Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Enova (NYSE:ENVA) — компания, занимающаяся финансовыми технологиями и финансовыми технологиями, разрабатывающая собственную технологию кредитного скоринга и андеррайтинга кредитов на основе искусственного интеллекта.
ENVA предоставляет кредиты и кредитное финансирование только онлайн нестандартным потребителям и предприятиям малого и среднего бизнеса в США и Бразилии, а также получает доходы от комиссий и процентов по кредиту, который она предоставляет своим клиентам.
В сфере нестандартных кредитов существует конкуренция как со стороны традиционных финансовых компаний, так и других финтех-компаний, таких как Avant, CURO (CURO) и Elevate. Я ожидаю, что со временем игроки финтех-индустрии продолжат набирать долю рынка по сравнению с более традиционными игроками.
Мне кажется, ENVA — лидер в финтех-сегменте. С годовым доходом около $1,7 млрд в прошлом году ENVA является крупнейшей компанией по выручке по сравнению с конкурентами. Elevate — гораздо меньшая частная компания, а CURO по выручке составляет около трети ENVA. Более того, CURO оказалась менее прибыльной, чем ENVA.
ENVA стала публичной в 2014 году и в день открытия торговалась по цене около $28. С тех пор акции переживали взлеты и падения, хотя в целом они росли и выросли примерно на 84%. Только с начала года он вырос примерно на 36% и торгуется на уровне ~ 52 доллара.
Я оцениваю ENVA нейтрально. Моя модель целевой цены предполагает, что ENVA может увидеть потенциал роста примерно на 4% в 2023 финансовом году, что довольно минимально. Я советую инвесторам изучить другие возможности, прежде чем вкладывать средства в ENVA.
Катализатор
В целом, я считаю, что ENVA хорошо справляется со своей задачей по прибыльному росту. В последнее время основы ENVA в отношении роста, прибыльности и генерации денежных потоков были прочными. ENVA также имеет сильный баланс.
Бизнес сильно пострадал от COVID-19 в период с 2020 по 2021 год, когда рост выручки снизился. Однако с тех пор рост ускорился до 40–50%. В первом квартале рост выручки немного замедлился до ~25%, что является относительно хорошим показателем, несмотря на продолжающуюся сложную макроэкономическую ситуацию и сезонно слабый спрос в первом квартале. Чистая прибыль также выросла до 10–30 % по сравнению с однозначными цифрами до COVID, демонстрируя способность ENVA повышать прибыльность, сохраняя при этом устойчивые перспективы роста. Между тем, генерирование денежных потоков ENVA было исключительным. Операционный денежный поток / маржа OCF составила ~58% в первом квартале и продолжает расти с прошлого года.
Я считаю, что ENVA находится в хорошем положении для поддержания прибыльного роста. Начнем с того, что ТАМ по-прежнему очень велик как для рынка нестандартных потребительских кредитов, так и для рынка кредитов малого и среднего бизнеса в США.
При TAM в 372 миллиарда долларов и проникновении ниже 1% я вижу длинный путь для роста ENVA только в сегменте малого и среднего бизнеса. Более того, учитывая проверенную технологию ENVA, основанную на искусственном интеллекте, а также онлайн-системы подачи заявок и выплат, я ожидаю, что она продолжит подрывать конкурентов, таких как традиционные сбережения, кредиты или банки. Я думаю, что все это отражается в устойчивом двузначном росте ENVA, несмотря на ее большой масштаб как компании с оборотом около 1,7 миллиарда долларов, а SMB является крупнейшим сегментом.
Хотя во втором квартале и, возможно, в 2023 финансовом году рост продолжит замедляться, рост может ускориться где-то в следующем году. Мне кажется, что, учитывая временную слабость макросов, ENVA еще не работает на полную мощность. ENVA потратила на маркетинг только 17% своего дохода в первом квартале, что ниже, чем 24% дохода в прошлом году, что предполагает наличие большого пространства для более высоких возможностей роста, как только компания наращивает маркетинг.
Риск
Согласно моему предыдущему комментарию, причина замедления роста во втором квартале заключается в том, что ENVA также может продолжать проявлять некоторую осторожность в открытии своей кредитной модели для выдачи большего количества кредитов, учитывая макроэкономическую ситуацию.
