене 34 доллара, компания держала около 100 миллионов долларов чистых денежных средств (определяемых как денежные средства плюс пенсионные активы минус долг), и эта чистая денежная позиция равнялась примерно 3 долларам на акцию. Это привело к увеличению нетребовательной прибыли примерно в 15 раз, если мы откажемся от чистых денежных средств.
Кроме того, компания прогнозирует увеличение продаж в 2022 году до $525–550 миллионов, а скорректированная прибыль прогнозируется до $2,00–2,25 на акцию. Кроме того, компания объявила о заключении дополнительной сделки, заплатив 25 миллионов долларов за польские датчики температуры TEWA, стоимость сделки составила 2-3% от ее собственной оценки.
Учитывая скромный 15-кратный мультипликатор прибыли, скромный рост и компанию, работающую с балансом без заемных средств, я был весьма оптимистичен в отношении CTS весной 2022 года, что гарантировало в то время скромную длинную позицию.
Смешанные сигналы
С весны 2022 года акции CTS постепенно поднимались выше до пика около отметки в 50 долларов в марте этого года, сейчас установившись здесь на отметке в 45 долларов за акцию.
Вскоре после того, как я посмотрел на акции в 2022 году, CTS приобрела Meggitt A/S за 525 миллионов датских крон наличными, что стало еще одной сделкой, поскольку с тех пор в корпоративном календаре было довольно тихо, если не считать регулярных квартальных отчетов о прибылях и убытках. В феврале этого года компания объявила о результатах за 2022 год: выручка выросла на целых 14% до $587 млн, что оказалось выше, чем ожидалось, чему способствовала сделка, объявленная позднее.
Операционная прибыль увеличилась до $93 млн, поскольку компания объявила о чистой прибыли в $60 млн, что соответствует $1,85 на акцию, хотя скорректированная прибыль значительно выросла до $2,46 на акцию. Надо сказать, что корректировок было много, включая некоторые вероятные периодические расходы.
Кроме того, компания прогнозирует умеренные улучшения в 2023 году: объем продаж составит $580–640 млн, а прибыль — от $2,40 до $2,70 на акцию. Компания продолжала работать с чистой денежной позицией в размере около 68 миллионов долларов, несмотря на усилия по заключению сделок.
Компания немного пострадала из-за неравномерной экономической ситуации: продажи в первом квартале упали на процент до $146 миллионов, хотя более мягкие результаты немного повлияли на рентабельность. Скорректированная прибыль на акцию снизилась на шесть центов до $0,61 на акцию, поскольку корректировки, внесенные в прибыль по GAAP, составили всего три цента, в то время как компания сохранила годовой прогноз после, возможно, более мягкого квартала.
Продажи во втором квартале остались на уровне $145 млн, поскольку скорректированная прибыль снизилась на три цента до $0,59 на акцию, в то время как прибыль по GAAP составила всего $0,41 на акцию, при этом чистые остатки денежных средств остались неизменными по сравнению с уровнями на конец 2022 года.
Как и в последнее время, рынки, не связанные с транспортом, растут быстрее за счет транспортного сегмента, тем самым улучшая структуру. В результате руководство сократило среднюю точку прогноза продаж с $610 млн до $575 млн, при этом скорректированная прибыль составила $2,30 на акцию, что на квартал ниже предыдущего прогноза. Это скромное снижение, в то время как приобретения 2022 года будут способствовать целому году, приводит к относительно низким операционным показателям.
Что теперь?
Реальность такова, что сокращение годового прогноза корпорации CTS, опубликованное вместе с отчетом за второй квартал, является одновременно серьезным и несколько разочаровывающим. Учитывая, что акции торгуются по цене 45 долларов, которые выросли на треть за период немногим более года, а текущий прогноз немного мягок, это означает, что соотношение вознаграждения за риск не улучшилось.
Фактически, CTS Corporation торгуется здесь примерно в 20 раз с прибылью, и, хотя долгосрочные перспективы по-прежнему приличны, а балансовый отчет не показывает никакого кредитного плеча, меня не впечатляют результаты текущего года в 2023 году.
Учитывая это, я рад зафиксировать прибыль CTS Corporation здесь. Рост акций на фоне посредственных операционных показателей означает, что вознаграждение за риск просто не стало более привлекательным за последний год. Это заставляет меня склоняться к фиксации прибыли, если акции повторно протестируют уровень выше сорока.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
