Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
WideOpenWest, Inc. (NYSE:WOW) недавно представила полезный прогноз, который включает увеличение EBITDA на 2023 год и оптимизм по поводу нового строительства в районах Центральной Флориды и округа Гринвилл, Южная Каролина. Я считаю, что компания доказала, что менеджмент успешно реализует ценовую стратегию, поэтому дальнейшие маркетинговые усилия, на мой взгляд, могут привести к росту выручки и генерированию свободного денежного потока. Я вижу ряд рисков от общего размера кредитного плеча и дальнейшего снижения количества подписчиков. При этом моя модель DCF привела к оценке около $10,73 за акцию, поэтому я считаю, что существует потенциал роста цены акций.
ШирокийОткрытыйЗапад
WideOpenWest является ведущим поставщиком широкополосных услуг в стране и предлагает широкий спектр передовых услуг, включая HSD, видео и телефонию, для частных и корпоративных клиентов. Услуги предоставляются по гибридной волоконно-коаксиальной сети на 14 рынках в шести штатах.
Учитывая, что компания охватывает определенные пригородные районы, общий охват клиентов составляет около 28%. Компания инвестировала в свою сеть и технологии, чтобы предлагать своим клиентам высококачественные услуги, и имеет хорошие возможности для извлечения выгоды из растущего рынка широкополосной связи в стране.
Компания предлагает частным клиентам многоуровневые услуги HSD или услуги высокоскоростной передачи данных, которые включают высокоскоростное подключение к Интернету через кабельные модемы. Они предлагают подключение до 1,2 Гиг примерно в 99% зоны покрытия.
Пакеты обычно включают круглосуточную техническую поддержку, настраиваемый портал домашней страницы с доступом к местному контенту, погоде, новостям, спортивным и финансовым отчетам, дополнительные функции, такие как учетные записи электронной почты, расширенную беспроводную домашнюю сеть и модем, совместимый с DOCSIS.
Кроме того, компания предлагает различные видеоуслуги и варианты программирования, а также услуги голосовой связи для жилых помещений с использованием протокола передачи голоса по Интернету. Компания также предоставляет бизнес-услуги и разработала полный набор продуктов для малого, среднего и крупного местного бизнеса.
Что касается продуктов, предлагаемых WideOpenWest, я не испытываю оптимизма по поводу последних цифр, предоставленных руководством, главным образом потому, что количество подписчиков продолжает медленно уменьшаться. При этом стоит отметить, что руководство, на мой взгляд, похоже, пересматривает успешные схемы ценообразования, поскольку квартальная выручка и квартальная EBITDA не снизились резко в 2022 и 2023 годах.
С учетом недавних результатов, я пишу о компании, потому что я оптимистичен в отношении новых рынков Greenfield, упомянутых в последнем квартальном отчете, нового строительства и увеличения доходов HSD поквартально.
Наша стратегия расширения продолжает набирать обороты на новых рынках с уровнем проникновения 23,5% менее чем за три месяца. Строительство идет полным ходом в других районах Центральной Флориды и округа Гринвилл, Южная Каролина. Мы также наблюдаем значительный вклад от нашего основного бизнеса: выручка HSD увеличилась на 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Источник: Пресс-релиз.
Прогноз включает восстановление EBITDA, которое может ускорить спрос на акции, а другие оценки рынка включают положительный свободный денежный поток в 2025 году.
Мне не нравится, что квартальная маржа EBITDA снизилась по сравнению с показателем в 2024 году, и общий объем RGU также снизился. При этом я считаю, что самым интересным в последнем квартальном отчете являются прогнозы на 2023 год. Компания ожидает относительно стабильного роста продаж за год, завершившийся в 2023 году, скорректированной EBITDA, близкой к $286-$290 миллионам, и чистого прироста HSD.
Ожидания других финансовых консультантов, на мой взгляд, весьма выгодны. Они включают рост продаж в 2024 и 2025 годах, рост операционной рентабельности и рост чистой рентабельности. Стоит также отметить, что большинство инвесторов ожидают положительного свободного денежного потока в 2025 году после многих лет отрицательного свободного денежного потока. На мой взгляд, в ближайшие годы увеличение свободного денежного потока может привести к значительному спросу на акции.
