Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
Nicolet Bancshares (NCBS), основанный в 2000 году, является вторым по величине банком со штаб-квартирой в Висконсине. Николет представляет собой общественный банк с полным спектром услуг, обслуживающий северный Висконсин и Мичиган, включая MSA Грин-Бей, Фокс-Ситис и Уосау в Висконсине, а также Маркетт, Алпену и Траверс-Сити в Мичигане. Банк имеет коммерческую направленность, предоставляя кредиты ~ 50% в сфере кредитования C&I и ситуаций, когда CRE занята владельцами. Помимо коммерческих банковских услуг, банк обеспечивает управление благосостоянием и активами юридических и физических лиц, имея под управлением AUM (траст/RIA) 4,1 миллиарда долларов США. Ипотечное подразделение также обеспечивает значительный рост непроцентных доходов банка. На протяжении многих лет банк предпринимал согласованные усилия по снижению коэффициента эффективности. Более высокий коэффициент эффективности в 21 финансовом году является результатом приобретения County Bank, который был закрыт 3 декабря 2021 года.
Приобретение Николе заслуживает особого внимания. На протяжении многих лет Николет создавал ценность путем консолидации банковского рынка Висконсина вместе с некоторыми конкурентами. С 2016 года действуют следующие предложения:
- Приобретение Baylake Corp в 2016 году: в результате приобретения Baylake была создана четвертая по величине штаб-квартира банка в Висконсине по доле рынка депозитов; расширенная география на северо-востоке и северо-центральном Висконсине;
- Приобретение First Menasha Bancshares в 2017 году: приобретение First Menasha позволяет Николе стать крупнейшим по доле рынка депозитов на рынках Green Bay и Fox Cities;
- Приобретение Choice Bancorp в 2019 году: приобретение Choice Bancorp позволяет Николет выйти на рынок Великого Ошкоша;
- Приобретение Advantage Community Bancshares в 2020 году: Приобретение Advantage Community Bancshares укрепляет позиции Николет как надежного стратегического центра в Центральном Висконсине; и
- Приобретения Mackinac Financial и County Bancorp в 2021 году: приобретение Mackinac сделает Nicolet крупнейшим общественным банком на Верхнем полуострове Мичигана и дополнит существующий масштаб Nicolet; Приобретение County Bancorp увеличило масштабы Николет и добавило возможности аграрного кредитования, а также во многом дополнило сделку Mackinac.
Что еще более важно, Крис Майре, генеральный директор Advantage Community Bancshares, прокомментировал следующее.
Мы считаем Николет явным долгосрочным победителем на банковской арене сообщества Висконсина.
Для нас это звучит так: «Если вы не можете победить их, присоединяйтесь к ним». Комментарий конкурента о Николет вселил в нас большую уверенность в стратегических инициативах Николет и их способности их реализовать.
Обзор операций
С точки зрения прибыльности, рентабельность активов и рентабельность собственного капитала до появления COVID развивались в правильном направлении. Николет завершил сделку по приобретению County Bank в четвертом квартале 2021 года и продемонстрировал еще один сильный квартал роста. По состоянию на 21 финансовый год Банк закрыл две сделки, как в Каунти, так и в Макино, тем самым повысив коэффициент эффективности до 58%. Мы ожидаем, что улучшение интеграции произойдет в ближайшем будущем и приведет к снижению затрат и увеличению сквозной прибыли. Таким образом, основная рентабельность собственного капитала 2021 года; ROA, вероятно, будет выше, чем сообщалось, после оптимизации затрат на интеграцию.
Чистая процентная маржа была относительно стабильной в условиях снижения ставок, но сравнительно выше, чем у аналогов по отрасли. В первую очередь это обусловлено низкой стоимостью финансирования банка с крупных DDA и беспроцентных счетов. Более того, брокерские и срочные депозиты составляют лишь 15% от общего объема депозитов. Как и в целом на Среднем Западе, Средний Запад является отличным местом для разработки месторождений, поскольку конкуренция здесь менее интенсивна.
Кредитное качество улучшилось за последние годы, а провизии/средние кредиты в течение последних нескольких лет находились в пределах очень управляемого диапазона.
(Обратите внимание, что разбивка кредитного портфеля недоступна до подачи 10K)
Оценка
С учетом предварительной корректировки прибыль банка составила $5,44 на акцию. Включая сделки, связанные со слияниями, и резервные расходы, прил. Прибыль на акцию составляет $6,57 на акцию. Прил. Прибыль на акцию не включает в себя какую-либо синергию затрат, возникающую в результате интеграции County и Mackinac. Учитывая полностью заложенную синергию затрат, прибыль на акцию может быстро достичь ~ 8,8 доллара на акцию. По сути, потенциальные акционеры платят за Николет примерно 11x P/E.
Риск/Награда
С точки зрения риска, интеграция округа и Макино будет представлять собой серьезный риск. Объединение двух разных банков одновременно может оказаться непростой задачей, но это возможно, учитывая опыт банка в области слияний и слияний. интеграция. Банк менее чувствителен к процентным ставкам, чем традиционные банки, поэтому отстает от цикла повышения ставок. Доходы по ипотечным кредитам снизятся по мере того, как активность рефинансирования угаснет, но объемы на данном этапе больше связаны с покупками, чем с рефинансированием.
С точки зрения вознаграждения, хотя банк вряд ли выиграет от повышения ставки, синергия затрат, вызванная интеграцией, приведет к росту прибыли. Более того, как только банк сможет доказать, что он может совершить две сделки в год, он будет использовать механизм слияний и поглощений для создания стоимости.
Заключение
Подводя итог, Николет является региональным лидером на полуострове Верхний Мичиган и в Висконсине. Банк имеет успешный опыт создания стоимости за счет слияний и слияний компаний. приобретения. Средний Запад менее конкурентоспособен с банковской точки зрения; таким образом, сбор депозитов менее конкурентоспособен, чем на северо-востоке. Управленческая команда имеет успешный опыт сделок слияний и поглощений и поддерживает высокое кредитное качество своего портфеля, что является хорошей чертой как для банковского дела в целом, так и для убедительной цели приобретения — использовать акции банка в качестве валюты приобретения. Поскольку инсайдеры владеют 10% акций банка, мы уверены, что интересы руководства совпадают с интересами акционеров и что они продолжат создавать стоимость за счет оппортунистических приобретений. При коэффициенте P/E ~11x мы считаем динамику вознаграждения за риск благоприятной.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
