Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Open Lending Corporation (NASDAQ:LPRO) — это технологическая компания в сфере автокредитования, секторе, в котором начинает наблюдаться быстрое ухудшение макроэкономических показателей как по продажам автомобилей, так и по потребительским кредитам. Хотя акции выросли более чем на 60% с начала года, они выглядят значительно переоцененными и вызваны коррекцией. Как прогнозы руководства, так и ожидания аналитиков прогнозируют слабые результаты на второе полугодие 2023 года, и эта слабость еще не отражена на цене акций.
Краткое описание компании и amp; Перспективы отрасли
Open Lending — это фирма, предоставляющая финансовые услуги, специализирующаяся на кредитном анализе, ценообразовании, моделировании и технологиях автоматического принятия решений для кредитования в автомобильном секторе США. Фирма располагает собственными данными о кредитах за более чем 20 лет, которые помогают банкам и кредитным союзам лучше оценивать и гарантировать автокредиты с использованием масштабируемых технологий. Акции компании пережили феноменальный год, поднявшись примерно на 66% с начала года по сравнению с показателями Nasdaq примерно на 34%, но фундаментальные показатели автомобильного рынка ухудшаются в результате ухудшения экономической ситуации. Сейчас акции, похоже, находятся на опасной, переоцененной территории, и встречные ветры в секторе и макроэкономические факторы должны привести к снижению цены до более низких уровней.
После агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики со стороны Федеральной резервной системы для борьбы с высокой и устойчивой инфляцией сложная и неопределенная ситуация в США негативно влияет на потребительский спрос и последующее выдачу кредитов как на новые, так и на подержанные автомобили. В то же время более высокие процентные ставки ФРС привели к ужесточению ликвидности и доступности кредитов для кредиторов, поскольку их собственные затраты на финансирование существенно возросли. Мы можем видеть эту негативную тенденцию в данных Федеральной резервной системы ниже, состоящих из автокредитов, принадлежащих коммерческим банкам США. Падение в последние месяцы является значительным, что не сулит ничего хорошего для будущих перспектив и получения доходов LPRO. Несмотря на эти растущие препятствия, акции торгуются на периодических максимумах, что, по моему мнению, является неустойчивым, поскольку динамика отрасли и рынка оправдывает падение стоимости акций.
Дополнительной динамикой отрасли, которую следует учитывать, является сезонность покупок автомобилей в США. Используя данные Бюро экономического анализа об общем объеме продаж автомобилей в США, мы можем проанализировать тепловую карту сезонности, чтобы выявить устойчивые тенденции в ежемесячных структурах продаж на основе данных за последние 10 лет. Как показано ниже, второй и третий кварталы исторически не были периодами значительного роста продаж. В апреле каждый год в течение периода выборки наблюдались отрицательные изменения, аналогичная тенденция наблюдается в июне, июле и сентябре. Еще одним ярким моментом является отсутствие роста в данных за апрель, май и июнь 2023 года, которое демонстрирует, насколько жесткой стала текущая ситуация в сфере продаж автомобилей.
Финансовые результаты под давлением
Несмотря на масштабируемые технологии компании и благоприятные фундаментальные показатели, связанные с низкими капитальными затратами и высокой рентабельностью их бизнеса, мы ясно видим их проблемы с финансовыми показателями, начиная с конца прошлого года. Согласно сводке финансового анализа Bloomberg (ниже), в четвертом квартале 22 года выручка снизилась примерно на 48% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а чистая прибыль была отрицательной. Совсем недавно, в первом квартале 23 года, выручка незначительно выросла до $38,4 млн, но все еще ниже примерно на 23% по сравнению с предыдущим годом. Если посмотреть на консенсус аналитиков на следующие два квартала, то можно ожидать дальнейших проблем, связанных с отсутствием роста доходов, а также тревожным сокращением рентабельности чистой прибыли.
Согласно недавнему руководству компании, руководство также ожидает последовательного снижения всех своих ключевых показателей (кредитные сертификаты, общая выручка, скорректированная EBITDA) в результатах второго квартала 23 года, которые должны быть опубликованы 8 августа. Фирма также отказалась дать прогноз. на оставшуюся часть 2023 финансового года. Учитывая быстрое падение данных по автокредитам в последнее время, я считаю, что прогнозы как руководства, так и аналитиков рискуют быть пересмотренными в сторону понижения в предстоящие периоды, поскольку кризис на рынке автокредитования только начинает проявляться в отраслевых данных. . Это гарантирует коррекцию цены акций вниз.
