Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компания nLIGHT (NASDAQ:LASR) занимается производством полупроводниковых и волоконных лазеров, в первую очередь для аэрокосмической/обороны, промышленного применения и микропроизводства. Эти отрасли все чаще требуют лазеров nLIGHT из-за их высокой мощности, функциональности и программируемости. nLIGHT сообщила о рекордной выручке во втором квартале 2021 года, однако инвесторы остались недовольны прибылью. Последующая распродажа создала возможность покупки для компании с сильным балансом и спросом на попутный ветер.
Создание новых рынков посредством инноваций
Компания nLIGHT специализируется как на полупроводниковых, так и на волоконных лазерах. Полупроводниковые лазеры действуют аналогично светодиодам, но содержат активный слой, генерирующий свет посредством вынужденного излучения. Современные полупроводниковые лазеры представляют собой компактные, энергоэффективные устройства с длительным сроком службы и низкими затратами на техническое обслуживание, а компания nLIGHT является лидером в этой области.
Компания nLIGHT гордится своей вертикальной интеграцией лазерных компонентов, включая обработку пластин для производства полупроводниковых чипов GaAs, производство полупроводниковых лазеров, легирование оптических волокон и сборку волоконных лазерных систем. Вертикальная интеграция приносит пользу компании nLIGHT, поскольку она разрабатывает лазерные системы. Структура и функции каждого компонента должны быть разработаны с учетом целей системы.
Компания стремится к созданию полупроводниковых лазеров с высокой яркостью, то есть с большим количеством фотонов на единицу площади. Благодаря соединению лучей полупроводникового лазера компания nLIGHT может создавать лазерные системы высокой мощности. Эта мощность является ключом к новым приложениям, включая металлорежущие инструменты, аддитивное производство и направленную энергию.
nLIGHT представляет новые возможности, которые открывают новые рынки. Например, в области аддитивного производства новые лазеры AFX компании nLIGHT позволяют переключаться между традиционными гауссовыми лучами и кольцевыми профилями. Как показано на рисунке 1, профиль луча может быстро (~ 30 микросекунд) переключаться на различные кольцевые режимы, которые выгодны для плавления порошкового слоя. Лучи с интенсивностью света в форме кольцевых колец нагревают слой порошка более равномерно, избегая разбрызгивания металлической ванны расплава. Это соответствует более высокому качеству деталей с меньшим количеством дефектов. Возможность переключения режимов в одном задании позволяет использовать разную форму луча для разных областей одной детали, что в конечном итоге ускоряет аддитивное производство. Когда клиенты nLIGHT осознают эти новые возможности, они смогут обрабатывать ранее недостижимые детали, открывая тем самым новые рынки.
Рисунок 1. Изображение взято с сайта Optoprim.de.
Быстро растущий доход по всем направлениям
nLIGHT сообщила о рекордной выручке в размере 69 миллионов долларов США во втором квартале 2021 года, при этом во всех сегментах бизнеса наблюдается значительный рост, как показано на рисунке 2. Компания легко опережает рынок лазеров высокой мощности, среднегодовой темп роста которого составляет где-то между 6,9. % и 12,4% и продолжит эту тенденцию в будущем.
Рисунок 2. Диаграмма, показывающая рост доходов бизнес-сегментов nLIGHT. Изображение сделано с презентации nLIGHT Earnings, второй квартал 2021 г.
Сегмент микропроизводства nLIGHT сообщил о выручке в $20,3 млн, что на 42% больше, чем в прошлом году. Этот сегмент поставляет лазеры промышленности для производства бытовой электроники, солнечных элементов, электромобилей и органических светодиодов. Дефицит чипов может стимулировать спрос на лазеры nLIGHT. Однако нехватка чипов может также привести к замедлению бизнеса клиентов nLIGHT в сфере производства электроники.
По сравнению с прошлым годом промышленный сегмент nLIGHT вырос на 10%, что в первую очередь обусловлено спросом на программируемые лазеры, включая упомянутый выше лазер AFX. Промышленный сегмент охватывает сварку, пайку, резку и аддитивное производство. Лазеры nLIGHT могут резать металл толщиной 1 дюйм, а также отражающий металл. В своем ежеквартальном отчете компания nLIGHT упомянула о запланированном выпуске нового волоконного лазера мощностью 20 кВт в сентябре 2021 года. Этот мощный инструмент еще больше расширит наши возможности лазерной обработки металлов и, по мнению nLIGHT, «будет более значимым в 2022 году» ( к их прибыли).
nLIGHT концентрируется на рынках за пределами Китая, чтобы избежать торговой напряженности и конкуренции, связанной с тарифами. Их доходы от «Остального мира» значительно выросли за последний год, тогда как их доходы от Китая сократились. Хотя эта продуманная стратегия несет в себе риск потери части рынка Китая, она несет в себе выгоду от увеличения доли рынка во всем остальном мире, особенно в промышленном сегменте. Дистанцирование компании от рынков Китая также может помочь nLIGHT заняться направленной энергетикой, о чем мы поговорим далее.
