Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционное резюме
После резкой распродажи акций SomaLogic, Inc. (NASDAQ:SLGC) я снижаю свой рейтинг компании до уровня «удержание» до получения дальнейших разъяснений. Еще в феврале я призывал клиентов покупать компанию по цене $3,56, основываясь на ряде стимулирующих факторов. Назвать несколько:
- По прогнозам, к 2030 году экономика базового рынка протеомики будет расти со скоростью начисления процентов 13–16%.
- Сотрудничество с Group 42 Healthcare для удовлетворения потребностей в протеомике, а также продление контракта с Novartis (NVS).
- Сгенерированные рынком данные указывают на поддержку покупок на крупных счетах, недавний прорыв на графике.
- Целевая цена $6–6,30.
В настоящее время инвесторам еще предстоит заплатить за компанию более высокую рыночную цену. С момента публикации его рейтинг снизился примерно на 30%, и на данный момент управление рисками и сохранение капитала более важны, чем любые тезисы о спекулятивных покупках. В связи с этим я считаю разумным снизить свой рейтинг, чтобы сохранить акции и наблюдать за предстоящими событиями со стороны. Это поможет более объективно оценить ожидания рынка в отношении SLGC и сделать более объективные инвестиционные рассуждения. Нет-нет, повторите, чтобы сохранить.
Рисунок 1.
Критические факты для изменения тезиса
Существует множество факторов, начиная от последних показателей SLGC и заканчивая позиционированием компании на рынке, которое изменило инвестиционный тезис. В первых принципах отсутствует фундаментальный, сентиментальный и оценочный фактор, позволяющий предположить изменение цены. Последней публикации я уделил очень много времени. Освещение основного предложения компании, потенциальных отличий и перспектив рынка протеомики. В этом анализе я остановлюсь подробнее на финансовых показателях и настроениях компании.
1. Пересмотр настроений
Изменение настроений рынка или инвесторов является одним из трех или около того критических факторов, необходимых для повышения цены компании. Добавьте к этому фундаментальные и оценочные факторы, а может быть, и системные факторы. Результаты SLGC показывают, что настроения на данный момент довольно слабы. Почему?
Во-первых, за последние 3 месяца аналитики внесли четыре пересмотра в сторону понижения доходов SLGC. Согласно консенсусу, оборот компании составляет $81 млн, а в 24 финансовом году он увеличится до $101 млн. Более того, если вернуться к дальнейшему сокращению, пересмотры в сторону понижения действуют с августа прошлого года. Если аналитики со стороны продавцов пересматривают свои цели в сторону понижения, это является одним из очевидных источников, говорящих о том, что настроения со стороны продавцов также смещаются вниз.
Фигура 2.
Во-вторых, активность на рынке опционов также демонстрирует нейтральность инвесторов. Как и цели аналитиков, рынки опционов дают прямое представление о настроениях, явно показывая совокупное положение тех, кто реально подвергает риску свои деньги. По контрактам 23 августа сеть заполнена опционами-путами по цене 2,50 доллара, что позволяет предположить, что инвесторы стремятся обеспечить потолок, до которого они смогут продать свои акции SLGC, если они упадут ниже. Это говорит мне о том, что рынок не ожидает дальнейшего роста, иначе он был бы настроен на то же самое.
В-третьих, динамика снижается: акции торгуются ниже ключевых скользящих средних на всех временных интервалах. Это подскажет мне, что ключевые психологические уровни, а именно 10, 50, 100 и 200DMA, не достигаются, и вместо этого цена отходит от этих уровней. Если цена что-то говорит о настроениях инвесторов, то здесь говорит направленный тренд.
2. Анализ результатов первого квартала:
Оборот SLGC в первом квартале составил $20,4 млн в прошлом месяце, что на 11% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, с учетом поправок. EBITDA отрицательная – $36 млн. Для достижения этого результата компания потратила 120 миллионов долларов наличными и ожидает еще 120 миллионов долларов в будущем. Этот результат ожидался как внутри компании, так и на рынке, поэтому не был чрезмерно наказан.
Ключевым фактором роста доходов является основное предложение компании — запатентованный анализ SomaScan Assay. SLGC разработала его для обнаружения и измерения белковых биомаркеров в одном образце крови или другой телесной жидкости. Компания заявляет, что может предоставить 7000 высоковоспроизводимых измерений циркулирующих белков в тесте — самое большое число, зарегистрированное для любого протеомного анализа. Все сводится к тому, чтобы получить больше анализов, а затем снизить стоимость их проведения.
В этом тоне я бы выделил следующие моменты:
- Валовая прибыль в первом квартале оказалась на 10 процентных пунктов ниже и составила 39,6% по сравнению с 49,3% в прошлом году. Это заметное снижение рентабельности. Снижение рентабельности было обусловлено составом клиентов – в основном услугами по анализу, выполненными для Технического института человека («HTI») в течение квартала. В качестве потенциального попутного ветра SLGC ожидает, что валовая выручка вернется к историческому диапазону около 50%, поскольку в будущих кварталах структура клиентов изменится.