Дорогая оценка
Используя данные Seeking Alpha об оценке акций компаний-аналогов LPRO, мы можем наблюдать явное завышение стоимости как на основе данных за последние двенадцать месяцев, так и на основе прогнозных данных. Коэффициент P/E GAAP (TTM) в настоящее время составляет 25,18x, что значительно выше медианного значения по сектору, равного 10,15x, в то время как P/E GAAP (FWD) имеет премию примерно на 180% к медиане сектора.
Эта точка зрения о завышенной стоимости подкрепляется данными Bloomberg, в которых используется средняя историческая премия за 1 год для LPRO к ее сопоставимым компаниям и применяется эта корректировка для расчета подразумеваемого мультипликатора и подразумеваемой цены. Смешанные прогнозные данные (BF) представляют собой средневзвешенные по времени прогнозные оценки за 1 и 2 финансовый год. Используя эту методологию и показатели, целевые цены подразумевают снижение примерно на 25 % по сравнению с текущей ценой.
Управление сделками по продаже
Важно проанализировать недавние управленческие операции, чтобы увидеть, можно ли выявить какие-либо тенденции покупок или продаж, которые подкрепят фундаментальный тезис. В случае с LPRO на странице инсайдерских транзакций Bloomberg мы можем увидеть значительную активность продаж за последние пару месяцев по недавним высоким ценам. Это зловещий и медвежий знак для перспектив компании, поскольку он указывает на то, что руководство считает, что их акции либо справедливо оценены, либо переоценены на этом уровне, и они пользуются этим, чтобы избавиться от части своих пакетов акций. Это укрепляет мою уверенность в том, что в акциях произойдет коррекция, поскольку эти инсайдеры, вероятно, не стали бы продавать, если бы предсказывали значительный потенциал роста во второй половине года.
Отрицательный перекос на рынке опционов
С технической точки зрения, глядя на текущий рынок опционов на LPRO, мы можем увидеть значительный отрицательный перекос в сторону снижения текущей подразумеваемой волатильности и спроса на пут-опционы.
На рисунке ниже показана подразумеваемая волатильность, ключевой фактор при оценке опционов, для цен исполнения как ниже, так и выше текущей цены акций. Подразумеваемая волатильность и, следовательно, цена опциона для более низких страйков (ОТМ-путы) значительно выше, чем у более высоких страйков (ОТМ-коллы). Это указывает на то, что маркет-мейкеры взимают более высокие премии за опционы для защиты от негативных последствий, что обычно обусловлено более высоким спросом на пут-опционы, которые принесут благоприятные результаты, если цена акций упадет с текущих высоких уровней.
Эту точку зрения еще больше подтверждает соотношение пут/колл, которое сравнивает текущий открытый интерес для опционов пут и опционов колл. Значение коэффициента выше 1 указывает на больший спрос и позиционирование опционов пут по сравнению с опционами колл, что означает, что инвесторы либо защищаются, либо готовятся воспользоваться падением акций. Мы видим, как это соотношение резко возросло в мае и с тех пор остается повышенным.
Риски
Главный риск этого тезиса заключается в том, что макроэкономические опасения относительно потребителей в США, а также кредита и ликвидности кредиторов в этом сегменте преувеличены, и что падение выдачи кредитов и спроса быстро восстанавливается после недавних трудностей. Эту точку зрения можно поддержать оптимизмом в отношении того, что Федеральная резервная система, вероятно, достигла своего пика процентной ставки и что инфляция в последние месяцы снижается, в то время как данные по безработице и ВВП в США остаются устойчивыми. Такая фирма, как LPRO, имеющая мощное и масштабируемое технологическое решение на этом кредитном рынке, столкнется с более оптимистичными перспективами восстановления роста выручки. Однако из-за запаздывающего характера денежно-кредитной политики и сезонного потребительского спроса на покупку автомобилей, я считаю, что LPRO предстоит трудная вторая половина года.
В заключение
В целом, Open Lending — интересная технологичная компания в сегменте финансовых услуг автомобильного сектора, и недавние результаты акций показывают, что в их историю есть значительная вера. Однако финансовые результаты компании и данные автомобильного сектора в последнее время начали говорить о другом, поскольку макроэкономическая ситуация в США и препятствия в спросе на автомобили и кредитовании начинают оказывать давление на акции. В то же время недавние сделки руководства по продаже и динамика цен на рынке опционов также не вселяют уверенности в перспективах акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