В аэрокосмическом секторе nLIGHT работает с космическими агентствами для измерения топографических изменений на поверхности Земли, а также с оборонными заказчиками для разработки лазеров высокой мощности. США быстро разрабатывают технологии направленной энергии, в которых используются мощные лазеры для устранения военных угроз. Полупроводниковые волоконные лазеры являются очевидным выбором из-за их компактности, но остается еще много проблем. nLIGHT является лауреатом премии в размере 48 миллионов долларов США от Инициативы по масштабированию лазеров высокой энергии (HELSI) Министерства обороны США. Этот контракт обеспечит доход в течение нескольких кварталов, и, если nLIGHT достигнет ключевых показателей, финансирование продолжится.
Рисунок 3. Фотография, демонстрирующая лазер направленной энергии, установленный на автомобиле (Фото: Boeing).
Реакция рынка на отчет за второй квартал
Несмотря на рост выручки по всем направлениям, после квартального отчета nLIGHT цена упала примерно на 15%. Негативная реакция может быть связана с чистым убытком компании по GAAP в размере $8 млн, что соответствует убытку на акцию по GAAP в размере $0,18 на акцию. Убыток объясняется увеличением исследовательской деятельности и другими расходами. Однако ничего существенного не изменилось; nLIGHT по-прежнему опережает темпы роста доходов по всем направлениям, и вскоре они будут обеспечивать стабильные положительные денежные потоки.
Инвесторов также могут беспокоить нехватка материалов и проблемы с качеством поставщиков, которые, безусловно, имеют краткосрочные последствия. Это реальные последствия, которые были признаны в ежеквартальном отчете, но они, вероятно, будут устранены по мере того, как отрасль будет решать проблемы с цепочками поставок.
Падение цены акций nLIGHT также может быть связано с аналогичным падением акций их конкурента II-VI Inc. (IIVI), прогнозы которого были недавно понижены и рейтинг которых был понижен аналитиками.
Сильный баланс
Помимо растущих доходов, nLIGHT имеет сильный баланс. Активы и пассивы компании в структуре капитала показаны на рисунке 4 ниже. В настоящее время компания располагает денежными средствами и их эквивалентами на сумму около 175 миллионов долларов США, что составляет около 17% ее рыночной капитализации. У них также очень маленький долг.
Рисунок 4. График активов и обязательств по квартальной отчетности. Ось Y выражена в процентах от рыночной капитализации, исходя из цены акций в 24,60 доллара США (изображение создано Absolute Valuation).
Прогнозы и оценка свободных денежных потоков
Упрощенная модель дисконтированных свободных денежных потоков была реализована на nLIGHT, результаты показаны ниже. Входные данные, показанные в желтых ячейках, были взяты из финансового отдела Seeking Alpha; результаты расчетов показаны в синих ячейках. EBITDA рассчитывалась напрямую как: Выручка — Себестоимость выручки — Продажи и продажи. Общие расходы — исследования и разработки; Разработка. Оценки Уолл-стрит показаны в зеленых ячейках, а фиолетовые — это мои собственные (довольно консервативные) оценки.
Таблица 1. Упрощенная модель дисконтированных свободных денежных потоков для определения внутренней стоимости nLIGHT.
Предполагалось, что выручка будет расти на 25% в год после того, как оправдает ожидания аналитиков на 2021 и 2022 годы. Стоимость выручки была принята как слегка убывающая функция выручки, определенная на основе подгонки исторических данных. Расходы на продажу и общие расходы были приняты равными 17,5% выручки, а исследования и разработки — 15% выручки. Капитальные расходы были приняты равными 4% от выручки, а амортизация — 65% от капитальных затрат.
Каждый из свободных денежных потоков будущих семи лет дисконтируется по ставке 9% и суммируется. Терминальный поток денежных средств добавляется через семь лет, чтобы учесть все годы после седьмого. Вес терминального денежного потока принимается равным восьмикратному денежному потоку за седьмой год. В последней строке показаны дисконтированные свободные денежные потоки, нормированные по рыночной капитализации.
Модель и ее предположения приводят к тому, что внутренняя стоимость составляет 23,72 доллара, что близко к сегодняшней цене. Однако модель не учитывает увеличение маржи. Текущая валовая прибыль nLIGHT составляет около 29% (Seeking Alpha), в то время как их коллеги IIVI, Lumentum (LITE), IPG Photonics (IPGP) имеют валовую прибыль около 40-45%. Если nLIGHT достигнет рентабельности, аналогичной его аналогам, внутренняя стоимость может быть значительно выше, и, следовательно, они сегодня недооценены.
Краткое содержание
Подводя итог, можно сказать, что у nLIGHT есть технологии и ресурсы для удовлетворения потребностей рынка в области микрообработки, промышленности и аэрокосмической промышленности. Они имеют сильный баланс, быстро растут доходы и постоянно превосходят оценки аналитиков. Недавняя распродажа после квартального отчета может стать возможностью для инвесторов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