Цифры, о которых сообщили другие прогнозисты, включают чистый объем продаж в 2024 году в размере $713 миллионов, EBITDA в 2024 году в размере $309 миллионов, операционную прибыль в 2024 году, близкую к $94,5 миллионам, и чистую прибыль в 2024 году в размере $24,4 миллиона. Чистый объем продаж в 2025 году составит около $736 миллионов, EBITDA в 2025 году — около $340 миллионов, чистая прибыль — $34,9 миллиона, а свободный денежный поток в 2025 году — $49 миллионов.
Балансовый отчет: WideOpenWest намерен сохранить более низкий уровень кредитного плеча
По состоянию на 31 марта 2023 года WideOpenWest сообщила, что денежные средства и их эквиваленты составляют 21 миллион долларов, дебиторская задолженность составляет более 38,3 миллиона долларов, а расходы будущих периодов близки к 43,4 миллиона долларов. Общие текущие активы равны $112,7 млн, что ниже общей суммы текущих обязательств.
Неоперационные активы включают арендованные активы в форме права пользования на сумму 14,5 млн долларов США, основные средства на сумму 742,7 млн долларов США, права на эксплуатацию франшизы на сумму 585,1 млн долларов США и гудвилл на сумму 225,1 млн долларов США. Общие активы составляют $1,726,8 млрд, что означает соотношение активов и пассивов более 1x. Я считаю, что баланс достаточно стабилен, однако считаю, что за общим размером кредитного плеча следует внимательно следить.
Руководство также сообщило о кредиторской задолженности на сумму около $47,2 млн, начисленных процентах на сумму $0,2 млн, текущей части обязательств по долгосрочной аренде на сумму $4,9 млн и начисленных обязательствах на сумму $93,3 млн. Кроме того, общая текущая часть долгосрочной задолженности и обязательств по финансовой аренде составила $17,1 млн. При долгосрочной задолженности и обязательствах по финансовой аренде в размере $774,1 млн общая сумма обязательств составила $1,2125 млрд.
Что касается общей суммы долга, WideOpenWest отметила, что ожидает позитивного прогноза на год и намерена поддерживать низкий уровень левереджа. На мой взгляд, следующие слова весьма примечательны.
Имея коэффициент чистого левереджа 2,8x, мы продолжаем инвестировать в нашу стратегию роста как в бизнес с низким левереджем и высокими темпами роста. Сильные основы нашего бизнеса, динамика на новых рынках и растущий вклад доходов HSD укрепляют нашу уверенность в нашей стратегии и позитивном прогнозе на год. Источник: Пресс-релиз.
Моя модель DCF предполагала оценку в $10,37 за акцию.
В рамках моей финансовой модели я предполагал, что WideOpenWest сможет предложить исключительные услуги по доступным ценам. Я также предполагал дальнейшее улучшение сети и улучшение качества обслуживания клиентов. В этой связи стоит отметить, что компания рассчитывает инвестировать значительный объем денежных средств в капитальные затраты в 2023 году и в будущем. Следовательно, я считаю, что у руководства есть значительное количество бизнес-идей, которые могут обеспечить рост свободного денежного потока в будущем.
Я также ожидаю, что компания сможет обеспечить лучшие в отрасли скорости HSD, что, вероятно, повысит прибыльность на жилом и деловом рынках. Я думаю, что постоянные инвестиции в поддержание скорости и надежности, правильный анализ информации о клиентах для внесения улучшений и возможности заботы о себе принесут рост доходов.
Наконец, я считаю, что компания доказала, что ее ценовая стратегия весьма успешна и, вероятно, обеспечит прибыльность и стабильность EBITDA в ближайшие годы. К сожалению, руководство не дает подробностей о том, как устанавливаются цены. При этом внимательно читать слова компании по этому поводу кажется полезным.
