Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Park National Corporation (NYSE:PRK), скорее всего, снизится в этом году из-за снижения непроцентных доходов. Тем не менее, рост выручки окажет некоторую поддержку прибыли. В целом я ожидаю, что Park National сообщит о прибыли в размере $8,11 на акцию в 2023 году, что на 10,5% меньше, чем в прошлом году. Несмотря на недавнее падение цен на акции, текущая цена акций по-прежнему очень близка к целевой цене на конец года. В результате я принимаю рекомендацию удерживать акции Park National Corporation.
Прогноз Topline несколько позитивный
Размер кредитного портфеля за первый квартал сократился на 0,7%. Это падение было широкомасштабным по всем кредитным сегментам. К счастью, депозитный портфель за квартал вырос на 0,7%, поэтому массовый выпуск депозитов, нанесший ущерб SVB Financial (OTCPK:SIVBQ) и First Republic Bank (OTCPK:FRCB) в марте, похоже, не повлиял на Park National. Рост депозитов фактически опережает рост кредитов с 2021 года. Учитывая эту тенденцию, я думаю, что депозиты могут продолжать расти до конца года. Легкая доступность средств будет способствовать дальнейшему росту кредитования.
Кроме того, сильные рынки труда служат хорошим предзнаменованием для роста кредитования в ближайшем будущем. Park National работает в Огайо, Кентукки и Каролинах. Хотя в большинстве этих штатов уровень безработицы выше, чем в среднем по стране, с исторической точки зрения этот уровень очень низок.
Более того, тренд индекса экономической активности во всех четырех штатах в настоящее время имеет плавный восходящий тренд.
Учитывая экономические факторы на государственном уровне, я считаю, что рост кредитования в предстоящем году останется положительным, в отличие от первого квартала. Я ожидаю, что кредитный портфель вырастет на 0,8% в 2023 году. В следующей таблице показаны оценки моего баланса.
| Финансовое положение | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистые кредиты | 5,641 | 6,445 | 7,092 | 6810 | 7,057 | 7,114 |
| Рост чистых кредитов | 6,0% | 14,3% | 10,0% | (4,0)% | 3,6% | 0,8% |
| Другие доходные активы | 1436 | 1304 | 1340 | 1890 | 1854 | 1945 |
| Депозиты | 6,261 | 7,053 | 7,572 | 7905 | 8,235 | 8,419 |
| Займы и субдолг | 637 | 438 | 563 | 441 | 435 | 385 |
| Общий капитал | 833 | 969 | 1040 | 1111 | 1069 | 1021 |
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 53,3 | 59,3 | 63,4 | 67,6 | 65,3 | 62,6 |
| Материальный BVPS ($) | 45,7 | 48,9 | 53,1 | 57,5 | 55,2 | 52,4 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Чистая процентная маржа Park National увеличилась на 10 базисных пунктов в первом квартале, что не так уж и плохо, учитывая, что она выросла на 17 базисных пунктов в четвертом квартале и сократилась на три базисных пункта в третьем квартале 2022 года. Повышение ставок во втором квартале будет сдержанным, поскольку компания снизила чувствительность к процентным ставкам в первом квартале. Согласно результатам модели моделирования ставок, приведенным в отчетности за 10 квартал, по состоянию на 31 марта 2023 года повышение процентных ставок на 200 базисных пунктов может увеличить чистый процентный доход всего на 2,6%. Для сравнения, по состоянию на 31 декабря 2022 года повышение на 200 базисных пунктов могло бы увеличить чистый процентный доход на 3,7%.
Снижение чувствительности чистого процентного дохода к процентной ставке было частично связано с увеличением коэффициента бета по депозитам (чувствительность к ставке). Более высокий бета-коэффициент депозитов, в свою очередь, был обусловлен ухудшением структуры депозитов, поскольку доля беспроцентных депозитов упала до 35,2% к концу марта 2023 года с 37,3% в конце декабря 2022 года.
Я ожидаю, что ставка по фондам ФРС вырастет еще на 25 базисных пунктов в июне, прежде чем стабилизироваться. Принимая во внимание изменение чувствительности выручки к ставке и мой прогноз по процентным ставкам, я ожидаю, что маржа увеличится всего на два базисных пункта во втором квартале, а затем останется неизменной во второй половине этого года.
Основываясь на моем прогнозе относительно сдержанного роста кредитов и небольшого увеличения маржи, я ожидаю, что Park National сообщит о чистом процентном доходе в размере 372 миллионов долларов в 2023 году, что на 7% больше, чем в прошлом году.
Снижение непроцентного дохода вредит доходам
Прибыль Park National Corporation, скорее всего, упадет в этом году из-за непроцентных доходов. Непроцентный доход в этом году будет ниже, потому что, в отличие от прошлого года, я не ожидаю большого повышения стоимости недвижимости в 2023 году. Это связано с тем, что индексы цен на жилье начали выравниваться со второй половины прошлого года.
