Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Некоторые региональные и общественные банки не получают того внимания, которого они заслуживают, просто потому, что они котируются на внебиржевом или розовом листе, что сразу же делает их «запретной» зоной для многих инвесторов. В некоторых случаях банки принимают (разумное) решение провести листинг, и именно этого сейчас добивается Citizens Financial Services (OTCPK:CZFS). Этот небольшой банк, базирующийся в Пенсильвании, перерос свой листинг в розовых листах, поскольку размер его баланса теперь превышает 2 миллиарда долларов, и претендует на листинг на Nasdaq. Это должно привлечь к банку гораздо больше внимания, и я хотел посмотреть, стоит ли мне идти задолго до того, как включение в список действительно произойдет.
Оглядываясь назад на результаты 2021 года, мы видим очень удовлетворительные результаты.
Citizens Financial Services является холдинговой компанией First Citizens Community Bank в Пенсильвании, где он управляет около 30 филиалами, уделяя особое внимание сельскохозяйственному кредитованию помимо обычных кредитов на недвижимость и коммерческих кредитов.
Благодаря расширению базы активов банка (общий размер баланса увеличился с менее $1,9 млрд на конец 2020 года до более $2,1 млрд на конец 2021 года) также увеличился заявленный процентный доход с $70,3 М в 2020 году до $73,2 млн в 2021 году. И, несмотря на расширенный баланс, процентные расходы снизились, что еще больше увеличило чистый процентный доход с $62,2 млн до $66,1 млн.
Банк также смог сообщить о стабильных чистых непроцентных расходах в размере около 29,2 млн долларов США, в результате чего доход от резервов до уплаты налогов и до выдачи кредита составил около 37 млн долларов США. Мы также видим, что Citizens Financial Services зафиксировала резерв в размере $1,55 млн на покрытие убытков по кредитам. Это интересно по двум причинам: во-первых, несмотря на относительно низкий размер резерва в 2020 году. с общим размером баланса менее $1,5 млрд. О кредитном портфеле банка я расскажу в следующем разделе этой статьи.
В нижней строке показана чистая прибыль в размере чуть более 29,1 миллиона долларов, что составляет 7,38 доллара на акцию, исходя из среднего количества акций в 3,95 миллиона акций в течение года. В настоящее время банк выплачивает дивиденды в размере 0,47 доллара на акцию ежеквартально, и хотя это означает, что дивидендная доходность составляет чуть менее 3%, дивиденды также очень безопасны, поскольку коэффициент выплат составляет всего около 25% от финансовых результатов.
Общий объем проблемных активов сократился, и большая их часть приходится всего на трех заемщиков.
Мне нравятся местные и региональные банки, так как мне хотелось бы думать, что они лучше понимают местные рынки и способны лучше обслуживать своих клиентов (как со стороны вкладчиков, так и со стороны заемщиков), предоставляя индивидуальное обслуживание. Было очень интересно видеть, что банк почти не увеличил размер своего кредитного портфеля в 2021 году, несмотря на приток депозитов почти на 250 миллионов долларов. Подавляющая часть притока денежных средств либо хранилась в наличных деньгах, либо инвестировалась в ценные бумаги. Они, как правило, более ликвидны и, следовательно, более безопасны, что также сделало баланс банка более безопасным. По состоянию на конец 2020 года «всего» 20% активов хранились в денежных средствах или долговых ценных бумагах, но на конец 2021 года эта цифра выросла почти до 28%.
Это также объясняет, почему процентные доходы не увеличились, несмотря на приток депозитов в сотни миллионов долларов. Удерживать приток денежных средств и ценных бумаг безопаснее, но это также означает, что процентные доходы будут ниже.
На изображении выше видно, что общий размер кредитного портфеля увеличился с $1,39 млрд до $1,42 млрд, что является лишь очень небольшим увеличением.
Мой следующий шаг — всегда смотреть на структуру этой кредитной книги. Подавляющее большинство из 1,42 миллиарда долларов составляют кредиты, связанные с недвижимостью, и коммерческая недвижимость играет очень важную роль. При этом мне также нравятся 201 миллион долларов в жилой недвижимости и более 300 миллионов долларов в активах, связанных с сельским хозяйством.
Мы также видим, что банк уже отложил $17,3 млн в качестве резерва на покрытие убытков по кредитам, что примерно на 10% больше, чем в предыдущем финансовом году. Несмотря на увеличение суммы провизий, общая сумма кредитов, которые больше не классифицируются как работающие, фактически снизилась в годовом исчислении. Мы видим, что общая сумма проблемных кредитов снизилась с $11,3 млн до $7,66 млн.
Это хорошая новость для CZFS. Не только потому, что общая сумма проблемных кредитов сократилась, но и потому, что увеличение резервов теперь приводит к значительному улучшению коэффициента покрытия. По состоянию на конец 2020 года общая сумма провизий составила $15,8 млн по $11,3 млн по проблемным кредитам при коэффициенте покрытия 140%. По состоянию на конец 2021 года общий резерв увеличился до 17,3 миллиона долларов, в то время как общая сумма необслуживаемых кредитов снизилась до 7,66 миллиона долларов, что увеличило коэффициент покрытия до 226%, и это, очевидно, гораздо более здоровая ситуация.
Я также ценю освещение проблемных кредитов, предоставленное CZFS, поскольку большинство этих кредитов (61,4%), по-видимому, выдано тремя заемщиками, и CZFS подтвердил в своем годовом отчете, что для этих трех кредитов не требуются специальные резервы.
Очевидно, нам следует продолжать следить за кредитным качеством, поскольку около $68 млн кредитного портфеля классифицируются как «особого упоминания» или «некачественного». Хотя это существенное снижение по сравнению с почти $75 млн на конец 2020 года, я ожидаю, что банк продолжит регистрировать резервы в обозримом будущем, чтобы быть уверенным, что он сможет продолжать работу в условиях потенциальных последствий срыва дополнительных кредитов.
Инвестиционная диссертация
Наблюдение за просроченными кредитами является частью банковского бизнеса, и в мире нет ни одного банка, который бы никогда не фиксировал потери по кредитам. Поэтому, если есть что-то, чего вы не можете избежать, важно посмотреть, как с этим справиться, и сила CZFS заключается в том, что он держит свой кредитный портфель под контролем. Мне нравится шаг банка по дальнейшему укреплению своей позиции по денежным и ликвидным активам, и хотя коэффициент покрытия проблемных кредитов улучшился, мы должны иметь в виду, что около 5% его портфеля нежилых ипотечных кредитов засекречено. как «особое упоминание» или «некачественный».
Мне нравятся CZFS за ее финансовые показатели и быстрый рост материальной балансовой стоимости благодаря низкому коэффициенту выплаты прибыли. Хотя сама по себе дивидендная доходность в размере 2,8% не вызывает особого восторга, банк добавляет более 5 долларов на акцию к своей материальной балансовой стоимости, которая на конец 2021 года составляла 45,55 доллара. Текущий коэффициент P/TBV равен 1,5. относительно высока, но, учитывая, что банк, скорее всего, завершит 2022 год с TBV более 50 долларов, я не против заплатить TBV в 1,35 раза больше, чем на конец года, за банк, торгующий с прибылью, превышающей прибыль менее чем в 10 раз.
Я думаю, что CZFS появится на гораздо большем количестве экранов радаров, как только листинг будет завершен, и я, возможно, попытаюсь открыть небольшую первоначальную длинную позицию в течение следующих нескольких недель, пока я лучше ознакомлюсь с показателями банка и подожду, чтобы увидеть его первый квартал. и производительность H1.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