Мы применяем стратегии ценообразования, основанные на стоимости, для наших подписных услуг HSD, видео и телефонии. В нашей стратегии ценообразования мы ориентируемся на предложение HSD и предоставляем клиентам HSD возможность приобретать услуги видео и телефонии как часть комплексной услуги с многоуровневыми функциями и ценами. Мы считаем, что цены и характеристики наших услуг отвечают требованиям самых разных потребителей. Источник: 10-к
Моя финансовая модель включает чистую прибыль в размере 197,5 млн долларов США, амортизационные отчисления за 2033 год в размере 186,5 млн долларов США, отложенные налоги на прибыль около -130,5 млн долларов США и неденежную компенсацию около 112,5 млн долларов США. Я также предположил, что изменения в дебиторской задолженности и других операционных активах составят 97,5 миллионов долларов США, а изменения в кредиторской задолженности и начислениях составят -54,5 миллионов долларов США, что подразумевает, что финансовый директор составит 378,5 миллионов долларов США. Наконец, при капитальных затратах в размере -199,5 млн долларов США свободный денежный поток в 2033 году составит 179,5 млн долларов США.
Если мы предположим, что соотношение EV/FCF равно 25x, конечный свободный денежный поток в 2033 году будет близок к $4491,5 миллионам. Кроме того, при WACC 9,45% стоимость предприятия составит $1647,5 млн. Кроме того, если добавить денежные средства и их эквиваленты в размере 21,25 млн долларов США и вычесть начисленные проценты в размере 0,25 млн долларов США, текущую часть долгосрочных долговых обязательств и обязательств по финансовой аренде, близкую к 17,15 млн долларов США, и долгосрочных долговых обязательств и обязательств по финансовой аренде в размере 774,5 млн долларов США, подразумеваемая собственный капитал составит 877,5 миллиона долларов. Наконец, подразумеваемая цена составит $10,73 за акцию.
Риски
Существуют различные риски, связанные с бизнесом, такие как конкуренция и изменение предпочтений клиентов, необходимость реагировать на быстрые технологические изменения, а также увеличение затрат на программирование и вещание. Кроме того, риски также представляют сбои или сбои сетевых информационных технологий или систем, а также новые правила и нормативные изменения. В целом, неудачные стратегии управления, скорее всего, приведут к снижению количества подписчиков, уменьшению количества клиентов и даже к снижению рентабельности свободного денежного потока. В результате я считаю, что инвесторы, скорее всего, сбросят свои активы, что может привести к снижению спроса на акции и падению цен на акции.
Другие риски включают высокий уровень задолженности, который может снизить интерес инвесторов, а также может ухудшить рентабельность свободного денежного потока. Кроме того, если кредитные рынки резко изменятся, я считаю, что WideOpenWest, возможно, придется платить более крупные суммы процентных расходов, что может привести к снижению показателей EV/EBITDA и снижению подразумеваемой справедливой оценки.
Высококонкурентная отрасль и крупные конкуренты
Компания конкурирует на высококонкурентном и постоянно меняющемся рынке, сталкиваясь с существующими поставщиками услуг связи и новыми игроками, предоставляющими аналогичные услуги высокоскоростной передачи данных, видео и телефонии. Основными конкурентами являются Comcast (CMCSA), Charter (CHTR) и AT&T (T). Конкуренция за услуги высокоскоростной передачи данных исходит от мультисистемных операторов, оптоволокна до дома, беспроводных услуг и других провайдеров доступа в Интернет. В сфере видеоуслуг компания конкурирует с другими поставщиками оптоволоконных, спутниковых и OTT-услуг. Что касается услуг телефонии, она конкурирует с провайдерами беспроводной, VoIP и фиксированной связи, а также сталкивается с эволюцией технологий и конкуренцией в альтернативных коммуникационных услугах.
Мой вывод
Поставщик услуг широкополосного доступа имеет сильную бизнес-стратегию, направленную на предоставление исключительных услуг по доступным ценам. Благодаря развитой и постоянно совершенствующейся сети компания имеет хорошие возможности для извлечения выгоды из растущего рынка широкополосной связи в стране. Однако конкуренция на рынке острая, и компания сталкивается с рядом рисков, таких как необходимость быстрого реагирования на технологические изменения и правила. Я считаю, что дальнейшие инвестиции в новые рынки и строительство в районах Центральной Флориды и округа Гринвилл, Южная Каролина, могут ускорить рост доходов HSD. В любом случае, я считаю, что рост цен на акции может произойти, как только больше финансовых консультантов поймут, что мы можем увидеть положительный свободный денежный поток с 2025 года.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
