Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль PennyMac Financial Services, Inc. (NYSE:PFSI) упадет в этом году главным образом из-за снижения объема ипотечного кредитования на фоне роста процентных ставок. Однако подразделение ипотечного обслуживания, скорее всего, выиграет от более высоких процентных ставок. Кроме того, доходы подразделения управления инвестициями, вероятно, останутся стабильными, что окажет некоторую поддержку чистой прибыли. В целом я ожидаю, что PennyMac Financial сообщит о прибыли в размере около $6,13 на акцию в 2022 году, что на 58% меньше, чем в прошлом году. Целевая цена на конец года несколько близка к текущей рыночной цене. Следовательно, я принимаю рейтинг удержания для PennyMac Financial Services.
Индустрия ипотечного банкинга переживает более жесткую посадку, чем ожидалось
Объем рефинансирования ипотеки, похоже, окажется более жестким, чем ожидалось ранее. Ассоциация ипотечных банкиров («MBA») существенно пересмотрела в сторону понижения свои ожидания по рефинансированию как на 2022, так и на 2023 год. В июне 2022 года MBA оценила объем рефинансирования в 1681 миллиард долларов на 2022 год, что на 3% меньше оценки, данной в декабре 2021 года.
Падение объемов рефинансирования, наблюдаемое в этом году, в основном связано с более ранним и более масштабным, чем ожидалось, ужесточением денежно-кредитной политики. В декабре 2021 года Федеральная резервная система прогнозировала, что целевая ставка по федеральным фондам составит около 0,9% (медиана) на 2022 год. Согласно последнему отчету, ФРС сейчас прогнозирует целевую ставку по федеральным фондам на уровне около 3,4% на 2022 год. крутая тенденция ставки по федеральным фондам, ставки по ипотечным кредитам находятся на многолетних максимумах, как показано ниже.
В настоящее время MBA прогнозирует, что общий объем выдачи ипотечных кредитов, включая объем рефинансирования, снизится на колоссальные 40% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 2022 году.
Факторы, специфичные для компании, обеспечивают более оптимистичный прогноз
Хотя объем рефинансирования в этом году почти вернется к уровню 2018 года (см. график выше), доля PennyMac Financial Services на этом рынке рефинансирования, скорее всего, не вернется к уровню 2018 года. Это связано с тем, что с 2018 года компания значительно увеличила размер своей команды, как показано ниже. Увеличение человеческих ресурсов поможет увеличить долю PennyMac на ипотечном рынке.
Более того, доходы от обслуживания ипотечных кредитов выиграют от более высоких процентных ставок. Как можно понять из подробностей, предоставленных в ходе телефонной конференции в первом квартале, PennyMac получает процентный доход от своих депозитных остатков. В результате сдвиг краткосрочных процентных ставок вверх в этом году увеличит доходы компании.
Кроме того, доходы подразделения управления инвестициями, вероятно, останутся стабильными. В рамках подразделения управления инвестициями PennyMac Financial управляет PennyMac Mortgage Investment Trust (NYSE: PMT), ипотечным REIT. Согласованную оценку прибыли PMT на 2022 год можно увидеть на странице доходов Seeking Alpha.
Ожидается, что прибыль упадет на 58%
Учитывая перспективы всей отрасли и конкретной компании, я ожидаю, что общая чистая выручка PennyMac снизится на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 2022 году. Между тем, маржа, вероятно, продолжит снижаться, но она получит некоторую поддержку со стороны усилия по контролю затрат, как упоминалось в ходе телефонной конференции. В целом я ожидаю, что PennyMac Financial Services сообщит о прибыли в размере $6,13 на акцию, что на 58% меньше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| 2017 год | 2018 год | 2019 год | 2020 год | 2021 год | 2022E | |
| Сводные финансовые показатели | ||||||
| Общий чистый доход | 955 | 985 | 1477 | 3706 | 3167 | 1957 |
| Затраты | 630 | 717 | 948 | 1465 | 1808 | 1465 |
| Прибыль до вычета налога | 326 | 268 | 529 | 2241 | 1359 | 491 |
| Чистый доход для Common Sh. | 101 | 92 | 393 | 1647 | 1003 | 362 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 4.0 | 2.6 | 4,9 | 20,9 | 14,7 | 6.1 |
| Источник: документы SEC, оценки автора.
