Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Тезис
В этой статье я исследую показатели прибыли Amerant Bancorp Inc. (NYSE:AMTB) за второй квартал 2023 года, которые выделяются показателем EPS в 0,22 доллара, который превышает показатель на 0,02 доллара, и доходом в 110,49 миллиона долларов, который превосходит 13,38 миллиона долларов. Тем не менее, я утверждаю, что, несмотря на эти многообещающие цифры, несколько основных проблем, включая сокращение ключевых показателей и низкую производительность в секторе, бросают тень на будущие перспективы банка.
Профиль компании
Amerant Bancorp Inc. предоставляет впечатляющий портфель банковских услуг и продуктов как внутри США, так и на международном уровне.
Что касается вариантов счетов, их предложения охватывают традиционные чековые, сберегательные, деловые счета и счета денежного рынка, а также услуги по управлению денежными средствами и возможность использования депозитных сертификатов.
Когда мы углубляемся в кредитную сторону их бизнеса, мы видим сочетание кредитов на коммерческую недвижимость, включая варианты как с переменной, так и с фиксированной ставкой.
А для индивидуального потребителя Amerant предлагает все: от автомобильных и потребительских кредитов до кредитов, обеспеченных наличными или ценными бумагами, соглашений об возобновляемых кредитных картах, а также специализированных услуг для состоятельных клиентов – комплексный пакет, который включает в себя доверительное управление и планирование недвижимости. брокерские и инвестиционные консультативные услуги на мировых рынках капитала, а также услуги по управлению активами и фидуциарные услуги.
Основные показатели прибыли Amerant Bancorp за второй квартал 2023 года
Amerant Bancorp продемонстрировал умеренное увеличение кредитного портфеля. Общий рост кредитования вырос на 1,4%, составив во втором квартале солидную сумму в 7,2 миллиарда долларов.
Этот подъем был в первую очередь вызван усилиями по выдаче кредитов, особенно в сфере специализированного финансирования и ипотечного жилищного кредитования на одну семью. Кредиты на специализированное финансирование выросли с $557 млн в первом квартале до $625 млн, а жилищный портфель вырос на $93 млн до $1,33 млрд.
Когда мы переключили внимание на инвестиции, баланс инвестиционных ценных бумаг Amerant Bancorp во втором квартале остался неизменным и составил $1,3 миллиарда. Одновременно с этим срок инвестиционного портфеля был увеличен до 5,1 года под влиянием роста ставок по ипотечным кредитам.
Резерв на кредитные убытки увеличился до 1,48% по сравнению с 1,2% в первом квартале. Эта тенденция подчеркивает увеличение резервов на возможные потери по кредитам, вызванное такой динамикой, как пересмотр экономических прогнозов и списание средств. К концу второго квартала резерв на кредитные убытки (см. график ниже) составил существенную сумму в 106 миллионов долларов США, что является заметным скачком на 25,6% по сравнению с предыдущим кварталом.
Тем не менее, финансовый ландшафт не был полностью залит позитивным светом. Коэффициент эффективности, а также показатели рентабельности, ROA и ROE, сократились в этом квартале из-за увеличения резервов и нестандартных расходов. Коэффициент эффективности был зафиксирован на уровне 65,6% по сравнению с 63,7% в предыдущем квартале, при этом ROA и ROE составили 0,31% и 3,92% соответственно.
Более того, потребительские кредиты во втором квартале сократились на 8,5% по сравнению с предыдущим кварталом, составив $503 млн, а соотношение неработающих кредитов к общему объему кредитов выросло до 65 базисных пунктов, по сравнению с 31 базисным пунктом в последнем квартале. По мнению руководства, этот рост в основном обусловлен дальнейшим понижением рейтингов кредита в Нью-Йорке и коммерческого кредита.
Чистый процентный доход незначительно увеличился на 1,9%, достигнув кульминации в $83,9 млн во втором квартале. Однако чистая процентная маржа сократилась, упав на 7 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом до 3,83%.
И, наконец, банк успешно осуществил переход от LIBOR к SOFR, модифицировав около 390 кредитов с совокупным балансом почти $1,1 млрд, подтвердив решимость банка придерживаться рыночных норм.
Производительность
С точки зрения роста цен на акции заслуживает похвалы тот факт, что «Амерант» увеличил цену своих акций с $13,21 в 2019 году до $19,41 в 2023 году. Гипотетические инвестиции в размере $10 000 (см. данные ниже) выросли бы за этот период до $14 693, что означает годовая доходность (без дивидендов) 8,84%. Однако если мы добавим в картину индекс S&P 500 (SP500), то увидим, что он превзошел Amerant с годовой доходностью 13,70% за тот же период.
