Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Central Pacific Financial Corp. (NYSE:CPF), вероятно, снизится в этом году из-за тенденции к снижению маржи. С другой стороны, сдержанный рост кредитования, скорее всего, поддержит доходы. В целом я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $2,24 на акцию в 2023 году, что на 16% меньше, чем в прошлом году. По сравнению с моим последним отчетом о компании я значительно снизил оценку своей прибыли, поскольку снизил как оценку роста кредита, так и оценку маржи. Целевая цена на конец года предполагает высокий потенциал роста по сравнению с текущей рыночной ценой. Кроме того, Central Pacific предлагает привлекательную дивидендную доходность. Поэтому я сохраняю рекомендацию покупать акции Central Pacific Financial Corp.
Изменения в структуре депозитов, вероятно, окажут давление на маржу
Чистая процентная маржа еще больше снизилась во втором квартале 2023 года, что оказалось хуже моих ожиданий. Тенденция к снижению в первом полугодии особенно разочаровывает, поскольку существующий баланс чувствителен к активам, а это означает, что чистый процентный доход положительно коррелирует с процентными ставками. Анализ чувствительности к ставкам, проведенный руководством в отчете за 10 квартал, показывает корреляцию.
Снижение обусловлено продолжающимся ухудшением структуры депозитов. На графике ниже показано, как срочные депозиты (светло-красная полоса) выросли, в то время как беспроцентные депозиты (светло-зеленый) снизились за квартал.
Есть еще потенциал для дальнейшего ухудшения, поскольку беспроцентные депозиты в настоящее время составляют 29,5% от общего объема депозитов, что все еще выше уровня 27,5% на конец декабря 2016 года. ожидая еще одного повышения ставок на 25 базисных пунктов в сентябре) предоставит вкладчикам стимул переключить свои средства со счетов с нулевой и низкой процентной ставкой на счета с более высокой доходностью.
В результате я ожидаю, что маржа снизится еще на десять базисных пунктов во второй половине 2023 года. По сравнению с моим последним отчетом о компании, я снизил оценку маржи, поскольку тенденция структуры депозитов была хуже, чем Я заранее предвидел.
Экономика Гавайев дает надежду, что рост кредитования может стать положительным
Рост кредитования в Центрально-Тихоокеанском регионе также разочаровал меня во втором квартале 2023 года. Кредитный портфель за квартал упал на 0,7%. В будущем я ожидаю более высоких показателей, поскольку большая часть экономики Гавайев кажется сильной. Уровень безработицы в штате в этом году снизился, а соответствующий индекс экономической активности улучшился, что является хорошим предзнаменованием для общего роста кредитования.
Однако есть и очевидные признаки замедления темпов роста. Кредиты на недвижимость составляют 77% от общего объема кредитов Central Pacific Financial; поэтому состояние этой отрасли будет играть решающую роль в росте кредитования компании. Как видно ниже, в этом году количество рабочих мест в сегменте недвижимости имеет тенденцию к снижению, что дает негативный сигнал о состоянии этой отрасли.
В сегменте недвижимости жилищная ипотека, скорее всего, пострадает от высоких процентных ставок, что сделает жилье менее доступным. Кроме того, индекс цен на жилье по-прежнему очень высок в историческом контексте, несмотря на недавнее снижение цен. Сегмент жилищной ипотеки составляет 35% от общего объема кредитов.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что рост кредитования улучшится до 1,0% в каждом из последних двух кварталов 2023 года. В следующей таблице показаны оценки моего баланса.
| Финансовое положение | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистые кредиты | 4030 | 4,402 | 4881 | 5034 | 5,492 | 5,567 |
| Рост чистых кредитов | 8,3% | 9,2% | 10,9% | 3,1% | 9,1% | 1,4% |
| Другие доходные активы | 1383 | 1162 | 1207 | 1883 | 1353 | 1521 |
| Депозиты | 4946 | 5,120 | 5796 | 6,639 | 6736 | 6943 |
| Займы и субдолг | 319 | 304 | 175 | 146 | 147 | 158 |
| Общий капитал | 492 | 529 | 547 | 558 | 453 | 492 |
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 16,6 | 18,4 | 19,4 | 19,8 | 16,4 | 18,2 |
| Материальный BVPS ($) | 16.1 | 17,9 | 19,0 | 19,4 | 16.1 | 17,9 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Ожидается, что прибыль упадет на 16%
Прибыль Central Pacific Financial, скорее всего, упадет в этом году из-за сокращения маржи. Кроме того, резервы на покрытие ожидаемых потерь по кредитам вернулись к нормальному уровню после высвобождения резервов в прошлом году; следовательно, нормализация резервов приведет к снижению прибыли в годовом исчислении.