(В миллионах долларов США, за исключением статей по акциям) |
нажмите, чтобы увеличить
Фактические доходы могут существенно отличаться от оценок из-за рисков и неопределенностей, связанных с инфляцией и, следовательно, сроками и масштабами повышения процентных ставок. Кроме того, рецессия может заставить людей отложить покупку жилья, что может привести к падению доходов больше, чем я ожидал. Новый подвариант Omicron также подлежит контролю.
Принятие рейтинга удержания
По сравнению со своими аналогами (выбранными по рыночной капитализации), PennyMac Financial несколько дешевле по мультипликаторам «цена-прибыль» и «цена-балансовая стоимость». В следующей таблице обобщены данные о коэффициентах оценки, предоставленные Seeking Alpha.
| ПФСИ | Одноранговое среднее | ВСФС | КЛБК | КООП | ТОПОР | OTCQB: FMCC | |
| Сравнение аналогов | |||||||
| Соотношение цены и прибыли («ТТМ») | 3,9 | 11.3 | 9,9 | 24,7 | 2.1 | 9,6 | 10.2 |
| Цена/прибыль («FWD») | 7.3 | 10.2 | 12.4 | 25,9 | 3.3 | 9.4 | 0,3 |
| Цена за бронирование («ТТМ») | 0,8 | 1,4 | 1.0 | 2.2 | 0,7 | 1,4 | Нью-Мексико |
| Источник: В поисках Альфа |
нажмите, чтобы увеличить
PennyMac Financial предлагает дивидендную доходность в размере 1,6% при текущей квартальной ставке дивидендов в $0,20 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат в 2022 году составит 13%, что вполне приемлемо. Таким образом, прогноз прибыли не представляет угрозы для уровня выплаты дивидендов.
Для оценки PennyMac Financial я использую исторические коэффициенты «цена к балансовой стоимости» («P/B») и «цена к прибыли» («P/E»). В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/B 1,186x, как показано ниже.
Умножение среднего коэффициента P/B на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере 64,8 доллара дает целевую цену в 76,8 доллара на конец 2022 года. (Я оценил балансовую стоимость на акцию на декабрь 2022 года, сложив оценку прибыли и вычитая оценку дивидендов. от балансовой стоимости одной акции на декабрь 2021 года.) Целевая цена предполагает потенциал роста на 53,7% по сравнению с ценой закрытия 19 июля. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/B.
| Цена за бронирование | 0,99 | 1.09 | 1.19 | 1,29 | 1,39 |
| БВПС — декабрь 2022 г. ($) | 64,8 | 64,8 | 64,8 | 64,8 | 64,8 |
| Целевая цена ($) | 63,9 | 70,4 | 76,8 | 83,3 | 89,8 |
| Текущая рыночная цена ($) | 50,0 | 50,0 | 50,0 | 50,0 | 50,0 |
| Потенциал/(Недостаток) | 27,8% | 40,7% | 53,7% | 66,7% | 79,6% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/E около 5,392x, как показано ниже.
Умножение среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $6,1 дает целевую цену в $33,0 на конец 2022 года. Эта целевая цена предполагает потенциал снижения на 33,9% по сравнению с ценой закрытия 19 июля. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Цена/прибыль | 3.4 | 4.4 | 5.4 | 6.4 | 7.4 |
| прибыль на акцию — 2022 г. ($) | 6.1 | 6.1 | 6.1 | 6.1 | 6.1 |
| Целевая цена ($) | 20,8 | 26,9 | 33,0 | 39,2 | 45,3 |
| Текущая рыночная цена ($) | 50,0 | 50,0 | 50,0 | 50,0 | 50,0 |
| Потенциал/(Недостаток) | (58,4)% | (46,2)% | (33,9)% | (21,6)% | (9,4)% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $54,9, что предполагает потенциал роста на 9,9% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 11,5%. Поскольку ожидаемая доходность для меня недостаточно высока, я принимаю рейтинг удержания для PennyMac Financial Services.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
