Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
CSG Systems International, Inc. (NASDAQ:CSGS) недавно объявила об ускорении роста доходов в 2023 году, а также о двузначной операционной рентабельности и ожидает множества возможностей от новых сетей 5G. По моему мнению, поскольку доходы поступают из Северной Америки, Азии и Европы, а также от крупных клиентов, CSG, похоже, имеет хорошие возможности для получения прибыли от цифровой трансформации, которую мы можем увидеть в ближайшие годы. Даже принимая во внимание потенциальные риски, связанные с концентрацией клиентов, новой нормативной базой или общей суммой долга, я считаю, что CSG Systems выглядит очень недооцененной.
CSG Systems International: крупные клиенты и международное присутствие
CSG Systems International — компания, предоставляющая SaaS (программное обеспечение как услуга) различным коммерческим и промышленным предприятиям.
Программное обеспечение CSG предлагает инструменты для управления, привлечения, администрирования, монетизации, расширения возможностей и удержания клиентов в моделях «бизнес-бизнес» и «бизнес-потребитель». Другими словами, CSG стремится облегчить взаимодействие клиентов своих компаний с соответствующими операциями, которые они могут осуществлять через них.
Я считаю, что CSG многое делает правильно, учитывая, что компания работает с некоторыми крупнейшими телекоммуникационными компаниями Северной Америки, Азии и Европы. В число клиентов компании также входят страховые компании, медицинские компании, государственные и государственные учреждения, финансовые организации, а также другие розничные торговцы в США и за рубежом.
Балансовый отчет: долгосрочный долг немаленький
По состоянию на 31 декабря 2022 года CSG Systems располагает денежными средствами на сумму 150 миллионов долларов США, расчетными и торговыми резервными активами в размере 238 миллионов долларов США, торговой дебиторской задолженностью около 274 миллионов долларов США и неоплаченной торговой дебиторской задолженностью в размере 52 миллионов долларов США. Дебиторская задолженность по подоходному налогу составила около 1 миллиона долларов США, прочие оборотные активы — 48 миллионов долларов США, а общие текущие активы — 765 миллионов долларов США. Текущее соотношение активов/краткосрочных обязательств равно более 1х, поэтому проблем с ликвидностью я здесь не вижу.
Внеоборотные активы включали основные средства на сумму 71 миллион долларов США, а также права пользования активами в операционной аренде на сумму около 49 миллионов долларов США. Гудвил составил 304 миллиона долларов США, из которых приобретенные клиентские контракты — 45 миллионов долларов США, отложенные налоги на прибыль — 26 миллионов долларов США и другие активы — 7 миллионов долларов США. Внеоборотные активы составят $582 млн, а общие активы равны $1,3 млрд, что более чем в 1 раз превышает общую сумму обязательств.
Текущая часть долгосрочной задолженности составила 37 миллионов долларов США в сочетании с обязательствами по операционной аренде в размере 21 миллиона долларов США, депозитами клиентов в размере 40 миллионов долларов США и торговой кредиторской задолженностью в размере 47 миллионов долларов США. Учитывая текущую сумму наличных денег, я не думаю, что общая сумма долга, скорее всего, будет беспокоить инвесторов.
Начисленное вознаграждение работникам составило 68 миллионов долларов США, а обязательства по расчетам и торговым резервам составили 237 миллионов долларов США. Наконец, другие текущие обязательства составили 22 миллиона долларов США при общей сумме текущих обязательств в 527 миллионов долларов США.
Долгосрочные обязательства включают долгосрочную задолженность в размере 375 миллионов долларов США, обязательства по операционной аренде в размере 53 миллионов долларов США и доходы будущих периодов в размере 21 миллиона долларов США. Наконец, долгосрочные обязательства равны 11 миллионам долларов США, при этом общие долгосрочные обязательства составляют 466 миллионов долларов США, а общие обязательства — 993 миллиона долларов США. Общая сумма долгосрочного долга невелика, однако, если CSG Systems успешно обеспечит дальнейший рост свободного денежного потока, я считаю, что нам не следует беспокоиться о будущих выплатах по долгу.
Успешная цифровая монетизация бизнеса клиентов CSG благодаря 5G может означать справедливую цену в $101 за акцию
На мой взгляд, успешная цифровая монетизация бизнеса клиентов, которая сопровождается управлением и администрированием их прибылей, трансформацией цифрового опыта потребителей, а также новыми платежными и технологическими инновациями, может привести к созданию значительного свободного денежного потока.
Благодаря технологии 5G CSG Systems может в режиме реального времени анализировать прибыль, продажи, операции и прибыль компаний, облегчая операции в этом отношении. Кроме того, CSG считает, что работа с потребителями является отличительной чертой современных компаний, и с помощью своего программного обеспечения ей удается унифицировать отношения потребителей с компаниями в одном канале без необходимости предлагать разные каналы, такие как так называемые телефонные звонки. поддержка чатов или текстовых сообщений. Кроме того, он управляет цифровыми платежами своих клиентов и постоянно предлагает возможности для технологических усовершенствований в каждой сфере обслуживания. Я считаю, что успешное внедрение 5G может послужить катализатором роста доходов.
Чтобы реализовать свою финансовую модель, я изучил некоторые ожидания экспертов рынка. Ожидается, что глобальный рынок облачных вычислений будет расти со среднегодовыми темпами около 15% в период с 2022 по 2030 год. Кроме того, рынок программного обеспечения как услуги может расти со среднегодовыми темпами около 17% в период с 2020 по 2030 год. Я старался быть максимально консервативным, поэтому я предположил, что CSG Systems сможет обеспечить рост продаж около 14%.