- Общие операционные расходы выросли на 8% до $48,3 млн, что подчеркивается ростом инвестиций в НИОКР, которые немного выросли с $13,8 млн в 2022 году до $14,1 млн в первом квартале 2023 финансового года. Операционный убыток за квартал составил $39 млн.
- Кроме того, компания потеряла около $1,3 млн кредитного плеча по линии SG&A, при этом за квартал было зарезервировано $34,2 млн. Руководство планирует получить операционные расходы на 23 финансовый год в размере $170 млн.
Несмотря на снижение выручки, если исключить выручку от лицензирования NEB в размере 3 млн долларов за первый квартал 22 финансового года, рост фактически составил 2% в годовом сопоставлении. Я также хотел бы подчеркнуть стремление компании к концу года удвоить количество центров, где будет проводиться анализ SomaScan в собственной лаборатории, что продемонстрирует ее долгосрочную стратегию роста. К концу первого квартала у компании было 8 сайтов в этом качестве со средним квартальным доходом в 2,55 миллиона долларов на сайт (10,2 миллиона долларов в годовом исчислении).
Из последних результатов компании можно сделать вывод о многочисленных инвестиционных последствиях. Я бы классифицировал их следующим образом:
- Расширение числа клиентов и рост доходов. Компания имеет смелое стремление к концу года удвоить количество объектов, использующих SomaScan в своих лабораториях. В первом квартале компания сократила средний доход на 8 сайтов на 2,55 миллиона долларов, сделав это, как уже упоминалось. Если бы он сохранил этот темп, оборот 16 лабораторий в 23 финансовом году составил бы 40 миллионов долларов, что составляет около 50% прогнозируемой годовой выручки. Я ожидаю увидеть 3-4 миллиона долларов на сайт как бычий фактор.
- Валовая прибыль возвращается к 50%: я также упомянул план по возвращению валовой прибыли обратно в диапазон 50% и более. Это будет приветствоваться. Для этого компания приоритетно смещает свою клиентскую базу в сторону более прибыльных брендов. Ей тоже придется это сделать: валовая прибыль в 40%, на мой взгляд, не является устойчивой и представляет собой риск, поскольку себестоимость компании составляет 110 миллионов долларов США в TTM.
- Сокращение расходов. К этому моменту руководство приняло к сведению свои усилия по управлению расходами в будущем. По прогнозам, сжигание денежных средств за год составит около 120 миллионов долларов или меньше, что приведет к увеличению балансовых денежных средств до 318 миллионов долларов.
В целом, на мой взгляд, эти результаты неоднозначны. Не существует достаточных рычагов роста, чтобы говорить о том, что компания превзойдет консенсусные точки зрения. Никаких разговоров об этом не ведется и со стороны руководства: прогнозируемый оборот в 23 финансовом году составит $80 млн, что предполагает снижение на 17,5%.
Оценка и заключение
Рынок оценил SLGC в 0,8x балансовой стоимости, что составляет 62% дисконт к сектору. Это показательно. Если вы смотрите на инвестиции в факторы активов и прибыльность, то у SLGC нет прибыли, и рынок оценивает ее чистые активы со скидкой к их балансовой стоимости.
Вопрос в том, есть ли основания полагать, что рынок ошибается в своих ожиданиях. На мой взгляд, я в это не верю. Рассмотрим новые пункты, которые мы уже добавили в диссертацию: снижение продаж, сокращение валовой прибыли, прогнозируемое снижение доходов.
Итак, главный вопрос заключается в следующем: без присутствия дополнительных фундаментальных или сентиментальных катализаторов трудно увидеть, что рынок платит выше этой суммы. Инвесторы тоже продают по этим ценам, и при коэффициенте 0,8x кажется, что за удержание SLGC сильными руками не платят никакой цены. Это подтверждает нейтральную точку зрения.
Эти выводы подтверждаются объективными данными, полученными с помощью квантовой системы, как показано ниже. Он находит оценочную скидку привлекательной, но ее отталкивают факторы динамики (настроений) и прибыльности, что соответствует моим предположениям. Я бы сказал, что эти данные добавляют уверенности в этот тезис.
Рисунок 3.
Чисто-чисто, обновленные данные об инвестициях SLGC, на мой взгляд, оправдывают изменение его рейтинга на «удержание». Есть вопросы без ответа относительно валовой прибыли, и снижение выручки в 23-24 финансовых годах может еще больше сократить ее. Я не могу убеждать клиентов покупать такую ухудшающуюся установку, особенно при наличии других прекрасных возможностей в других местах. В этом духе вернитесь вниз, чтобы удерживать.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупных биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