Сдержанный рост кредитования и небольшое увеличение маржи поддержат прибыль. В целом я ожидаю, что Park National Corporation сообщит о прибыли в размере $8,11 на акцию в 2023 году, что на 10,5% меньше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Справка о доходах | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистый процентный доход | 267 | 298 | 328 | 330 | 347 | 372 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | 8 | 6 | 12 | (12) | 5 | 5 |
| Непроцентный доход | 101 | 97 | 126 | 130 | 136 | 103 |
| Непроцентные расходы | 229 | 264 | 287 | 284 | 298 | 311 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 110 | 103 | 128 | 154 | 148 | 132 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 7.07 | 6.29 | 7.80 | 9.37 | 9.06 | 8.11 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Уровень риска представляется удовлетворительным
На фоне недавних банкротств банков я считаю, что Park National является относительно безопасной инвестицией по следующим двум причинам.
- Нереализованные убытки по портфелю ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, на конец марта 2023 года составили $109,5 млн, что составляет всего 10% общего капитала и 90% чистой прибыли, заявленной за 2022 год.
- Согласно данным, приведенным в отчетности за 10 квартал, на конец марта 2023 года незастрахованные и необеспеченные депозиты составили $1,2 млрд, что составляет 14,6% от общего объема депозитов. Это не вызывает беспокойства, поскольку неиспользованное финансирование, доступное из различных источников, включая проданные фонды ФРС и заемные возможности FHLB, на конец прошлого квартала составило 2,74 миллиарда долларов.
Принятие рейтинга удержания
Park National предлагает дивидендную доходность в размере 4,6% при текущей квартальной ставке дивидендов в размере $1,05 на акцию и ежегодных специальных дивидендах в размере $0,50 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат в 2023 году составит 58%, что соответствует среднему показателю за пять лет в 56%. Таким образом, дивиденды кажутся безопасными, несмотря на прогноз прибыли.
Для оценки Park National я использую исторические мультипликаторы «цена-к-материальному балансу» («P/TB») и «цена-к-прибыли» («P/E»). В прошлом акции торговались со средним соотношением P/TB 2,04, как показано ниже.
| 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | ||
| T. Балансовая стоимость одной акции ($) | 48,9 | 53,1 | 57,5 | 55,2 | ||
| Средняя рыночная цена ($) | 96,7 | 86,4 | 124,2 | 131,3 | ||
| Исторический П/ТБ | 1,98x | 1,63x | 2,16x | 2,38x | 2,04x | |
| Источник: Финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $52,40 дает целевую цену в $106,80 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 4,3% по сравнению с ценой закрытия 10 мая. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 1,84x | 1,94x | 2,04x | 2,14x | 2,24x |
| ТБВПС — декабрь 2023 г. ($) | 52,4 | 52,4 | 52,4 | 52,4 | 52,4 |
| Целевая цена ($) | 96,3 | 101,5 | 106,8 | 112,0 | 117,3 |
| Рыночная цена ($) | 102,4 | 102,4 | 102,4 | 102,4 | 102,4 |
| Потенциал/(Недостаток) | (6,0)% | (0,8)% | 4,3% | 9,4% | 14,5% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/E около 13,5x, как показано ниже.
| 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | ||
| Прибыль на акцию ($) | 6.29 | 7.80 | 9.37 | 9.06 | ||
| Средняя рыночная цена ($) | 96,7 | 86,4 | 124,2 | 131,3 | ||
| Исторический P/E | 15,4x | 11,1x | 13,2x | 14,5x | 13,5x | |
| Источник: Финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $8,11 дает целевую цену в $109,90 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 7,3% по сравнению с ценой закрытия 10 мая. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 11,5x | 12,5x | 13,5x | 14,5x | 15,5x |
| прибыль на акцию 2023 г. ($) | 8.11 | 8.11 | 8.11 | 8.11 | 8.11 |
| Целевая цена ($) | 93,7 | 101,8 | 109,9 | 118,0 | 126,1 |
| Рыночная цена ($) | 102,4 | 102,4 | 102,4 | 102,4 | 102,4 |
| Потенциал/(Недостаток) | (8,5)% | (0,6)% | 7,3% | 15,2% | 23,1% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $108,30, что предполагает потенциал роста на 5,8% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 10,4%.
Цена акций Park National упала на 18% с 8 марта 2023 года, когда крах Silvergate Capital (SI) впервые спровоцировал панику в банковском секторе.
Несмотря на разгром, рыночная цена все еще лишь немного превышает целевую цену на конец года. Основываясь на общей ожидаемой доходности и уровне риска, я принимаю рекомендацию «держать» для Park National Corporation.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