Более сбалансированный подход ENVA по состоянию на первый квартал отразился в довольно стабильном чистом списании и уровне просрочек >30 дней. Тем не менее, эти цифры, похоже, имеют тенденцию к росту для кредитов МСБ, подразумевая, что ENVA, возможно, пожелает немного ужесточить свою кредитную модель во втором квартале и 2023 финансовом году, чтобы сбалансировать риск и рост.
Таким образом, несмотря на привлекательный потенциал роста в долгосрочной перспективе, ENVA потенциально сохранит более осторожную позицию в 2023 финансовом году, что приведет к снижению ожиданий роста на весь год. Только во втором квартале ENVA фактически прогнозирует стабильный доход, что подразумевает замедление роста по сравнению с первым кварталом. Более того, похоже, что более избирательный подход к кредитованию может также сделать рост для ENVA немного более дорогим — интересно узнать, что рост может замедлиться во втором квартале, несмотря на то, что ENVA прогнозирует увеличение своих маркетинговых расходов до 20% от выручки.
Уровень безработицы также вырос до 3,7% и 3,6% в мае и июне после того, как ENVA опубликовала свой отчет о доходах в апреле. Хотя, на мой взгляд, повышение было минимальным, остается неясным, сохранится ли ситуация и как она повлияет на клиентов ENVA из числа малого и среднего бизнеса. Однако в худшем случае это может в некоторой степени повлиять на спрос на кредиты для малого и среднего бизнеса, учитывая, что выплата заработной платы является одной из основных причин, по которой малый и средний бизнес занимает деньги у ENVA.
Оценка/Ценообразование
Моя целевая цена ENVA определяется следующими предположениями для сценариев «быков» и «медведей» модели целевой цены на 2023 финансовый год:
- Допущения по бычьему сценарию (вероятность 60%) — ENVA завершит 2023 финансовый год с разводненной прибылью на акцию на уровне ~$7,2, что подразумевает рост прибыли на акцию примерно на 16%, что соответствует предположению руководства в отчете о прибылях и убытках в первом квартале о том, что рост прибыли на акцию может превзойти диапазон роста выдачи кредитов 10% — 15%. Я присваиваю ENVA коэффициент P/E, равный 8x, для обоих сценариев, где она торгуется в настоящее время.
- Допущения по «медвежьему» сценарию (вероятность 40%) — ENVA завершит 2023 финансовый год с разводненной прибылью на акцию на уровне ~$6,2, что практически не изменилось в годовом сопоставлении.
Объединив всю приведенную выше информацию в свою модель, я пришел к взвешенной целевой цене на 2023 финансовый год в размере ~ 54 долларов за акцию. Учитывая, что в последнее время акции ENVA торгуются ближе к ~$52 за акцию, это означает потенциал роста на 4%.
На данный момент я бы оценил ENVA нейтрально. Учитывая ожидаемую доходность в 4%, покупка ENVA не выглядит очень интересной. Тем не менее, моя целевая модель также предполагает, что у ENVA есть возможность раскрыть потенциал роста примерно на 10%, что может произойти только в том случае, если ENVA каким-то образом сможет превзойти ожидания роста прибыли на акцию в соответствии с моим бычьим прогнозом. Учитывая довольно ограниченный потенциал роста, я считаю, что стоит изучить другие возможности, прежде чем принимать решение о вложении средств в ENVA.
Заключение
ENVA продемонстрировала сильные результаты в достижении своей цели прибыльного роста, имея прочные основы с точки зрения роста, прибыльности и генерации денежных потоков. Однако, учитывая сложные макроэкономические условия, ENVA может проявить осторожность при расширении своей кредитной модели для увеличения выдачи кредитов, что фактически приведет к замедлению перспектив роста.
Исходя из ожидаемой доходности в 4% в соответствии с моей моделью целевой цены, я сохраняю нейтральный рейтинг ENVA. Акции не кажутся особенно привлекательной покупкой, учитывая ограниченный потенциал роста. Возможно, стоит вернуться к ENVA позже или изучить альтернативные инвестиционные возможности, прежде чем принимать решение о покупке.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