Даже с учетом совокупного роста (включая дивиденды) Amerant заработал приличные 9,57%, но S&P 500 опять же намного опередил этот показатель с доходностью 15,05%. Таким образом, с сравнительной точки зрения деятельность «Амеранта» выглядит несколько тусклой.
Оценка
Учитывая, что смешанный коэффициент цена/прибыль (P/E), составляющий 9,11x, что существенно ниже «нормального» коэффициента P/E, равного 16,23x, может указывать на недооценку. А когда мы переходим к доходности от прибыли (доходность на акцию) — она составляет привлекательные 10,97%, что означает потенциально солидный возврат инвестиций.
Вдобавок к этому мы видим темпы роста скорректированной (операционной) прибыли на уровне 10,68%, что является признаком хороших показателей и предполагает, что компания может иметь хорошие возможности для продолжения роста в будущем.
Риски и усиление; встречный ветер
Во-первых, глядя на показатели Momentum Grade Seeking Alpha (см. данные ниже), мы обнаруживаем, что шестимесячная динамика цен составила -37,17%, что означает, что банк далек от и без того тревожной медианы сектора в -9,38%. И эта низкая производительность не является недавним явлением. За девять месяцев AMTB по-прежнему значительно отстает от своих конкурентов по сектору, показав результат -30,81%. Снижение данных потенциально намекает на более глубокие структурные проблемы внутри компании, которые нелегко устранить краткосрочными колебаниями рынка.
Более того, при сравнении денежных средств от операционной деятельности (ДТМ) АМТБ со медианным показателем по сектору ситуация ухудшается (см. ниже). Денежные средства Amerant от операционной деятельности за последние двенадцать месяцев (TTM) составляют отрицательные $49,16 млн, в то время как медиана для акций других финансовых секторов составляет более здоровые положительные $165,79 млн.
Аналогичным образом, их рентабельность совокупных активов (ROTA) в размере 0,71% значительно отстает от медианного показателя по сектору в 1,15%. Показатель рентабельности активов является важным показателем, поскольку он показывает, насколько прибыльна компания по отношению к ее совокупным активам. Для AMTB такие низкие показатели говорят о том, что они используют свои активы не так эффективно, как их коллеги, что может указывать на неправильные инвестиционные решения, ошибочную операционную политику или отсутствие стратегического видения.
Что касается управления капиталом банка, то наблюдается ощутимое снижение беспроцентных депозитов. Эти депозиты, упавшие с 18,7% до 17,1% во втором квартале, указывают на неблагоприятную траекторию управления расходами банка. По сути, это подразумевает потенциальное сокращение дешевого фондирования банка, ключевого костяка его операций. К сожалению, такая тенденция может привести к увеличению стоимости капитала банка, что повлияет на его способность расширяться и инвестировать. В связи с этим генеральный директор Джерри Плюш отметил:
Итак, я думаю, что сейчас мы находимся в том, что верим, что он снизится на 18–20. Мы собираемся расти. Я имею в виду, что у нас есть отличные трубопроводы по обе стороны баланса. Но важно осознавать, что ключом к снижению наших расходов является, очевидно, сосредоточение внимания на беспроцентных выплатах, что позволит получить больше взаимоотношений с основными операционными счетами. И это также необходимо для продолжения роста и действительного ускорения роста на международном уровне, потому что мы видим — очевидно, что преимущество состоит в том, что мы можем привлечь более низкую стоимость и очень устойчивый депозит.
Наконец, обращая внимание на операционную эффективность банка, возникает еще одно потенциальное препятствие. Непроцентные расходы, основной компонент структуры операционных расходов банка, выросли до 12% по сравнению с предыдущим кварталом. Этот рост может стать препятствием для чистой прибыли банка, тем самым повлияв на общую прибыльность и, возможно, подорвав финансовое здоровье банка.
Заключительный вывод
Учитывая проблемы с операционной эффективностью, снижение таких ключевых показателей, как рентабельность активов, рентабельность собственного капитала и беспроцентные депозиты, а также низкую эффективность банка в этом секторе и низкую рентабельность совокупных активов, я бы оценил акции Amerant Bancorp как «Держать». Хотя компания демонстрирует многообещающий рост своего кредитного портфеля и потенциально заниженный коэффициент P/E, я считаю, что наблюдаемые тенденции вызывают серьезные опасения, которые необходимо устранить, прежде чем рейтинг «Покупать» станет оправданным.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
