Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ценовая доходность Qurate Retail (NASDAQ:QRTEA) (NASDAQ:QRTEB) ужасна. Обыкновенные акции упали на 61% за последний год и потеряли около 92% своей стоимости за последние полвека. По мнению медведей, которые формируют 4%-ную короткую долю в обыкновенных акциях, это заявление о банкротстве согласно Главе 11 на фоне долгосрочного долгового баланса Qurate в размере $5,8 млрд на конец первого квартала 2023 финансового года. Этот риск вполне реален, поскольку акции Qurate сейчас едва превышают минимальные требования листинга Nasdaq, а квартальные процентные расходы за первый квартал составили $94 млн. Qurate — крупнейший игрок в сфере видеокоммерции, в группу входят шесть розничных брендов; QVC, HSN, Ballard Designs, Frontgate, Garnet Hill и Grandin Road. Они охватывают покупки с помощью видео на линейном телевидении, в цифровом потоковом режиме, на социальных платформах и сайтах электронной коммерции.
В основе падения цен на акции лежит общее падение настроений, измеряемое скользящим 12-месячным мультипликатором цены к продажам Qurate. В настоящее время этот показатель составляет 0,034x, это самый низкий уровень за всю историю наблюдений, он на 96% ниже, чем медианное значение для аналогичной группы, и примерно на 88% ниже, чем средний показатель за 5 лет. Чтобы внести ясность, рынок оценивает каждый доллар дохода, полученного Qurate, примерно в 3 цента прироста рыночной капитализации. Таким образом, текущая рыночная капитализация компании в 470 миллионов долларов ничтожна по сравнению с рыночной капитализацией до пандемии в 10 миллиардов долларов в 2019 году. Какова здесь игра против давно забытых специальных дивидендов акционерам обыкновенных акций?
Свободный денежный поток увеличился по сравнению с прошлогодним показателем
Бизнес-модель Qurate часто описывается как «медвежья» в эпоху Интернета, а снижение показателей продаж Qurate было вызвано выручкой, которая достигла пика в 2018 году. инверсия в генерации денежных средств.
За первый квартал Qurate зафиксировала свободный отток денежных средств в размере $38 млн. Это произошло на фоне положительного движения денежных средств от операционной деятельности на сумму 16 миллионов долларов США и было сопоставлено с капитальными затратами в размере 54 миллионов долларов США. Положительный денежный поток от операционной деятельности стал заметным улучшением по сравнению с убытком в $180 млн в годовом исчислении и был обусловлен улучшением оборотного капитала. Таким образом, хотя свободный денежный поток Qurate по-прежнему остается отрицательным, он увеличился примерно на 185 миллионов долларов по сравнению с кварталом прошлого года, а на конец первого квартала объем денежных средств и их эквивалентов составил 1,29 миллиарда долларов.
Во время отчета о прибылях и убытках за первый квартал руководство отметило, что они ожидают увидеть существенное улучшение прибыльности во второй половине 2023 года. Я ожидаю еще большего снижения доходов на фоне продажи Zulily, которая составила 7% от общего дохода за первое полугодие. квартал, но привел к отрицательному скорректированному операционному доходу до вычета износа и амортизации, что скомпрометировало более масштабное отрицательное движение на 17%. Скорректированная OIBDA упала на 47% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом выручка в первом квартале составила $2,6 млрд, упав на 8% по сравнению с кварталом прошлого года.
Привилегированные акции серии А и доходность 22,5% по себестоимости
Кумулятивные привилегированные акции Qurate Retail серии A со сроком погашения 15 марта 2031 г. (NASDAQ:QRTEP) выплачивают фиксированный годовой купон в размере 8 долларов США при доходности 22,5% от себестоимости. Эта доходность примерно в 2,8 раза превышает общую купонную ставку, поскольку привилегированные акции в целом следовали за снижением обыкновенных акций с момента начала их торговли в 2020 году. являются накопительными и не являются вечными. Эти положения означают, что любые невыплаченные дивиденды должны накапливаться как обязательство к погашению в более поздний срок, скорее всего, при наступлении срока погашения 15 мая 2031 года.
В настоящее время они обмениваются из рук в руки по цене 35,10 доллара за акцию, что примерно на 65% ниже их номинальной стоимости в 100 долларов. Таким образом, доходность к погашению составляет 24%, а доходность к дате отзыва 18 сентября 2025 года существенно выше — 59%. Однако вероятность того, что Qurate выкупит серию A по требованию, очень мала. Компании придется заплатить более высокую цену погашения — 104 доллара, что составляет 4%-ную премию к базовой номинальной стоимости в 100 долларов. Привилегированные акции серии А, по сути, торгуются по 35 центов за доллар, и у их владельцев есть потенциал получить некоторый потенциал роста, если компания обойдет главу 11 до погашения.
Чтобы внести ясность, эта скидка к номиналу является прямым отражением ожиданий фондового рынка о том, что вероятность подачи заявления в соответствии с главой 11 выше, чем вероятность того, что компания продолжит свою деятельность. Важно отметить, что позиция в привилегированных акциях представляет собой рискованную долгосрочную игру по Qurate, доживая до даты погашения. Компания вполне может приостановить выплату дивидендов по привилегированным акциям задолго до погашения, что еще больше подорвет ценные бумаги, которые с 2020 года находятся под постоянным давлением. По сути, привилегированные акции наполовину представляют собой облигации, наполовину акции.
Следовательно, хотя риск серии А по сравнению с чистыми обыкновенными акциями кажется более низким, серия А Qurate имеет такой же риск банкротства, как и обыкновенные акции, с, возможно, меньшим потенциалом роста, если компания хотела разрушить текущие рыночные ожидания в отношении главы 11. Они превзошли ожидания рынка. Commons за последний год на основе совокупной доходности, но будущие доходы могут выглядеть гораздо менее впечатляющими, если Qurate вернется к положительному чистому доходу. Я пропущу как привилегированные, так и обыкновенные акции, поскольку сохраняется макроэкономическая неопределенность и возможная рецессия, которая может оказать большее давление на доходы.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
