Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обновление Anika — производительность со времени моей последней заметки
Последний раз я рассказывал об Anika Therapeutics (NASDAQ:ANIK) — специализированном поставщике продуктов для сохранения суставов и обезболивания — для Seeking Alpha в своем посте еще в июле 2020 года.
В то время волатильные акции компании торговались по цене 36 долларов США — ниже кратковременного пика в октябре 2019 года, составившего более 70 долларов США, — и после неспокойного периода, включавшего два приобретения — поставщика имплантатов для спортивной медицины Parcus Medical и технологии сохранения суставов. разработчик Arthrosurface — перспективы роста компании выглядели хорошими, и я установил целевую цену в 51 доллар.
В декабре 2020 года Аника сообщила о выручке в размере $130,5 млн — что на 14% больше, чем в прошлом году — но также понесла убыток в $24 млн — в основном из-за расходов, связанных с приобретением — которые, как я предположил в своей последней заметке, могли способствовать поддержанию цены акций. искусственно занижена, поскольку «Аника» — исторически прибыльная компания.
К июню 2021 года цена акций Anika выросла до 48 долларов, что представляет собой почти годовой прирост в 33%, после того, как прибыль за 1 квартал 2012 года немного снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, на 3% до 34,2 миллиона долларов, что руководство объяснило это пандемией, а чистая прибыль составила $2,4 млн, что значительно ниже $5,8 млн, о которых сообщалось в предыдущем году.
Аника находилась в процессе восстановления суставов и отказалась от обезболивания и обещала привлекательный рост. Руководство предоставило убедительный прогноз прибыли на 22 финансовый год следующим образом:
Рост выручки от верхних 20% до низких 30% в сегменте «Сохранение и восстановление суставов», низкий однозначный рост в разделе «Управление болью в суставах» и средний однозначный спад в семействе «Другие продукты», в результате чего общий процент компании в целом выражается от однозначного до низкого двузначного значения. Рост выручки.
К сожалению, акции Anika так и не достигли отметки в 50 долларов, вместо этого цена акций падала в течение оставшейся части года, причем основной точкой падения стало объявление результатов за третий квартал в начале ноября, что, несмотря на рост выручки на 25% в годовом исчислении. до $39,5 млн, чистая прибыль упала всего до $0,6 млн, а прогноз на 21 финансовый год был пересмотрен в сторону понижения со 221 квартала до роста выручки на 9–11% с 11–14% из-за усиления воздействия COVID.
В то время как по итогам 21 финансового года выручка выросла на приличные +13% в годовом исчислении, составив $147,8 млн, Anika оказалась ниже оценок аналитиков: прибыль на акцию составила $0,28 на акцию, чистая прибыль составила $4,1 млн, а ее прогноз на 22 финансовый год, представленный ниже, не впечатлил.
Компания ожидает, что ее общий доход в 2022 финансовом году вырастет до среднего однозначного процента по сравнению с 2021 годом. Диапазоны доходов по семействам продуктов таковы:
- Сохранение и восстановление суставов увеличилось на средний одно- или двузначный процент.
- OA Pain Management вырос на низкий однозначный процент
- Выручка от неортопедических продаж снизилась примерно на 30 %, в основном из-за рационализации устаревших продуктов.
Хуже того, в своем отчете о финансовых результатах за 421 квартал финансовый директор и казначей Anika Майк Левитц предположил, что Anika больше не будет достигать ряда целей, намеченных во время дня инвестора компании в начале июня прошлого года.
Точные слова Левитца были такими:
Учитывая, как два года COVID повлияли на бизнес, а также краткосрочную неопределенность, связанную с его влиянием на наши рынки, наша уверенность в сроках достижения наших многолетних целей изменилась, и у нас больше нет прямой видимости для достижения наших целей. многолетние цели роста к 2024 году.
Слова Левитца, похоже, побудили аналитиков понизить свои ожидания относительно динамики цен на акции компании: целевая цена акций снизилась с $52 до $35.