Между тем, ограниченный рост кредитования, вероятно, поддержит доходы. В целом я ожидаю, что Central Pacific Financial сообщит о прибыли в размере $2,24 на акцию в 2023 году, что на 16% меньше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Справка о доходах | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистый процентный доход | 173 | 184 | 198 | 211 | 216 | 211 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | (1) | 6 | 42 | (15) | (1) | 10 |
| Непроцентный доход | 39 | 42 | 45 | 43 | 48 | 42 |
| Непроцентные расходы | 135 | 142 | 152 | 163 | 166 | 163 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 59 | 58 | 37 | 80 | 74 | 61 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 2.01 | 2.03 | 1.32 | 2,83 | 2,68 | 2.24 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
В своем последнем отчете я прогнозировал прибыль в размере 2,66 доллара на акцию в 2023 году. Я снизил оценку своей прибыли, поскольку уменьшил рост кредита и оценки маржи.
Мониторинг нереализованных потерь
Валовые нереализованные убытки по портфелю ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, на конец июня составили $122,5 млн, что составляет значительные 26% от общего баланса капитала. Поскольку цикл повышения ставок еще не закончился, существует большая вероятность того, что эти нереализованные убытки увеличатся во второй половине 2023 года. Я не ожидаю, что Central Pacific Financial продаст свои ценные бумаги; тем не менее, остается риск того, что эти нереализованные убытки могут превратиться в реализованные убытки и нанести ущерб прибыли на акцию.
Если не считать нереализованных убытков, уровень риска компании низкий. Незастрахованные депозиты хорошо застрахованы; следовательно, депозитная книга не несет в себе большого риска. Общий объем доступных источников ликвидности в процентах от незастрахованных и необеспеченных депозитов составил 128%, как указано в отчетности за 10 квартал. Кроме того, ни один из показателей качества активов не является проблематичным, поэтому кредитный риск кредитного портфеля также представляется управляемым.
CPF предлагает высокую дивидендную доходность в размере 5,8%
Central Pacific Financial предлагает высокую дивидендную доходность в размере 5,8% при текущей квартальной ставке дивидендов в $0,26 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат в 2023 году составит 46%, что соответствует среднему показателю за последние пять лет. Таким образом, мой прогноз прибыли не представляет угрозы для выплаты дивидендов.
Кроме того, существующий уровень капитала является комфортным; поэтому маловероятно, что компания сократит дивиденды, чтобы укрепить свой капитал. Central Pacific Bank сообщил, что общий коэффициент достаточности капитала с учетом риска составляет 13,5%, что значительно превышает минимальное нормативное требование в 10,0%.
Поддержание рейтинга покупки
Для оценки Central Pacific Financial я использую среднее соотношение цены к материальному балансу («P/TB») и соотношение цены к прибыли («P/E»). Аналоги торгуются со средним коэффициентом P/TB 1,1 и средним коэффициентом P/E 9,5, как показано ниже.
| КПФ | КРНЙ | MSBI | СТИРАТЬ | САС | ББК | Средний показатель по аналогам | |
| P/E («ттм») | 7.4 | 13,6 | 5,6 | 9.2 | 9.3 | 9,7 | 9,5 |
| П/Б («ттм») | 1.03 | 0,64 | 0,77 | 1.16 | 1.08 | 0,75 | 0,9 |
| П/ТБ («ттм») | 1.03 | 0,84 | 1.07 | 1,37 | 1,36 | 0,75 | 1.1 |
| Источник: В поисках Альфа | |||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $17,9 дает целевую цену в $19,3 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 6,5% по сравнению с ценой закрытия 27 июля. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 0,88x | 0,98x | 1,08x | 1,18x | 1,28x |
| ТБВПС — декабрь 2023 г. ($) | 17,9 | 17,9 | 17,9 | 17,9 | 17,9 |
| Целевая цена ($) | 15,7 | 17,5 | 19,3 | 21,0 | 22,8 |
| Рыночная цена ($) | 18.1 | 18.1 | 18.1 | 18.1 | 18.1 |
| Потенциал/(Недостаток) | (13,2)% | (3,4)% | 6,5% | 16,4% | 26,3% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Умножив средний коэффициент P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $2,24, получим целевую цену в $21,2 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 17,6% по сравнению с ценой закрытия 27 июля. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 7,5x | 8,5x | 9,5x | 10,5x | 11,5x |
| прибыль на акцию 2023 г. ($) | 2.24 | 2.24 | 2.24 | 2.24 | 2.24 |
| Целевая цена ($) | 16,8 | 19,0 | 21.2 | 23,5 | 25,7 |
| Рыночная цена ($) | 18.1 | 18.1 | 18.1 | 18.1 | 18.1 |
| Потенциал/(Недостаток) | (7,3)% | 5,1% | 17,6% | 30,0% | 42,4% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в размере 20,2 доллара США, что предполагает потенциал роста на 12,0% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 17,8%. Следовательно, я сохраняю рекомендацию покупать акции Central Pacific Financial.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