Объем мирового рынка облачных вычислений оценивается в 368,97 млрд долларов США в 2021 году, и ожидается, что совокупный годовой темп роста составит 15,7% с 2022 по 2030 год. Отчет о размере рынка облачных вычислений, 2022-2030 гг.
Согласно всестороннему исследовательскому отчету Market Research Future «Рынок программного обеспечения как услуги, по развертыванию, по конечному пользователю, по отраслям — прогноз на 2020-2030 годы», ожидается, что к концу 2020 года рынок достигнет оценки примерно в 381,21 миллиарда долларов США. 2030. В отчетах также прогнозируется, что рынок будет процветать с устойчивым среднегодовым темпом роста более 17,3% в течение периода оценки.
Кроме того, отметим, что менеджмент объявил об ускорении роста выручки в 2023 году и операционной рентабельности в диапазоне от 16,5% до 17% в 2023 году. Компания смотрит в будущее очень оптимистично. Мои цифры немного более консервативны, чем те, которые предоставило руководство, но они приводят к более высокой справедливой цене, чем текущая цена акций.
Заглядывая в будущее, мы ожидаем ускорения роста выручки в 2023 году в сочетании с скорректированной операционной рентабельностью без учета GAAP в диапазоне от 16,5% до 17,0%. Источник: 10-Q
Моя финансовая модель предусматривала выручку в 2027 году в размере $2,297 млрд, сопровождаемую ростом выручки в 2027 году на 14%. Себестоимость выручки в 2027 году составит 1,19 миллиарда долларов, а валовая прибыль — 1,104 миллиарда долларов.
Если мы также предположим, что исследования и разработки составят 295 миллионов долларов США, коммерческие, общие и административные расходы составят 471 миллион долларов США, а единовременные расходы на 2027 год — 10 миллионов долларов США, то операционная прибыль будет близка к 272 миллионам долларов США.
Теперь мои результаты также включают EBIT за 2027 год в размере 253 миллионов долларов и рентабельность EBIT в 11,04%. Давайте иметь в виду, что я предполагал постоянные НИОКР/продажи, постоянные коммерческие расходы/продажи и постоянную операционную прибыль. Да, я считаю, что я достаточно консервативен в этом отношении.
Смоделированный отчет о движении денежных средств будет включать чистую прибыль за 2027 год в размере 158 миллионов долларов США, амортизацию в размере 166 миллионов долларов США и корректировки чистой прибыли в размере 68 миллионов долларов США. Изменения в дебиторской задолженности составят 23 миллиона долларов, что в конечном итоге приведет к тому, что финансовый директор будет стоить 307 миллионов долларов. Если мы вычтем капитальные затраты в размере 58 миллионов долларов, свободный денежный поток составит 249 миллионов долларов с рентабельностью свободного денежного потока 10,86%. Если мы также предположим, что WACC составит 7,42%, чистая приведенная стоимость свободного денежного потока составит 777 миллионов долларов.
Расчет конечной стоимости включает окончательную оценку в размере 3,8 миллиарда долларов, коэффициент EV/EBIT 15x и чистую приведенную стоимость в 2,659 миллиарда долларов. Отметим, что в данном случае я достаточно консервативен, поскольку медианное значение EV/EBIT сектора составляет 17x.
Мои результаты также включают стоимость предприятия в 3,4 миллиарда долларов. При долге в 412 миллионов долларов и денежных средствах в 150 миллионов долларов капитал составит 3 миллиарда долларов. Наконец, справедливая цена составит 101 доллар за акцию, а внутренняя норма доходности составит 9,7%.
Крупные и мелкие конкуренты
CSG конкурирует с компаниями, предлагающими общее управление платежами и цифровые платформы, а также с небольшими компаниями, которые предоставляют только часть предлагаемых ими услуг.
Риски концентрации клиентов, неспособности адаптироваться к новым тенденциям технологического развития и новому регулированию
Почти 40% годового дохода CSG, похоже, поступает от Comcast (CMCSA) и Charter (CHTR). Это, очевидно, риск, поскольку потеря отношений с одной из этих двух компаний, с которой у нее в настоящее время нет долгосрочных контрактов, напрямую повлияет на прибыль в следующем году.
Таким же образом, принимая во внимание высокую конкуренцию этого рынка, CSG должна суметь интегрировать свои следующие приобретения, а также иметь возможность адаптироваться к новым тенденциям технологического развития, иначе ее продукт может рассматриваться как устаревший продукт в краткосрочной и среднесрочной перспективе. срок.
К этим рискам, которые мы здесь называем, мы можем добавить риски, присущие региональному законодательству США, а также риски международных операций и правил в этом отношении. CSG также использует программное обеспечение с открытым исходным кодом, что в конечном итоге может привести к жалобам или критике по поводу происхождения или действительности интеллектуальной собственности компании.
Заключение
CSG Systems, скорее всего, выиграет от новых возможностей, возникающих в результате внедрения новых сетей 5G и работы с крупными клиентами в Северной Америке, Европе и Азии. Я считаю, что CSG Systems имеет хорошие возможности для того, чтобы извлечь выгоду из новой потребности в цифровой трансформации, в которой нуждаются многие клиенты. Даже учитывая риски, связанные с концентрацией клиентов и новыми правилами, или риски, связанные с общей суммой долга, я считаю, что CSG Systems существенно недооценена.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