Простительны ли пропущенные цели?
Руководство Anika любит обсуждать рыночные возможности стоимостью $8 млрд, которые они видят перед собой, и которые можно разделить следующим образом:
Компания Joint Pain Management получила доход в размере $89,5 млн в 21 финансовом году, или 61%, в то время как Joint Preservation & Реставрация потребовала $48,6 млн доходов, или 33%. Судя по прогнозам на 2024 год, кажется, что Аника ожидает, что управление Joint Pain останется неизменным или даже сократится, в то время как Joint Preservation будет расти, поэтому мы можем сразу определить здесь область риска — надежды на устоявшийся бизнес и основной источник дохода невелики, и вместо этого сосредоточьтесь на высоких темпах роста в новом направлении бизнеса.
Целевой среднегодовой темп роста для бизнеса в целом находится на высоком уровне, поэтому, по-видимому, ожидается, что Joint Preservation будет расти значительно более быстрыми темпами, чем это, чтобы компенсировать неизменный или снижающийся рост в области Pain Management. Однако, как мы видим выше, Joint Preservation в настоящее время не обеспечивает такого роста.
Нет никаких сомнений в том, что Joint Preservation — интересное пространство, и что Аника понимает этот рынок и находится в процессе разработки новых продуктов и услуг, которые помогут подразделению расти, как показано ниже.
Менеджмент также разбивает рынок для инвесторов: плечо — это возможность на 500 миллионов долларов, боковой ряд — 200 миллионов долларов, вращательная манжета — 150 миллионов долларов, расширение платформы tactoset — 150 миллионов долларов и т. д. и т. п.
С учетом вышесказанного, бизнес-модель, по-видимому, требует маркетинга и продажи большого количества продуктов на относительно нишевых рынках, тогда как до этого инъекции обезболивающих Monovisc и Orthovisc казались сравнительно более простыми для продвижения и продажи, возможно, также принося более высокую прибыль.
Генеральный директор Anika Шерил Бланшар наметила четыре ключевые цели на 2022 год во время отчета о прибылях и убытках, первая из которых заключалась в том, чтобы «продолжить нашу лидирующую позицию на рынке лечения боли на базе HA, при этом Monovisc и Orthovisc будут генерировать денежный поток для дальнейших инвестиций».
Интересно, что эти два старых продукта рассматриваются как генераторы денежных потоков, и это не обязательно хорошая новость для компании, стремящейся сделать приоритетным свое другое, более второстепенное бизнес-подразделение, но с учетом сказанного, Аника действительно сообщила о денежной позиции в размере 94,4 миллиона долларов по состоянию на Q421 — это растущий и прибыльный бизнес, поэтому, возможно, аналитики слишком много внимания уделяют тому факту, что Anika больше не верит, что сможет удвоить свои доходы за три года.
Очень немногие компании достигают такого роста, и редко когда цена акций компании наказывается за невыполнение этого требования, поэтому, возможно, недостигнутые цели можно частично объяснить наивностью со стороны руководства, а не какими-либо операционными ошибками.
Текущая рыночная капитализация Anika составляет всего $358 млн, что почти вдвое превышает объем продаж. По общему признанию, коэффициент PE составляет 88x, но Anika все еще поглощает два крупных приобретения и пытается перевернуть компанию в сторону совместного восстановления.
Возможно, переключив фокус с органического роста выручки на 20–30% в год на повышение прибыльности, Anika сможет вернуть себе некоторую благосклонность аналитиков и рынка.
Виноват ли COVID в плохой работе Аники?
Иногда я скептически отношусь к компаниям, которые продолжают обвинять COVID в плохой работе, хотя цены на акции аналогичных компаний отражают резкое восстановление бизнеса.
В случае с «Аникой» легко увидеть, как повсеместная отмена плановых операций нанесет ущерб ее бизнесу, а также тот факт, что возможности заниматься спортом и проводить досуг были значительно ограничены пандемией.
Если мы посмотрим на динамику цен акций Anika за пять лет по сравнению с конкурентами в секторе, такими как Stryker Corporation (SYK), Zimmer BioNet (ZBH) и еще одной компанией, чьи доходы были опустошены COVID — US Physical Health, которая управляет реабилитационными центрами. Однако у Anika -42%, у Stryker — +89%, у Zimmer — +79%, а у USPH — +42%.
Это не совсем справедливое сравнение, поскольку Stryker и Zimmer — гораздо более крупные организации, но оно может указывать на некоторые операционные проблемы у Anika, которая, похоже, не успевает за тем, что выглядит хорошо растущим рынком.
Два года COVID, конечно, нанесли ущерб Anika, но это не помешало руководству предположить, что в июне прошлого года компания способна удвоить выручку до $230 млн за три года, прежде чем резко откатиться назад менее чем через 9 месяцев.
Заключение: являются ли акции АНИК хорошей инвестицией по текущей цене?
После трудного периода, который я описал в своей предыдущей заметке и который включал внезапную и неожиданную смерть тогдашнего генерального директора Джозефа Дарлинга, с которым трудно справиться любой компании, Anika, похоже, польстила обману, пытаясь диверсифицироваться от Monovisc. и Orthovisc, и, возможно, еще слишком рано судить о компании так негативно, как это сделал рынок.
В то время как рынок биотехнологий был поставлен на колени разрушительным медвежьим рынком, сектор здравоохранения (что, возможно, удивительно, учитывая давление, оказанное на него пандемией) растет в цене, что, как я предположил выше, означает, что Аника скорее отстала от рынка, чем стала жертвой очень сложных рыночных условий. У «Аники» и ее руководства еще достаточно времени, чтобы опровергнуть эту теорию.
В прошлом году в компании произошло несколько новых назначений на руководящие должности, например, Кевин Стоун, который пришел из Zimmer BioNet и возглавит спортивную медицину, и Анн Нуньес, которая стала вице-президентом по операциям и перешла из Smith & Племянник. Руководству может потребоваться время, чтобы сформироваться и реализовать видение, которое, возможно, было немного чрезмерно амбициозным и заставило Анику выглядеть неэффективной, хотя она просто развивается более медленными темпами, чем прогнозировалось.
Лично я подозреваю, что Monovisc и Orthovisc остаются наиболее ценными продуктами компании, но права на их маркетинг и продажу в США уже давно переданы Mitek — подразделению Johnson & Джонсон (JNJ), хотя зависимость Аники от этих отношений уменьшается.
Таким образом, создается впечатление, что у Аники может быть управленческая команда, финансовые ресурсы, бизнес-план и опыт, чтобы успешно осуществить переход от лечения боли к восстановлению суставов, не отказываясь при этом полностью от прежних деловых возможностей, которые хорошо послужили компании в прошлое.
На мой взгляд, Аника не станет историей успеха в одночасье, но если вы возьмете годовой доход в 147 миллионов долларов и добавите почти 100 миллионов долларов денежных средств, вы пройдете две трети пути к ее текущей рыночной капитализации, подразумевая, что рынок ценит все остальное. бизнеса и трубопровода на сумму не более 100 миллионов долларов.
Я вижу, что в 2022 году это изменится в зависимости от предстоящих утверждений продукта и, возможно, повышения прибыльности. Нет никаких сомнений в том, что Аника сталкивается с серьезными бизнес-проблемами, и я не уверен, что буду покупать и держать ее в долгосрочной перспективе из-за отхода от основного бизнеса, который выдержал испытание временем, но, тем не менее, это интересная возможность.
Я думаю, что правильная оценка этой компании на данный момент должна быть гораздо ближе к $500 млн, что подразумевает краткосрочную возможность роста на целых 30-40%.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
